宋云婷

摘要：自去年9月份來，A股市場(chǎng)步步進(jìn)入熊市，11月份開始新股發(fā)行工作基本上處于暫停狀態(tài)，從2012年12月份的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，約800多家企業(yè)排隊(duì)上市，IPO重啟呼之欲出。就在3月份以來，IPO重啟的傳言令股市的震蕩足以見IPO堰塞湖的重壓之大，幾乎每一次風(fēng)傳“IPO將重啟”就會(huì)引起股市大跌，在IPO暫停數(shù)月之久的現(xiàn)在，何時(shí)重啟將直接主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)。以下我們將從三個(gè)方面關(guān)注IPO重啟，分別是IPO暫停后的影響，IPO重啟的現(xiàn)狀以及IPO傳言震懾股市的原因。

關(guān)鍵詞：市場(chǎng)機(jī)制；發(fā)行體制；堰塞湖現(xiàn)象；市場(chǎng)化改革

一、IPO暫停影響

我們可以從IPO暫停后的影響方面分析。

首先，IPO暫停只是暫時(shí)之計(jì)，歷史上7次暫停IPO都是為了緩解股市持續(xù)下跌壓力。IPO重啟是必然的事，何時(shí)重啟只是時(shí)間的問題，IPO是資本市場(chǎng)的源頭，遲遲沒有新股發(fā)行就不能將證券市場(chǎng)發(fā)展壯大，二級(jí)市場(chǎng)長期沒有新鮮血液的加入就只能對(duì)那些已經(jīng)上市的企業(yè)炒來炒去。長期暫停IPO不僅與政府將A股建設(shè)成一個(gè)更加成熟更強(qiáng)大的資本市場(chǎng)的總目標(biāo)相悖，而且也表明整個(gè)市場(chǎng)機(jī)制不完備、不健康。第二，IPO長期暫停使得導(dǎo)致振興經(jīng)濟(jì)所需的資金大多來自銀行信貸，我們遲遲看不到股市通過IPO來支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一條路走路的結(jié)果將造成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過分集中在銀行系統(tǒng)，不僅不利于經(jīng)濟(jì)合理健康發(fā)展，還會(huì)拖垮銀行業(yè)。從今年3月份開始，銀行類股票一直陷入熊市遲遲出不來，尤其在3月28日，在大盤暴跌開盤暴跌收盤的情況下，銀行股全線崩潰，整體爆挫5.99%創(chuàng)出2008年9月中旬雷曼危機(jī)以來的單日最大跌幅。高負(fù)重的銀行業(yè)信貸板塊已接近飽和，市場(chǎng)急需另開辟籌集資本的途徑，立即IPO重啟顯得十分必要。第三，企業(yè)融資成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的短板。在PMI指數(shù)持續(xù)疲軟的今天，融資難融資貴一直是困擾企業(yè)的心病，IPO可以暫停，企業(yè)特別是中小企業(yè)的融資需求卻無法暫停，想要完成經(jīng)濟(jì)增長7%的目標(biāo)，激發(fā)企業(yè)生產(chǎn)熱情就必須解決企業(yè)融資問題。從數(shù)據(jù)中我們也能看出，在專項(xiàng)檢查之前近800家企業(yè)等待排隊(duì)上市，企業(yè)對(duì)IPO重啟的熱切可見一斑。

二、IPO重啟現(xiàn)狀

今年1月份開始，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了800多家IPO在審企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告專項(xiàng)檢查，要求各保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師應(yīng)在2013年3月31日之前將自查工作報(bào)告報(bào)送證監(jiān)會(huì)，沒有在規(guī)定時(shí)間內(nèi)提交自查報(bào)告的應(yīng)向證監(jiān)會(huì)提出中止審查的申請(qǐng)。在規(guī)定期限內(nèi)不提交自查報(bào)告，又未及時(shí)提出中止申請(qǐng)的，將按照《中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)行政許可實(shí)施程序的規(guī)定》，對(duì)有關(guān)申請(qǐng)給予終止審查。

