□文/黃靜靜

（新疆財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院 新疆·烏魯木齊）

一、我國管理層業(yè)績預(yù)告概述

根 據(jù) Soffe，Thiagarajan 和 Walther（2000）的定義，業(yè)績預(yù)告是指公司管理層在定期的財務(wù)報告正式對外公布以前，自愿向公眾披露本公司盈利的暫定數(shù)。業(yè)績預(yù)告實質(zhì)上就是上市公司對下年度或者下一季度的盈利情況的預(yù)測報告。

業(yè)績預(yù)告能夠降低交易成本，降低市場上的信息不對稱，為投資者提供重要的信息，因此準(zhǔn)確及時的業(yè)績預(yù)告對于上市公司和投資者都有著很重要的意義。

1998年，證監(jiān)會在頒布的《關(guān)于做好上市公司1998年年度報告有關(guān)問題的通知》中規(guī)定了“發(fā)生可能導(dǎo)致連續(xù)3年虧損或當(dāng)年重大虧損的情況”的上市公司必須要進(jìn)行預(yù)告披露，這預(yù)示著企業(yè)管理層業(yè)績預(yù)告制度在中國的開端。后來，經(jīng)過2000年的完善，2001年進(jìn)一步規(guī)定了業(yè)績預(yù)告的范圍擴(kuò)大到預(yù)期盈利增長和預(yù)期盈利減少，然而業(yè)績預(yù)告的發(fā)布由強(qiáng)制性披露變?yōu)樽栽感耘丁?/p>

二、管理層動機(jī)對業(yè)績預(yù)告影響的文獻(xiàn)綜述

自對業(yè)績預(yù)告的披露改為自愿披露后，對于公司盈余預(yù)測信息進(jìn)行披露的公司明顯減少。有不少文獻(xiàn)研究了影響業(yè)績預(yù)告的因素，關(guān)于公司特征方面，有研究公司規(guī)模、盈余業(yè)績等對業(yè)績預(yù)告的影響的不少文獻(xiàn)；關(guān)于公司治理方面，有關(guān)于董事會結(jié)構(gòu)、管理層持股、董事長兼任CEO、外部董事等因素對業(yè)績預(yù)告影響的大量文獻(xiàn)；但是，關(guān)于管理層動機(jī)對于業(yè)績預(yù)告質(zhì)量影響的研究很少，本文就管理層動機(jī)對業(yè)績預(yù)告質(zhì)量影響的方面出發(fā)，綜合整理了管理層主觀動機(jī)因素對于業(yè)績預(yù)告的影響的國內(nèi)外文獻(xiàn)。

（一）國外關(guān)于管理層業(yè)績預(yù)告動機(jī)的文獻(xiàn)。在P.M.Healy和K.G.Palepu（2001）的《關(guān)于業(yè)績預(yù)告的經(jīng)典文獻(xiàn)研究：信息不對稱，公司披露以及資本市場》一文中，他們提出了管理層披露業(yè)績預(yù)告信息可以源于以下六種動機(jī)：資本市場交易假說、公司控制權(quán)競爭假說、股票報酬假說、訴訟成本假說、經(jīng)理層才能信號假說、獨(dú)占成本假說。其中，資本市場交易假說中，因為信息不對稱帶來了向外發(fā)行股票或舉債的成本，想在資本市場中進(jìn)行募資發(fā)型債券或進(jìn)行其他公司收購的公司管理者，有動機(jī)去自愿披露以減少信息不對稱，以此來降低公司外部籌資的成本。公司控制權(quán)競爭假說中，董事會和投資者都認(rèn)為管理層應(yīng)該為股市表現(xiàn)負(fù)責(zé)。公司股價低，股市表現(xiàn)差會給管理者帶來失業(yè)風(fēng)險。因此，管理者通過自愿披露來減少公司價值被低估的可能性，并對盈余表現(xiàn)不高給出解釋。這樣就減少了被更換的可能性。股票報酬假說是指公司通過一系列股票報酬計劃來直接對管理者進(jìn)行獎勵，因此管理者有動機(jī)自愿披露，這樣他們可以透露一些被內(nèi)部交易約束的私有信息，并提高公司股票的流動性，出售自己手中的公司股票。管理者還可以通過自愿披露來降低雇傭新雇員時和股票報酬相關(guān)的合同成本。訴訟成本假說中，管理者傾向于提前披露差的業(yè)績信息，這樣就可以降低訴訟風(fēng)險。經(jīng)理層才能信號假說是基于Trueman（1986）的理論，他認(rèn)為有才能的管理者有動機(jī)自愿披露，以此來顯示他有能力去預(yù)測公司經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化并對變化做出反應(yīng)。經(jīng)理人能力越高，則他預(yù)測變化的能力越高，公司價值也就越高。獨(dú)占成本假說是指有些學(xué)者認(rèn)為公司不愿意披露信息，因為怕披露會損害他們在產(chǎn)品市場的競爭地位，即使不披露會花費(fèi)更高的籌資成本。

