范國勛 趙凍連 劉承煥

摘要：本文以中國2008年底前深市中國醫(yī)藥制造企業(yè)44家為樣本，選取了能較全面反映企業(yè)生命周期的5個財務(wù)指標為變量計算綜合增長指數(shù)，劃分企業(yè)生命周期；在此基礎(chǔ)上選取了財務(wù)指標和非財務(wù)指標，運用熵權(quán)法對企業(yè)構(gòu)建綜合得分模型，分別對各生命周期的企業(yè)進行了綜合排名及分析。研究表明，生命周期理論能為企業(yè)綜合績效評價提供有效途徑，熵權(quán)法能客觀對各指標進行賦權(quán)，二者結(jié)合可有效評價企業(yè)績效，為企業(yè)提供一定的實踐指導作用。

關(guān)鍵詞：生命周期理論 熵權(quán)法 綜合績效評價

1 概述

盡管有關(guān)企業(yè)績效評價的研究頗多，但大多數(shù)過于籠統(tǒng)或過于理論化，實踐指導性不強。

本文將企業(yè)生命周期理論和熵權(quán)法有效的結(jié)合在一起，以中國2008年底深市中國醫(yī)藥制造上市企業(yè)44家為樣本，先選取代表性強的5個財務(wù)指標判斷企業(yè)所處生命周期，再綜合選取了共計20個指標，包括財務(wù)指標與非財務(wù)指標，短期指標與長期指標，對各生命周期的企業(yè)進行了績效排名及評價。

2 基本原理

2.1 企業(yè)生命周期的應(yīng)用原理

所謂企業(yè)生命周期，是指將生命周期運用于經(jīng)濟領(lǐng)域，把企業(yè)看做一個生命體，研究其從創(chuàng)辦到消亡的過程。其研究目的就在于試圖為各生命周期階段（初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期）的企業(yè)尋找到與之相適應(yīng)、并能不斷促其發(fā)展的特定組織結(jié)構(gòu)形式，從而保持企業(yè)的發(fā)展能力、充分發(fā)揮其特色優(yōu)勢、延長企業(yè)的生命周期，實現(xiàn)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。通過選取指標，合理判斷企業(yè)所處生命周期，并將其運用于企業(yè)績效評價，能夠使評價更加準確，實踐性強，為企業(yè)的改革和發(fā)展起指導作用。

2.2 熵權(quán)法的應(yīng)用原理

熵權(quán)法作為一種客觀賦權(quán)法，起源于信息論。按照信息論基本原理的解釋，信息是系統(tǒng)有序程度的一個度量，熵是系統(tǒng)無序程度的一個度量；如果指標的信息熵越小，該指標提供的信息量越大，在綜合評價中所起作用理當越大，權(quán)重就應(yīng)該越高。它的應(yīng)用原理是：假設(shè)研究對象由N個樣本單位組成，對應(yīng)的樣本質(zhì)量評價指標有P個，分別為Xj（j=1...p），得出原始數(shù)據(jù)矩陣：

X（ij）n*p，i=1，2，……，n；j=1，2，……，p。

該矩陣通過標準化后得矩陣：

R（ij）n*p，i=1....n，j=1，2，……，p

最后通過歸一化，得出指標的信息熵（Hj）及對應(yīng)的權(quán)重（Wj）。如果某個指標的信息熵Hj越小，就表明其指標值的變異程度越大，提供的信息量也越大，綜合評價中所起的作用也越大，則其權(quán)重Wj也應(yīng)越大。由于熵權(quán)法避免了主觀賦權(quán)的弊端，現(xiàn)已廣泛運用于績效評價等各個領(lǐng)域。

3 構(gòu)建模型

3.1 構(gòu)建企業(yè)生命周期模型

企業(yè)生命周期有多種模型，本文構(gòu)建的企業(yè)生命周期模型，步驟如下：

①選取指標，搜集原始數(shù)據(jù)資料。假設(shè)搜集到的原始指標數(shù)據(jù)為X1，X2，…Xp的N個樣本企業(yè)，觀測數(shù)據(jù)矩陣X（ij）n*p（i=1，2，……，n；j=1，2，……，p）。

②確定各指標權(quán)重：通過合理賦權(quán)，確定所選各財務(wù)指標的權(quán)重Wj（j=1，2，……，p）。

③計算各指標相對增長指數(shù)：通過計算單個企業(yè)各指標與該指標在所有企業(yè)的均值的差額與均值的比值，確定各財務(wù)指標的相對增長指數(shù)。計算公式為：

相對增長指數(shù)vij=■×100%

④計算各樣本企業(yè)綜合成長指數(shù)：結(jié)合各指標相對增長指數(shù)及其權(quán)重，得出綜合成長指數(shù)：計算公式為：

Vi=■wj×vij×100% i=1，2，……，n

⑤判斷企業(yè)所處生命周期：假設(shè)上市公司不考慮初創(chuàng)期，根據(jù)相關(guān)理論及應(yīng)用，本文將判斷指標設(shè)為：當Vi大于0時，企業(yè)為成長期；當Vi介于-1和0之間時，為成熟期；當Vi小于-1時，為衰退期。

