李斌

銀監(jiān)會(huì)《通知》下發(fā)后，商業(yè)銀行明顯放慢了理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行腳步，幾周內(nèi)，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了發(fā)行數(shù)量和收益率雙下滑現(xiàn)象。

由于銀監(jiān)會(huì)對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品的非標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行了規(guī)模限制，今后銀行通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品向企業(yè)融資的渠道將被收縮，這將在一定程度上影響商業(yè)銀行的收益，同時(shí)會(huì)增加部分企業(yè)的融資成本。

對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品非標(biāo)資產(chǎn)資金來(lái)源運(yùn)用要求一一對(duì)應(yīng)的規(guī)定，普遍不被業(yè)內(nèi)接受。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)要求，商業(yè)銀行要實(shí)現(xiàn)每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)（標(biāo)的物）的對(duì)應(yīng)，做到每個(gè)產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算，這意味著，之前的資金池模式將面臨清理。

社科院金融所銀行研究室主任曾剛對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者表示：“監(jiān)管應(yīng)該疏堵結(jié)合，很多業(yè)務(wù)之所以存在，是因?yàn)槭袌?chǎng)有客觀需求，不僅銀行需要，客戶也需要。從銀行的角度說(shuō)，通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品的方式為企業(yè)融資，不僅可以給銀行帶來(lái)可觀的收益，在這個(gè)過(guò)程中還可以降低資本要求，同時(shí)降低貸款額度，提高資金使用效率；從企業(yè)的角度說(shuō)，目前通脹預(yù)期這么高，利率管控又那么嚴(yán)，企業(yè)通過(guò)間接融資的方式，可以解決貸款難問(wèn)題；從老百姓的角度，大家也希望資金有很好的收益?！?/p>

但是，非標(biāo)資產(chǎn)的信息不透明問(wèn)題，的確給銀行帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)隱患。在非標(biāo)資產(chǎn)受到限制后，今后商業(yè)銀行將更多地轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，倒逼銀行理財(cái)產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型。

股份制銀行最受傷

《通知》對(duì)于商業(yè)銀行理財(cái)資金投資于非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行了規(guī)模限定，短期來(lái)看，這種規(guī)模限定對(duì)商業(yè)銀行的利潤(rùn)會(huì)造成一定程度的影響。某國(guó)有銀行投行部負(fù)責(zé)人張玉對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者表示：“以前我們發(fā)理財(cái)產(chǎn)品沒(méi)有規(guī)模上的限制，想發(fā)多少就發(fā)多少，即使收益率低一些，但只要能保證銀行能賺錢就行。發(fā)行規(guī)模限定后，也許理財(cái)資產(chǎn)的價(jià)格會(huì)受到影響，我們肯定會(huì)可著價(jià)格高的做，這樣，企業(yè)的融資成本就會(huì)提高?！?/p>

《通知》發(fā)布后，市場(chǎng)反應(yīng)激烈，銀行股大跌。但經(jīng)過(guò)短暫的悲觀情緒后，大家還是坐下來(lái)進(jìn)行了冷靜的分析。中金公司的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年年末，理財(cái)產(chǎn)品余額為7.1萬(wàn)億元，其中，“非標(biāo)資產(chǎn)”約為2.8萬(wàn)億元，按照《通知》所規(guī)定的“非標(biāo)資產(chǎn)”占理財(cái)產(chǎn)品余額35%的上限，將有3500億元的“非標(biāo)資產(chǎn)”被清理。

曾剛對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者表示：“短期來(lái)看，《通知》對(duì)商業(yè)銀行會(huì)有一定影響，但中國(guó)銀行業(yè)整體的利潤(rùn)規(guī)模還是很龐大的，我估計(jì)今年銀行業(yè)利潤(rùn)總額會(huì)超過(guò)1.1萬(wàn)億元。在這樣的規(guī)模下，理財(cái)產(chǎn)品的收益比例還是很有限的。我們也測(cè)算過(guò)，去年理財(cái)產(chǎn)品有7.1萬(wàn)億元的存量，即使60%涉及資產(chǎn)池或非標(biāo)資產(chǎn)，也就是4萬(wàn)億元，這個(gè)規(guī)模能給銀行帶來(lái)的利潤(rùn)最多是百億元，所以對(duì)銀行的影響沒(méi)有市場(chǎng)預(yù)期的那么夸張?！?/p>

