胡婷婷

摘要：資產(chǎn)證券化是指將一系列質量、用途及償還期限相近或相同，且能夠用于產(chǎn)生大規(guī)模現(xiàn)金流資產(chǎn)進行包裝組合，進而融資的過程。對于西方發(fā)達國家來說，已經(jīng)發(fā)展到了一個相對成熟的階段，可以說較為普及。但對于我國來說，仍為新生事物。本文針對目前存在于我國資產(chǎn)證券化過程當中的難點和障礙，給予系列解決措施和對策。

關鍵詞：資產(chǎn)證券化；發(fā)展前景

如今，資產(chǎn)證券化對于西方國家來說已經(jīng)較為普及，然而在我國由于各種問題的存在，仍然得不到深入和較好發(fā)展。制約我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的因素主要歸為技術、制度及環(huán)境三個方面，技術主要指資產(chǎn)本質屬性，強調(diào)對人的發(fā)動能力及自身質量；制度主要指監(jiān)管部門所指定的具有約束力的法規(guī)政策；環(huán)境強調(diào)的而是改善的市場經(jīng)濟。因此，資產(chǎn)證券化的未來發(fā)展任務任重而道遠。

一、技術方面

1. 尋找優(yōu)良資產(chǎn)，找出突破口

在我國，能夠勝任資產(chǎn)證券化基礎資產(chǎn)的首推商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)、出口應收款資產(chǎn)及基礎設施類收費資產(chǎn)三項，應該從這三種資產(chǎn)中擇優(yōu)，尋找資產(chǎn)證券化切入點。

2. 盡可能凈化住房抵押貸款環(huán)境，規(guī)范基礎設施收費工作

我國目前所存在的住房抵押貸款規(guī)模還不是很大，這是造成一級市場活躍度不高的原因之一，想要盡可能的推進資產(chǎn)證券化步伐，就需要對貸款條件（如類型、期限及利率等）和銀行服務等盡可能完善，這樣便能對消費者產(chǎn)生更大的吸引力。這樣做，一方面能夠調(diào)動整個市場的經(jīng)濟活力，另一方面又能保障資產(chǎn)證券化擁有足夠的流通資金。另外，在基礎設施收費工作上，應以制定明確規(guī)范為前提，即統(tǒng)一的收費方式及標準，這樣才能維護現(xiàn)金流穩(wěn)定性，提高信用水平。

3. 落實好資產(chǎn)證券化試點工作

在試點工作中，一方面要選擇實行的行業(yè)及區(qū)域，另一方面要做好資產(chǎn)選擇。對于實行行業(yè)來說，基礎設施、銀行及出口額相對較大企業(yè)都是不錯的選擇；對于試點選擇來說，要盡量選擇基礎工作相對完善、市場環(huán)境運行良好的地區(qū)。就我國目前的發(fā)展狀況來說，深圳、珠海、廣東重慶、上海等地具有明顯優(yōu)勢，可以從當?shù)厣虡I(yè)銀行和政府入手，帶頭試點，積累成功經(jīng)驗。

二、制度方面

1. 修改、完善相關法律政策

第一，可以對《企業(yè)債券相關管理條例》及《公司法》等進行系列修訂，盡可能將SPV變?yōu)閭l(fā)行的主體，當然，對資格全面限制的放松也不可行，因此最為理想的便是將SPV視為投資銀行相關機構代理者或發(fā)起人，使其滿足發(fā)行資格的條件。

第二，對《合同法》《民法通則》進行適當修訂，把轉讓合同權利過程從同意主義轉變?yōu)橥ㄖ髁x，或者將存在于標準合同當中的特別條款適當豁免，達到減少資產(chǎn)證券化的轉移交易成本。另外，需要特別注意的是，鑒于所采用的通知方式會或多或少加大債權人的負擔，可能會造成一定程度上債權人損失，所以要強調(diào)，這部分損失責任需要由受讓人及轉讓人來承擔。

第三，《企業(yè)債券相關管理條例》修訂，使SPV可以依靠發(fā)行債券得到的收入向發(fā)起人進行基礎資產(chǎn)的購買，而達到資產(chǎn)轉移的目的，實現(xiàn)真正意義上的破產(chǎn)隔離。

