據(jù)說，證券期貨監(jiān)管機構(gòu)正在進行一場大討論。
　　核心議題是郭樹清出任證監(jiān)會主席后向全體證券監(jiān)管者提出的三個問題：如何以資本市場的科學發(fā)展來促進國民經(jīng)濟的科學發(fā)展；如何通過多層次資本市場體系服務于中小企業(yè)、“三農(nóng)”和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動；如何在證券期貨監(jiān)管工作中體現(xiàn)和維護最廣大人民的根本利益。
　　筆者以為，中國債券市場最大的科學就是：采用一切科學的手段確保市場“公開、公平、效率”。這個努力是全方位的，不僅上市公司需要加大透明度，更重要的是，市場所有方方面面、尤其是在交易制度上都必須對“公平、公開、效率”的原則做出“制度和技術(shù)性”保障。
　　舉個最簡單的例子，中國股市20多年來一直堅守“按照時間優(yōu)先、價格優(yōu)先執(zhí)行單一的自由撮合的交易制度”，盡管也開設了所謂“大宗交易平臺”，但還不是一個真正的交易平臺。
　　但這樣的交易制度只適合于散戶市場，只適合大盤股交易。為什么？一個有效的市場關鍵在于定價準確，資本市場的核心當然是資本定價。
　　而實現(xiàn)定價準確，關鍵是交易充分。定價代表著所有投資者（機構(gòu)和個人）的價格認知，這就需要市場有“非常高、非常有效的流動性”。而我們股市的換手率過高，交易量過大，恰恰是流動性不好的體現(xiàn)。
　　目前的交易制度將導致幾個致命的大問題。
　　第一，所有的機構(gòu)投資者每天都必須面對散戶投資者進行交易，不僅加大了交易成本，而且逼迫他們震倉洗籌、拉高出貨。這不僅對散戶投資者不公平，也干擾了資本市場定價。
　　第二，在不斷震倉洗籌或拉高出貨的過程中，必然過度放大交易量，提高換手率，使得市場關鍵技術(shù)指數(shù)受到虛假交易的干擾，加大了散戶投資者投資風險。
　　第三，監(jiān)管者根本無法界定這樣的行為是否屬于市場操縱行為，從而縱容了許多以操縱市場為目的的行為，干擾了監(jiān)管公正，又侵害了散戶利益。
　　這方面的問題，發(fā)達國家有非常好的解決方案，不同級別的投資者使用不同級別的交易平臺，不同級別交易平臺采用不同的交易制度、執(zhí)行不同級別的交易成本。如果機構(gòu)投資者進入散戶平臺進行交易，將立即被懷疑操縱。
　　所謂多層次資本市場，不僅需要站在公司角度劃分，同樣也應當基于投資者角度構(gòu)建，即構(gòu)建多層次交易平臺。
　　資本市場最大的科學是“公開、公平、效率”，而確保這一原則得以實現(xiàn)，除堅持“維護中小投資者合法權(quán)益”這一核心監(jiān)管理念之外，還有許多是技術(shù)保障的問題。而中國在“技術(shù)保障上進步過小”，甚至通過技術(shù)保障偏袒融資方，忽視投資方，從根本上扭曲了資本市場。
　　當然，更重要的問題是“特別通行證”的問題。中國股市歷來都有著“為XXXX服務”的說法。過去是為經(jīng)濟建設服務、為國企解困服務，現(xiàn)在又是為中小企業(yè)、“三農(nóng)”和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動服務。這些服務都是站在“融資者角度”的提法，同時在為“特別服務對象”服務的前提下發(fā)放“特別通行證”，制造了一批質(zhì)量低劣的上市公司，也讓投資者感到了恐懼?！疤貏e通行證”對股市、對投資者傷害巨大。
　　筆者認為，郭樹清是位懂行的證監(jiān)會主席，而懂行的重要標志是：必須首先在監(jiān)管理念上徹底正本清源，明確提出，資本市場核心是為投資者服務，融資功能是投資需求之下的自然、也是必然的產(chǎn)物。市場建設是好事，但多層次資本市場，也必須秉承為投資者服務（比如為創(chuàng)業(yè)投資者退出服務）的原則，而不是為某類公司圈錢開立“特別通行證”。