葉志東

（中共衢州市委黨校，浙江 衢州 324000）

對(duì)合理運(yùn)用稅收手段調(diào)節(jié)企業(yè)資本市場的思考

葉志東

（中共衢州市委黨校，浙江 衢州 324000）

隨著資本市場對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用不斷增強(qiáng)，優(yōu)化企業(yè)資本市場稅收政策和改善資本市場環(huán)境成為完善稅收制度的重點(diǎn)。該文分析了目前我國企業(yè)資本市場存在的問題，分析了稅收對(duì)資本市場和企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的引導(dǎo)作用，并提出了運(yùn)用稅收政策調(diào)節(jié)企業(yè)資本市場的政策建議。

企業(yè)；資本市場；稅收政策

0 引言

隨著改革開放的逐步深入，我國企業(yè)投融資市場不斷成熟。十七大以來，國家高度重視企業(yè)資本市場發(fā)展，提出以“優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)、提高直接融資比例”來促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。國家“十二五”規(guī)劃綱要中提出“要加快多層次金融市場體系建設(shè)；顯著提高直接融資比重；建立健全中小企業(yè)金融服務(wù)和信用擔(dān)保體系，提高中小企業(yè)貸款規(guī)模和比重，拓寬直接融資渠道”。當(dāng)前，我國資本市場還不能滿足企業(yè)融資要求，企業(yè)融資渠道單一，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)仍然是企業(yè)最主要的融資渠道，企業(yè)直接融資落后于間接融資。間接融資中，企業(yè)債券融資落后于股權(quán)融資。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國企業(yè)直接融資資金不到間接融資資金的20%，而西方發(fā)達(dá)國家企業(yè)資金的50%來自直接融資。美國企業(yè)依托發(fā)達(dá)的資本市場，企業(yè)資金中直接融資比例達(dá)到了70%以上[1]。多年來以來，我國重視發(fā)展股票市場和政府債券市場，忽視發(fā)展企業(yè)債券市場，政府債券占債券發(fā)行總量的90%以上。

我國資本市場結(jié)構(gòu)不盡合理，融資渠道單一，企業(yè)間接融資比例過高，導(dǎo)致企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)向銀行系統(tǒng)傳導(dǎo)，加大銀行系統(tǒng)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。這還導(dǎo)致銀行過度地依賴存貸業(yè)務(wù)，社會(huì)資本過度地集中在銀行等金融機(jī)構(gòu)。由于信息不對(duì)稱、信貸配額等因素的影響，企業(yè)融資困難，加大了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。因此，創(chuàng)新符合企業(yè)融資需求的直接融資渠道，提高企業(yè)直接融資比例，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，有利于企業(yè)和企業(yè)資本市場健康發(fā)展[2]。調(diào)整稅收政策，改善直接融資市場稅收環(huán)境，是促進(jìn)企業(yè)直接融資市場發(fā)展的重要手段。發(fā)達(dá)國家直接融資市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，稅收政策對(duì)直接融資市場具有較大的影響。我國社會(huì)各界呼吁政府，合理運(yùn)用稅收手段調(diào)節(jié)資本市場，促進(jìn)直接金融市場發(fā)展。

1 稅收政策引導(dǎo)資本市場發(fā)展和優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的作用

1.1 稅收政策引導(dǎo)資本市場發(fā)展

資本市場是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，資本市場對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長具有不可替代的作用。資本市場促進(jìn)企業(yè)參與國際分工和融入全球經(jīng)濟(jì)。資本市場將社會(huì)閑置資金轉(zhuǎn)化為企業(yè)資本，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，合理配置資源，促進(jìn)企業(yè)改善經(jīng)營管理水平。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資金來源的構(gòu)成比例，它由企業(yè)融資方式所決定。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不僅影響企業(yè)的資本質(zhì)量，而且還影響企業(yè)經(jīng)營決策和企業(yè)價(jià)值。國內(nèi)外學(xué)者認(rèn)為，影響資本結(jié)構(gòu)的因素包括行業(yè)、企業(yè)特征和資本市場三個(gè)方面，而且稅收政策與這三個(gè)方面之間有密切的關(guān)系。稅收水平與企業(yè)負(fù)債呈正相關(guān)關(guān)系，是影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要因素。稅收對(duì)資本市場的影響是稅收宏觀作用的表現(xiàn)，對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響是稅收微觀作用的結(jié)果[3]。目前我國的資本市場還處在從成長到成熟的過程中，資本市場體制和市場結(jié)構(gòu)都還存在一些需要解決的問題。政府應(yīng)改革稅收制度，更好地發(fā)揮稅收政策的調(diào)節(jié)作用，引導(dǎo)資本市場健康發(fā)展。

