劉慧君 張東亞 洪 泳

2013 年是“十八大”后第一年，我國經濟發(fā)展的基本面仍然向好，經濟增速趨于穩(wěn)定，并呈現(xiàn)積極變化，但也面臨結構調整、深化改革的復雜局面和經濟增長的壓力。在此背景下，推進經濟結構轉型，轉變經濟增長方式，是新一屆政府的經濟發(fā)展思路，對中國壽險業(yè)未來發(fā)展也將產生重要影響。

一、2013 年宏觀經濟形勢預判

(一)全球經濟仍處危機后的調整期

2013 年，世界經濟仍處于危機后的調整期，增長依然乏力，貿易保護增多，歐美等國家的寬松貨幣政策對國際資本流動和大宗商品價格上漲都將產生影響。

1.歐債危機負面影響不斷蔓延。歐債危機的源頭在于歐洲貨幣制度與財政制度的不匹配以及內部經濟發(fā)展的長期失衡。根本解決之道是整體機制的改革和制度的完善，對增長失衡進行對稱性調整。從現(xiàn)有政策看，建立金融監(jiān)管機制存在技術性困難，經濟刺激計劃也是杯水車薪，債務國緊縮政策存在操作性風險。歐盟在世界經濟中占據重要地位，如果歐洲經濟出現(xiàn)衰退，將對世界經濟復蘇形成較大威脅。

2.主要發(fā)達經濟體公共債務攀升進一步拖累經濟。金融危機后，歐美等國央行購買國債，實施寬松貨幣政策，一些發(fā)達國家總債務水平已經超過其GDP 一倍以上。雖然量化寬松政策在短期內可以壓低國債收益率，降低債務成本，對低迷經濟注入流動性，但美元和歐元競相貶值將造成國際間匯率大幅波動，推高大宗商品價格，加大通脹壓力，進而拖累世界經濟。

3.貿易保護主義對我國影響較大。在經濟低迷背景下，一些國家為保護本國企業(yè)和市場，針對我國的貿易保護措施明顯增多，導致中國與美歐日等主要貿易國家的貿易摩擦頻繁發(fā)生，對我國的經濟和對外貿易產生了相當大的負面影響。

(二)我國經濟有望保持穩(wěn)定增長，但仍面臨一定壓力

2013 年，我國經濟有望保持穩(wěn)定增長，增速將穩(wěn)中趨緩，經濟增長更側重于效益和質量，調整經濟結構，適當放慢經濟增速，將更加有利于經濟可持續(xù)發(fā)展。

1.消費有望保持強勁增長，對經濟拉動作用增強。自2000年以來，我國居民消費率(居民消費占GDP 的比重)下降趨勢非常明顯，2008 年居民消費率為35.3%，遠低于世界平均60%以上的水平。因此，轉變經濟發(fā)展方式，提高居民可支配收入，提高居民消費占GDP 的比重，注重內需增長對經濟的驅動作用，將成為未來幾年的經濟發(fā)展方向。2012 年1～11 月份，社會消費品零售總額18.68 萬億元，同比名義增長14.2%，消費對GDP 的貢獻逐漸提高。合理的居民消費率不僅有利于居民生活水平的提高和消費結構的優(yōu)化升級，也有利于國民經濟的良性循環(huán)。

2013 年，收入分配改革有望取得實質性突破，我國城鄉(xiāng)居民收入將繼續(xù)保持較快增長，為消費穩(wěn)定增長奠定基礎。其中，房地產銷量將有所回暖，帶動建材、裝修、家具、家電等相關消費領域回升;居民生活日用品、食品、汽車、旅游、珠寶、貴金屬等消費將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。

2.投資保持穩(wěn)定增長，結構有所優(yōu)化。從投資看，過去以政府主導的高投資模式已不可持續(xù)，投資增長將受到一定的制約，投資增速在適當范圍內保持穩(wěn)定，對經濟拉動作用有所減弱。一是產能過剩，利潤偏低，影響制造業(yè)投資增長。今年企業(yè)盈利水平普遍下降，眾多企業(yè)出現(xiàn)虧損，自有資金不足，對明年投資擴張動力減弱。二是房地產市場雖然有所回暖，但受調控影響，房地產投資回升力量依然不足，房地產投資完成額不可能出現(xiàn)過去十年那樣的高速增長，中國的高地價和高房價必然會出現(xiàn)一個相對較長的調整過程，房地產對經濟的拉動力度難以持續(xù)。三是地方政府負債率較高，稅收增收困難，且各類支出壓力較大，基建投資擴張能力受到限制。