3.2 構(gòu)建綜合得分模型

本文運用熵權(quán)法構(gòu)建綜合得分模型，步驟如下：

①選取N個樣本及P個指標，獲取原始數(shù)據(jù)矩陣X（ij）（i=1，2，……，n；j=1，2，……，p）。

②對原始數(shù)據(jù)進行標準化處理得矩陣R（ij）：首先對適度性指標和逆指標進行同向化處理，再對正指標和處理后的適度性指標及逆指標進行無量綱化處理。公式如下：

i=1，2，……，n；j=1，2，……，p

適度指標同向化t■=■

逆指標同向化t■=■

正指標不變t■=x■

指標無量綱化r■=■

③對標準化的數(shù)據(jù)進行歸一化處理，公式如下：

g■=■×Ln（■）

④根據(jù)歸一化的數(shù)據(jù)計算權(quán)重Wj，涉及公式如下：

Hj=■，j=1，2，……，p

Dj=1-Hj，j=1，2，……，p

Wj=■

⑤計算各指標得分：

某指標得分Fij=標準化數(shù)據(jù)rij×權(quán)重Wj

⑥計算各樣本綜合得分：

Fi=■Fij（i=1，2，……，n）

4 實證分析

4.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

考慮到生命周期判定所需指標的連續(xù)性，本文選取了截止2008年底前深市中國醫(yī)藥制造企業(yè)44家進行樣本分析；數(shù)據(jù)來源為巨潮資訊網(wǎng)公布的各企業(yè)的年度財務(wù)報告及附注，并經(jīng)過統(tǒng)計分析得出各指標數(shù)值。

4.2 變量描述

選取指標變量時，應(yīng)選取能綜合反映企業(yè)績效的指標。本文生命周期判定階段選取具有代表性的5個2008-2011年度的環(huán)比增長率財務(wù)指標作為變量：分別為收入增長率、總利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率；績效評價階段選取指標為反映短期盈利能力的財務(wù)指標11個，反映長期發(fā)展能力的財務(wù)指標4個、非財務(wù)指標5個，分別為反映償債能力的流動比率、資產(chǎn)負債率、長期資產(chǎn)適合率；反映營運能力的存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；反映盈利能力的銷售凈利率、權(quán)益凈利率、總資產(chǎn)報酬率；反映現(xiàn)金流狀況的現(xiàn)金與總負債比率、現(xiàn)金與凈利潤比率；反映規(guī)模發(fā)展能力的收入增長率、資本積累率、總資產(chǎn)增長率、市場占有率；反映治理能力的大專以上員工比例、第一大股東控股比例、獨立董事比例指標；反映技術(shù)能力的無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)后）比例、技術(shù)人員比例。

4.3 生命周期判斷

采用Excel軟件作為統(tǒng)計分析工具，對上述生命周期變量進行統(tǒng)計分析，由于這五個指標的平均數(shù)比較接近，因此將各個指標的權(quán)重確定為0.2，最后得出綜合增長指數(shù)，確定各企業(yè)所處生命周期（見表2，其中：“1”代表成長期，“2”代表成熟期，“3”代表衰退期）。其中國農(nóng)科技、海王生物等22家處于成長期，豐原藥業(yè)、四環(huán)生物等15家處于成熟期，*ST生化、*ST吉藥、*ST廣夏等7家處于衰退期。研究表明，研究結(jié)果與實際較相符。

4.4 績效綜合排名

本文運用上述績效評價變量，結(jié)合生命周期判斷表與熵權(quán)法進行績效評價，得出各生命周期的變量權(quán)重表（如表1）和企業(yè)績效綜合排名表（如表2）。

4.5 績效評價

結(jié)合生命周期理論和熵權(quán)法得出上述生命周期判斷表、變量權(quán)重表、企業(yè)績效綜合排名表，并進行分析：

4.5.1 從生命周期判斷表來看，對企業(yè)具有一定的實踐指導作用，尤其是處于*ST的企業(yè)（ST四環(huán)因為企業(yè)調(diào)整，規(guī)模擴張且利潤率大幅增長外）均處于衰退期，明顯可以看出與實際情況較相符。

4.5.2 從各生命周期權(quán)重表來分析：

①處于成長期的企業(yè)短期績效指標權(quán)重為22%，長期績效指標權(quán)重為78%，長期績效指標權(quán)重>短期績效指標權(quán)重，尤其是規(guī)模發(fā)展能力、技術(shù)能力、治理能力這三項指標所占比重較大，這與實際戰(zhàn)略中，成長期要重點關(guān)注企業(yè)長期發(fā)展能力，即關(guān)注規(guī)模發(fā)展能力、加強技術(shù)改進、提高管理效能相符。

