在歐債危機(jī)的演變過(guò)程中，歐洲中央銀行幾乎始終處于中心位置。
　　大家都知道，歐元區(qū)由歐盟中的17個(gè)成員國(guó)組成，17個(gè)國(guó)家組成單一的貨幣區(qū)，實(shí)行單一的貨幣政策。歐元區(qū)成員國(guó)均以歐元作為官方惟一流通貨幣，尚未加入歐元區(qū)的歐盟成員國(guó)仍以本幣作為官方流通貨幣。歐元由“歐元系統(tǒng)”（Eurosystem）和“歐洲中央銀行系統(tǒng)”（ESCB）負(fù)責(zé)管理。對(duì)歐元區(qū)而言，歐元系統(tǒng)更為重要，該系統(tǒng)由歐洲中央銀行和歐元區(qū)17個(gè)成員國(guó)央行組成。
　　歐央行，歐元系統(tǒng)的核心
　　歐元區(qū)貨幣政策由歐央行負(fù)責(zé)制定，成員國(guó)央行負(fù)責(zé)執(zhí)行，并接受前者的指導(dǎo)、協(xié)調(diào)和監(jiān)督。歐央行通過(guò)控制基礎(chǔ)貨幣發(fā)行來(lái)影響商業(yè)銀行的基礎(chǔ)流動(dòng)性。歐元系統(tǒng)則對(duì)貨幣市場(chǎng)環(huán)境和貨幣市場(chǎng)利率施加決定性影響，主要是維持歐元區(qū)一般物價(jià)和金融秩序的雙重穩(wěn)定。
　　外匯儲(chǔ)備主要由成員國(guó)央行持有和管理。其中，歐央行的外匯儲(chǔ)備授權(quán)歐元區(qū)成員國(guó)央行來(lái)管理。成員國(guó)央行盡管可以獨(dú)立管理自己的外匯儲(chǔ)備，但超過(guò)一定限度時(shí)，相關(guān)操作仍須獲得歐央行的批準(zhǔn)。
　　歐央行是歐元系統(tǒng)的核心。其主要決策機(jī)構(gòu)為管理委員會(huì)（下稱(chēng)“管委會(huì)”），現(xiàn)有委員23人，包括6位執(zhí)行委員會(huì)委員和歐元區(qū)17個(gè)成員國(guó)央行的行長(zhǎng)，負(fù)責(zé)制定歐元區(qū)貨幣政策，包括有關(guān)關(guān)鍵利率和歐元系統(tǒng)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)等方面的政策。通常每月召開(kāi)兩次會(huì)議，其中第一次會(huì)議評(píng)估經(jīng)濟(jì)與貨幣發(fā)展，形成貨幣政策月度決議。每次會(huì)議到會(huì)人數(shù)需達(dá)到投票委員總數(shù)的三分之二法定多數(shù)，否則歐央行行長(zhǎng)可能要召集特別會(huì)議（不必遵守這個(gè)法定人數(shù)要求）。在支持票數(shù)等于反對(duì)票數(shù)時(shí)，歐央行行長(zhǎng)的投票具有決定意義。
　　成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大，在歐央行決策中的地位就越高。資本金份額對(duì)成員國(guó)在歐央行的決策有重大影響。截至2011年底，歐央行資本金107.6億歐元，其中歐元區(qū)成員國(guó)央行占69.97%。具體地，德國(guó)18.94%，法國(guó)14.22%；重債五國(guó)25.63%，其中意大利12.5%，西班牙8.3%，希臘1.96%，葡萄牙1.75%，愛(ài)爾蘭1.11%。按規(guī)則，德、法、意、西幾國(guó)在“管委會(huì)”會(huì)議上擁有穩(wěn)定的投票權(quán)，其余成員國(guó)的投票權(quán)則需輪換。份額是由各成員國(guó)在歐盟GDP總額和總?cè)丝谥械谋壤齺?lái)確定的（二者權(quán)重相等），每五年或者新成員加入時(shí)都要進(jìn)行調(diào)整。
　　很有“個(gè)性”的決策機(jī)制
