王曉秋

(中共大連市委黨校經(jīng)濟學(xué)教研部，遼寧大連116013)

上海國際金融中心建設(shè)的機遇和對策

王曉秋

(中共大連市委黨校經(jīng)濟學(xué)教研部，遼寧大連116013)

后危機時代，全球金融格局的深刻調(diào)整與中國整體經(jīng)濟實力的提升為上海國際金融中心發(fā)展提供了難得的機遇。未來10年是上海國際金融中心建設(shè)的關(guān)鍵時期，必須緊緊抓住當前的有利時機，以推進多功能多層次金融市場體系建設(shè)為核心，全面提升上海國際金融中心的核心功能和國際影響力。

上海國際金融中心;機遇;對策

一、上海國際金融中心建設(shè)的歷史機遇

1.全球金融格局深刻調(diào)整

(1)國際貨幣體系多元化的發(fā)展趨勢為人民幣國際化提供了良好的機遇?，F(xiàn)行的國際貨幣體系為美元本位制。盡管這一體系在一定程度上促進了國際資本流動和國際貿(mào)易的開展。但不可否認的是，現(xiàn)行國際貨幣體系仍然存在著很大的局限性，主要表現(xiàn)在以下三個方面:

1)美國經(jīng)濟政策的調(diào)整存在著巨大的外溢風(fēng)險。在美元本位制下，美國的貨幣發(fā)行和宏觀經(jīng)濟政策沒有硬約束，只考慮自身利益的政策選擇極易引發(fā)世界經(jīng)濟動蕩。2)美元對主要貨幣匯率劇烈波動，導(dǎo)致國際金融危機頻繁爆發(fā)。從1971年美元同黃金脫鉤以后，世界金融危機不斷，比較大的危機有:1980年代的拉美債務(wù)危機、1997年亞洲金融危機及2008年全球金融危機。當代世界經(jīng)濟發(fā)展史可以稱之為一部金融危機史。國際投機家把國際金融市場變成了大賭場，國際財富進一步向國際金融寡頭轉(zhuǎn)移。3)國際貨幣體系的基礎(chǔ)具有霸權(quán)色彩?，F(xiàn)行國際貨幣體系體現(xiàn)美國的意志。以IMF為例，目前美國擁有17%的投票權(quán)，在需經(jīng)85%的特別多數(shù)票通過的事項上美國擁有單方面的否決權(quán)。

2008年的全球金融危機使得該體制的弊端暴露無疑，引起更多人對美元地位和現(xiàn)行國際貨幣體系變局的思考，要求改革的呼聲和動力與日俱增。從某種意義上說，國際貨幣體系正面臨千載難逢的改革機遇期，多元化將成為重要趨勢。從短期來看，美元的主導(dǎo)地位尚不可替代，但未來的國際貨幣體系，有可能出現(xiàn)美元、歐元與亞洲核心貨幣三足鼎立的局面，美元將繼續(xù)在全球范圍內(nèi)充當重要的國際性貨幣，但其勢力范圍可能會逐漸萎縮到北美洲、拉丁美洲以及其他一些區(qū)域。伴隨著歐元區(qū)進一步東擴，整個歐洲甚至包括中東、北非一些國家開始更多地使用歐元。人民幣在亞洲的地位也將得以提升。

(2)發(fā)達國家的金融實力有所削弱，新興經(jīng)濟體金融實力崛起。1)2008年的全球金融危機，某種意義上是以美國為代表的金融模式危機。經(jīng)濟危機使美國金融信譽度嚴重受損，金融業(yè)遭到重創(chuàng)。危機前，美國的投資銀行叱咤國際金融市場，危機后，貝爾斯登破產(chǎn)、雷曼倒閉、美林被收購、高盛和摩根士丹利改組為銀行控股公司，投行業(yè)務(wù)受到很大沖擊。美國信用評級機構(gòu)在國際金融市場的地位也受到挑戰(zhàn)。美國三大評級機構(gòu)，即標準普爾、穆迪和惠譽，經(jīng)過一百多年的積累，曾經(jīng)在國際金融市場上一言九鼎，掌控著全球資本市場的定價權(quán)。美國次貸危機爆發(fā)后，對三大機構(gòu)的批評與指責如潮而至。2)新興經(jīng)濟體金融實力崛起。在數(shù)次金融危機的洗禮下，眾多新興經(jīng)濟體國家已經(jīng)意識到金融的戰(zhàn)略意義，開始加強金融能力建設(shè)及對金融話語權(quán)爭奪，國際金融中心多極化的趨勢正在形成。在這種多極化發(fā)展的過程中，各種金融勢力之間的動態(tài)博弈及復(fù)雜競合關(guān)系，將成為未來全球金融的一個主要特征［1］。

2.中國整體經(jīng)濟實力的提升為上海國際金融中心的崛起提供了有力支撐

(1)改革開放30多年來，中國宏觀經(jīng)濟保持了長期快速持續(xù)增長。1978年GDP為2 683億美元，到2010年為5.879萬億美元，30余年間增長了20余倍，平均增速接近10%，開創(chuàng)了中國經(jīng)濟發(fā)展史上前所未有的“高速”時代。到2011年，中國成為僅次于美國的世界第二大經(jīng)濟體。

