宋曉萍

“經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行決定，自2013年7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制?！毕鏖_，迅速在金融市場引起波瀾。面對逐漸開放的貸款利率管制，面對利率市場化的漸行漸近，銀行業(yè)者準(zhǔn)備好了嗎？微利時(shí)代下的銀行理財(cái)產(chǎn)品又將何去何從？

利率市場化的逐步開放將給銀行財(cái)富管理帶來全方位的影響，資產(chǎn)定價(jià)將變得更加透明，商業(yè)銀行息差被壓縮，經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型壓力加大，這將加速傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)向投資銀行、財(cái)富管理轉(zhuǎn)變。中國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷從高速發(fā)展到平穩(wěn)前進(jìn)的一個(gè)轉(zhuǎn)型。面對低利率時(shí)代的到來，銀行的收益率可能逐漸下行，對于銀行的理財(cái)產(chǎn)品來說，競爭將更加激烈，產(chǎn)品的差異化或?qū)⒆笥毅y行業(yè)的生存空間。

商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展至今，已經(jīng)到了由量變向質(zhì)變轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵時(shí)期。過去幾年商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展更多地體現(xiàn)為“跑馬圈地”的粗放式模式：各銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的名稱、形式和條款雖有差別，但實(shí)質(zhì)上都是銀行根據(jù)可獲得的國債、金融債和央行票據(jù)的期限與收益，將理財(cái)產(chǎn)品的期限與所持債券資產(chǎn)的期限盡可能匹配，實(shí)現(xiàn)投資人和銀行雙贏的無風(fēng)險(xiǎn)套利，并在此基礎(chǔ)上增加搭配銷售存款等方式，進(jìn)一步增加自己的盈利的空間。

現(xiàn)代金融理論告訴我們，無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會隨時(shí)都有可能出現(xiàn)，但是都不可能長久地存在，多數(shù)銀行在設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品的時(shí)候出于短、頻、快的需求，將業(yè)務(wù)范圍本來非常廣泛的理財(cái)業(yè)務(wù)局限于套利模式，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的正常發(fā)展因此出現(xiàn)了先天不足。由此產(chǎn)生的憂患有三。

憂患一：業(yè)務(wù)定位不合理

由于是無風(fēng)險(xiǎn)套利，銀行基本上已將可能面臨的所有風(fēng)險(xiǎn)鎖定，所有問題都在銀行的掌控之中，可以說理財(cái)業(yè)務(wù)已經(jīng)是穩(wěn)賺不賠。但是，這種無風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會不可能永遠(yuǎn)存在下去，這也導(dǎo)致了理財(cái)產(chǎn)品利率的盲目高漲、各類形式的理財(cái)變相融資業(yè)務(wù)、游離于監(jiān)管之外的“影子銀行”等所謂“異化”現(xiàn)象。6月底出現(xiàn)的多家銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率集中階段性瘋長的現(xiàn)象，可能更多從側(cè)面地說明了銀行在考核導(dǎo)向和業(yè)務(wù)定位上出現(xiàn)了問題。

憂患二：收益分擔(dān)模式含混不清

在各家商業(yè)銀行的產(chǎn)品說明書中，對理財(cái)產(chǎn)品的投資及無風(fēng)險(xiǎn)套利過程都諱莫如深，對銀行的收益更是只字未提。例如，人民幣理財(cái)是委托理財(cái)?shù)囊环N形式，投資人是理財(cái)投資風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者，理財(cái)?shù)乃每鄢匾M(fèi)用（事先應(yīng)有明確規(guī)定），剩余所得也應(yīng)該全部歸委托人所有。在實(shí)際運(yùn)作中，銀行人民幣個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品交易文件中的收益率名為“預(yù)期”實(shí)為“固定”，產(chǎn)品到期，按交易文件中載明的預(yù)期收益率支付客戶收益，實(shí)際投資收益率與預(yù)期收益率之間的差額部分作為銀行的中間業(yè)務(wù)收入費(fèi)率，這種形式顯然與代客理財(cái)?shù)谋疽庀嗝堋Ｆ浜箅m然有部分商業(yè)銀行提出了收取手續(xù)費(fèi)或管理費(fèi)的條款，但理財(cái)固定收益的實(shí)質(zhì)并沒有太大的改變。如果商業(yè)銀行繼續(xù)按照這種模式經(jīng)營人民幣理財(cái)業(yè)務(wù)，必將成為未來這項(xiàng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