然而，我國仍處在快速發(fā)展過程中，保持一定的、合理的投資率符合基本國情。2012 年1～11月份，全國固定資產投資(不含農戶)32.6 萬億元，同比名義增長20.7%，全年增速基本穩(wěn)定在20%左右，對我國經濟起到拉動作用。2013 年，在城鎮(zhèn)化建設過程中，公路、鐵路、地鐵、水利等基建投資仍有一定增長潛力。但同時，國家將繼續(xù)嚴格控制“兩高”和產能過剩行業(yè)盲目擴張，加快推進產業(yè)轉型升級，促進投資穩(wěn)定增長和結構優(yōu)化。

3.出口增長面臨較大壓力。從出口看，我國擴大出口面臨不少制約因素，依賴出口快速增長的外向模式已不可持續(xù)。一是世界經濟復蘇步伐放緩，歐美等國家貿易保護主義抬頭，針對我國的貿易摩擦日益增多。二是我國勞動力成本快速上升，外貿企業(yè)低成本優(yōu)勢逐步削弱，企業(yè)缺乏核心技術優(yōu)勢，出口競爭力有所下降。三是匯率市場波動較大，對外貿企業(yè)穩(wěn)定的生產和銷售預期產生較大影響。2012 年1～11月，我國進出口總值為3.5 萬億美元，同比增長5.8%。其中，出口同比增長7.3%，進口同比增長4.1%，貿易順差1995.4 億美元。出口對我國經濟拉動作用在減弱。

2013 年，出口增長將繼續(xù)面臨較大壓力，對中國經濟的推動作用也在減弱。為此，國家將完善出口政策，不斷提升對外開放水平，優(yōu)化外貿結構，積極增加進口，將在一定程度上緩解出口增長放緩。

(三)加快推進城鎮(zhèn)化建設

我國正處于城鎮(zhèn)化快速推進階段，城鎮(zhèn)化將是未來我國經濟平穩(wěn)較快發(fā)展的重要動力，是我國擴大內需潛力所在，是加快轉變經濟發(fā)展方式的主線。

目前，我國城鎮(zhèn)化率剛超過50%，按戶籍人口算，僅為35%左右，明顯低于發(fā)達國家和許多同等發(fā)展階段國家的水平。差距也是潛力。如果未來10 年城鎮(zhèn)化率年均提高1.2 個百分點，新增城鎮(zhèn)人口將達4 億左右，以人均10 萬元的固定資產投資計算，將增加40 萬億元的投資需求。

因此，在城鎮(zhèn)化建設進程中，政府將不斷提高社會保障水平和加大基礎設施投資，城市建設空間增加，城市承載能力提高，城市道路、軌道交通建設，居民用汽車保有量增加，必將持續(xù)釋放巨大的消費和投資潛力，推動相關產業(yè)發(fā)展，這正是中國經濟長期平穩(wěn)較快發(fā)展的動力源泉。這些都將在2013 年有所體現(xiàn)。

(四)物價水平有望保持基本穩(wěn)定

2012 年1～11 月，CPI 為2.7%，基本在政府預定目標范圍內。2013 年，一方面，輸入性通脹對我國影響加大。受新一輪全球性寬松貨幣政策影響，大宗商品價格波動加劇，短期資本回流;極端氣候增多可能導致國際食品供求總體偏緊。這些都將對我國輸入性通脹壓力加大，進而推高今年物價水平。

另一方面，國內有保持物價水平穩(wěn)定的條件和措施。一是國家有促進重要商品市場供需平衡的能力和條件。糧食保持豐收，蔬菜、水果、肉蛋等食品庫存充足，供給穩(wěn)定，在消費相對穩(wěn)定或略有增長情況下，2013 年國內糧食價格將維持穩(wěn)定或略有上升。作為制造業(yè)大國，工業(yè)品和日用品的生產潛力巨大，多個行業(yè)面臨產能過剩，汽車、家電、服裝等商品在質量提高的同時，價格將有所下降。二是貨幣供應量增速平穩(wěn)。2013 年，國家將保持穩(wěn)健貨幣政策和積極財政政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，M2 平穩(wěn)增長，有利于從源頭控制通貨膨脹。三是國家將進一步降低流通成本，規(guī)范市場價格和收費秩序，有利于抑制通貨膨脹。