(2)改革開放以來，中國從一個貿(mào)易小國逐漸成長為貿(mào)易大國。1978年，中國貨物進出口總額只有206億美元。2010年，中國貨物進出口總額達到29 740億美元，相比1978年增長了143倍，年均增長16.8%。近兩年中國連續(xù)成為世界貨物貿(mào)易第一出口大國和第二進口大國。

(3)在過去30年中，中國對外金融發(fā)展的三個具有劃時代意義的變化:一是從一個外匯短缺大國發(fā)展成為全球最大的外匯儲備國;二是從一個吸引外資大國發(fā)展成為全球最大的資本凈輸出國;三是從對外債務(wù)國轉(zhuǎn)變?yōu)槿虻诙髮ν鈧鶛?quán)大國。中國外匯儲備在2000年僅為1568億美元，2011年首次突破3萬億美元，穩(wěn)居世界第一。

從經(jīng)濟規(guī)模、進出口貿(mào)易、外匯儲備等多種指標看，中國已經(jīng)從區(qū)域型經(jīng)濟大國轉(zhuǎn)變成一個全球性的經(jīng)濟大國。大國經(jīng)濟需要大國金融的支撐。其重要標志:具有領(lǐng)先優(yōu)勢的國際金融中心;具有強大國際競爭力的金融機構(gòu)和資本市場;較大的金融份額;國際化的貨幣;對國際金融規(guī)則的制定能夠施加重要影響。中國要實現(xiàn)金融強國之路必須具有領(lǐng)先優(yōu)勢的國際金融中心，建設(shè)上海國際金融中心已成為一項國家戰(zhàn)略。

二、加快上海國際金融中心建設(shè)的對策

1.以健全多層次金融市場體系為核心，加快上海國際金融中心建設(shè)

上海國際金融中心建設(shè)的最大優(yōu)勢就是金融市場體系齊全。目前上海擁有包括股票、貨幣、債券、期貨、外匯和黃金等金融基礎(chǔ)要素市場，基礎(chǔ)要素的齊備性已基本可以達到倫敦、紐約的水平。但上海金融市場的廣度、深度、彈性仍然不足。

(1)加快發(fā)展債券市場。債券市場是金融市場的重要組成部分，也是國際金融中心的核心內(nèi)容?？v觀世界各個成熟的金融市場，無不有一個發(fā)達的債券市場。這是因為:1)債券市場具有其他金融市場無法比擬的寬度、厚度和深度，市場規(guī)模遠遠超過股票市場，是國際金融中心發(fā)揮全球和區(qū)域資金聚集和分配功能的主要平臺之一。2)債券類金融產(chǎn)品市場成長空間廣闊，已成為國際金融中心競爭的焦點。3)債券市場具有提供金融市場基準利率、防范金融風(fēng)險的兩大功能［2］。

上海債券市場的發(fā)展雖然取得了很大的成績，但與發(fā)達國家相比，上海債券市場相對初級，市場規(guī)模、開放程度、監(jiān)管水平都有待提高。作者認為，加快發(fā)展上海人民幣債券市場應(yīng)從以下方面努力:1)以國債和地方政府債券為發(fā)展重點，提高市場流動性。國債和地方政府債券是多層次金融市場的基石，對金融產(chǎn)品定價和提供市場流動性起重要作用。當前中國地方政府債券發(fā)展緩慢，應(yīng)積極推廣發(fā)行。2)穩(wěn)步推動債券市場的對外開放。國際化程度是衡量債券市場全球影響力的主要指標之一。上海必須在債券市場的對外開放方面邁出更大的步伐。既應(yīng)該允許更多類型的外國政府、金融機構(gòu)、非金融企業(yè)與國際多邊機構(gòu)等發(fā)行人民幣債券，并根據(jù)金融監(jiān)管的風(fēng)險管控能力，有序放開人民幣債券資金在用途、購匯等方向的限制，逐步提高上海債券市場全球融資能力，又應(yīng)該在亞洲債券基金、合格的境外機構(gòu)投資者(QFII)和境外人民幣清算行等三類機構(gòu)在境內(nèi)投資債券市場的基礎(chǔ)上，逐步擴大債券市場準入范圍，積極吸引國外央行、主權(quán)投資基金等長期投資者進入債券市場，提高上海債券市場在全球金融市場的投資地位。

(2)不斷完善股票市場。從市值和交易量看，上海證券交易所已經(jīng)成為中國最重要的股票市場。相對于西方成熟的股票市場，中國的股票市場存在發(fā)行、監(jiān)管等多層次的問題，資源配置功能遠未充分發(fā)揮。

