劉建輝

一場(chǎng)反腐倡廉行動(dòng)成了拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的絆腳石——這就是在2013年第一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期數(shù)據(jù)公布之后，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)之做出的解釋。最近爆發(fā)的H7N9禽流感以及雅安地震，又使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)的短期走勢(shì)撲朔迷離。

反腐與GDP

根據(jù)4月15日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，今年一季度GDP增長(zhǎng)只有7.7%，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期8%以上的增幅。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授宋國(guó)青此前一直預(yù)期第一季度增長(zhǎng)8.3%。他承認(rèn)，第一季度的表現(xiàn)出乎他意料，但是并沒(méi)有找到明顯原因?qū)χM(jìn)行解釋。

而一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家則將第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的主要原因，歸結(jié)于中央倡導(dǎo)的反腐倡廉抑制了消費(fèi)，從而拖了GDP增長(zhǎng)的后腿。

“住宿餐飲、進(jìn)口汽車(chē)以及石油制品等行業(yè)消費(fèi)增速顯著放緩，很大程度上反映反腐措施收到成效。”中金公司的一份研究報(bào)告分析了反腐對(duì)GDP產(chǎn)生影響的傳導(dǎo)機(jī)制：消費(fèi)需求疲弱，主要體現(xiàn)為餐飲等服務(wù)消費(fèi)的下降，這很可能與中央大力度的反腐倡廉舉措有關(guān)。而餐飲消費(fèi)的大幅下降又直接導(dǎo)致作為其上游產(chǎn)業(yè)的農(nóng)業(yè)增速放緩。住宿餐飲、批發(fā)零售以及農(nóng)業(yè)均增速大幅放緩，合計(jì)拖累GDP0.3個(gè)百分點(diǎn)，這是拖累一季度GDP的主要力量。

中央領(lǐng)導(dǎo)倡導(dǎo)的節(jié)儉作風(fēng)迅速擴(kuò)散，鋪張浪費(fèi)被等同于腐敗。官員們突然開(kāi)始避開(kāi)高消費(fèi)場(chǎng)所及商品，以避免被牽扯到腐敗問(wèn)題上。這一情況從長(zhǎng)江刀魚(yú)的價(jià)格變化可見(jiàn)一斑，去年元宵節(jié)后條重3.5兩的售價(jià)4000元/斤，今年元宵節(jié)只賣(mài)1000元/斤。

根據(jù)官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年第一季度餐飲的同比增速?gòu)娜ツ甑谒募径鹊?4.6%回落至8.5%，限額以上餐飲（高檔餐廳，收入占全部餐飲企業(yè)的五成以上）的增速在第一季度更是下滑到負(fù)增長(zhǎng)2.6%，而2012全年增長(zhǎng)12.9%，餐飲服務(wù)尤其是高級(jí)餐飲受沖擊明顯。根據(jù)中國(guó)烹飪協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2013年年初假日期間的宴請(qǐng)餐飲業(yè)收入較上年同期有所下降，這在25年來(lái)尚屬首次。

奢侈品消費(fèi)也受到影響。2004年在上海外灘開(kāi)設(shè)中國(guó)旗艦店的奢侈品牌喬治.阿瑪尼（Giorgio Armani）近期悄然關(guān)店。一街之隔的杜嘉班納（Dolce&Gabbana）旗艦店也已停業(yè)。設(shè)計(jì)師喬治.阿瑪尼于2004年為其中國(guó)旗艦店揭幕時(shí)，將上海稱(chēng)為“全世界最受矚目的城市”，近期他說(shuō)上海已發(fā)生改變，這里對(duì)購(gòu)物者的吸引力正在下降。

高盛投資管理部中國(guó)區(qū)副主席兼首席投資策略師哈繼銘認(rèn)為，反腐倡廉近期可能導(dǎo)致消費(fèi)品零售增速放緩，由于中央領(lǐng)導(dǎo)人不斷強(qiáng)調(diào)反腐的重要性，公共消費(fèi)將維持弱勢(shì)。

第一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，各大機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)低對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)。中金公司將2013年GDP增速預(yù)測(cè)從此前的8.1%下調(diào)至7.9%，法興銀行從7.8%下調(diào)到7.6%，摩根大通則是從8.2%下調(diào)為？7.8%。