此次審查的重點(diǎn)不再片面著重上市公司盈利能力的判斷，而是強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)，嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假及上市后業(yè)績變臉的現(xiàn)象，充分排出信息披露不真實(shí)不充分的風(fēng)險(xiǎn)，以切實(shí)保護(hù)投資者利益，完善和維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

就在財(cái)務(wù)專項(xiàng)檢查自查階段落下帷幕時(shí)，在證監(jiān)會(huì)最新公布的擬IPO企業(yè)名單中顯示，諸多排隊(duì)企業(yè)在臨近截止時(shí)間撤單或選擇延遲遞交自查報(bào)告。對(duì)比4月3日前后擬IPO企業(yè)數(shù)據(jù)，主板中有41家企業(yè)最后時(shí)刻中止審查，使2013年撤單總數(shù)達(dá)到61家；創(chuàng)業(yè)板新增2家，總數(shù)達(dá)到106家。與2012年12月數(shù)據(jù)相比，近25%的企業(yè)退出或中止了審核進(jìn)程，顯然此輪自查的效果相當(dāng)明顯。

三、股市震動(dòng)的原因

1.現(xiàn)行發(fā)行體制的缺陷。當(dāng)前實(shí)行的新股發(fā)行體制在實(shí)質(zhì)上仍然是以行政審批制為主的核準(zhǔn)制，這就很難從根本上解決新股上市后業(yè)績變臉和資源的有效配置，市場(chǎng)害怕的并不是IPO重啟本身，而是重啟之后的“泥沙俱下”，如果重啟后依然和以前一樣，粉飾報(bào)表欺詐上市的情況頻發(fā)，投資者自然就會(huì)因上市企業(yè)質(zhì)量不高而遭受損失。

2.IPO堰塞湖現(xiàn)象嚴(yán)重。投資者擔(dān)心IPO開閘之后資金分流股價(jià)下跌。雖然此次證監(jiān)會(huì)開啟了歷史上最嚴(yán)格的審查工作，自查效果也十分明顯，市場(chǎng)仍對(duì)融資額度十分擔(dān)心。另外，堰塞湖問題不僅在于待審企業(yè)數(shù)量的大小，而且更需要關(guān)注A股市場(chǎng)定位的調(diào)整，長期以來市場(chǎng)“重融資、輕回報(bào)”的問題得不到根本解決，待專項(xiàng)財(cái)務(wù)審查檢查過后，IPO排隊(duì)企業(yè)數(shù)量很可能反彈。

3.股市多空雙方借題發(fā)揮。2010年4月滬深300股指期貨推出，機(jī)構(gòu)投資者也順勢(shì)進(jìn)入，憑借自身的資金實(shí)力和信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)，必將對(duì)股指期貨產(chǎn)生劇烈影響，放大其助漲助跌效應(yīng)。股指期貨的波動(dòng)反作用于股票市場(chǎng)，增加了股票市場(chǎng)的不確定性，也使其價(jià)格波動(dòng)更加劇烈。

4.歷史上幾次IPO產(chǎn)生問題的影響。

四、結(jié)語

想要發(fā)展中國經(jīng)濟(jì)，資本市場(chǎng)的壯大是很有必要的。顯然沒有融資的市場(chǎng)是殘缺的，一個(gè)正常的市場(chǎng)不能長期沒有新股上市。想要消除投資者對(duì)IPO的恐懼，重建投資者對(duì)證券市場(chǎng)的信心，當(dāng)務(wù)之急是進(jìn)一步推行市場(chǎng)化改革，特別是加快新股發(fā)行、監(jiān)管、退市、分紅等方面的制度改革，逐步形成于國際社會(huì)接軌的長效機(jī)制。當(dāng)然，真正的市場(chǎng)化改革是一項(xiàng)龐大的工程，牽扯著發(fā)行人、投行、中介以及政府部門等很多方面的利益，推行起來難度很大，但這是縮減與西方發(fā)達(dá)國家差距的唯一路徑，使中國資本市場(chǎng)發(fā)展壯大。

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