(五)房地產市場將企穩(wěn)回升

2012 年1～11 月份，全國房地產開發(fā)投資64772 億元，同比名義增長16.7%，增速較去年同期下降13.2 個百分點，但環(huán)比提高1.3 個百分點;土地購置面積31638 萬平方米，同比下降14.8%，增速較上一年同期下降17.8 個百分點，但環(huán)比提高3.2個百分點;商品房銷售面積91705 萬平方米，同比增長2.4%，增速較上一年同期下降6.1 個百分點，但環(huán)比提高3.5個百分點。雖然調控政策仍然對房地產市場有較大影響，但從環(huán)比變化看，房地產市場正在逐步企穩(wěn)回暖。

2013 年房地產市場將呈現(xiàn)以下幾個特點:

一是房地產調控將繼續(xù)加強，但調控方式將可能有所調整。當前房地產調控的核心是控制投機投資性的需求，鼓勵合理的住房需求，政策的“微調”仍然將發(fā)揮對剛性需求的刺激作用。2013年，政府還將堅持這樣的政策方向。但是，行政性樓市限購與限貸政策可能將會逐步退出，房產稅也會作為限購的替代性政策而逐步推廣。

二是市場整體企穩(wěn)回升，但局部地區(qū)房價分化。一國政治、經濟狀況對房地產市場有著極大的影響。我國政治穩(wěn)定，經濟平穩(wěn)發(fā)展，是房地產市場平穩(wěn)回升的基礎。中國內需最大的潛力在城鎮(zhèn)化，而房價過高則會抑制城鎮(zhèn)化進程，平穩(wěn)健康的房地產市場有利于助推城鎮(zhèn)化。從整體看，經過兩年來房地產調控，投資投機性需求已經被大幅抑制，剛性需求正逐步進入市場。房地產市場將企穩(wěn)后小幅回升，成交量將有所放大，但房價大幅度反彈的可能性不大。局部地區(qū)房地產市場可能出現(xiàn)分化，一方面是具有資源集聚和吸附效應、經濟發(fā)展基礎較好的地區(qū)，房價仍有較快上漲的空間;另一方面是經濟基礎薄弱、前期房價上漲過快、房地產市場泡沫較大的地區(qū)，房價將有一定幅度回調。

三是房地產市場仍處于發(fā)展機遇期。在我國實現(xiàn)全面建成小康社會宏偉目標過程中，工業(yè)化、城鎮(zhèn)化仍在快速發(fā)展，國民收入穩(wěn)步提高，消費結構不斷升級，新增住房需求和改善性需求將會持續(xù)增加。今后一個時期，我國的房地產仍有較大的發(fā)展空間，但發(fā)展增速較前十年有較大幅度下降，房地產市場的“黃金”時代已經過去。首先，國家經濟增速將穩(wěn)中趨緩，房地產增速自然也會受到影響;其次，我國居民的居住條件已有明顯提高，改善性住房將是發(fā)展重點。

二、金融領域將加快進一步深化改革

“改革是中國的最大紅利”。金融市場改革成功與否對未來中國經濟發(fā)展起著至關重要的作用。2013 年，金融市場將繼續(xù)加快和深化改革，但改革充滿艱辛，需突破利益主體之間的博弈。

(一)銀行系統(tǒng):穩(wěn)步推進利率市場化改革

2012 年年初，央行行長周小川指出:“我國推進利率市場化改革的條件已基本具備?！? 月份，央行降息同時，將金融機構存款利率浮動區(qū)間的上限調整為基準利率的1.1 倍，將金融機構貸款利率浮動區(qū)間的下限調整為基準利率的0.8倍，這是我國利率市場化改革進程的體現(xiàn)。2013 年，央行將進一步推進利率市場化改革。