增長(zhǎng)的動(dòng)能

一場(chǎng)反腐行動(dòng)就能讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，這聽(tīng)上去不禁令人唏噓：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)是建立在奢侈浪費(fèi)上且如此不牢固嗎？

東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇認(rèn)為，反腐行動(dòng)只是開(kāi)始，不僅僅壓制了白酒等奢侈消費(fèi)。近期最高檢表示，要抓一批大案要案，聯(lián)系到監(jiān)管部門(mén)對(duì)某些債券市場(chǎng)部門(mén)的突襲，估計(jì)很快更多隱秘的重大利益鏈條將會(huì)暴露出來(lái)，而這次將影響的是融資，進(jìn)而是投資。這也是換屆周期應(yīng)該帶來(lái)的新一輪GDP增長(zhǎng)和投資狂潮沒(méi)有真正發(fā)動(dòng)起來(lái)的原因。

在一些研究者看來(lái)，反腐只是GDP放緩的一個(gè)誘因，只是擠破了浮在水面上的一層泡沫，更深層的原因在水下。對(duì)于水面之下的景象，有人表示悲觀，也有人表示樂(lè)觀。

摩根大通近期內(nèi)發(fā)過(guò)一些看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的報(bào)告，且尚未對(duì)這種看法進(jìn)行調(diào)整。該行指出，令人失望的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，顯示了被產(chǎn)能過(guò)剩困擾的中國(guó)所面臨的挑戰(zhàn)，而對(duì)限制性政策的預(yù)期則籠罩著銀行和房地產(chǎn)業(yè)。摩根士丹利投資管理公司新興市場(chǎng)和全球宏觀部門(mén)主管夏莫（Ruchir Sharma）表示，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速不太可能達(dá)到8%，更可能在6%？7%。

影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素有很多，房地產(chǎn)調(diào)控、限制影子銀行發(fā)展、反腐倡廉、禽流感、地震等都可能對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)負(fù)面影響。

2月底推出的調(diào)控房地產(chǎn)“國(guó)五條”的影響正在顯現(xiàn)。在地方政府出臺(tái)實(shí)施細(xì)則之前，房地產(chǎn)交易量大幅增加，3月份北京和上海成交量同比大增 189%。地方政府在3月底紛紛出臺(tái)執(zhí)行細(xì)則，此后房地產(chǎn)交易量迅速下滑，很可能會(huì)影響到此后的房地產(chǎn)投資。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，前兩輪房地產(chǎn)調(diào)控期（2005年、2010年），在政策出臺(tái)后的幾個(gè)季度內(nèi)，房地產(chǎn)投資均有所下滑。

中國(guó)的影子銀行和過(guò)快的信貸增速也是潛在風(fēng)險(xiǎn)因素。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù) （Fitch）本月早些時(shí)候下調(diào)了中國(guó)本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)，對(duì)信貸存量大幅增加發(fā)出警告。一個(gè)普遍觀點(diǎn)是中國(guó)需要放慢信貸增長(zhǎng)速度。但實(shí)際情況是，非金融部門(mén)債務(wù)自去年9月份以來(lái)已經(jīng)加速增長(zhǎng)，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的復(fù)蘇一直令人失望，這意味著負(fù)債/GDP 比率可能進(jìn)一步上升。

最近發(fā)生的禽流感疫情增加了短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性。截至4月22日20時(shí)，我國(guó)已確診H7N9禽流感病例104例，疫情已經(jīng)從“長(zhǎng)三角”地區(qū)擴(kuò)散到北方地區(qū)，而且疫情的傳播途徑仍然無(wú)法確定。2003年爆發(fā)SARS時(shí)，消費(fèi)與服務(wù)相關(guān)的行業(yè)受到的打擊最為嚴(yán)重。雖然目前還難以評(píng)估此次禽流感的性質(zhì)，但對(duì)消費(fèi)仍可能產(chǎn)生負(fù)面影響。

也有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持樂(lè)觀態(tài)度。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，反腐對(duì)消費(fèi)的負(fù)面沖擊是一次性的，第二季度消費(fèi)的環(huán)比增速將因?yàn)榈谝患径鹊幕鶖?shù)低而顯著回升。

