王 偉

(泰山職業(yè)技術(shù)學(xué)院，山東 泰安 271000)

1 引言

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越激烈，為提高綜合競(jìng)爭(zhēng)能力，促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展就要及時(shí)對(duì)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)。作為“世界級(jí)十大品牌”之一的青島海爾集團(tuán)一直實(shí)現(xiàn)著跨越式的發(fā)展。目前，海爾集團(tuán)已躋身世界級(jí)品牌行列，其影響力也隨著全球化的擴(kuò)張而迅速提升。為了保持其強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭，就要對(duì)其進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)，以找出公司財(cái)務(wù)方面的不足，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，針對(duì)相關(guān)指標(biāo)采取相關(guān)措施，使其獲得長(zhǎng)足發(fā)展。

1 財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法的比較與選擇

目前，國(guó)內(nèi)外對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的方法集中于杜邦分析法(Du Pont Analysis、平衡計(jì)分卡法(Balanced Score Card)、EVA經(jīng)濟(jì)增加值法(Economic Value Added)和因子分析法(Factor Analysis)，但它們均有自己的優(yōu)缺點(diǎn)，通過(guò)比較它們各自的特點(diǎn)選擇一種客觀公正的綜合評(píng)價(jià)方法是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行正確評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)。

1.1 杜邦分析法

由美國(guó)杜邦公司提出的從財(cái)務(wù)管理的角度，利用各財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系綜合評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法。該方法以凈資產(chǎn)收益率為核心，并按步驟將凈資產(chǎn)收益率分解為多個(gè)財(cái)務(wù)比率的乘積。杜邦分析法將企業(yè)各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)有機(jī)結(jié)合起來(lái)，較為直觀的反應(yīng)了他們之間的聯(lián)系，并形成了一個(gè)完整的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。然而，由于杜邦分析法僅僅反應(yīng)了企業(yè)的財(cái)務(wù)信息狀況，不利于企業(yè)管理者從公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度制定發(fā)展計(jì)劃，造成企業(yè)的短期行為;另外，杜邦分析法也不能解決無(wú)形資產(chǎn)的估值問(wèn)題，也考慮不到企業(yè)的顧客、供應(yīng)商以及技術(shù)創(chuàng)新的因素，具有一定的片面性［1］。

1.2 平衡計(jì)分卡法

是在90年代由哈佛大學(xué)教授Robert Kaplan與諾朗頓研究院(Nolan Norton Institute)的執(zhí)行長(zhǎng)David Norton提出的。平衡計(jì)分卡提出的目的在于將組織的戰(zhàn)略計(jì)劃轉(zhuǎn)化為實(shí)際的目標(biāo)值和衡量指標(biāo)，以不斷加強(qiáng)企業(yè)的戰(zhàn)略執(zhí)行能力。平衡計(jì)分卡通過(guò)構(gòu)建財(cái)務(wù)(Financial)、客戶(Customer)、內(nèi)部運(yùn)營(yíng)(Internal Business Processes)、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng) (Learning and Growth)四個(gè)績(jī)效指標(biāo)來(lái)綜合評(píng)價(jià)組織的績(jī)效。該績(jī)效評(píng)價(jià)方法可以幫助領(lǐng)導(dǎo)者全面統(tǒng)籌企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，平衡內(nèi)部和外部、長(zhǎng)期和短期之間的關(guān)系，更加有利于企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，因此，平衡計(jì)分卡被譽(yù)為近75年來(lái)世界上最重要的管理工具和方法。然而，由于該方法引進(jìn)了非財(cái)務(wù)指標(biāo)，加上非財(cái)務(wù)指標(biāo)收集較為困難，因此，在實(shí)際應(yīng)用中難度較大。同時(shí)，由于所選取的指標(biāo)數(shù)量過(guò)多，指標(biāo)的權(quán)重難以確定，也加大了其實(shí)施成本，使其推廣受阻［2］。