在以后期間關(guān)于管理層動機(jī)對業(yè)績預(yù)告影響的研究中，很多都是基于上面六個動機(jī)展開研究的。

Clive S.Lennox，Chul W.Park（2006）在關(guān)于盈余的信息性和管理層發(fā)布盈余預(yù)測的關(guān)系研究中，假設(shè)管理層發(fā)布盈余預(yù)告是為了減少信息不對稱，提高公司在投資者眼中的價值，如果管理者認(rèn)為市場對預(yù)測中的盈余信息反應(yīng)更強(qiáng)烈，他們就更傾向于發(fā)布盈余預(yù)測。通過實證研究得出，公司的歷史盈余反應(yīng)系數(shù)和公司發(fā)布盈余預(yù)告顯著正相關(guān)，因此得出當(dāng)投資者認(rèn)為盈余信息更能反應(yīng)公司價值的時候，管理層更傾向于發(fā)布盈余預(yù)告。這也從側(cè)面印證了資本市場交易假說。

Nagar（2003）的研究中認(rèn)為，管理層作為內(nèi)部管理者，對公司的信息較外部人更具有優(yōu)勢，而他們不愿意披露公司的私有信息，因為一旦披露了，他們的私有收益可能就會減少。這是對股票報酬假說的進(jìn)一步研究。

Verrecchia（2001）對披露動機(jī)的研究是在假設(shè)管理層和股東的代理沖突是不存在的前提下開展的。他們主要研究限制管理層自愿披露的外部經(jīng)濟(jì)因素。

Hirst（2008）的研究顯示，影響業(yè)績預(yù)測的因素有預(yù)測環(huán)境和預(yù)測者特征。而Bamber et al（2010）則認(rèn)為，管理者特有的異質(zhì)性，如年齡、性別、工作年限等特征對管理層盈余預(yù)測的影響是很微小的，其作用也相當(dāng)有限。

（二）國內(nèi)關(guān)于管理層業(yè)績預(yù)告動機(jī)的研究。我國關(guān)于管理層業(yè)績預(yù)告的研究起步相對于西方發(fā)達(dá)國家較晚，其理論成果和實證研究也相對稀少。究其原因，主要是宏觀的制度問題以及執(zhí)行者對業(yè)績預(yù)告披露的認(rèn)識問題。我國至今尚未出臺關(guān)于業(yè)績預(yù)告專門的法律法規(guī)，而業(yè)績預(yù)告的監(jiān)管環(huán)境也十分寬松，加上不健全的業(yè)績預(yù)告披露機(jī)制對披露的形式和內(nèi)容都沒有做出規(guī)范，我國的管理層業(yè)績預(yù)告是十分不完善的。

洪劍鞘和皮建屏（2002）通過研究中國的管理層業(yè)績預(yù)告制度，發(fā)現(xiàn)中國上市公司的業(yè)績變動原因模糊不清，而這些公司都將認(rèn)為這是因為宏觀和政策因素方面的缺陷，并且這些業(yè)績預(yù)告很少能夠涉及到公司內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營的重要信息。