　　歐元系統(tǒng)的上述決策機(jī)制非常有“個(gè)性”。
　　各國(guó)央行行長(zhǎng)在“管委會(huì)”會(huì)議中主要代表各自國(guó)家利益，因此，在有關(guān)歐央行貨幣政策決策過(guò)程中必然全力相爭(zhēng)，博弈相當(dāng)激烈。大家都有這樣的印象：在歐債危機(jī)的治理過(guò)程中，歐央行決策往往表現(xiàn)得不夠及時(shí)，政策方向不夠明確堅(jiān)決，政策力度不如市場(chǎng)主流預(yù)期的大，這些都同這一特點(diǎn)高度相關(guān)。
　　德國(guó)、法國(guó)、意大利和西班牙等國(guó)在歐央行決策中的地位最重要。在貨幣政策制定過(guò)程中，成員國(guó)決策權(quán)的輕重主要取決于自身的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，人口規(guī)模和貨幣金融機(jī)構(gòu)規(guī)模起次要作用。歐央行資本金份額的國(guó)別分布基本反映了成員國(guó)近期的綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力結(jié)構(gòu)。按歐央行的決策機(jī)制以及歐元區(qū)各國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不同發(fā)展趨勢(shì)，尤其是意大利和西班牙受主權(quán)債務(wù)危機(jī)惡化的負(fù)面影響，德國(guó)的決策權(quán)優(yōu)勢(shì)極可能強(qiáng)化，其他國(guó)家的決策權(quán)地位則可能下降。
　　德國(guó)在歐債危機(jī)治理中具有最重要的決策權(quán)。由于受歐債危機(jī)影響的程度不一，德國(guó)作為主要債權(quán)國(guó)，意大利、西班牙和希臘等作為主要債務(wù)國(guó)，對(duì)歐債危機(jī)的治理理念和思路分歧顯著。德國(guó)相對(duì)孤立，重債國(guó)與法國(guó)相對(duì)占據(jù)上風(fēng)。但是，關(guān)于歐債危機(jī)治理的方案，德國(guó)將憑經(jīng)濟(jì)規(guī)模優(yōu)勢(shì)、在歐央行的相應(yīng)決策權(quán)優(yōu)勢(shì)以及債權(quán)國(guó)身份，具有最重要的決策權(quán)。因此，歐債危機(jī)的實(shí)際治理模式不可避免地要打上深深的德國(guó)烙印。
　　“次優(yōu)之爭(zhēng)”仍將繼續(xù)
　　歐債危機(jī)治理進(jìn)展緩慢，其實(shí)是歐洲經(jīng)濟(jì)治理理念和政治利益分歧巨大的結(jié)果。德國(guó)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，歐債危機(jī)是重債國(guó)家財(cái)政支出同收入長(zhǎng)期不匹配，以致財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大，公共債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷累積攀升至難以持續(xù)的水平，最終釀成主權(quán)債務(wù)危機(jī)，這些國(guó)家要避免危機(jī)，必須進(jìn)行財(cái)政整頓，即減支增收，縮減赤字，直到恢復(fù)財(cái)政平衡。重債國(guó)家采納這一治理戰(zhàn)略，初期取得了一些進(jìn)展，但代價(jià)是經(jīng)濟(jì)放緩甚至深度衰退，民眾生活水平大幅下滑，引發(fā)普遍不滿(mǎn)，反對(duì)聲浪如潮洶涌。這些國(guó)家的許多民眾認(rèn)為，在財(cái)政整頓之外，治理主權(quán)債務(wù)危機(jī)尚有其他道路可選，如貨幣擴(kuò)張戰(zhàn)略。
