孫麗穎

孫麗穎 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司研究院研究員

上海期貨交易所白銀期貨合約5月10日正式上市運(yùn)營(yíng)。作為今年我國(guó)新上市的第一個(gè)期貨品種，白銀的加入意味著我國(guó)真正意義上標(biāo)準(zhǔn)化的、證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管的白銀衍生品的面世。

貴金屬作為特殊的商品，其避險(xiǎn)屬性歷來(lái)有很好的投資市場(chǎng)，很受投資者青睞。白銀的流動(dòng)性強(qiáng)、價(jià)格相對(duì)低廉也吸引了不少投資者的目光。

前期中國(guó)投資者只能通過(guò)銀行柜臺(tái)、零售商以及現(xiàn)貨交易所進(jìn)行白銀投資。上海黃金交易所推出白銀現(xiàn)貨交易數(shù)年，交易量的猛增便體現(xiàn)了國(guó)內(nèi)日益增長(zhǎng)的投資需求。

利用國(guó)內(nèi)白銀期貨進(jìn)行套期保值，將得到地理位置、交易成本、交割成本和風(fēng)險(xiǎn)、貨品品級(jí)風(fēng)險(xiǎn)等諸多方面的便利。我國(guó)白銀交易市場(chǎng)的不斷發(fā)展，將進(jìn)一步完善我國(guó)大宗商品價(jià)格體系，有利于形成中國(guó)價(jià)格，增強(qiáng)在國(guó)際市場(chǎng)上的定價(jià)權(quán)。

“敏感”的白銀

之前有很多市場(chǎng)人士擔(dān)心白銀的流動(dòng)性問(wèn)題，但是白銀期貨上市初期即表現(xiàn)出國(guó)內(nèi)成熟期貨品種的特性。

這首先是因?yàn)榘足y期貨的合約更小，交易門檻更低。白銀期貨每手是15千克，每手保證金只有1萬(wàn)元左右，相對(duì)于黃金每手4萬(wàn)元的保證金來(lái)說(shuō)投資門檻大大降低。

此外，白銀的工業(yè)屬性很強(qiáng)，中國(guó)的白銀產(chǎn)量列全球第三，消費(fèi)量占全球的20%，而且中國(guó)是白銀消費(fèi)增長(zhǎng)最快的國(guó)家。

從白銀期貨上市第一周的情況來(lái)看，市場(chǎng)參與度非常高。白銀期貨主力合約7日總成交量累計(jì)達(dá)到297萬(wàn)手，約合4.46萬(wàn)噸，平均每日成交量42萬(wàn)手，所有合約總成交量達(dá)到348萬(wàn)手。截至5月18日，所有合約總持倉(cāng)量達(dá)到12萬(wàn)手。成交量和持倉(cāng)量的情況都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他金屬品種。

后期隨著現(xiàn)貨企業(yè)及越來(lái)越多的投資者逐漸參與到期貨市場(chǎng)中來(lái)，白銀的成交量和持倉(cāng)量會(huì)繼續(xù)放大，甚至有望超過(guò)銅的表現(xiàn)。

白銀作為一種特殊的金融產(chǎn)品同黃金類似，兼具商品、貨幣和金融屬性，又是資產(chǎn)的象征，因此，白銀價(jià)格不僅受到商品供求關(guān)系的影響，對(duì)經(jīng)濟(jì)、政治的變動(dòng)也非常敏感。

2001年以來(lái)，白銀價(jià)格的波動(dòng)率平均值為1.44%，最大值為18%。而同期黃金平均波動(dòng)率為0.86%，最大值為10.69%；銅平均波動(dòng)率為1.39%，最大值12.44%?？梢?jiàn)白銀價(jià)格波動(dòng)率相比其他品種都要大。

此外，近幾年來(lái)隨著白銀投資需求的增加，它的價(jià)格波動(dòng)率也在逐年增加，2011年的平均波幅甚至超過(guò)了2%。從白銀價(jià)格波動(dòng)幅度的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，白銀有3%的概率波動(dòng)率在5%以上，甚至有多次達(dá)到10%以上。

可見(jiàn)白銀價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)相比其他金屬要大很多，而且很多情況可能是突然之間發(fā)生的。如果方向看得準(zhǔn)，能在短期內(nèi)獲得暴利。但是獲利大，風(fēng)險(xiǎn)自然也大，若方向判斷錯(cuò)誤，投資者可能會(huì)沒(méi)有翻身的機(jī)會(huì)。

近期維持震蕩行情

目前的情況來(lái)看，歐債危機(jī)有繼續(xù)惡化的可能，歐洲各國(guó)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇，長(zhǎng)期國(guó)債收益率繼續(xù)上升。美國(guó)方面經(jīng)濟(jì)放緩壓力凸顯，失業(yè)率依然維持高位，全球通脹壓力猶存，美元上行受到阻力。

金銀等貴金屬在經(jīng)歷連續(xù)下跌之后受到技術(shù)性買盤支撐，開(kāi)始出現(xiàn)回調(diào)，目前維持區(qū)間震蕩行情。下方支撐位在26美元，上方壓力在30～32美元左右。

從長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際現(xiàn)貨白銀上行趨勢(shì)線受到威脅，多重利空影響之下白銀上行幅度不會(huì)很大。國(guó)內(nèi)白銀現(xiàn)貨企業(yè)套保賣盤的不斷加入將加劇銀價(jià)的上行壓力，上方6200元/千克壓力較為明顯，下方可能支撐在5600元/千克。

在歐美趨勢(shì)明朗之前投資者還需維持震蕩行情操作思路，以短線交易為主。