1.3 EVA經(jīng)濟(jì)增加值法

也被稱為經(jīng)濟(jì)附加值，是稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去債務(wù)和股權(quán)成本之后的收入，也就是所有成本被扣除之后的剩余收入［3］。它是以稅后利潤(rùn)和資本成本為計(jì)算依據(jù)來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)所創(chuàng)造價(jià)值的績(jī)效評(píng)價(jià)方法。目前，一些著名的跨國(guó)公司，如可口可樂(lè)公司就使用EVA指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。但是，由于EVA計(jì)算方法不能反應(yīng)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程，容易被主觀、惡意操作，降低了該評(píng)價(jià)方法的可靠性［4，5］。

1.4 因子分析法

就是從變量的內(nèi)部聯(lián)系出發(fā)，從一系列錯(cuò)綜復(fù)雜又緊密聯(lián)系的變量出發(fā)，提取出幾個(gè)能夠全面反應(yīng)所選變量的綜合因子，也就是它們的公共因子的一種多變量統(tǒng)計(jì)研究方法。因子分析法主要包括構(gòu)造因子變量和對(duì)因子變量進(jìn)行命名解釋兩個(gè)步驟。另外，在建立因子模型之后，還可以利用所提取的公因子計(jì)算它的因子得分以進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。利用因子分析法可以以較少的因子來(lái)反應(yīng)原始指標(biāo)的大部分信息，因子分析主要應(yīng)用于減少所分析變量的個(gè)數(shù)以及提取相關(guān)性高的共性因子以進(jìn)行綜合績(jī)效評(píng)價(jià)［6-8］。

通過(guò)對(duì)上述4中評(píng)價(jià)方法的比較與分析，選擇使用因子分析法評(píng)價(jià)海爾集團(tuán)的財(cái)務(wù)績(jī)效。

2 海爾集團(tuán)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

2.1 樣本來(lái)源

本文主要選取了青島海爾集團(tuán)2001～2010年十年的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)主要來(lái)源于深圳證券交易所和上海證券交易所披露的上市公司年報(bào)以及巨潮資訊網(wǎng)(www.cninfo.com.cn)和銳思數(shù)據(jù)庫(kù)。

2.2 指標(biāo)選取

本文主要從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力三方面選取了凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報(bào)酬率、資產(chǎn)凈利率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率、每股收益增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、權(quán)益乘數(shù)和股東權(quán)益比率等十三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，較為全面的反應(yīng)了公司的財(cái)務(wù)績(jī)效狀況，具體指標(biāo)計(jì)算過(guò)程見(jiàn)表1。

表1 評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇與計(jì)算Table 1 the selection and calculation on the appraisal indexes

表2 總方差分析Table 2 Total variance explained

2.3 實(shí)證分析過(guò)程

利用SPSS16.0軟件，對(duì)青島海爾集團(tuán)十年來(lái)的13個(gè)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行因子分析，并計(jì)算出了每年的因子綜合得分，較為客觀的反應(yīng)了海爾集團(tuán)近十年的財(cái)務(wù)狀況以及動(dòng)態(tài)變化。

表2中，第一列數(shù)值所代表的是因子編號(hào)、第二列是特征根、第三列則是方差貢獻(xiàn)率，最后一列則為累計(jì)方差貢獻(xiàn)率。由上表可以看出，本次因子分析所提取的三個(gè)主因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為97.515%，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到97.515%就表明所提取的三個(gè)因子能夠解釋原有變量總方差的97.515%，因此，原有變量的信息得到較為完整的保留，因子分析是有效的。

圖1 碎石圖Fig.1 Scree plot

在上面碎石圖中橫坐標(biāo)代表因子數(shù)目，縱坐標(biāo)表示的是因子的特征根。由上圖可看出，前三個(gè)因子的特征值都很大，可以較為完整的解釋原有變量;第三個(gè)以后的因子特征根值則明顯較小，對(duì)解釋原有變量的貢獻(xiàn)很小，可以忽略不計(jì)，因此，提取前三個(gè)主因子進(jìn)行綜合分析是合理的。

表3 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣Table 3 Rotated component matrix

本文對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)所采取的是方差最大法，由上表旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣可以看出，此次因子分析主要提取了三個(gè)主因子，第一個(gè)因子反應(yīng)了企業(yè)的盈利能力，主要包括凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報(bào)酬率和資產(chǎn)凈利率三個(gè)指標(biāo);第二個(gè)主因子反應(yīng)了企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，主要包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率、權(quán)益乘數(shù)和股東權(quán)益比率六個(gè)指標(biāo);第三個(gè)主因子則反應(yīng)了企業(yè)的成長(zhǎng)能力，包括了每股收益增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率四個(gè)指標(biāo)。以上所提取的三個(gè)主因子全面、合理的反應(yīng)了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