　　貨幣擴(kuò)張戰(zhàn)略認(rèn)為，債務(wù)危機(jī)表象是財(cái)政赤字導(dǎo)致公共債務(wù)累積至不可持續(xù)水平，而深層原因在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力。一旦經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，財(cái)源就開(kāi)；財(cái)政支出即使不能繼續(xù)擴(kuò)大，但至少短期內(nèi)不必緊縮。而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力在于貨幣政策，只要央行以 “最后貸款人”身份對(duì)公共債務(wù)實(shí)施擔(dān)?；蛘邔?shí)際購(gòu)買(mǎi)，執(zhí)行擴(kuò)張性貨幣政策，實(shí)體經(jīng)濟(jì)諸部門(mén)的需求就會(huì)擴(kuò)張，供給也會(huì)隨之跟進(jìn)，債務(wù)危機(jī)最終自然消減。不過(guò)，這種戰(zhàn)略如要順利實(shí)施并取得期望效果，至少需要如下假設(shè)條件成立：商業(yè)銀行系統(tǒng)健全，能順利傳導(dǎo)央行貨幣政策意圖；私人部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債杠桿合理，不需劇烈調(diào)整。但是，歐洲的商業(yè)銀行和私人部門(mén)均不滿(mǎn)足相應(yīng)條件。即使奉行該戰(zhàn)略的美國(guó)，也不完全具備這兩個(gè)條件，因此其經(jīng)濟(jì)僅在低位運(yùn)行。
　　財(cái)政整頓與貨幣擴(kuò)張兩個(gè)戰(zhàn)略在歐央行的決策中都有反映，并展開(kāi)相互博弈，試圖占據(jù)主導(dǎo)地位。財(cái)政整頓需要當(dāng)事國(guó)具備強(qiáng)力支持緊縮的政府，而不需要強(qiáng)勢(shì)反緊縮的非政府勢(shì)力，這在希臘、西班牙和意大利等重債國(guó)并不現(xiàn)實(shí)。貨幣擴(kuò)張戰(zhàn)略需要健全的貨幣傳導(dǎo)體系和私人部門(mén)，重債國(guó)家也不具備。因此，這兩種戰(zhàn)略都因?yàn)椴蝗婢邆浔匾獥l件，都不是治理債務(wù)危機(jī)的最優(yōu)選擇，“次優(yōu)之爭(zhēng)”仍將繼續(xù)。
　　鑒此，歐債危機(jī)仍將上演陣性惡化和漸進(jìn)治理的大戲。在這出多幕大戲中，上述兩種治理理念展開(kāi)博弈。未來(lái)最有可能的是，歐央行率領(lǐng)歐元系統(tǒng)執(zhí)行適度的寬松貨幣政策，包括非常規(guī)的流動(dòng)性注入政策，穩(wěn)定銀行系統(tǒng)，繼而穩(wěn)定國(guó)債市場(chǎng)，為財(cái)政緊縮及其所需的結(jié)構(gòu)改革贏得必要的時(shí)間。當(dāng)然，財(cái)政緊縮也是主權(quán)債務(wù)危機(jī)治理不可缺少的戰(zhàn)略成分。
　　這兩種戰(zhàn)略在危機(jī)治理中結(jié)合并取得預(yù)期成效，仍需滿(mǎn)足其他必要條件：強(qiáng)有力的政府。但歷史和現(xiàn)實(shí)顯示，在希臘、西班牙和意大利，受文化傳統(tǒng)的深厚影響，這仍是一個(gè)較難滿(mǎn)足的條件。
　　以歐央行為核心的歐元系統(tǒng)是歐債危機(jī)綜合治理戰(zhàn)略實(shí)施過(guò)程中的一部分，而不是全部。它既不是歐債危機(jī)的禍因，也很難說(shuō)是歐債危機(jī)的福音。它只是在歐洲經(jīng)濟(jì)、政治與文化環(huán)境中力盡自身權(quán)責(zé)的中央銀行而