張新立，鄭亞麗，楊 玲

(遼寧師范大學(xué) 數(shù)學(xué)學(xué)院，遼寧 大連 116029)

知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)條件下風(fēng)險(xiǎn)投資分段投資道德風(fēng)險(xiǎn)模型

張新立，鄭亞麗，楊 玲

(遼寧師范大學(xué) 數(shù)學(xué)學(xué)院，遼寧 大連 116029)

利用博弈論的相關(guān)理論知識(shí)，建立知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)條件下的風(fēng)險(xiǎn)投資分段投資道德風(fēng)險(xiǎn)模型，分析保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)對風(fēng)險(xiǎn)投資家道德風(fēng)險(xiǎn)行為產(chǎn)生的影響，指出知識(shí)產(chǎn)權(quán)的有效保護(hù)可以減少風(fēng)險(xiǎn)投資分段投資過程中的道德風(fēng)險(xiǎn)行為，有利于創(chuàng)新科技成果產(chǎn)業(yè)化，同時(shí)在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的知識(shí)產(chǎn)權(quán)壟斷和激勵(lì)其技術(shù)創(chuàng)新之間起到制衡作用。

風(fēng)險(xiǎn)投資；分段投資；道德風(fēng)險(xiǎn)；知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)

一、引 言

分段投資是風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)顯著特征，它很容易使風(fēng)險(xiǎn)投資家產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。在第一階段成功融資后，到第二階段融資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家常常以拒絕融資作為威脅手段要求獲取對未來收益更高的份額。如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的項(xiàng)目技術(shù)得不到有效保護(hù)，或者尋找另一個(gè)投資人需要更大的成本，就會(huì)被迫接受這一要求，與原來風(fēng)險(xiǎn)投資家繼續(xù)合作。此時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家可能選擇偷懶，不利于創(chuàng)新技術(shù)的發(fā)展和科技成果的產(chǎn)業(yè)化。因此，有效保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)就顯得特別重要。它可以減少風(fēng)險(xiǎn)投資家的道德風(fēng)險(xiǎn)行為發(fā)生，又能使企業(yè)家努力創(chuàng)新技術(shù)，保證融資項(xiàng)目順利進(jìn)行，取得最大的收益。對此，國內(nèi)外學(xué)者從不同角度進(jìn)行了分析研究。Hart等(1994)詳細(xì)分析了沒有人力資本參與下的風(fēng)險(xiǎn)投資容易使企業(yè)家產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，因風(fēng)險(xiǎn)投資家提供全部資金，企業(yè)家在談判時(shí)有威脅退出其人力資本的動(dòng)機(jī)[1]。Aghion等(1994)認(rèn)為，企業(yè)家對自己的創(chuàng)新技術(shù)應(yīng)擁有產(chǎn)權(quán)，雙方應(yīng)同時(shí)投資，企業(yè)產(chǎn)權(quán)不可分割，投資較多一方對企業(yè)擁有控制權(quán)[2]。Hansmann等(1992)和Schmidt(2003)則分析了怎樣分配現(xiàn)金流權(quán)，指出雙方要按一定次序投資，而不是同時(shí)投資，企業(yè)家先投資，然后風(fēng)險(xiǎn)投資家投資，依次類推[3,4]。張新立等(2006)為解決融資中風(fēng)險(xiǎn)投資家的道德風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)立了一套最優(yōu)激勵(lì)機(jī)制來讓風(fēng)險(xiǎn)投資家選擇，從而根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資家的選擇結(jié)果來甄別其真實(shí)能力類型，同時(shí)又能激勵(lì)其努力工作[5]。陳輝等(2006)分對稱信息和非對稱信息兩種情形，推導(dǎo)出企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家的均衡收益和最優(yōu)投資水平，給出了分段投資發(fā)生作用的條件[6]。然而他們都未涉及在知識(shí)產(chǎn)權(quán)得到有效保護(hù)條件下分段投資如何影響風(fēng)險(xiǎn)投資的融資行為。因此，本文利用博弈論的相關(guān)理論知識(shí)，建立知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)條件下的風(fēng)險(xiǎn)投資分段投資道德風(fēng)險(xiǎn)博弈模型，討論知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)如何影響風(fēng)險(xiǎn)投資家的道德風(fēng)險(xiǎn)行為。

二、博弈模型的假設(shè)與建立

圖1 風(fēng)險(xiǎn)投資家與企業(yè)家的博弈過程

三、博弈模型的均衡分析

1.最優(yōu)契約安排

為了使VC在T=0時(shí)有投資的動(dòng)力和積極性，VC獲得收益的最小比例應(yīng)滿足：

(1)

而要使EN努力工作，就必須使其預(yù)期收益足夠大，或VC的預(yù)期收益足夠小，于是

(2)

于是得到如下結(jié)論：

2.風(fēng)險(xiǎn)投資家的道德風(fēng)險(xiǎn)行為分析

(3)

(4)

對式(4)整理可得

(5)

由上面分析，可得出如下結(jié)論：

并且滿足下列條件：

(6)

(7)

因此得出如下結(jié)論：

命題3：項(xiàng)目成敗的比例pH/pL越小，VC使自己收益最大，又使EN努力工作的目標(biāo)就越易實(shí)現(xiàn)，VC也就越易從EN的努力水平中得到更多收益。