銀行系統(tǒng)的改革將以利率市場化為方向，鼓勵銀行系統(tǒng)提高運行效率。在利率市場化的條件下，中央銀行將確定自身的資產負債利率作為基準利率，并通過公開市場業(yè)務、再貼現(xiàn)、存款準備金率等政策工具來實施貨幣政策操作。金融機構將根據資金供求和自身經營情況，自主確定存貸款利率。非銀行金融機構的資產與負債結構也將受到影響。

在利率市場化改革過程中，銀行業(yè)務將有所調整，包括信貸規(guī)模、信貸結構以及議價能力的提高。中間業(yè)務進一步擴張，有助于提升銀行議價能力。銀行與信托、保險等機構的合作進一步加強，銀行傳統(tǒng)利差盈利模式將逐漸向美國式的中間業(yè)務模式調整。同時，利率市場化將加劇銀行間的競爭。銀行業(yè)議價能力明顯削弱，實際利差收窄，市場平均利率水平呈下降態(tài)勢。

(二)資本市場:存在反彈機會，但完善制度建設更為重要

十八大要求，“加快發(fā)展多層次資本市場，進一步發(fā)揮市場在資源配置中的基礎性作用”，對資本市場的發(fā)展與改革指明了方向。

1.資本市場可能存在一定幅度的反彈機會。2012 年，雖然證監(jiān)會出臺了一系列監(jiān)管新政，但中國股市持續(xù)萎靡下跌，對投資者信心造成沉重打擊。2013年，資本市場將迎來比較有利的發(fā)展機會。

一是宏觀經濟狀況向好，消費和投資有所回升，為上市公司業(yè)績提升打下了良好基礎。二是長期增量資金入市，市場流動性好轉。三是資本市場制度不斷健全完善，上市公司分紅、紅利稅差異化征收等資本市場政策已經開始發(fā)揮積極作用。四是A 股已經進入了價值投資區(qū)域。從目前估值水平來看，A 股10 倍市盈率的估值水平已經低于標普500 指數13 倍水平，而A 股股息率為2.4%，也高于標普2.1%的股息率水平。從估值角度看，A 股正處于底部區(qū)域，存在超跌反彈的機會。

2.資本市場仍存在著制度缺陷，許多制度性問題急需改革突破。經過20 年的發(fā)展，雖然中國資本市場已經有了長足的發(fā)展，但我國資本市場大起大落，究其根本原因是資本市場存在著制度缺陷。2012 年，證監(jiān)會推出了新股發(fā)行、強制分紅等一系列政策措施，但制度建設仍存在著不夠徹底、不夠完善、行政色彩較濃、市場化程度較低等問題，阻礙資本市場長期、健康發(fā)展。2013年，監(jiān)管機構將進一步健全和完善資本市場制度建設與改革。

一是加強信息披露制度建設。二是繼續(xù)改革股票發(fā)行制度，實施逐步市場化的原則。三是建立公平、合理、透明的分紅制度。四是完善退市制度。該退市的公司一定要退市，杜絕上市公司利用殼資源進行重組的可能性，且資產重組應當在退市后再進行。五是重視維護投資者的利益。六是嚴厲查處和打擊內幕交易。

(三)保險市場:在五大體系建設中迎來更大發(fā)展機遇

在保險業(yè)的發(fā)展定位上，將重點推動保險業(yè)在關系全局的五大體系建設中發(fā)揮更大的作用。一是在完善現(xiàn)代金融體系中發(fā)揮作用。二是在完善社會保障體系中找準定位。三是在完善農業(yè)保障體系中貢獻力量。四是在完善防災減災體系中發(fā)揮優(yōu)勢。五是在完善社會管理體系中建功立業(yè)。在行業(yè)的發(fā)展方式和發(fā)展成果上，加快結構調整步伐，更加注重行業(yè)發(fā)展的質量和效益。

三、保險業(yè)發(fā)展

新的經濟發(fā)展形勢，在給壽險業(yè)經營帶來壓力和挑戰(zhàn)的同時，也存在著潛力和機遇。對行業(yè)而言，既要充分估計業(yè)務發(fā)展面臨的復雜性和嚴峻性，同時也要看到有利條件和積極因素，以“轉方式、調結構、防風險、穩(wěn)增長”為任務，實現(xiàn)“業(yè)務規(guī)模、經濟效益、結構調整、協(xié)調發(fā)展”的目標。

