裴勇

【摘 要】 從2005年7月匯率改革改至今，出口導(dǎo)向型企業(yè)無時無刻不面臨著匯率風(fēng)險，本文將對出口企業(yè)的匯率風(fēng)險進(jìn)行分析并提出采取靈活、方便的套期保值來化解匯率風(fēng)險的對策，使得我國出口企業(yè)在風(fēng)氣云涌的國際市場之中占據(jù)一席之地。

【關(guān)鍵詞】 出口企業(yè) 匯率風(fēng)險 套期保值

自從布雷頓森林體系解體以后，各個發(fā)達(dá)國家開始采用浮動匯率制度代替?zhèn)鹘y(tǒng)的固定匯率，大勢所趨，我國也于2005年改革了匯率制度。從匯改至今，人民幣匯率一直呈現(xiàn)出持續(xù)單邊上揚(yáng)的狀態(tài)，對我國出口企業(yè)而言，由人民幣升值帶來的匯率風(fēng)險已不容忽視。為此，出口企業(yè)應(yīng)通過在期貨市場上進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)，有效地回避、轉(zhuǎn)移和分散現(xiàn)貨市場上價格波動的風(fēng)險，以保證企業(yè)的穩(wěn)定收益和利潤最大化。

1. 出口企業(yè)匯率風(fēng)險分析

存在著不同的貨幣，就必然存在著貨幣之間兌換的比率問題。所謂匯率，就是指以一種貨幣表示的另一種貨幣的相對價格。[1]匯率風(fēng)險，又稱外匯風(fēng)險，指經(jīng)濟(jì)主體持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動中，因匯率變動而蒙受損失的可能性。

近兩年來人民幣每年以約5%的幅度升值，這給中國的出口企業(yè)帶來很大的壓力。在匯率改革之后，人民幣便開始走單邊升值之路，在經(jīng)過了“破8”、“破7”之后， 一些市場人士甚至預(yù)言的人民幣匯率將“破6”。匯率風(fēng)險正逐步成為出口導(dǎo)向型企業(yè)的新增成本。

本幣升值時，使得以出口為主和依靠價格策略競爭的企業(yè)面臨著匯率風(fēng)險。其一，增加了出口企業(yè)的生產(chǎn)成本。對于打“價格戰(zhàn)”的出口企業(yè)和主要靠國家的出口退稅政策彌補(bǔ)虧損的企業(yè)將會面臨被淘汰的風(fēng)險。[2]如原來出口一件產(chǎn)品的成本為100元人民幣，賣到國外15美元，結(jié)算時是按美元結(jié)算。如果匯率是1美元兌換人民幣8元，那么15美元能兌換120元人民幣，現(xiàn)在升值后1美元兌6.3436元人民幣， 那么15美元能兌換95.1945元人民幣，所以出口企業(yè)必然提高價格，出口量隨之減少，企業(yè)利潤也會下降。其二，對一般性貿(mào)易企業(yè)負(fù)面影響很大。在加工貿(mào)易中，我國支付的主要是加工產(chǎn)品所需的費(fèi)用，國外來料或來件占產(chǎn)品成本的比例很大，若是人民幣匯率上升，那進(jìn)口的成本也會減少，受本幣升值影響的只是加工費(fèi)部分。而對于一般貿(mào)易的出口企業(yè)而言，從原材料的采購到產(chǎn)品出口則通通包攬，這種狀況下，本幣的升值勢必會對企業(yè)產(chǎn)生很大的沖擊。

2. 套期保值業(yè)務(wù)可以規(guī)避匯率風(fēng)險

針對此現(xiàn)象，我們應(yīng)該采取有效的措施應(yīng)對這一匯率風(fēng)險即套期保值業(yè)務(wù)。套期保值又稱作“對沖交易”，就是利用期貨市場和現(xiàn)貨市場這兩個市場的價格關(guān)系，分別在現(xiàn)貨和期貨市場做相反的買和賣，取得在一個市場上的虧損，而在另一個市場上盈利以達(dá)到鎖定生產(chǎn)成本、規(guī)避匯率風(fēng)險的目的。

套期保值業(yè)務(wù)能夠有效規(guī)避匯率風(fēng)險有兩個經(jīng)濟(jì)原理：首先，同類商品的現(xiàn)貨價格走勢與期貨市場價格走勢趨于一致。企業(yè)可以通過套期保值對期貨與現(xiàn)貨市場上進(jìn)行反向操作來消除價格變動帶來的影響，以達(dá)到保值目的。第二，現(xiàn)貨市場與期貨市場價格隨著期貨合約交割日的臨近，期貨價格與現(xiàn)貨價格趨向一致。如果期貨價格較之現(xiàn)貨價格低，那么出口企業(yè)就可以購買期貨合約，在交割后把所得的實(shí)物拿到現(xiàn)貨市場出賣。[3]

