劉以棟（美）

日前，位于美國密歇根州的底特律宣告破產(chǎn)，引起了美國媒體和各界人士的關注。雖然底特律的債務問題由來已久，屬于積重難返的問題，但大家還是對其破產(chǎn)產(chǎn)生許多感慨。

底特律現(xiàn)有人口七十萬人，在美國大城市排名里列第18位。因為底特律是美國三大汽車公司的總部所在地，所以底特律是美國名副其實的汽車城。在上世紀的五、六十年代，底特律是美國第四大城市，其市民人均產(chǎn)值列美國各大城市之首，人口高達180萬。五十年后的今天，60%的底特律兒童生活在貧困線以下，50%的底特律人口屬于文盲人口，三分之一的底特律城是空地或者廢棄之所。是什么因素導致了底特律的衰落？這是一個很有意思的問題，但卻沒有統(tǒng)一的答案，就像紅樓夢里大觀園的衰敗一樣，沒有人真的知道為什么。

我覺得底特律破產(chǎn)的主要因素，應該是美國的民主制度。民主制度的優(yōu)點固然很多，但也有其弊端，就是政客追求短期效應。在底特律所欠的180億美元債務中，57億美元是退休員工的醫(yī)療負擔，35億美元是工會員工的退休福利。每一屆競選，政客都盡可能討好選民，許諾很多不能兌現(xiàn)的謊言。天長日久，這些謊言不能兌現(xiàn)，就成了負擔。所以，底特律的問題并非底特律所特有，其它美國城市也面臨同樣的問題。加州的奧克蘭市，賓州首府汗利斯伯格（Harrsburg）甚至美國名城芝加哥等都面臨破產(chǎn)的危脅。底特律后面，或許還有很多美國城市會破產(chǎn)。

底特律的破產(chǎn)，揭示了工會的雙面刃效應。因為工會的保護，開除一個工會員工很難，所以工會員工就失去了工作壓力和工作效率。公司領導為了短期效益，也是得過且過。所以，當工會為工人爭來許多福利時，也常把工廠逼向絕路。二十年前，有朋友告訴我，汽車工人是美國最好的職業(yè)。高中畢業(yè)上班，工作三十年就可以退休，有終生退休金和醫(yī)療保障。在2008年金融危機以前，美國汽車工人每小時成本是73美元，包括工資，福利和醫(yī)療保險。在這樣的成本下，美國生產(chǎn)的汽車價格就會很高，從而失去了市場競爭力，汽車公司要么破產(chǎn)，要么轉(zhuǎn)移生產(chǎn)場地?，F(xiàn)在我們已經(jīng)看到，這兩者正是汽車公司的最后選擇。

底特律破產(chǎn)，揭示了美國聯(lián)邦儲備銀行的良苦用心。對美國城市來說，財政收入主要來自于房地產(chǎn)稅、在市內(nèi)工作的員工工作城市稅和商店銷售稅等稅項。其中房地產(chǎn)稅收是主要來源。2008年以來的金融危機，伴隨美國許多城市房價下跌，房地產(chǎn)稅來源銳減，把房價重新抬起來，是美聯(lián)儲的主要夢想之一。降低房屋按揭利率，使得更多的人能夠買房，最終推高房價，是美聯(lián)儲的基本策略。如果房價不反彈，那么美國會有更多的城市宣布破產(chǎn)。通過房地產(chǎn)稅來養(yǎng)活城市的員工，是美國城市的基本財經(jīng)計劃。當然，房地產(chǎn)稅也是學校的經(jīng)費來源之一，好學區(qū)和好治安是高房價的基本保障，差學區(qū)和高犯罪率則導致房價下跌，最終產(chǎn)生惡性循環(huán)。底特律的情況就是如此。

底特律破產(chǎn)，使得更多的人認清了城市債券投資的風險。城市債券的特點之一就是其利息免交聯(lián)邦收入所得稅，所以城市債券是美國富有階層的重要投資工具之一。城市債券又分為收入債券（Revenue Bonds）和廣義債券（General Obligation Bonds， GO）。收入債券跟投資項目掛鉤，譬如公路、橋梁債券。收入債券以投資項目回報做抵押，最普遍的是城市自來水系統(tǒng)。大家都要用水，所以收入比較可靠。廣義債券嚴格來講是城市必須要還的信用債務，但當城市沒有足夠的收入來源時，廣義債券持有人也拿城市沒有辦法。

底特律破產(chǎn)，也讓大家看到了美國的腐敗。底特律的退休基金被拿去在佛羅里達做房地產(chǎn)投資，損失則由城市承擔。在美國，政府官員掌管著各個政府行業(yè)的退休基金，這些基金交給誰管，誰就會收取管理費。華爾街有一笑話，正面是我贏，反面是你輸，反映的就是這種情況。譬如，城市官員把錢交給對沖基金管理，對沖基金拿著這筆錢到市場上去賭一把。如果賭贏了，對沖基金經(jīng)理則可以與城市分盈利。如果賭輸了，損失則全部由城市承擔，對沖基金經(jīng)理照樣收2%的管理費。

底特律破產(chǎn)，警示中國城市的未來。中國五、六十年代的生育高峰給中國帶來了人口紅利，這是中國過去三十年經(jīng)濟發(fā)展奇跡的根本原因?，F(xiàn)在中國的人口紅利基本消費結(jié)束，以后中國的養(yǎng)老靠誰，大家自己可以想一想。

底特律破產(chǎn)問題，揭示了全世界的人口老齡化問題。這個問題，在日本和歐洲國家已經(jīng)開始顯露出來。在不遠的將來，中國將會面臨同樣的問題。相對世界其它國家，美國的情況可能會最好，美國從全世界吸收財富和資金，從亞太國家吸收高端人才，從墨西哥和拉美國家吸收低端勞工。因為美元是世界儲備貨幣，所以美國政府和美國城市會通過破產(chǎn)或者通貨膨脹來賴賬。