本周市場在周一大幅下跌后已將短期上升趨勢打破，市場短期內繼續(xù)向下尋找支撐應為大概率事件。每次調整事實上都會帶來市場情緒的悲觀，也促使一些公司的股價在下行中提供良好買點。在目前市況下，投資者應把握基本面持續(xù)向好、具備長期競爭力的公司，作中長線布局。
　　 本周晨會，中金公司推薦了瑞貝卡（600439），由于瑞貝卡的撫順化纖發(fā)絲生產線即將大批量生產，中金公司看好其在非洲和國內業(yè)務的增長前景。二級市場上，從日線級別觀察，公司股價走勢在近3個月中顯得相當零亂和缺乏趨勢性；但從月線級別觀察，公司股價事實上是經歷了較長時間調整后已經企穩(wěn)，且絕對價格也有相當吸引力，配合基本面的向好，中長線投資者可逐漸布局。
　　 中金公司在調研中了解到，瑞貝卡的撫順項目現(xiàn)在已經開始小批量生產，預計經過短期檢修之后（6月底停產檢修20天左右），今年7月份可以開始大批量生產。目前該項目每天生產10噸左右，投產之后預計今年將生產700-800噸化纖發(fā)絲。如果考慮到運輸時間，非洲大辮項目今年的產量估計在300-400萬條。中金公司測算，如果樂觀估計明年生產線全面保障非洲2500萬條化纖大辮的生產，將新增收入3億元左右（化纖大辮售價約2美元/條），新增凈利潤在8000萬元—1億元。
　　 據(jù)了解，瑞貝卡在2008年斥資收購撫順瑞華纖維后，經過上海研究所3年時間的研發(fā)和改造，累計投入過億元，經過反復調試具備了投產條件。中金公司也指出，瑞貝卡撫順項目采用濕紡工藝，跟許昌PVC化纖發(fā)絲相比，阻燃性好。原材料采用丙烯烴，原材料成本在1.2萬元/噸。加上人工成本和制造費用，化纖發(fā)絲的生產成本在2萬元/噸左右。此類化纖發(fā)絲如果外購日本產品，價格在8美元/千克，即約5萬元/噸，瑞貝卡的成本優(yōu)勢明顯。
　　 撫順項目專供2500萬條非洲大辮項目，也可以用來生產化纖發(fā)條和阻燃纖維。據(jù)悉，大辮發(fā)絲檔次高于化纖發(fā)，較細，毛利率不低于化纖發(fā)。瑞貝卡在進一步測試生產線之后，達產之后將直接把化纖發(fā)絲運到非洲加工成大辮后才通過專賣店等自有品牌銷售。
　　 另外，瑞貝卡事實上受益于人民幣貶值的趨勢。瑞貝卡今年前5個月整體母公司以美元計價出口增長30%左右，中金公司分析認為，推動出口增長的主要是價格上漲，實際的出口數(shù)量還下降了8%左右。分市場來看，北美增長24%，非洲增長40%，歐洲增長56%。由于原材料價格開始回落，中金公司預計今年北美市場產品不會繼續(xù)提價，能保持平穩(wěn)增長。人民幣近期的貶值趨勢將緩解瑞貝卡匯兌損益壓力。
　　 整體而言，瑞貝卡作為世界主流的發(fā)制品供應商，在歐美非洲等主流市場均占據(jù)優(yōu)勢，占據(jù)全球出貨量的約1/4和全球人發(fā)采購的約一半。公司數(shù)年磨一劍的撫順化纖發(fā)絲產能即將產生效益，公司目前的國際市場可理解為“北美結構提升、非洲高速擴張、歐洲穩(wěn)健增長”。同時，國內市場的潛力也不可低估，公司正在從制造型企業(yè)向消費品公司轉型，正處于新一輪增長的前半程。
　　 估值方面，中金公司認為瑞貝卡作為少有的擁有全球定價權的制造龍頭，非洲和國內業(yè)務增長前景清晰，在現(xiàn)有宏觀環(huán)境中仍能保持穩(wěn)健增長，目前股價安全邊際較高。當前股價對應2012～2013年PE分別17x、14x，估值合理。