□ 文/余加奧

鋁市或?qū)⒂瓉?lái)長(zhǎng)期反彈

Alum inum Market maybe Usher in Long-term Rebound

□ 文/余加奧

2012年，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)欠佳，歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，而國(guó)內(nèi)為抑制通脹也繼續(xù)采取從緊的貨幣政策；在這種不利的大勢(shì)下，國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)皆出現(xiàn)了大幅下挫。不過(guò)相對(duì)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)業(yè)鏈越是向上游延伸，受到的沖擊就相對(duì)越小。例如，鋁土礦今年的整體行情就要明顯好于氧化鋁，而氧化鋁又要明顯好于電解鋁。

具體來(lái)看， 2012年無(wú)論是國(guó)產(chǎn)鋁土礦還是進(jìn)口礦，價(jià)格都呈整體上升態(tài)勢(shì)。其中，在國(guó)內(nèi)最大的鋁土礦產(chǎn)地山西，2012年價(jià)格呈現(xiàn)出一個(gè)先跌后漲的走勢(shì)；如圖1所示：

截至11月初，國(guó)內(nèi)鋁土礦的價(jià)格已達(dá)到了近年來(lái)的高點(diǎn)，較年內(nèi)最低時(shí)上漲了近20%。其中特級(jí)礦（含量為88%）年內(nèi)的價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在1500～1800元/噸，一級(jí)礦（含量為85%）的價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在1350～1600元/噸，三級(jí)礦（含量為75%）的價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在520～650元/噸。

進(jìn)口礦的平均價(jià)格，20 12年整體上也是呈上升態(tài)勢(shì)，其中在7月時(shí)達(dá)到了最高價(jià)位52.53美元/噸，同比上漲16.81%，創(chuàng)出了歷史新高。而在其余月份，則大體上是維持在44～51美元/噸之間，也較去年有了明顯上升。主要原因是我國(guó)的進(jìn)口需求一直不斷增長(zhǎng)，為進(jìn)口價(jià)格的上漲提供了一定支撐；此外，隨著印尼出臺(tái)出口禁令，來(lái)自當(dāng)?shù)氐牡蛢r(jià)貨源銳減；而來(lái)自其他地區(qū)，尤其是澳洲的高價(jià)貨源增多，這也在整體上拉高了我國(guó)的鋁土礦進(jìn)口均價(jià)?？梢?jiàn)圖2：

就當(dāng)前的趨勢(shì)來(lái)看，我們認(rèn)為未來(lái)無(wú)論是國(guó)產(chǎn)礦還是進(jìn)口礦價(jià)格都將呈持續(xù)上漲之勢(shì)，不過(guò)上漲勢(shì)頭或?qū)⒂兴啪?；預(yù)計(jì)2013年國(guó)產(chǎn)鋁土礦的價(jià)格或有望繼續(xù)保持10%以內(nèi)的升幅；而進(jìn)口鋁土礦的平均價(jià)格應(yīng)會(huì)維持在略高于50美元/噸的水平，且最高價(jià)有很大的概率會(huì)再創(chuàng)新高。

而2012年國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格雖經(jīng)“幾起幾落”，但在整體上還是呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)；其中在9月初時(shí)，受電解鋁行業(yè)開(kāi)工低迷、價(jià)格持續(xù)下滑影響，氧化鋁價(jià)格也跌至了年內(nèi)的最低點(diǎn)；華南部分地區(qū)，氧化鋁價(jià)格最低一度跌至2450元/噸，而北方的山西、河南、山東等地價(jià)格也都較年初時(shí)下滑了5%以上；其中即便是報(bào)價(jià)一直國(guó)內(nèi)最高的河南地區(qū)，價(jià)格也一度跌破了2600元/噸的生產(chǎn)成本線。具體可見(jiàn)圖3。

不過(guò)值得注意的是，氧化鋁價(jià)格隨后就再次轉(zhuǎn)為上升態(tài)勢(shì)；而與其形成鮮明對(duì)照的是，電解鋁價(jià)格卻依然不斷創(chuàng)出新低。那么是什么造成了氧化鋁的特立獨(dú)行，且未來(lái)還將繼續(xù)這樣保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)嗎？

我們認(rèn)為氧化鋁價(jià)格在9月初以后，脫離了電解鋁的制約，走出獨(dú)立的反彈行情，主要是是受兩方面因素的影響；一方面，是因進(jìn)口貨源價(jià)格提前出現(xiàn)了一定幅度的反彈；如進(jìn)口氧化鋁價(jià)格又回到了2700元/噸附近，同時(shí)進(jìn)口礦的不斷漲價(jià)也令國(guó)內(nèi)鋁土礦價(jià)格持續(xù)走高；這不光營(yíng)造出了一種攀比效應(yīng)，而且生產(chǎn)成本的上漲也令企業(yè)更傾向于漲價(jià)。