張宗新、張曉榮和廖士光（2005）通過構(gòu)建自愿披露指數(shù)實證檢驗了上市公司自愿披露動機(jī)，但是他們得到的研究樣本量不大，并且十分具有主觀性。

張然和張鵬（2011）在關(guān)于中國上市公司自愿業(yè)績預(yù)告動機(jī)的研究中，以中國為環(huán)境背景研究了Healy、Palepu關(guān)于自愿披露的六個動機(jī)。他們認(rèn)為中國的上市公司自愿披露可能會出于三類動機(jī)，包括資本市場交易、管理層股票報酬假說和管理層才能信號假說。他們通過研究融資需求、管理者利益協(xié)同程度和會計業(yè)績?nèi)吲c上市公司的自愿業(yè)績預(yù)告披露之間的關(guān)系來探索管理者自愿披露與西方的自愿信息披露理論之間的關(guān)系。他們的研究表明，融資需求高、管理者利益協(xié)同程度高和會計業(yè)績好的上市公司更有動機(jī)自愿披露業(yè)績預(yù)告，并且國有公司相對非國有上市公司自愿披露動機(jī)更弱。

葉少琴和胡瑋（2006）研究了我國IPO公司的管理層自愿性業(yè)績預(yù)告，他們認(rèn)為，對好消息預(yù)測的時間越快，公司越有可能去自愿披露預(yù)測信息。而秦玉熙（2004）更加深入地探索了我國IPO公司盈余預(yù)測自愿披露意愿減弱的原因，他們的研究結(jié)果表明是市場效率低下導(dǎo)致了我國上市公司自愿披露不足的發(fā)生。這都是針對影響管理層自愿性披露的外部因素的研究，而針對管理層披露動機(jī)的研究在中國相對還是很少的。

三、研究結(jié)論

綜上所述，對處于企業(yè)內(nèi)部的管理層為什么要披露管理層業(yè)績預(yù)告動機(jī)的研究是有很大價值的。我國關(guān)于管理層盈余預(yù)測動機(jī)與業(yè)績預(yù)告披露之間關(guān)聯(lián)的研究領(lǐng)域里，沒有成系統(tǒng)的研究理論和研究成果做參考，這與我國企業(yè)所處的制度背景環(huán)境有很大的聯(lián)系。中國作為一個經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的發(fā)展中國家，市場制度和經(jīng)濟(jì)環(huán)境都正在發(fā)生著變化，所以深入細(xì)致的關(guān)于企業(yè)管理層業(yè)績預(yù)告的研究是十分需要的。本文綜合整理了國內(nèi)外已有的關(guān)于管理層業(yè)績預(yù)告動機(jī)的文獻(xiàn)，以Healy和Palepu的六個管理層自愿披露動機(jī)假說為基礎(chǔ)，分析了相關(guān)實證和規(guī)范研究以及結(jié)論。結(jié)果顯示，在中國的制度環(huán)境下，西方自愿披露動機(jī)中有一些是難以成立的。因此，想要研究中國上市公司以及企業(yè)管理層業(yè)績預(yù)告的動機(jī)，必須立足于中國的制度環(huán)境之中，從中國的國情出發(fā)，進(jìn)一步詳細(xì)、細(xì)致地研究中國的管理者自愿披露管理層業(yè)績預(yù)告的動機(jī)，以此更好地分析中國上市公司在披露業(yè)績預(yù)告中所扮演的角色，以便更好地引導(dǎo)中國上市公司的發(fā)展。

［1］Paul M.Healy，Krishna G.Palepu.Information asymmetry.corporate disclosure.and the capitalmarkets：A review of the empiricaldisclosure literature.Journalof Accounting and Econom ics，2001.

［2］陳芳芳.國外管理層盈余預(yù)測的實證研究綜述.財會通訊，2008.3.

［3］楊萍.管理層盈余預(yù)測：動機(jī)與經(jīng)濟(jì)后果研究評述.生產(chǎn)力研究，2010.9.