“竊取”EN創(chuàng)新技術(shù)的動(dòng)機(jī)使VC產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，形成機(jī)會(huì)主義行為。一是“竊取”創(chuàng)新技術(shù)的威脅直接增強(qiáng)了VC在第二階段融資時(shí)討價(jià)還價(jià)的砝碼，使得VC能得到更多的話語權(quán)；二是若EN在T=1時(shí)期和VCN合作，由于總的合作收益盈余減少，VCN將會(huì)制定對EN更加不利的條款，甚至由于聲譽(yù)的原因，VCN不會(huì)在第二階段融資，此時(shí)VC有剝奪EN較多或全部合作剩余的動(dòng)機(jī)也顯而易見。

四、防范風(fēng)險(xiǎn)投資家的道德風(fēng)險(xiǎn)行為——保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的重要性

風(fēng)險(xiǎn)投資的主要對象是高新技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目，而技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目一般具有投資大、生命周期短、市場需求變化快等特點(diǎn)。一旦創(chuàng)新成果被公開，很容易被別人無償仿制和學(xué)習(xí)。這樣風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家就很難獲得與高風(fēng)險(xiǎn)相對應(yīng)的高收益，有時(shí)甚至難以收回研究開發(fā)的成本，由此風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家就有保密其技術(shù)的動(dòng)機(jī)，這樣又不利于科學(xué)技術(shù)的發(fā)展。有了知識(shí)產(chǎn)權(quán)的有效保護(hù)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家就無后顧之憂了。知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度以法律的形式保障了知識(shí)和技術(shù)創(chuàng)造發(fā)明人在一定時(shí)期內(nèi)擁有排他性獨(dú)占權(quán)以防止他人的任意實(shí)施，任何生產(chǎn)、銷售某種專利產(chǎn)品或由技術(shù)和知識(shí)所創(chuàng)造的其他知識(shí)產(chǎn)權(quán)都必須得到知識(shí)產(chǎn)權(quán)擁有人的許可并按規(guī)定支付實(shí)施的費(fèi)用。因此，知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律的制定，如《專利法》《反不正當(dāng)競爭法》等，是保證科學(xué)技術(shù)進(jìn)步和國民經(jīng)濟(jì)尤其是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要前提。正如道格拉斯·諾斯所說：“付給科學(xué)家報(bào)酬和獎(jiǎng)金是刺激出成果的人為辦法，然而一項(xiàng)專為發(fā)明創(chuàng)造新的知識(shí)所有權(quán)而制定的法律則是一種制度安排，可以更有效地、更直接地刺激發(fā)明創(chuàng)造。沒有這種知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)，便沒有人會(huì)為社會(huì)利益而拿私人的財(cái)產(chǎn)去冒險(xiǎn)?！?/p>

然而，對創(chuàng)新技術(shù)的過于保護(hù)又會(huì)不利于科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步。這樣很容易使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家產(chǎn)生壟斷行為，當(dāng)這項(xiàng)技術(shù)能長久地給他帶來豐厚的利潤時(shí)，他就沒有進(jìn)一步研究開發(fā)其他新技術(shù)的動(dòng)機(jī)了。并且它可能使從事研究同一領(lǐng)域技術(shù)的人在申請專利上花費(fèi)大量的人力、物力和財(cái)力，但最后只能有一個(gè)人得到保護(hù)，浪費(fèi)了大量的成本。因此，必須對申請技術(shù)專利的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家有嚴(yán)格的時(shí)間、范圍等條件限制。對模仿創(chuàng)新要給予適當(dāng)?shù)墓膭?lì)，因?yàn)槟７聞?chuàng)新是現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)進(jìn)步、加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一項(xiàng)重要措施，它能為整個(gè)社會(huì)帶來很多益處。其他企業(yè)可以利用類似的技術(shù)為自己謀利益，節(jié)約在研究開發(fā)上的成本，增加國家的稅收。因此，法律對知識(shí)產(chǎn)權(quán)的有效保護(hù)可以在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的知識(shí)產(chǎn)權(quán)壟斷和激勵(lì)其技術(shù)創(chuàng)新之間起到制衡作用。

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家在申請專利到被批準(zhǔn)之間要有一定的時(shí)間間隔，短則幾個(gè)月，長則幾年。在這期間，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家將不能阻止其他人利用這項(xiàng)技術(shù)，不能得到有效保護(hù)，很易使風(fēng)險(xiǎn)投資家產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)行為。只有當(dāng)專利權(quán)完全被批準(zhǔn)下來后，所有權(quán)才占為己有，才能排斥其他人利用這項(xiàng)技術(shù)。因此，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家申請專利技術(shù)越早，被批準(zhǔn)下來的時(shí)間越早，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家被保護(hù)的概率就越大，在與風(fēng)險(xiǎn)投資家談判簽訂契約時(shí)要求利益的分配比例也就越大，談判時(shí)也就處于有利位置，風(fēng)險(xiǎn)投資家產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)行為的概率就越小，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家也就越有可能選擇努力工作，融資項(xiàng)目的成功率也就越大。這樣就更利于促進(jìn)創(chuàng)新科技成果產(chǎn)業(yè)化和高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。

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2012-03-15

教育部人文社會(huì)科學(xué)基金資助項(xiàng)目(10YJC630395)

張新立(1970-)，男，博士，副教授；E-mailxinli70@sohu.com

1671-7041(2012)05-0006-03

F830.59

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