宋艷芬

相信我們大多數(shù)人在接觸到基金定投時(shí)，都會(huì)聽(tīng)到這樣的宣傳：定投指數(shù)基金是“懶人理財(cái)”，省心又省力，你不用選股，也不用選時(shí)；通過(guò)長(zhǎng)期定投指數(shù)基金，你一定會(huì)戰(zhàn)勝大部分專業(yè)投資者。

這個(gè)理念來(lái)自于資本市場(chǎng)成熟而發(fā)達(dá)的歐美市場(chǎng)，而在我國(guó)卻并不完全適用。因?yàn)槲覈?guó)的資本市場(chǎng)尚不成熟，內(nèi)幕交易頻頻發(fā)生，各種炒作此起彼伏，投資者過(guò)度追漲殺跌，人們的恐懼與貪婪常常會(huì)被放大。加之指數(shù)基金都是滿倉(cāng)操作，長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)的指數(shù)基金一向落后于主動(dòng)管理型基金，特別是在單邊下跌和震蕩行情中更是如此。如果想更好地賺錢，基金定投也要重視入市與贖回時(shí)機(jī)。

“懶人”不好當(dāng)

同樣是做基金定投，有的人大賺其錢，而有的人卻總是賠錢，除了入市的時(shí)機(jī)選擇有誤，最關(guān)鍵的還是贖回時(shí)機(jī)過(guò)于隨意與感性。一方面，有些人過(guò)度在意市場(chǎng)短期的漲跌，只堅(jiān)持一年時(shí)間甚至是三五個(gè)月，看看賺不到錢就離場(chǎng)；另一方面，有的已經(jīng)定投的投資者遇到市場(chǎng)再次陷入震蕩時(shí)，擔(dān)心越跌越厲害，看到定投了幾年的基金依舊虧損或收益甚微，喪失信心，于是贖回。

其實(shí)，歷史證明，在市場(chǎng)持續(xù)下跌、基金凈值較低時(shí)，更有機(jī)會(huì)買到較多的基金份額，待市場(chǎng)上漲、基金凈值較高時(shí)，之前累計(jì)的基金份額就有機(jī)會(huì)挽回較高的投資報(bào)酬率。

下面為大家展示定投嘉實(shí)理財(cái)增長(zhǎng)（070002）、華夏回報(bào)（002001）兩只股票型基金和萬(wàn)家180（519180）、長(zhǎng)城久泰滬深300（200002）兩只指數(shù)型基金在不同的入市與贖回時(shí)間所產(chǎn)生的收益率對(duì)比。約定每月15日扣款，申購(gòu)費(fèi)率為1. 2%，贖回費(fèi)率為0.5%，分紅方式為紅利轉(zhuǎn)投資。（見(jiàn)圖）

大家從對(duì)比中應(yīng)該很容易看出，不管是普通股票型基金，還是指數(shù)型基金的定投，都是絕對(duì)需要關(guān)注入市與贖回時(shí)機(jī)的：2 0 0 4年10月開(kāi)始的定投，2 0 07年9月份贖回與2013年3月份贖回相比，時(shí)間短得多，收益率卻高得多！另外，大家應(yīng)該還可以看出，盡管定投的開(kāi)始（2007年9月）幾乎在歷史最高位（上證指數(shù)近6000點(diǎn)），但只要堅(jiān)持，到現(xiàn)在（2013年3月5日）盡管上證指數(shù)還在23 0 0點(diǎn)徘徊，指數(shù)型基金只是略有虧損，普通股票型基金年均收益率卻已在3%以上。而且相信隨著未來(lái)市場(chǎng)的上升，我們長(zhǎng)期定投所積攢的眾多份額一定會(huì)帶來(lái)不錯(cuò)的收益，風(fēng)險(xiǎn)卻比一次投入低得多。