表4 因子分析后的主因子值Table 4 Principal factor value after factor analysis

表5 綜合得分情況表Table 5 Comprehensive score

以上是經(jīng)過(guò)因子分析之后得到的海爾集團(tuán)2001～2010年十年來(lái)的主因子值，由此建立綜合評(píng)價(jià)模型:F=W1×F1+W2×F2+W3×F3其中w為權(quán)重，由主因子的特征值對(duì)應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率構(gòu)成，F(xiàn)表示綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)，由此得到十年海爾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的動(dòng)態(tài)變化表5。

上表為青島海爾集團(tuán)2001年～2010年十年的綜合財(cái)務(wù)績(jī)效得分。由上表可知，青島海爾集團(tuán)整體上的業(yè)績(jī)一直處于上升狀態(tài)，在2005年出現(xiàn)輕微下滑之后，2006年、2007年又得到迅速提升。2008年發(fā)生了全球性的金融危機(jī)，海爾集團(tuán)受到金融危機(jī)的影響，業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了嚴(yán)重下滑，之后2009年和2010年則開(kāi)始逐步提升。

3 相關(guān)政策建議及結(jié)論

3.1 政策建議

1.企業(yè)應(yīng)不斷加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理。企業(yè)財(cái)務(wù)部門要圍繞盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力三方面建立一個(gè)總體的財(cái)務(wù)目標(biāo)，企業(yè)各項(xiàng)生產(chǎn)活動(dòng)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及管理活動(dòng)等都要嚴(yán)格按照所制定的財(cái)務(wù)目標(biāo)展開(kāi)。在盈利能力方面，要不斷開(kāi)源節(jié)流，提高企業(yè)節(jié)能降耗意識(shí)，嚴(yán)格控制成本費(fèi)用支出，制定合理的利潤(rùn)水平，還要不斷加強(qiáng)銷售管理，開(kāi)拓銷售渠道，使企業(yè)獲得的利潤(rùn)最大化;在營(yíng)運(yùn)能力方面，要合理控制負(fù)債水平，優(yōu)化配置流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的金額，以提高企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力;在成長(zhǎng)能力方面，則要制定長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展計(jì)劃，以長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度統(tǒng)籌企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，以獲得更為長(zhǎng)遠(yuǎn)、可持續(xù)的發(fā)展。

2.企業(yè)要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況調(diào)整企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)，以適應(yīng)多變的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。企業(yè)的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況是緊密聯(lián)系的，宏觀經(jīng)濟(jì)狀況好的情況下，企業(yè)發(fā)展也會(huì)比較順利，宏觀經(jīng)濟(jì)狀況惡劣的情況下，企業(yè)也難以獲得健康、持續(xù)的發(fā)展。因此，企業(yè)要適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)的狀況，根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況，及時(shí)調(diào)整企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，改變營(yíng)銷策略，提高企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)變化的能力，使企業(yè)獲得長(zhǎng)足的發(fā)展。

3.2 結(jié)論

本文主要以青島海爾集團(tuán)為例分析了影響上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的指標(biāo)體系，運(yùn)用因子分析法對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效作出了綜合評(píng)價(jià)。本文以青島海爾2001年到2010年的財(cái)務(wù)指標(biāo)為依據(jù)，利用SPSS16.0軟件進(jìn)行因子分析，得到了三個(gè)主因子值以及各值所占權(quán)重，并計(jì)算得出了海爾集團(tuán)十年的的綜合績(jī)效得分。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展、經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程不斷加快的形勢(shì)下，上市公司不進(jìn)則退。提高經(jīng)營(yíng)能力，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理是使上市公司在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定快速發(fā)展的必由之路。因此，對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)與分析也成為一個(gè)關(guān)注的焦點(diǎn)，通過(guò)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)我們可以更準(zhǔn)確的了解企業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，引導(dǎo)廣大投資者合理投資，從而促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)高效快速地發(fā)展。

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