第四，對《外匯管理條例》進行適當修訂，為SPV或資產(chǎn)證券的發(fā)起人更大比例的外匯提留，這樣做不僅保障了資產(chǎn)證券定期向國外進行本息支付，而且能夠確保發(fā)起人享有更大資金支配權，以提高資產(chǎn)證券化利益。

2.加大監(jiān)管與引導力度

資產(chǎn)證券化屬于新興金融工具，因此在我國社會實行過程中，勢必會遭遇各方面的阻力。針對這一問題，監(jiān)管部門首先應該做到對資產(chǎn)證券化充分認識；其次，作出積極、合理的引導，安排商業(yè)銀行證券化處理信貸資產(chǎn)，使之成為推動資產(chǎn)證券化發(fā)展的契機；最后，監(jiān)管部門還要鼓勵激發(fā)全社會在認識其風險的基礎上適當接受。

三、環(huán)境方面

第一，應積極成立相關的資產(chǎn)證券化機構，如，SPV、擔保公司等等。這些相關機構目前在我國還未成立，它們能夠促進資產(chǎn)證券化進程更快的發(fā)展。其中，穩(wěn)定化SPV的建設是實現(xiàn)國內(nèi)資產(chǎn)證券化的前提。SPV占據(jù)了資產(chǎn)證券化過程相當重要的地位，它的服務業(yè)務范圍主要涉及到發(fā)型資產(chǎn)證券，及向投資者發(fā)放證券收益及從發(fā)行人那里進行基礎資產(chǎn)的購買。當前，SPV設立主要是由資信雄厚的大券商和全國性大銀行來完成。

第二，適當將國外優(yōu)質服務及先進經(jīng)驗引入國內(nèi)。發(fā)行至海外的資產(chǎn)證券，通常由國外投資銀行負責承銷，并且資信評級工作同樣要由國外機構完成（可以參照珠海高速公路相關案例）。針對那些即將于國內(nèi)發(fā)行的資產(chǎn)證券，國外先進經(jīng)驗的引入也很重要，這樣做，一方面能夠帶動國內(nèi)的中介機構健康房展，另一方面也能夠確保資產(chǎn)證券化發(fā)展的健康性。

第三，大力推進中介服務的發(fā)展。在我國進行資產(chǎn)證券化推進的過程中，中介服務質量的高低問題，尤其是在資信評級及資產(chǎn)評估業(yè)務等方面，都是我國主要的薄弱環(huán)節(jié)之所在。因此，一方面，要有專門的關于資信評級及資產(chǎn)評估業(yè)務完善政策，制定出明確規(guī)范條框，避免“政出多門”，管理要全面，制定的標準體系要統(tǒng)一；另一方面，在機構建立過程中，需要不斷學習和借鑒國外經(jīng)驗，“少走彎路”，力圖在短期內(nèi)培育出在國內(nèi)、乃至國際上都具有一定威信和影響力的資信評級機構；另外，對于會計師、投資銀行及律師等服務條款也要做到規(guī)范化，在資產(chǎn)證券化出臺的新特點、新業(yè)務的基礎上，制定明確的律師業(yè)務指導及會計準則等。

第四，引導投資者加強自身素質的提高。由于資產(chǎn)證券化的最終目的是要服務于投資者、吸引投資者，若投資者素質水平達不到，便不能很好的理解資產(chǎn)證券化，更別提給予支持。這就表明，要將當前證券市場的發(fā)展作為契機，鼓勵投資者提升素質及適度理性投資，以此全面改善投資環(huán)境。

總結：

本文首先介紹了我國資產(chǎn)證券化所處狀況，指明資產(chǎn)證券化的未來發(fā)展任務任重而道遠，并從技術、制度及環(huán)境三個方面來對如何促進資產(chǎn)證券化進行闡述?？傊诋斍靶蝿菹?，資產(chǎn)證券化表現(xiàn)出明顯的經(jīng)濟優(yōu)勢，因而在國際金融市場當中呈現(xiàn)出巨大潛力及蓬勃發(fā)展的態(tài)勢。因此，中國社會相關機構也應該盡可能對資產(chǎn)證券化進行合力促進，保障其順利發(fā)展。（作者單位：中央財經(jīng)大學）

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