而另一方面，則是受供應(yīng)趨緊所致。當(dāng)然這不是因?yàn)楫a(chǎn)能不足，而是因?yàn)槠髽I(yè)采取限產(chǎn)、挺價(jià)的舉動(dòng)；至于原因，一方面是看好后市的預(yù)期，但更多的還是為避免虧損。其中，在看好預(yù)期方面，主要是新疆地區(qū)的電解鋁產(chǎn)能投放逐漸加快，預(yù)計(jì)未來(lái)將大幅增加對(duì)氧化鋁的實(shí)際需求；而至于企業(yè)為避免虧損、采取集體挺價(jià)的舉動(dòng)，那就更是人之常情；而這也可以歸結(jié)為，市場(chǎng)中有一種從眾心理在發(fā)揮作用；那就是商家都互相觀望，看別人不跌價(jià)，我也不跌價(jià)；甚至別人漲價(jià)，我也跟著漲價(jià)；這就導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格已脫離了真實(shí)需求的影響。

其實(shí)目前國(guó)內(nèi)氧化鋁市場(chǎng)的發(fā)展是很不均衡的，許多大型生產(chǎn)企業(yè)，既有氧化鋁業(yè)務(wù)、也有電解鋁業(yè)務(wù)，這使其可以更充分的對(duì)內(nèi)消化，而間接的將成本風(fēng)險(xiǎn)向下游轉(zhuǎn)化；就如中鋁，它可以一直把氧化鋁價(jià)格維持在2900元/噸的高位，就是因?yàn)樗⒉怀钣谑袌?chǎng)銷售的問(wèn)題。不過(guò)這種轉(zhuǎn)化從根本上來(lái)說(shuō)，可謂沒(méi)有任何積極意義。而對(duì)小企業(yè)來(lái)說(shuō)，卻缺乏這方面的優(yōu)勢(shì)；若也隨行就市，把價(jià)格維持在虛高的位置，表面上看是避免了虧損，但其實(shí)貨款能否得到全額支付將面臨著不斷上升的風(fēng)險(xiǎn)；相應(yīng)的最終甚至還會(huì)蔓延到上游礦企的貨款也難有保證。

所以當(dāng)前國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格維持虛高的狀態(tài)，或許只是暫時(shí)性的轉(zhuǎn)化、隱藏了風(fēng)險(xiǎn)而已；未來(lái)最終還是要回歸現(xiàn)實(shí)。但不管怎么說(shuō)今年氧化鋁走勢(shì)相對(duì)電解鋁還是表現(xiàn)得更為堅(jiān)挺，無(wú)論是從全年跌幅，還是從價(jià)格與生產(chǎn)成本間的對(duì)比來(lái)看；氧化鋁企業(yè)的生存境況都要遠(yuǎn)好于電解鋁企業(yè)。

最后論及電解鋁價(jià)格，今年雖持續(xù)下行，并創(chuàng)出了近年來(lái)的新低；但我們認(rèn)為這種局面不會(huì)長(zhǎng)期得以延續(xù)，因?yàn)槠髽I(yè)只要真正采取大幅減產(chǎn)的舉動(dòng)，就必能提振鋁價(jià)再次走強(qiáng)。而當(dāng)前之所以未出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)的原因有很多，但最重要的還應(yīng)是與地方政府的扶持政策有關(guān)；在征稅與減稅之間，政府正在試圖維持平衡；不過(guò)最終還是要以企業(yè)的生存做為第一要位的。而在11月中旬，國(guó)儲(chǔ)局收儲(chǔ)原鋁的行為，似乎也是在向市場(chǎng)傳播著一種趨勢(shì)即將發(fā)生好轉(zhuǎn)的信號(hào)；所以我們預(yù)計(jì)，鋁市在未來(lái)或?qū)⒊尸F(xiàn)出觸底反彈的態(tài)勢(shì)。

綜合來(lái)看，2012年鋁行業(yè)的整體境況是越向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，受到鋁價(jià)走低沖擊的影響越??；而這主要是源自上游產(chǎn)業(yè)具備更深的護(hù)城河；一方面入行門(mén)檻高，受各種條件制約，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)不是那么激烈；同時(shí)企業(yè)因處于源頭，對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的控制能力也更強(qiáng)。不過(guò)正所謂有一利必有一弊，在行情趨弱時(shí)，上游企業(yè)雖承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)略??；但在行情轉(zhuǎn)好時(shí)，也一樣無(wú)法分享較大的勝利果實(shí)。而在2013年我們卻預(yù)計(jì)鋁市將迎來(lái)一輪觸底反彈行情，所以從投資策略上來(lái)講，未來(lái)繼續(xù)投資上游產(chǎn)業(yè)似乎不再是一個(gè)更好的選擇。