1.2 稅收政策傳導(dǎo)機(jī)制促進(jìn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

稅收與資本結(jié)構(gòu)存在內(nèi)在的相關(guān)性。稅收宏觀作用機(jī)制對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)起著平衡、協(xié)調(diào)、穩(wěn)定和調(diào)節(jié)作用。在資本市場中，稅收具有收入效應(yīng)和替代效應(yīng)。收入效應(yīng)是指由于政府對(duì)投資收益征稅而降低投資收益率，減少居民的稅后可支配收入。為了維持一定的收益水平，居民不得不減少當(dāng)前消費(fèi)而增加投資。稅收的替代效應(yīng)是指由于政府對(duì)投資收益或投資品征稅而導(dǎo)致投資收益率下降，降低了投資對(duì)投資人的吸引力，促使居民增加當(dāng)前消費(fèi)而減少投資。因此，稅收政策可以自動(dòng)地調(diào)節(jié)資本市場的資金供應(yīng)，促進(jìn)企業(yè)合理地使用資金，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。稅收政策是國家調(diào)控經(jīng)濟(jì)的重要手段，稅收水平影響資本成本和投資者的交易行為，也影響企業(yè)的盈利水平和獲利能力，進(jìn)而影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

1.3 稅收政策對(duì)資本市場的調(diào)節(jié)及其資源的配置功能

我國資本市場稅制可概括為“四稅種”和“兩環(huán)節(jié)”?！八亩惙N”包括個(gè)人所得稅、企業(yè)所得稅、交易印花稅和營業(yè)稅。“兩環(huán)節(jié)”包括資本市場的交易環(huán)節(jié)與分配環(huán)節(jié)，其中交易環(huán)節(jié)的稅收包括證券發(fā)行、交易、持有、轉(zhuǎn)讓和贈(zèng)與等各個(gè)子環(huán)節(jié)的稅收[4]。發(fā)行和交易環(huán)節(jié)的稅收能調(diào)節(jié)和規(guī)范資本市場，促進(jìn)一級(jí)資本市場資源的有效配置。持有和轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)稅收調(diào)節(jié)投資者收益，具有分配功能。

2 亟待完善資本市場稅收制度

引導(dǎo)企業(yè)充分利用資本市場，滿足企業(yè)融資需求，這是資本市場發(fā)展的主要目標(biāo)。但是，我國資本市場機(jī)制還不盡完善，制約了資本市場對(duì)資源配置的作用。

2.1 我國稅收政策對(duì)企業(yè)直接融資的導(dǎo)向功能較弱

首先，我國現(xiàn)行的《所得稅法》不能正確引導(dǎo)投資者的投資行為?！端枚惙ā芬?guī)定，對(duì)個(gè)人投資者從上市公司獲得的股權(quán)紅利、股息收益征收20%的個(gè)人所得稅，對(duì)投資者在證券交易中獲得的盈利不征所得稅，這抑制了居民參與企業(yè)直接融資的積極性[5]，不利于資本市場健康發(fā)展。其次，國家為支持金融改革，完善資本市場,對(duì)投資基金、債券獲得的收益可享受稅收優(yōu)惠，增強(qiáng)了居民參與企業(yè)進(jìn)行間接投資的意愿。最后，我國對(duì)服務(wù)于企業(yè)資本市場的第三方中介機(jī)構(gòu)的稅收政策支持力度較小，導(dǎo)致第三方中介服務(wù)機(jī)構(gòu)規(guī)模小、服務(wù)質(zhì)量差，也制約了企業(yè)資本市場發(fā)展。

2.2 資本市場稅收政策法規(guī)缺乏穩(wěn)定性

我國還沒有建立一套適合資本市場發(fā)展的完善的稅收政策體系，資本市場稅收政策之間相關(guān)性較弱。20世紀(jì)90年代初以來，我國依據(jù)《關(guān)于對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和個(gè)人持有股票收益征稅的暫行規(guī)定》，多次調(diào)整證券交易印花稅征收辦法。雖然依據(jù)“暫行規(guī)定”的稅收政策和經(jīng)濟(jì)調(diào)控的需要，能及時(shí)調(diào)整稅收，提高稅收調(diào)節(jié)市場的時(shí)效性。但是稅收政策缺乏穩(wěn)定性，容易引發(fā)市場波動(dòng)，不利于資本市場健康發(fā)展。