同時(shí)，第一季度的政府基礎(chǔ)設(shè)施投資仍然保持較快增速，基礎(chǔ)設(shè)施投資的高速增長(zhǎng)也將逐步帶動(dòng)對(duì)工業(yè)品的需求。第一季度貨幣信貸的大幅擴(kuò)張也將對(duì)未來(lái)幾個(gè)季度的需求形成支撐。中金公司預(yù)計(jì)第二季度GDP增速會(huì)小幅回升至7.9%。宋國(guó)青預(yù)測(cè)，房地產(chǎn)銷(xiāo)售強(qiáng)勁和上年同期增速較低應(yīng)該使第二季度數(shù)據(jù)更加靚麗。雅安地震由于其規(guī)模不大，該地區(qū)經(jīng)濟(jì)總量小，因而被認(rèn)為不會(huì)對(duì)中國(guó)的GDP產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影？響。

第一季度的進(jìn)、出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)尤其強(qiáng)勁，其中出口總額同比增長(zhǎng)18.4%，遠(yuǎn)超2012年第四季度的 9.4%。進(jìn)口同比增速也從2.9%加快至9.3%。強(qiáng)勁的出口增速使得2013年第一季度的貿(mào)易順差高達(dá)432億美元，好于去年同期的小幅貿(mào)易逆差（23億美元）。不過(guò)，對(duì)于進(jìn)出口數(shù)據(jù)有不同的看法，有些分析人士質(zhì)疑這些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的合理性。

相比于歐美、日本、印度、巴西等世界主要經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)還不算太差，仍可算是全球經(jīng)濟(jì)沙漠里的綠洲。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）亞太事務(wù)主管阿諾普·辛格（Anoop Singh）稱(chēng)，雖然第一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率低于預(yù)期，但今年全年依然有望實(shí)現(xiàn)8%的增幅，市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)過(guò)度。辛格認(rèn)為，中國(guó)每年第一季度的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)通常會(huì)較為復(fù)雜，因此在得出任何結(jié)論時(shí)都應(yīng)持更為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

政策取向

對(duì)宏觀調(diào)控政策的走向，市場(chǎng)分析人士存在分歧。盡管第一季度的社會(huì)融資總量達(dá)到了6.16萬(wàn)億元，M2突破了百萬(wàn)億元，但東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇認(rèn)為，這更可能意味著高潮的結(jié)束而不是新刺激的開(kāi)始，短期內(nèi)來(lái)自貨幣的約束將變得更為顯著起來(lái)。

結(jié)合四部委463號(hào)文（制止地方政府違法違規(guī)融資行為）、銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文（清理銀行非標(biāo)產(chǎn)品和理財(cái)通道）、10號(hào)文（加強(qiáng)地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管）等動(dòng)作來(lái)看，政府的腳已經(jīng)從油門(mén)放回剎車(chē)上了，除非H7N9明顯惡化或出現(xiàn)外部恐怖襲擊擴(kuò)大等重大下行風(fēng)險(xiǎn)，決策層應(yīng)該不會(huì)再次重啟刺激。邵宇認(rèn)為，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的容忍度不應(yīng)低估，7.7%的GDP增速可能是符合決策層預(yù)期的。

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生則認(rèn)為，總體上，宏觀政策維持“寬財(cái)政、穩(wěn)貨幣”的基調(diào)。政策調(diào)控將顯示更多結(jié)構(gòu)改革色彩。從風(fēng)險(xiǎn)角度看，政策放松的可能性超過(guò)收緊。彭文生表示，從最近的一次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議看，政府認(rèn)為當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度位于合理水平。下一步工作的重點(diǎn)，第一條就是積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)有效需求，主要包括居民消費(fèi)、市政基礎(chǔ)設(shè)施投資以及環(huán)保、創(chuàng)新類(lèi)的投資。

雙方的共識(shí)在于，在國(guó)內(nèi)就業(yè)形勢(shì)仍然較好，居民收入尤其是農(nóng)民收入增長(zhǎng)較快的背景下，宏觀政策不會(huì)出臺(tái)較大的刺激政策來(lái)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。隨著政府整治浪費(fèi)，最終將有更多資金用于改善醫(yī)療、教育和其他資金供給不足的領(lǐng)域。