(一)保險業(yè)發(fā)展中面臨的挑戰(zhàn)與壓力

保險業(yè)在我國是一個新興產業(yè)和朝陽行業(yè)，在我國人均收入日趨提高，老年化趨勢不斷增加大背景下，我國壽險業(yè)長期向好的趨勢不會改變，但保險業(yè)在經濟社會中發(fā)揮的作用遠遠不夠，發(fā)展中面臨較大的挑戰(zhàn)和壓力。

一是壽險營銷隊伍發(fā)展面臨瓶頸。個險渠道增員速度明顯放緩，增員難、留存難、低素質、低產能、低收入的傳統(tǒng)營銷管理模式，成為影響壽險公司個險業(yè)務發(fā)展的重要因素。2012 年，多家壽險公司營銷員數量出現(xiàn)增速下降的趨勢，部分公司甚至出現(xiàn)了負增長。二是產品同質化程度高，缺乏競爭力。90%以上的產品為分紅險和萬能險，缺乏特性和競爭力。而且片面強調收益率，與銀行銷售的理財產品相比，缺乏競爭優(yōu)勢。三是償付能力持續(xù)下降。受資本市場低迷、股市下跌、債券收益率曲線上升、保險資金投資收益不佳、公司業(yè)務發(fā)展消耗資本金等多因素的影響，壽險公司償付能力充足率持續(xù)下降。2012 年上半年，“風險較大”和“風險嚴重”的兩類公司數量分別為9 家和2 家，合計占保險公司總數的10.6%。四是退保率上升。2012 年前9 個月，壽險業(yè)退保率為3.14%，較去年同期上升了0.96 個百分點。退保金額增長較快，特別是銀保產品在理財產品沖擊下退保較多。

這些問題在沒有得到很好解決之前，還將在2013 年繼續(xù)困擾壽險業(yè)發(fā)展。

(二)行業(yè)將繼續(xù)保持平穩(wěn)增長，同時加快結構調整步伐

2013 年，我國壽險業(yè)將延續(xù)調整態(tài)勢，保費增速不會有較大的提升，行業(yè)將保持平穩(wěn)發(fā)展。

一是宏觀環(huán)境有利于壽險業(yè)平穩(wěn)發(fā)展和調整結構。2013 年，在國內外各種因素影響下，中國經濟增速將有所放緩。由于壽險業(yè)發(fā)展周期與經濟發(fā)展周期具有較高的相關性，壽險業(yè)保費增速通常在經濟增速下降后有所下降，由此對行業(yè)的保費收入增長形成一定的壓力。但我國目前正處于城鎮(zhèn)化加速發(fā)展階段，對保險保障需求有加速提升的作用，收入倍增計劃將為擴大壽險需求創(chuàng)造條件。同時，資本市場和房地產市場企穩(wěn)有利于保險公司提高投資收益，提高保險公司盈利水平，降低償付能力風險。應該看到，宏觀經濟增速放緩是中央政府加快轉變經濟發(fā)展方式、切實提高經濟發(fā)展質量的主動訴求，這與壽險業(yè)的發(fā)展要求是根本一致的。

二是行業(yè)發(fā)展基礎穩(wěn)固，主觀有調整業(yè)務結構的意愿。經過30 多年高速發(fā)展，保險市場大幅擴展，保險公司數量快速增加，保險業(yè)總資產已接近7 萬億元，從業(yè)人員數量超過300 萬人，這些是行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展的堅實基礎。2012 年，行業(yè)保費增速較低，2013 年下滑的可能性不大，全年業(yè)務有望繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。同時，市場主體將更加注重結構調整和價值提升，保費增速放緩也有利于行業(yè)推進結構調整。

對行業(yè)而言，應以國家加快轉變發(fā)展方式和調整經濟結構為契機，順勢而為，加快壽險業(yè)轉變發(fā)展方式，積極調整業(yè)務結構，鼓勵發(fā)展長期保障型產品和期繳型業(yè)務，加大業(yè)務結構價值化的轉型，保持業(yè)務平穩(wěn)較快發(fā)展。