2.3 資本市場稅收存在征收面小、稅率不合理、重復(fù)征稅等問題

目前，我國只對(duì)在資本市場內(nèi)交易股權(quán)征收交易印花稅，在資本市場外交易股權(quán)免征交易印花稅，對(duì)交易債券和基金也免征交易印花稅，交易印花稅征收面小。現(xiàn)行稅收制度還沒有涵蓋一級(jí)市場法人股交易、債券交易、期貨交易和股權(quán)場外交易以及轉(zhuǎn)贈(zèng)和繼承有價(jià)證券。資本市場稅率不合理，企業(yè)法人投資所獲收益適用企業(yè)所得稅納稅，而對(duì)個(gè)人投資者投資取得的股息、利息及紅利按照20%的稅率征收個(gè)人所得稅[6]，且稅前不扣除費(fèi)用，有失公平。對(duì)投資國債和國家發(fā)行的金融債券所獲利息，免征印花稅、所得稅，而對(duì)個(gè)人股權(quán)收益、年終紅利等均按照20%的稅率執(zhí)行或暫時(shí)減半計(jì)征,這實(shí)際上提高了個(gè)人投資者的邊際稅率,增加了資本市場成本，不利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。對(duì)于股權(quán)投資收益，同時(shí)適用企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅，重復(fù)征稅現(xiàn)象嚴(yán)重。按照現(xiàn)行稅法規(guī)定，對(duì)個(gè)人取得的股息、紅利所得征收20%的個(gè)人所得稅，這是對(duì)企業(yè)稅后分配利潤的再次征稅。

2.4 存在對(duì)內(nèi)外資企業(yè)差別征稅重復(fù)征稅的不合理現(xiàn)象

為了防止稅收漏洞，在稅法中，法人投資收益被分為持有收益與處置收益。對(duì)不同的投資主體，采取了不同的稅收政策。投資方的稅率高于被投資方的稅率時(shí)，內(nèi)資企業(yè)投資方就按差額稅率補(bǔ)繳所得稅。而外商投資企業(yè)從其他企業(yè)分配獲得的股利完全免稅。所有企業(yè)轉(zhuǎn)讓股權(quán)所得的處置收益全部并入企業(yè)應(yīng)納稅所得額，依法繳納企業(yè)所得稅，這造成重復(fù)征稅問題。

3 完善資本市場稅收政策，促進(jìn)資本市場發(fā)展與優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

3.1 完善資本市場稅收政策，引導(dǎo)資本市場健康發(fā)展

我國應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國家資本市場稅收政策，并結(jié)合我國資本市場的實(shí)際情況，完善資本市場稅收政策，引導(dǎo)投資者正確投資，保護(hù)中小投資者利益，促進(jìn)資本市場健康發(fā)展。在一定時(shí)期內(nèi)，對(duì)那些符合發(fā)展政策的投資品種實(shí)行優(yōu)惠稅率；對(duì)不同投資品種、不同交易行為制定差別稅率，引導(dǎo)和鼓勵(lì)投資者進(jìn)行長期投資、理性投資，抑制投機(jī)行為。

3.2 完善資本市場稅種

應(yīng)制定覆蓋資本市場的金融產(chǎn)品及衍生產(chǎn)品發(fā)行、交易、轉(zhuǎn)讓等環(huán)節(jié)的稅種。借鑒發(fā)達(dá)國家資本市場稅收經(jīng)驗(yàn)，建立以交易行為稅和收益所得稅為主體的復(fù)合型稅收體系[7]。資本市場對(duì)經(jīng)濟(jì)支撐作用明顯，資本市場稅制改革非常重要。為適應(yīng)稅收環(huán)境的變化，可以從調(diào)整證券交易印花稅入手，改革證券交易印花稅的征收方法，進(jìn)行資本利得稅改革試點(diǎn)[8]。在證券發(fā)行環(huán)節(jié)開展征收印花稅試點(diǎn)，并逐漸推廣到所有證券投資品種的場內(nèi)外交易。針對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，降低交易印花稅稅率。根據(jù)投資者交易金額的大小和投資時(shí)間長短，分別制定不同的稅率，實(shí)行差別化稅率政策，促進(jìn)投資者合理投資。