由此可見(jiàn)，定期定額投資基金雖利于控制風(fēng)險(xiǎn)，但在后市不看好的情況下，無(wú)論是一次性投資還是定投，均應(yīng)謹(jǐn)慎，已辦理的基金定投計(jì)劃也應(yīng)該考慮規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，不能死搬教條。如原本計(jì)劃投資五年，但扣款兩年后，市場(chǎng)上升到了非常高的點(diǎn)位，那么最好先行解約，贖回獲利了結(jié)或是轉(zhuǎn)換成其他類型的基金進(jìn)行定投。

在股市短期偏空、長(zhǎng)期向牛的情況下入市，堅(jiān)持定投股票型基金，定會(huì)贏來(lái)豐收的“微笑曲線”。但在市場(chǎng)陷入瘋狂，經(jīng)濟(jì)卻轉(zhuǎn)向下行的情況下入市做基金定投，有可能會(huì)面對(duì)向下的欲哭無(wú)淚的“憂傷曲線”，要想獲取收益，需要進(jìn)一步拉長(zhǎng)定投的時(shí)間，耐心等待股市反彈。入市的時(shí)機(jī)已經(jīng)選錯(cuò)，如果已持續(xù)了較長(zhǎng)時(shí)間，止損就是更錯(cuò)誤的選擇。

基金定投入市時(shí)機(jī)選擇

在我國(guó)，股市一向是“熊長(zhǎng)牛短”：股市回調(diào)時(shí)間一般較漫長(zhǎng)，但上漲時(shí)上漲速度卻較快，因此等到上漲趨勢(shì)已形成時(shí)再開(kāi)始定投，投資的本金就不會(huì)太多，收益也會(huì)大打折扣?；鸲ㄍ犊磥?lái)宜早不宜晚，那么如何確定入市時(shí)機(jī)呢？

一是在經(jīng)濟(jì)處于衰退的中后期時(shí)。這時(shí)經(jīng)濟(jì)（GDP等有關(guān)指標(biāo)）已明顯下滑，物價(jià)（CPI）也已向低位靠近，國(guó)家開(kāi)始出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)的各種措施。

二是股市經(jīng)歷了持續(xù)的大幅下跌后，滬市A股市盈率已低于20倍時(shí)。著名的投資奇才彼得·林奇最喜歡用股票市場(chǎng)整體市盈率這個(gè)定量指標(biāo)來(lái)判斷買入賣出機(jī)會(huì)。

三是市場(chǎng)陷入極度恐慌時(shí)。盡管這是一個(gè)定性指標(biāo)，但是同樣從一些公開(kāi)的數(shù)據(jù)里可以反映出來(lái)，如股票賬戶統(tǒng)計(jì)表、股票交易統(tǒng)計(jì)表、基金賬戶情況統(tǒng)計(jì)表等。當(dāng)這些數(shù)據(jù)急速下降接近歷史低點(diǎn)時(shí)，也是定投極佳的入市時(shí)機(jī)。

把三者結(jié)合起來(lái)進(jìn)行分析判斷，都得到大體相同的結(jié)論：盡管市場(chǎng)短期處于空頭行情，但長(zhǎng)線前景看好，便可果斷開(kāi)始定期定額投資。如滬市于2001年6月創(chuàng)下2245點(diǎn)的歷史新高后，開(kāi)始持續(xù)下跌，到2004年的第四季度，市盈率回歸到了20倍以下，經(jīng)濟(jì)與物價(jià)也開(kāi)始同步緩慢下行。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)已陷入極度恐慌，隨后也是持續(xù)下跌并于2005年6月創(chuàng)了998點(diǎn)的大底，2004年第四季度便是一個(gè)極佳的入市時(shí)機(jī)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)已觸底企穩(wěn)，股市底部緩慢震蕩爬升時(shí)，無(wú)疑是加碼定投的最好時(shí)機(jī)，而我們此時(shí)正處在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上。這樣，投資者就可以在股市下跌時(shí)累積較多的基金份額，因而能夠在股市回升時(shí)獲取較佳的投資報(bào)酬。

