“中國的經(jīng)濟(jì)是低效的，但并非不穩(wěn)定?！苯诘摹督?jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志如此評(píng)論道。與此同時(shí)，《金融時(shí)報(bào)》、路透社都表達(dá)了類似觀點(diǎn)。

外媒的態(tài)度扭轉(zhuǎn)，源自國內(nèi)一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布。財(cái)政部8月20日發(fā)布公報(bào)，今年1到7月，全國國有及國有控股企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤同比增長7.6%。利潤增幅的上升似乎使得人們對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行又有了信心，中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心咨詢研究部副部長王軍表示，在未來中央一系列穩(wěn)增長措施的帶動(dòng)下，國企利潤有望延續(xù)回升態(tài)勢(shì)。

然而，國企整體利潤回升，并不意味著其中每一分子都在大步向前。在前7個(gè)月國企利潤中，中央企業(yè)同比增長14.9%；地方國企同比下降8.2%。一者在廟堂之高，一者在江湖之遠(yuǎn)，表現(xiàn)便有云泥之別。

低效，活不下去

近期，越來越多的地方國有企業(yè)開始公布上半年的經(jīng)營業(yè)績，雖然營業(yè)收入還在增長，但利潤卻是大幅下降。和央企同期兩位數(shù)的增速相比，地方國有企業(yè)上半年-10.6%的利潤負(fù)增長數(shù)據(jù)讓人倍感寒意。

國資委研究中心研究員胡遲對(duì)此的解釋是，目前中央企業(yè)和地方國企利潤出現(xiàn)較大分化，主要是因?yàn)閮烧咚幮袠I(yè)不同，很多地方國企都處于此輪產(chǎn)能過剩的行業(yè)，而且目前都處于轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中，傳統(tǒng)行業(yè)升級(jí)較慢。以國資體量較大的山東省為例，省屬國企中的幾個(gè)巨頭例如兗礦集團(tuán)有限公司、濟(jì)南鋼鐵集團(tuán)總公司、萊蕪鋼鐵集團(tuán)有限公司、新汶礦業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司、山東黃金集團(tuán)有限公司等都處于這一輪利潤下滑較大的行業(yè)。

中投顧問產(chǎn)業(yè)研究部經(jīng)理郭凡禮也表示，中央企業(yè)面臨的市場(chǎng)環(huán)境較穩(wěn)定。而地方國企資源類行業(yè)占比較高，受經(jīng)濟(jì)周期影響較大，因此央企利潤增長明顯高于地方國企。根據(jù)浙江省國資委提供的數(shù)據(jù)來看，今年上半年浙江省國有企業(yè)的利潤主要來自于電力、能源、房地產(chǎn)、資本運(yùn)作，而較少來源于制造業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但是這些盈利行業(yè)容易受煤炭價(jià)格、資本市場(chǎng)波動(dòng)及宏觀調(diào)控政策的影響，盈利存在嚴(yán)重不確定性，而杭鋼、巨化等制造型企業(yè)普遍步履艱難，利潤稀薄。

除了產(chǎn)能過剩的影響外，大量資金沉淀于尚未產(chǎn)生效益的基礎(chǔ)設(shè)施，是地方國企資金使用效益低下的另一個(gè)原因。根據(jù)財(cái)政部公告，今年上半年，地方國企負(fù)債同比增長17.9%，但營業(yè)收入同比增長12.6%，這表明5.3%的負(fù)債沒有進(jìn)入現(xiàn)有生產(chǎn)周轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)。

某位地方國資委官員坦陳，地方國有企業(yè)有不少市政公用企業(yè)，如地鐵、公交、熱力等，經(jīng)濟(jì)效益本來也不太好。

考慮到地方國企轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)的挑戰(zhàn)和壓力，未來一到兩年內(nèi)其經(jīng)營效益可能進(jìn)一步下降，越來越多的“僵尸”國企或?qū)㈤_始出現(xiàn)。

“僵尸”國企是指那些沒有辦法繼續(xù)經(jīng)營，但是又不能破產(chǎn)的企業(yè)。這些“活不下去又死不了”的“僵尸”國企出現(xiàn)，恐將成為中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及金融體系改革的一大障礙。