憂患三：風(fēng)險(xiǎn)揭示和信息披露不完全

在產(chǎn)品定位沒有界定清楚的情況下，商業(yè)銀行實(shí)際上在以自身的信譽(yù)作為支撐，發(fā)售介于基金和資產(chǎn)證券化之間的理財(cái)產(chǎn)品，形成事實(shí)上的固定收益理財(cái)。作為投資人僅需要關(guān)心銀行到期能否足額兌付的信用風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@種風(fēng)險(xiǎn)沒有得到充分披露，銀行因?yàn)轭櫦白陨淼男蜗?，只能通過內(nèi)部管理來消化這種風(fēng)險(xiǎn)。目前的情況是，一方面套利空間在縮小，另一方面銀行在通過價(jià)格戰(zhàn)來提高競爭力，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)度超過銀行的接受能力以后，銀行不得不對套利模式的理財(cái)業(yè)務(wù)重新審視和反思。

那么，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展方向在哪里呢？國內(nèi)商業(yè)銀行如果希望理財(cái)業(yè)務(wù)能夠成為新的業(yè)務(wù)核心，還需要從理財(cái)業(yè)務(wù)的本質(zhì)入手，重新定位理財(cái)業(yè)務(wù)，重新設(shè)計(jì)和規(guī)劃理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。目前銀行理財(cái)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的主導(dǎo)方向應(yīng)該是：在保證合規(guī)的前提下，以技術(shù)化手段為重點(diǎn)推進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的創(chuàng)新，以渠道拓展和組合優(yōu)化為重點(diǎn)推進(jìn)理財(cái)資金運(yùn)作范圍的創(chuàng)新，以品牌構(gòu)建為重點(diǎn)推進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品營銷的創(chuàng)新，以工具優(yōu)化為重點(diǎn)推進(jìn)理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新。

創(chuàng)新思路一：推進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的創(chuàng)新

理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的創(chuàng)新需要緊緊把握投資者需求及其動態(tài)變化，投資者的需求主要集中于四方面：收益性、安全性、流動性和便利性，不同的投資者對于這四方面的排序有所不同。目前國內(nèi)理財(cái)市場一個(gè)共性的特點(diǎn)就是產(chǎn)品存在高度的同質(zhì)性，缺乏個(gè)性化差異，銀行理財(cái)也是如此。這就使得銀行開發(fā)新產(chǎn)品的思路較為狹窄，過于注重通過價(jià)格戰(zhàn)來提高競爭力。從長遠(yuǎn)來看，除了提高資產(chǎn)管理質(zhì)量之外，提高服務(wù)質(zhì)量也是增強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品競爭力的重要手段，銀行可以在產(chǎn)品差異化方面下足功夫，針對不同的客戶群體和細(xì)分市場提供不同的理財(cái)產(chǎn)品，針對不同時(shí)段推出適合客群的超短期、短期、中期及長期的理財(cái)計(jì)劃，并結(jié)合自身業(yè)務(wù)需要，規(guī)劃理財(cái)產(chǎn)品到期時(shí)段，形成可循環(huán)續(xù)接的理財(cái)模式。比如阿里金融的“余額寶”雖實(shí)為貨幣基金，但其“自動理財(cái)”的創(chuàng)新理念，卻也不妨成為我們思考的方向。

創(chuàng)新思路二：推進(jìn)理財(cái)資金運(yùn)作范圍的創(chuàng)新

從最終投向來看，理財(cái)資金的投資范圍主要包括債券及貨幣市場類、融資類、權(quán)益類等，無論投資形式如何變化，其本質(zhì)都脫不開上述三類。因此，短期內(nèi)對于理財(cái)資金運(yùn)作范圍的創(chuàng)新可以從渠道拓展和組合優(yōu)化兩個(gè)方面入手。渠道拓展方面，重點(diǎn)在于如何以合規(guī)的形式將理財(cái)資金輸送給需要這部分資金的融資主體，在這個(gè)過程中，形式上的合規(guī)以及實(shí)際上的風(fēng)險(xiǎn)管理到位非常重要。單就渠道的拓展來講，從信托貸款到委托貸款再到委托債權(quán)都屬形式上的創(chuàng)新，下一步可以重點(diǎn)拓展基于融資主體現(xiàn)有各類資產(chǎn)現(xiàn)狀的流動性提升的融資品種，比如一家企業(yè)擁有土地、廠房、設(shè)備或應(yīng)收賬款等各類資產(chǎn)，流動性相對較差，很難以這些資產(chǎn)為依托進(jìn)行常規(guī)化融資，此時(shí)是否可探索如何將這些資產(chǎn)進(jìn)行類證券化處理，提升其流動性，并滿足其融資需求。組合優(yōu)化方面，主要就是將固定收益類投資品種與權(quán)益類投資品種有機(jī)融合起來，通過跨市場的投資提升理財(cái)資金的運(yùn)作收益。當(dāng)然，投資組合的精細(xì)化管理和對市場的前瞻性研判永遠(yuǎn)都是提高投資收益的根本性保障，在渠道拓展的同時(shí)，銀行自身還是要立足于提升投資組合的精細(xì)化管理水平。