基金定投贖回時(shí)機(jī)選擇

基金定投的確應(yīng)該堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，不應(yīng)該太在意短期市場(chǎng)的漲跌，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，股市也明顯進(jìn)入一個(gè)長(zhǎng)期的空頭市場(chǎng)時(shí)，同樣沒(méi)必要墨守成規(guī)，該贖回時(shí)就贖回。會(huì)買的是徒弟，會(huì)賣的才是師傅！

一是當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期達(dá)到過(guò)度繁榮時(shí)。表現(xiàn)之一為物價(jià)仍持續(xù)創(chuàng)造高位，而經(jīng)濟(jì)卻已從高位開(kāi)始下行，這昭示著應(yīng)該減少股票基金定投的額度了。

二是股市經(jīng)歷了持續(xù)的大幅上漲，滬市A股市盈率高于50倍時(shí)。彼得·林奇認(rèn)為過(guò)高的市場(chǎng)整體市盈率是股市中大多數(shù)公司股價(jià)被高估的重要警告信號(hào)。這時(shí)可以考慮把大部分收益落袋為安了。

三是市場(chǎng)進(jìn)入極度瘋狂與貪婪時(shí)。當(dāng)全國(guó)人民都來(lái)投資股票或股票型基金的時(shí)候，也是明智的投資者該獲利了結(jié)的時(shí)候了。

回過(guò)頭來(lái)看，大家很容易會(huì)想到2 0 07年三季度的股市絕對(duì)是極為形象地闡釋了上述三點(diǎn)：物價(jià)仍在不斷創(chuàng)造高峰，經(jīng)濟(jì)卻已從高位下滑；政府也已持續(xù)采取從緊的貨幣政策；更可怕的是連農(nóng)民都在買股票型基金了，而滬市的市盈率甚至超過(guò)了60倍。此時(shí)不賣，更待何時(shí)？

現(xiàn)階段應(yīng)加大股票型基金的定投

超跌但前景不錯(cuò)的市場(chǎng)最適合開(kāi)始定期定額投資，因?yàn)榇藭r(shí)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)尚比較復(fù)雜，大批進(jìn)行股票型基金的購(gòu)買尚有一定的風(fēng)險(xiǎn)，因此選擇幾只業(yè)績(jī)一向穩(wěn)定并優(yōu)異的基金進(jìn)行定投，是值得考慮的事情。

近階段公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在遭遇持續(xù)性下滑之后，終于從去年第四季度開(kāi)始觸底企穩(wěn)，現(xiàn)正處于艱難的復(fù)蘇階段。在這個(gè)階段，債券市場(chǎng)往往處于牛市的中后期，而股票市場(chǎng)則呈現(xiàn)出逐漸脫離歷史底部并震蕩走高的態(tài)勢(shì)，因此，現(xiàn)在最適宜加大股票型基金的投資。這樣，隨著經(jīng)濟(jì)周期的進(jìn)一步回暖和趨向較快增長(zhǎng)，可以有效分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的收益?，F(xiàn)在已錯(cuò)過(guò)了基金定投的最佳入市時(shí)段，但毫無(wú)疑問(wèn)卻到了應(yīng)該、必須追加股票型基金定投的時(shí)段。

對(duì)于定投基金的選擇：建議防御型投資者關(guān)注可轉(zhuǎn)債基金，比如富國(guó)可轉(zhuǎn)債、匯添富可轉(zhuǎn)債、博時(shí)轉(zhuǎn)債、華安可轉(zhuǎn)債等；積極型的投資者可以重點(diǎn)關(guān)注嘉實(shí)研究精選、華夏大盤精選、匯添富價(jià)值精選、興全社會(huì)責(zé)任、國(guó)投瑞銀穩(wěn)健回報(bào)等。