問題尤其在于，除了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響利潤表現(xiàn)外，居高不下的債務(wù)負(fù)擔(dān)也成為“綁架”地方國企的關(guān)鍵因素。

欠債，又不能死

財(cái)政部的數(shù)據(jù)顯示，今年1到6月份，地方國有企業(yè)累計(jì)負(fù)債同比增長17.9%，中央企業(yè)的負(fù)債水平同比增長僅為8.8%。

“地方國有企業(yè)的負(fù)債率一般都在70%以上，有的甚至接近于85%～100%，說明已經(jīng)到了一個(gè)臨界點(diǎn)，資不抵債了?！必?cái)政部財(cái)科所國有資本研究中心主任文宗瑜表示。

對(duì)于負(fù)債產(chǎn)生的原因，文宗瑜認(rèn)為主要是國有企業(yè)過去幾年的“指揮棒”就是做大做強(qiáng)，這使央企和地方國企得不斷地兼并收購，由此產(chǎn)生一些負(fù)債，此外國有企業(yè)還需要承擔(dān)一些行政導(dǎo)向性的經(jīng)營，這樣也加大了債務(wù)負(fù)擔(dān)。

不過，地方國資委的官員更愿意將這兩年債務(wù)急劇攀升的原因歸結(jié)到地方政府身上。

一位地方國資委官員表示，2010年地方政府的融資平臺(tái)開始整頓，隨之而來的是對(duì)土地財(cái)政的約束，以往地方政府的兩大法寶，“土地”和“融資平臺(tái)”都被迫“收繳”，造成很多政府公共項(xiàng)目開始被資金鎖喉?！坝谑且恍┑胤秸畬⒛抗夥旁诹艘恍┬б孑^好的地方國有企業(yè)上。通常的做法是將一些地方國有企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合入一家平臺(tái)，通過發(fā)企業(yè)債的形式來解決政府的融資需求，這正成為過去兩年一些地市、縣級(jí)融資的新選擇?！彼f。

債務(wù)負(fù)擔(dān)的上升隨即帶來企業(yè)財(cái)務(wù)成本的持續(xù)增加，財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示，1到6月，地方國有企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長12.3%，這一數(shù)字也處于歷史高位。負(fù)債越來越高的地方國企發(fā)現(xiàn)，資金問題已經(jīng)成為制約他們下一步發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵瓶頸。

“各個(gè)地方的固定資產(chǎn)投資還在大步推進(jìn)，后續(xù)項(xiàng)目的配套資金如何保證？”湖北省國資委在總結(jié)上半年湖北省出資企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行表現(xiàn)時(shí)，特別提出上述擔(dān)憂。

摩根大通首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海濱認(rèn)為，中國企業(yè)快速增長的債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)成為影響中國金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素，應(yīng)允許更多的企業(yè)有一個(gè)有效的退出機(jī)制，該違約的就違約，該關(guān)閉的就關(guān)閉。

不過，說起來容易，操作起來卻不容易，更何況舉債主體的企業(yè)都還是扣著“國有”二字的企業(yè)?！鞍础镀飘a(chǎn)法》，一些地方國有企業(yè)已資不抵債，應(yīng)該進(jìn)入到破產(chǎn)程序，但是地方政府不會(huì)讓它輕易破產(chǎn)的?！蔽淖阼ふf，“一方面是如果破產(chǎn)，銀行債務(wù)要被追究責(zé)任，所以銀行方面依然是借新還舊或者延長貸款期限；第二，這將涉及到地方的GDP，也會(huì)影響到職工的安置，畢竟地方國有企業(yè)是一個(gè)重要的就業(yè)載體?！?/p>

不僅如此，目前地方國企還涉及到很多三角債，相互擔(dān)保，甚至還給一些民營企業(yè)擔(dān)保。一個(gè)企業(yè)破產(chǎn)，其連鎖效應(yīng)更讓人擔(dān)憂。

吳桐根據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》《證券時(shí)報(bào)》《金融時(shí)報(bào)》等綜合編譯。