張婷

2月27日，廣東鴻圖（002101）發(fā)布了關(guān)于公司非公開發(fā)行股票申請獲得證監(jiān)會核準的公告。而就在一個月前，公司才剛剛發(fā)布了2012年業(yè)績快報。業(yè)績快報顯示，2012年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑12％。

一邊是對從資本市場“抽血”的極度渴望；另一邊卻是以“鐵公雞”式的分紅以及業(yè)績大幅下滑回報投資者，廣東鴻圖的行為令人發(fā)指。事實上，自2006年上市以來，這已經(jīng)是公司第兩度增發(fā)，公司累計從資本市場“抽血”超11億元。特別是在2011年定增方案被終止后，公司仍不死心，并迅速推出新方案。值得一提的是，市場對公司的定增方案并不買賬，股價節(jié)節(jié)下跌，目前二級市場9元出頭的股價較8.52元/股的增發(fā)價僅高出7％，在這一格局下，要想機構(gòu)參與認購，難度較大；而一旦未來股價跌破增發(fā)價，公司的定增將面臨無法成形的風險。

更為嚴重的是，記者發(fā)現(xiàn)，公司定增方案中對于募投項目收益率的預計所含較大水分，按公司目前僅為個位數(shù)的凈資產(chǎn)收益率測算，業(yè)內(nèi)人士指出，公司很可能無法達到項目中所預計的高收益率。

定增極可能流產(chǎn)

2月27日，廣東鴻圖發(fā)布了關(guān)于非公開發(fā)行股票申請獲得證監(jiān)會核準的公告。證監(jiān)會核準公司非公開發(fā)行不超過6882萬股新股，批復自核準發(fā)行之日起6個月內(nèi)有效。

事實上，為了順利完成此次定增，廣東鴻圖此前已經(jīng)下調(diào)了定增價格。公開信息顯示，2012年5月公司首次披露定增方案時，是擬以不低于10.16元/股的價格向不超過10名的特定對象非公開發(fā)行不超過7800萬股，募集資金不超過7.9億元。2011年11月，公司主動將增發(fā)價格下調(diào)到8.52元/股，下調(diào)幅度為16.14％，此外，發(fā)行數(shù)量也縮減至6882萬股，募集資金降至5.86億元。

從二級市場來看，廣東鴻圖自推出定增方案以來，股價持續(xù)走低，大多數(shù)時間都在增發(fā)價下運行，公司不得不調(diào)低增發(fā)價，但市場并不因此而買賬，股價甚至一度創(chuàng)下7.13元的調(diào)整新低。目前公司股價9元出頭，離8.52元的增發(fā)價溢價僅為7％，若公司未來股價出現(xiàn)下調(diào)，則增發(fā)極有可能無法實現(xiàn)。

業(yè)績出現(xiàn)下滑

2006年上市的廣東鴻圖IPO時曾募資1.75億元，在2010年公司通過定增“圈”得3.45億元，加上此次擬定增募資5.86億元，短短幾年時間公司已陸續(xù)從資本市場上“抽血”11.06億元，十分驚人。但另一方面，公司在對投資者的回報上面卻猶如鐵公雞，顯得十分吝嗇。

記者查閱公司年報發(fā)現(xiàn)，近五年來公司僅在2010年有過一次分紅。2010年公司擬向全體股東每10股送紅股10股，并派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅）。截至2011年末，可供股東分配的利潤總額為1.88億元。但公司以“考慮到需要經(jīng)營規(guī)模迅速擴張，對資金的需求量大幅增加”，2011年未進行利潤分配。

此外，廣東鴻圖的業(yè)績也呈現(xiàn)下滑的趨勢。2012年業(yè)績快報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入13.45億元，同比增長4.4％；營業(yè)利潤7642.04萬元，同比下滑18.55％；歸屬于上市公司股東的凈利潤7772.2萬元，同比下滑12.02％。公司表示，業(yè)績下滑的主要原因是“受‘釣魚島事件影響，第四季度銷售不及預期，日系車銷售出現(xiàn)大幅下降，導致公司第四季度日系產(chǎn)品訂單與預期有較大幅度下降”。

記者同時注意到，近年來公司的資產(chǎn)負債率一直呈上升趨勢。2010年資產(chǎn)負債率僅為36.47％，到2011年上升至40.93％，截至2012年前三季度末已升至43.16％。資產(chǎn)負債率的不斷攀升印證了公司資金鏈的不斷緊繃。

募投項目面臨風險

記者通過對比兩次定增方案發(fā)現(xiàn)，修訂后的方案將原有“補充流動資金”和“償還銀行貸款”計劃總投資2億元的兩個項目去掉了。

本刊曾在2012年5月以《廣東鴻圖再啟定增：上市六年圈錢13億》為題，對廣東鴻圖的定增方案進行過質(zhì)疑，當時本刊曾指出“早在2010年證監(jiān)會即原則上通過不鼓勵上市公司把再融資募集資金用于補充流動資金和償還銀行貸款。并且對采用非公開發(fā)行的方式用于償還貸款和補充流動資金的金額作出限制，不得超過募集資金總額的30％。廣東鴻圖此次定增用于補充流動資金和償還銀行貸款的金額占募資總額超25％，雖然未觸及30％的紅線，但公司這一行為與管理層的指導思想明顯有悖?！?/p>

因此公司在新方案里刪除了“補充流動資金”和“償還銀行貸款”，其目的無非是為了符合相關(guān)規(guī)定，使定增方案能夠順利通過。然而，對于公司保留的唯一募投項目“汽車輕合金精密零部件增資擴產(chǎn)項目”仍然存在諸多風險。

據(jù)了解，該項目擬投資總額達5.61億元，建設期3年，到2016年2月全部建設完成，預計2016年4月正式投入運營，投產(chǎn)后第一年內(nèi)達產(chǎn)率為50％，以后年份達產(chǎn)100％。項目建成后將實現(xiàn)年新增汽車輕合金精密壓鑄件2.2萬噸的能力，預計年新增銷售收入8.8億元。公司預計項目稅前財務內(nèi)部收益率為14.97％。

2010年公司曾增發(fā)募集資金3.5億元，當時亦用于“鋁合金精密壓鑄件生產(chǎn)技術(shù)改造項目”，項目建成后預計將實現(xiàn)年新增精密鋁合金壓鑄件1.4萬噸的能力，年新增產(chǎn)值5.2億元。公司預計該項目的稅前財務內(nèi)部收益率為20.77％。不難看出，新項目的稅前財務內(nèi)部收益率出現(xiàn)明顯下滑。

另外，廣東鴻圖2009－2011年凈資產(chǎn)收益率分別為11.33％、10.18％和9.69％，一直處于下滑態(tài)勢。深圳一家私募的投資總監(jiān)石先生在看過數(shù)據(jù)后，對本刊記者表示，“從公司歷年的財務表現(xiàn)來看，盈利能力比較一般，很可能存在拔高定增收益率的情況，畢竟這個投資利潤率數(shù)據(jù)是以往ROE的兩倍，高得有些離譜。公司極有可能面臨項目建成后達不到預期的情況，這增加了相當大的風險?！?/p>