創(chuàng)新思路三：推進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品營銷的創(chuàng)新

目前市場上理財(cái)產(chǎn)品銷售過程中過于依賴產(chǎn)品收益高低，而銀行營銷人員的積極性、主動性和創(chuàng)造性有待提高，但在收益差別不大的情況下，就極為需要營銷人員的創(chuàng)造性活動以及理財(cái)品牌的影響力。中國銀行業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了簡單拼規(guī)模、獲取上市紅利等歷史階段，而下一個(gè)歷史階段必然回歸到服務(wù)這一本質(zhì)屬性上來。這種升級，是從人性化向?qū)I(yè)化、從大眾化向個(gè)性化、從資金提供者向資金組織者、從支付結(jié)算平臺向現(xiàn)金資產(chǎn)管理平臺的升級，一言以蔽之，是由融資向融智的升級。

營銷的內(nèi)涵就是產(chǎn)品的精細(xì)化和渠道化。不同理財(cái)產(chǎn)品的目標(biāo)客群在哪里？這些目標(biāo)客群適合什么樣的營銷策略？這些目標(biāo)客群需要通過何種合適的渠道進(jìn)行產(chǎn)品的推廣？……隨著“碎片化”理財(cái)觀念的出現(xiàn)，第三方支付正在不斷滲透銀行金融業(yè)務(wù)，網(wǎng)絡(luò)金融來勢兇猛，攪局行業(yè)，改變著人們生活消費(fèi)習(xí)慣。毋庸置疑，通過移動技術(shù)的創(chuàng)新，人們不僅在迎接一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融的時(shí)代，也在迎接一個(gè)移動互聯(lián)網(wǎng)金融的時(shí)代。我們更應(yīng)順應(yīng)潮流，大膽突破傳統(tǒng)思維定式，破解二八思維慣式，利用新興互聯(lián)網(wǎng)工具（如手機(jī)銀行、微信銀行等），加大理財(cái)產(chǎn)品的宣傳力度和廣度形成營銷品牌，重新關(guān)注大眾客群需求，創(chuàng)造利潤盈利和持續(xù)發(fā)展的新增長點(diǎn)。

創(chuàng)新思路四：推進(jìn)理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新

理財(cái)投資對流動性、收益性、安全性和期限匹配的要求都兼而有之，個(gè)體差異較大，商業(yè)銀行已有的經(jīng)驗(yàn)在理財(cái)業(yè)務(wù)上并不完全適用，而且面對客戶多樣化的理財(cái)需求，僅僅靠單一的債券類投資已經(jīng)很難滿足。因此，商業(yè)銀行除了將積累的經(jīng)驗(yàn)用于理財(cái)業(yè)務(wù)以外，還要充分學(xué)習(xí)股票、外匯以及衍生產(chǎn)品等多領(lǐng)域的專業(yè)知識和投資技能，借鑒國外先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算等風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)方法，向著資產(chǎn)管理方向發(fā)展。

目前就實(shí)踐來看，商業(yè)銀行現(xiàn)在有很多自己的產(chǎn)品，實(shí)際上是可以做成理財(cái)產(chǎn)品的。比如信貸資產(chǎn)證券化就是一個(gè)很有潛力的產(chǎn)品，將來會有一個(gè)幾千、幾萬億，甚至更大的一個(gè)市場。理財(cái)業(yè)務(wù)在性質(zhì)上與信托、基金產(chǎn)品比較類似，為此，商業(yè)銀行需要將理財(cái)資產(chǎn)做表外處理，與銀行的自營業(yè)務(wù)相分離，杜絕相互之間發(fā)生利益輸送，同時(shí)進(jìn)行嚴(yán)格真實(shí)的信息披露，忠實(shí)履行管理人職責(zé)，確實(shí)做好理財(cái)資產(chǎn)的保值增值。只有這樣，才能實(shí)現(xiàn)理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)換銀行收入結(jié)構(gòu)和分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，促進(jìn)商業(yè)銀行各項(xiàng)業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。

利率市場化的臨近必將帶來整個(gè)銀行業(yè)的深層次變革。在微利時(shí)代的今天，面對來自市場化的自由選擇，面對來自互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，面對產(chǎn)品差異化的競爭，銀行業(yè)傳統(tǒng)經(jīng)營模式和增長方式已經(jīng)受到的種種挑戰(zhàn)。銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型勢在必行，銀行業(yè)未來的就是要重點(diǎn)朝著提升資產(chǎn)管理的能力入手，著力改善銀行的內(nèi)部經(jīng)營結(jié)構(gòu)，積極推動銀行業(yè)的綜合化經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可控，多點(diǎn)盈利的持續(xù)化發(fā)展。

（作者系招商銀行上海分行新客站支行行長）