而從上市銀行的業(yè)務(wù)規(guī)模來(lái)看，中行、建行、農(nóng)行等國(guó)有銀行的理財(cái)產(chǎn)品余額較小，而興業(yè)、招行、華夏等股份制銀行的理財(cái)余額占資產(chǎn)規(guī)模分別達(dá)16.9%、13%和？12%。

曾剛告訴記者：“在過(guò)去的一段時(shí)間里，各家銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展是不對(duì)稱的。少數(shù)銀行發(fā)展比較快，但絕大多數(shù)銀行的非標(biāo)資產(chǎn)并不存在超標(biāo)問(wèn)題，所以對(duì)大多數(shù)銀行幾乎沒(méi)什么影響。具體來(lái)看，最大和最小的銀行幾乎不存在任何調(diào)整問(wèn)題，而中間的股份制銀行和城商行可能壓力會(huì)大一些?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，2013年3月，股份制銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行占比為33.74%，城商行為29.87%，國(guó)有銀行為29.05%，農(nóng)村商業(yè)銀行為4%，外資銀行為3.34%。從數(shù)據(jù)上看，股份制銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行占比最多，所以面臨的壓力也最？大。

從具體銀行來(lái)看，興業(yè)銀行目前的理財(cái)產(chǎn)品在4000億元？5000億元，按照銀監(jiān)會(huì)的規(guī)模限制，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)?？赡芤獕嚎s至1000億元？2000億元。而中信銀行截至2012年年底，非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模為1515億元，占理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模的64%，與35%的限制規(guī)模相比，中信銀行幾乎要壓縮一半以上的非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模。

爭(zhēng)議資金池模式

早在2011年，銀監(jiān)會(huì)就向各家銀行下發(fā)理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理的通知，要求各家銀行清理“資金池”，實(shí)現(xiàn)每個(gè)理財(cái)計(jì)劃單獨(dú)核算。這次《通知》中要求資金和投向一一對(duì)應(yīng)，已經(jīng)不是第一次提出“資金池”問(wèn)題了。

其實(shí)，從銀行的基本功能來(lái)看，老百姓或企業(yè)把錢存到銀行，目前基本都是短期存款，銀行把這些錢收集到一個(gè)大資金池中，然后將資金進(jìn)行一些長(zhǎng)期投資。銀行之所以可以拿這些資金做長(zhǎng)期投資，就是因?yàn)閬?lái)源是短期錯(cuò)配的資金，銀行在這個(gè)過(guò)程中才可以賺到利差，而且，商業(yè)銀行的基本功能也在于此。

曾剛表示：“銀行通過(guò)資金池模式，不但可以給客戶帶來(lái)收益，也可以保證銀行自身的高收益。由于銀行信貸有額度限制，比如有1000億元的放貸規(guī)模，但只有800億元的授信額度，另外200億元就可以通過(guò)銀信合作的方式貸出來(lái)。后來(lái)銀信合作也被叫停了，銀行只能拿一個(gè)‘籃子，將這部分資金藏起來(lái)，扔到資金池中，用障眼法繞開(kāi)信貸額度管控。所以說(shuō)，資金池本身其實(shí)沒(méi)有問(wèn)題，根本問(wèn)題在于信息的不透明。”

張玉告訴記者：“資金池的風(fēng)險(xiǎn)也體現(xiàn)在理財(cái)產(chǎn)品到期無(wú)法兌付上，老百姓在購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，銀行會(huì)最大限度地披露各種風(fēng)險(xiǎn)。從法律的角度說(shuō)，理財(cái)產(chǎn)品一旦無(wú)法兌付，銀行是沒(méi)有法律責(zé)任的，但會(huì)有聲譽(yù)和道德風(fēng)？險(xiǎn)?！?/p>