②處于成熟期的企業(yè)短期績效指標權(quán)重為58%，長期績效指標權(quán)重為42%，長期績效指標權(quán)重略大于短期績效指標權(quán)重，這與成熟期的實際戰(zhàn)略即注重短期利益，兼顧長期利益相符。

③處于衰退期的企業(yè)短期績效指標權(quán)重為38%，長期績效指標權(quán)重為62%，長期績效指標權(quán)重大于短期績效指標權(quán)重，其中短期指標中尤其重視現(xiàn)金能力指標，這與實際相符；同時可以看出長期績效指標中技術(shù)能力占14%，治理能力占23%，這說明如果衰退期能夠加強企業(yè)的治理水平和技術(shù)更新，實現(xiàn)企業(yè)的產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，是可以讓企業(yè)轉(zhuǎn)變命運，獲得新的發(fā)展機遇，避免走向衰亡，這與衰退期的實際戰(zhàn)略也相符。

4.5.3 從績效綜合排名表分析：

總體來看，處于成長期和衰退期的企業(yè)綜合得分極差較大，說明這兩個期間的企業(yè)發(fā)展空間和發(fā)展機遇較大，而處于成熟期的企業(yè)綜合得分極差較小，說明相對穩(wěn)定，發(fā)展空間和機遇也相對較小，與實際情況較為相符。具體分析：

①處于成長期的企業(yè)中，中匯醫(yī)藥、華邦制藥等排名靠前，以中匯醫(yī)藥為例，主要是由于最近三年收入環(huán)比增長率和利潤環(huán)比增長率非常高（分別達124%和468%）以及總資產(chǎn)增長率和資本積累率高達10倍以上；國農(nóng)科技、紫鑫藥業(yè)等企業(yè)排名靠后，以國農(nóng)科技為例，主要是因為其運營能力和規(guī)模發(fā)展能力指標非?？亢螅渲锌傎Y產(chǎn)增長率、資本積累率不到平均水平的10%，運營能力各指標也只有將近平均水平的1/3。

②處于成熟期的企業(yè)中，金陵藥業(yè)、九芝堂等排名靠前，以金陵藥業(yè)為例，主要是由于權(quán)益凈利率、總資產(chǎn)報酬率、資本積累率及總資產(chǎn)增長率這幾個指標得分較高，均達均值分的2倍左右；上海萊士、豐原藥業(yè)等企業(yè)排名靠后，以上海萊士為例，主要是各指標得分普遍偏低，尤其是存貨周轉(zhuǎn)率只達平均水平的1/3，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率約為平均水平的1/2。

③處于衰退期的企業(yè)中，普洛股份排第一，主要是因為其各指標得分相對靠前，尤其是營運能力指標和現(xiàn)金能力指標。而廣濟藥業(yè)、S*ST生化、東北制藥、沃華醫(yī)藥、*ST廣夏、*ST吉藥等排名逐步靠后，其中S*ST生化、*ST廣夏、*ST吉藥這三家企業(yè)從2008年到2011年的環(huán)比收入增長率和凈利潤增長率來看，均為負值，尤其是*ST廣夏收入近三年環(huán)比增長率達-100%；而東北制藥、廣濟藥業(yè)、沃華醫(yī)藥的總收入和總利潤環(huán)比增長率也均為負值，尤其是東北制藥總利潤近三年環(huán)比增長率接近-200%，沃華醫(yī)藥更是凈資產(chǎn)近三年環(huán)比增長率也為負值，因此排名靠后。

5 結(jié)論

通過以上統(tǒng)計分析可以看出，企業(yè)生命周期理論和熵權(quán)法可以有效地運用于企業(yè)績效評價。

影響深市中國醫(yī)藥制造企業(yè)績效評價的指標主要有反映短期績效的償債能力、營運能力、盈利能力、現(xiàn)金能力的財務(wù)指標，以及反映長期績效的外部客戶層面、規(guī)模發(fā)展能力、技術(shù)能力、治理能力的財務(wù)及非財務(wù)指標。各企業(yè)可以結(jié)合自己所處企業(yè)生命周期，合理進行績效評價，認識到企業(yè)自身的優(yōu)勢與不足，進而提出切實可行的改善措施，提高企業(yè)綜合績效。

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基金項目：廣西研究生教育創(chuàng)新計劃資助項目，項目編號：2011105950202M41。

作者簡介：

范國勛（1983-），男，單位：桂林電子科技大學商學院，主要研究方向：財務(wù)管理。

趙凍連（1983-），女，湖南婁底人，碩士，中級會計師，單位：長沙市天心區(qū)文源街道辦事處，主要研究方向：財務(wù)管理。

劉承煥（1970-），男，陜西洋縣人，碩士，副教授，碩士生導師，單位：桂林電子科技大學，主要研究方向：會計學、財務(wù)信息化。