套期保值分為賣出保值即空頭套期保值和買入保值即多頭套期保值。出口企業(yè)根據(jù)自身生產(chǎn)的產(chǎn)品進(jìn)行保值可選擇賣出套期保值，當(dāng)產(chǎn)品價格上漲時，可以用期貨市場的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨價格下跌造成的損失，當(dāng)產(chǎn)品價格下跌時，盡管企業(yè)在期貨市場上出現(xiàn)了虧損，但該企業(yè)還是可以按照原先的經(jīng)營運(yùn)行方略，順利完成預(yù)期的銷售計劃，回避未來價格下跌帶來的風(fēng)險。出口企業(yè)可以對原材料的套期保值選擇買入套期保值。由于期貨是一種保證金交易，企業(yè)只用少量資金就可以控制大量貨物，這可提高出口企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)率，優(yōu)化資金的使用結(jié)構(gòu)。對于庫存商品則可以減少倉儲、損耗和保險等費(fèi)用。與此同時，出口企業(yè)也回避了由原材料價格上漲帶來的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。

3. 提高套期保值業(yè)務(wù)水平的策略

3.1提高期貨投資的管理水平

健全的期貨投資管理制度是相當(dāng)重要的。第一，實(shí)行專人負(fù)責(zé)制。企業(yè)要配備專業(yè)匯率風(fēng)險管理部門和專業(yè)人員，以充分發(fā)揮套期保值的作用。第二，選擇與現(xiàn)貨相關(guān)的產(chǎn)品進(jìn)行套期保值，這樣才能更好地發(fā)揮套期保值的作用。第三，套期保值業(yè)務(wù)要求交易方向相反、商品種類相同、商品數(shù)量相等、交貨月份相同或相近原則。第四，出口企業(yè)應(yīng)考慮產(chǎn)品的成本和預(yù)期利潤水平的原則。出口企業(yè)要認(rèn)清自己在現(xiàn)貨市場上的位置，考慮企業(yè)成本和利潤等因素，更好地利用套期保值業(yè)務(wù)規(guī)避匯率風(fēng)險。

3.2加強(qiáng)與銀行等金融機(jī)構(gòu)的聯(lián)系

在匯率波動較大的時期，由于套期保值只是一項(xiàng)金融衍生工具，其自身也存在著一定的風(fēng)險性，出口型企業(yè)可能會遇到資金周轉(zhuǎn)不靈和銀行授信額度不足等問題。銀行這一金融機(jī)構(gòu)可以憑借其業(yè)務(wù)職能為出口企業(yè)提供具有重要參考價值的信息。出口企業(yè)可以借助銀行的保理業(yè)務(wù)、發(fā)票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)以及一些財務(wù)手段來分擔(dān)套期保值業(yè)務(wù)承擔(dān)的風(fēng)險。所以企業(yè)要加強(qiáng)對匯市等金融市場的關(guān)注，并搜集與匯率相關(guān)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與財務(wù)指標(biāo)，這將有助于對企業(yè)在匯率起伏不定時對買入與賣出作出正確的選擇。

3.3監(jiān)督并及時調(diào)整套期保值方案

出口企業(yè)要對套期保值方案的實(shí)施進(jìn)行監(jiān)督并及時做出調(diào)整，以適應(yīng)不斷變化的經(jīng)濟(jì)局勢。出口企業(yè)在擬定套期保值方案時也應(yīng)制定相應(yīng)的預(yù)備案，一旦出現(xiàn)市場走勢與企業(yè)預(yù)期相矛盾時，企業(yè)可以及時地利用套期保值對風(fēng)險進(jìn)行對沖和轉(zhuǎn)移[4]。

此外，出口企業(yè)應(yīng)當(dāng)優(yōu)化內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)；妥善地運(yùn)用各種金融工具，主動地規(guī)避匯率帶來的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險；在企業(yè)結(jié)算時應(yīng)盡量選擇以美元為主，歐元為輔的策略。

在新的經(jīng)濟(jì)形勢下，我國的金融界與國際金融聯(lián)系更為密切，經(jīng)濟(jì)形勢也更加復(fù)雜多變，這對于出口導(dǎo)向型企業(yè)來說，意味著其將面臨更多的外匯風(fēng)險。出口企業(yè)還要本著一切從實(shí)際出發(fā)的原則，做到具體問題具體分析。選擇適合本企業(yè)的套期保值方式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤的最大化，開創(chuàng)經(jīng)濟(jì)市場新局面。

參考文獻(xiàn)：

[1] 楊長江，姜波克.國際金融學(xué)，北京：高等教育出版社[M]，2008，4（3）：34～37.

[2] 吳娓，涉外企業(yè)外匯交易風(fēng)險的測量與套期保值策略研究[D]， 2007，5：2～5.

[3] 王華蘭，新匯率下出口企業(yè)規(guī)避風(fēng)險的對策[J].學(xué)術(shù)交流，2008，12；179～181.

[4] 張小慧，我國中小出口企業(yè)防范匯率風(fēng)險對策研究 [D].2008，9：11～15.

（作者單位：牡丹江伯瑞克金屬制品有限公司）