3.3 建立稅收多層次資本市場稅收體系

我國正在逐漸形成多層次資本市場，以滿足不同投融資主體的需求。目前我國資本市場包括了股票、債券、期貨等市場。建立多層次資本市場稅收體系，覆蓋整個(gè)資本市場的投資品種，平衡不同層次資本市場的稅負(fù)水平，滿足各類投資主體的投資偏好。要建立多層次資本市場，還需要制定多層次稅收政策和法規(guī)，形成完善的稅收管理制度，確保資本市場規(guī)范運(yùn)行。

3.4 建立協(xié)調(diào)征管制度

稅收公平原則要求均衡發(fā)揮稅收的各項(xiàng)功能，公平對(duì)待投資者，避免重復(fù)征稅，合理調(diào)節(jié)分配差異，實(shí)現(xiàn)社會(huì)公平公正。協(xié)調(diào)征管是實(shí)現(xiàn)社會(huì)公平的重要措施。協(xié)調(diào)征管要求稅收政策與稅收征管手段、方法等相協(xié)調(diào)。完善稅制，建立一套有效的資本市場稅收征管體系，充分發(fā)揮稅制促進(jìn)資本市場發(fā)展和優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的作用。針對(duì)資本市場的特殊性，應(yīng)完善我國稅收征管體系。首先，加快稅收征管系統(tǒng)信息化建設(shè)。其次，合理劃分資本市場稅收征管權(quán)限，提高稅收征管部門的積極性[8]。證券交易印花稅應(yīng)該由證券交易所在地的地方政府征收，中央和地方政府共同分享，補(bǔ)償?shù)胤秸A(chǔ)設(shè)施建設(shè)費(fèi)用，調(diào)動(dòng)地方政府支持發(fā)展資本市場的積極性。

合理運(yùn)用稅收手段，調(diào)節(jié)企業(yè)資本市場，這既有利于資本市場健康發(fā)展，又能保障投資人的利益。完善和優(yōu)化資本市場稅收政策對(duì)企業(yè)資本市場發(fā)展具有重大的意義。

[1]孫玉.中小企業(yè)融資問題探析[J].金融經(jīng)濟(jì)，2010(24).

[2]中國民主建國會(huì).關(guān)于完善我國多層次資本市場稅收政策的提案[EB/OL].http://www.cndca.org.cn/import/zhuan-JiGuanLI/08nlhzt/200807/t20080713_10457.html，2008-03-03.

[3]孫瑩.稅收與我國資本市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題的研究[J].東北林業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào),2005(3).

[4]賀伊琦，賀小山.稅收對(duì)資本市場和企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響分析[J].宿州學(xué)院學(xué)報(bào),2009(2)：42-46.

[5]國家稅務(wù)總局.中華人民共和國所得稅法.[EB/OL].http://www.chinatax.gov.cn/chinatax/jibenfa/jibenfa0206.htm, 2011-07-31.

[6]李永剛.最優(yōu)商品稅理論與我國商品稅設(shè)計(jì)實(shí)踐[J].稅務(wù)研究,2009（11）：53-56.

[7]曲順蘭，路春城.稅收在資本市場中的功能定位及政策取向[J].稅務(wù)研究,2008(3)：39-43.

[8]林楠.完善我國資本市場稅收政策的若干思考[J].價(jià)格月刊,2008（8）：52-54.

責(zé)任編輯 仇大勇

Tax Policy Choice of the Optimization of Enterprise Capital Market

Ye Zhidong
(Quzhou Municipal CPC Party School，Quzhou Zhejiang 324000，China)

As the capital market has more and more effect on economic development,the questions of how to optimize the taxation of enterprises’capital market and its environment have become the focus of the improvement of tax system.The article analyses the relationship between taxation and capital market as well as the remaining problems of our enterprises’capital market.It also puts forward some suggestions on how to adjust the enterprises’capital market by means of reasonable use of tax system.

enterprise;capital markets;tax policy

F207

A

1674-5787（2012）03-0014-03

2012-03-22

葉志東（1965—），男，浙江省衢州市人，中共衢州市委黨校，講師，研究方向：區(qū)域經(jīng)濟(jì)、稅收理論。