(三)政策措施不斷完善，引導行業(yè)發(fā)展

1.積極參與社會保障體系建設。十八大后，國家將加大社會保障體系建設，逐步完善養(yǎng)老保險和醫(yī)療保險制度，實現(xiàn)基礎養(yǎng)老金全國統(tǒng)籌，推動機關事業(yè)單位養(yǎng)老保險制度改革，進一步做實養(yǎng)老保險個人賬戶，擴大社會保障覆蓋范圍，逐步提高保障標準。行業(yè)將有機遇深入參與國家養(yǎng)老、醫(yī)療改革，進一步推動壽險公司參與社會管理建設。

2.行業(yè)監(jiān)管政策對行業(yè)的影響。保監(jiān)會將繼續(xù)在保護消費者合法權益、治理銷售誤導、建立健全保險市場準入和退出機制、規(guī)范銷售人員管理、規(guī)范電銷業(yè)務發(fā)展、完善保險資金投資制度等方面重點加強監(jiān)管，對保險公司的基礎管理和服務水平提出更高的要求。

對行業(yè)而言，一方面，監(jiān)管機構應積極推動各項支持政策落實，為行業(yè)發(fā)展尋找新的增長點。重點配合多層次的養(yǎng)老保障體系的建立，通過包括稅收在內的政策引導，加大對第二、第三支柱養(yǎng)老保險政策支持，尤其是要推動個人延稅型保險養(yǎng)老產品試點工作。同時，在商業(yè)保險機構參與的大病保險、新農合等業(yè)務領域，要繼續(xù)完善相關政策，實現(xiàn)相關業(yè)務發(fā)展的新突破。

另一方面，壽險公司應認真研究國家及行業(yè)政策，在新農村建設、養(yǎng)老保障體系建設、醫(yī)療衛(wèi)生體制改革等方面進行更多的探索，積極參與國家社會保障體系建設，捕捉公立醫(yī)院改革、養(yǎng)老社區(qū)建設等戰(zhàn)略性投資機遇，加快健康保險、養(yǎng)老保險發(fā)展。

(四)市場化改革是突破點，將進一步推動行業(yè)發(fā)展

利率市場化改革和費率市場化改革分別是銀行業(yè)和保險業(yè)的兩件重大事項，一旦啟動實施，將產生重大影響，所以監(jiān)管機構一定要謹慎推進，或繼續(xù)加強研究，在條件成熟后，先試點，再逐步實施。

1.利率市場化對壽險公司的影響:一是影響保險投資收益。通過大額協(xié)議存款利率變化、債券市場利率變化等方式對保險資金投資收益產生影響。二是影響保險公司業(yè)務。利率變動對消費者選擇保險還是儲蓄是有直接影響的。三是對銀保渠道的影響。在利率市場化改革過程中，銀行中間業(yè)務會進一步擴張，與基金、信托、保險等機構的合作會進一步加強。銀保渠道存在機遇的同時，也將面臨更為激烈的競爭。

2.費率市場化對壽險公司的影響:一是降低保險公司盈利能力。費率市場化將導致保單費率水平下降，將在不同程度上降低保險公司盈利能力。二是市場競爭程度進一步加劇。在費率市場化初期，保險公司傾向于直接降低費率并導致價格競爭。三是對保險公司經營管理水平的挑戰(zhàn)，包括抗御市場風險、應對市場不確定性能力的挑戰(zhàn)和產品創(chuàng)新、服務創(chuàng)新能力的挑戰(zhàn)。

3.費率市場化改革進展。按照審慎放開的原則，完善壽險產品定價機制，激發(fā)市場創(chuàng)新活力，增強行業(yè)競爭力。2012 年4月，保監(jiān)會政策研究室召開2012年一季度保險市場分析座談會，對壽險費率市場化問題進行了專門研討。目前，意外險、小額保險已經實現(xiàn)放松費率監(jiān)管。預計2013 年，保監(jiān)會將研究放松對傳統(tǒng)壽險、健康險、養(yǎng)老險的費率監(jiān)管控制，逐步推動費率市場化改革。

對行業(yè)而言，壽險公司應關注利率及費率市場化進程。一是主動調整與利率產品有關的投資工具和策略，優(yōu)化資產負債結構，提高投資收益，降低利率變化帶來的風險。二是通過精算和利率分析，推出適銷對路、有競爭力、有收益、低風險的產品，主動調節(jié)、優(yōu)化公司業(yè)務結構。三是進一步強化銀保渠道，探索更加積極有效的銀保渠道合作新模式。