一段時(shí)間以來(lái)，外界理解的資金池都是有風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)椴磺宄刈永锓诺氖呛觅Y產(chǎn)還是壞資產(chǎn)。曾剛表示：“事實(shí)上我們發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的銀行資金池中幾乎沒(méi)有實(shí)際違約的問(wèn)題，它跟美國(guó)的次貸不同，美國(guó)人是把一些壞資產(chǎn)打包幾次，再找評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)把資產(chǎn)等級(jí)評(píng)為AAA級(jí)，又做了擔(dān)保，然后將這些打包的壞資產(chǎn)放入資金池中。很多不明就里的人去購(gòu)買，最后就成了次級(jí)債。而中國(guó)銀行做資金池的目的不是要把壞資產(chǎn)充當(dāng)好資產(chǎn)，而是為了繞開(kāi)信貸規(guī)模的限制，這跟美國(guó)的次貸從性質(zhì)上說(shuō)是完全不同的，中國(guó)銀行的絕大部分資產(chǎn)是好的，是從銀行資產(chǎn)負(fù)債表中轉(zhuǎn)出來(lái)的?！?/p>

既然中國(guó)的資金池資產(chǎn)是安全的，那么，我們可以將監(jiān)管層的意圖理解為：即便現(xiàn)在沒(méi)有把壞資產(chǎn)放進(jìn)去，但并不意味著將來(lái)不放，這種模式遲早會(huì)出問(wèn)題。清理的目的是預(yù)防未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

向標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)轉(zhuǎn)型

近年來(lái)，由于股份制銀行和城商行在業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面走在了前面，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模也不斷擴(kuò)大，所以，《通知》對(duì)于這類銀行的影響還是較大的。某股份制銀行一支行行長(zhǎng)告訴記者：“這個(gè)政策的確對(duì)我們行有影響，但我覺(jué)得執(zhí)行起來(lái)沒(méi)那么快，一定是逐步的，不可能一步到位。而且，理財(cái)業(yè)務(wù)受限制了，一定還會(huì)發(fā)展新的東西出來(lái)承接，不做資金池，我們可以做別的，國(guó)家投資有那么多，肯定能配置出新的產(chǎn)品來(lái)。”

但曾剛表示：“監(jiān)管層把原來(lái)的模式限制住了，意味著未來(lái)需要做一些調(diào)整，要么用新的方式繼續(xù)原來(lái)的業(yè)務(wù)，但這種方式很難做，《通知》里提到了‘非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托資產(chǎn)、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類收（受）益權(quán)、帶回購(gòu)條款的股權(quán)性融資，這就意味著未來(lái)銀行發(fā)展新業(yè)務(wù)時(shí)，有可能被迅速‘規(guī)定進(jìn)去，所以這種模式恐怕走不通了。”

既然非標(biāo)準(zhǔn)化模式無(wú)路可走，未來(lái)可能就要轉(zhuǎn)型到標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)上。曾剛解釋道：“所謂標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，就是通過(guò)銀行間市場(chǎng)和銷售市場(chǎng)發(fā)行的金融工具，比如最近比較搶手的債券，就是在增加標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)的持有。未來(lái)，有可能的話，這兩個(gè)市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)一些新的金融工具，比如用資產(chǎn)證券化工具來(lái)替代之前的非標(biāo)準(zhǔn)化工具。適度調(diào)整銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的規(guī)模，這是很正常的，國(guó)外銀行都是這么做的，這可以提高資金的使用效率?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模收窄后，資產(chǎn)證券化或?qū)⒊蔀槲磥?lái)信貸轉(zhuǎn)向表外的重要出路，資產(chǎn)證券化的好處是，它是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的模式，而且發(fā)售每一個(gè)產(chǎn)品必須要公告，是透明的、連續(xù)的、有流動(dòng)性的，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)要低。

事實(shí)上，減少非標(biāo)資產(chǎn)的投資，是在倒逼銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。非標(biāo)資產(chǎn)受限后，商業(yè)銀行今后必然將更多精力投入到機(jī)構(gòu)性產(chǎn)品、資產(chǎn)管理類產(chǎn)品上，推動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品向多品類發(fā)展創(chuàng)新。