完善股票市場體系建設(shè)，應(yīng)做好以下工作:1)繼續(xù)推進主板市場建設(shè)，不斷完善和提高主板市場功能。就上市公司而言，要大力優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，推動上市公司并購重組，進一步提高市場配置資源的效率。2)完善中小投資者保護機制。金融市場的不斷深化離不開廣大中小投資者的深度參與，加強對中小投資者的保護是金融市場賴以長期發(fā)展的根本。加強對中小投資者的保護也是形成公平、公開、公正市場環(huán)境的體現(xiàn)。有必要加大對證券違法違規(guī)行為的懲戒和震懾力度，提高違法違規(guī)的機會成本，從源頭上遏制市場參與者違法違規(guī)行為。3)適時推出國際板。國際板的推出可以為紅籌股企業(yè)回歸中國內(nèi)地開辟新的渠道，也為海外優(yōu)質(zhì)企業(yè)到中國內(nèi)地上市提供可能。同人民幣債券一樣，推出國際板，允許海外企業(yè)發(fā)行人民幣計價的股票，也會促進人民幣國際影響力的提升。4)積極推動代辦股份轉(zhuǎn)讓試點擴大方案，加快上海股權(quán)托管交易中心的建設(shè)和運作，加快與統(tǒng)一的全國場外市場相銜接，為多層次資本市場培育輸送上市資源。

(3)加快期貨市場發(fā)展，提升大宗商品國際定價權(quán)。在最近30多年時間里，以期貨市場為代表的衍生品市場因具備價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險轉(zhuǎn)移等功能而發(fā)展迅速，已經(jīng)成為金融市場最重要的組成部分。期貨市場必將是上海國際金融中心建設(shè)中極為重要的組成部分。

1)重點支持期貨交易所實施品種戰(zhàn)略。長期以來中國期貨品種稀少已經(jīng)成為期貨市場功能發(fā)展的障礙。上海期貨交易所應(yīng)在原有期貨品種的基礎(chǔ)上，加快期貨品種開發(fā)與創(chuàng)新，盡快研究推出石油、煤炭、天然氣等期貨品種。2)努力培育期貨市場參與者?？刹僮鞯慕ㄗh:一是探索推動期貨投資基金的設(shè)立與發(fā)展。二是拓寬金融機構(gòu)參與期貨交易的渠道。三是發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資者。四是拓展期貨公司業(yè)務(wù)范圍。五是大力培育和扶持各類投資公司。六是適當引進商品期貨市場的QFII。3)逐步實現(xiàn)國際化，使得價格發(fā)現(xiàn)的影響力能夠直接向國際市場傳播［3］。

(4)大力發(fā)展股權(quán)投資業(yè)。股權(quán)投資尤其是風(fēng)險投資和創(chuàng)業(yè)投資是一種新型的高端服務(wù)業(yè)，以支持創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)造為主要目的，其獨特的運作模式使其成為創(chuàng)新經(jīng)濟發(fā)展的重要引擎。通過風(fēng)險投資，促進高新技術(shù)成果市場化、產(chǎn)業(yè)化，有利于提高科技進步對經(jīng)濟的貢獻率;通過創(chuàng)業(yè)投資，扶持創(chuàng)業(yè)期、成長期企業(yè)發(fā)展，有利于拓寬科技型中小企業(yè)融資渠道，促進科技型中小企業(yè)成長。加快股權(quán)投資業(yè)發(fā)展的措施可以有:一是放寬股權(quán)基金準入門檻，拓寬創(chuàng)投企業(yè)資本來源。由于缺乏政策和法律依據(jù)，商業(yè)銀行和保險公司等機構(gòu)投資者尚不能直接或間接從事創(chuàng)業(yè)投資活動，股權(quán)基金僅限于向具有閑置資金的實業(yè)或個人募集資金。對此必須積極研究，推動體制創(chuàng)新，應(yīng)允許商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金、保險公司等機構(gòu)投資者將一定比例的資金投資于符合條件的備案股權(quán)基金，并藉此實現(xiàn)金融機構(gòu)資產(chǎn)配置多元化。同時應(yīng)允許并鼓勵民間資本以機構(gòu)投資者的身份進入股權(quán)基金行業(yè)。此外，還可允許國外資本參與投資，以促進本土股權(quán)基金發(fā)展。二是大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，拓展股權(quán)投資項目市場。高新技術(shù)領(lǐng)域應(yīng)是股權(quán)投資的主要對象，同時股權(quán)投資也是高新技術(shù)成果商品化和產(chǎn)業(yè)化的孵化器和助推器。必須大力加強科技創(chuàng)新和開發(fā)，不斷提高科研水平，增強科技國際競爭力，為創(chuàng)業(yè)投資提供大量可供篩選的、具有較高水平的科研成果。三是進一步完善股權(quán)投資基金退出平臺。積極引導(dǎo)、鼓勵股權(quán)投資企業(yè)在二板市場進行IPO;發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場，充分發(fā)揮產(chǎn)權(quán)交易市場在促進股權(quán)投資基金投資與項目退出中的作用，促進股權(quán)投資基金行業(yè)的發(fā)展。

2.全力營造良好的金融發(fā)展環(huán)境

營造良好的金融發(fā)展環(huán)境既是上海國際金融中心建設(shè)的重要內(nèi)容，也是地方政府的重要職責，上海市政府應(yīng)全力營造有利于金融發(fā)展的人才環(huán)境、創(chuàng)新環(huán)境、法制環(huán)境、信用環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境。

(1)著力完善金融人才環(huán)境。建立健全有利于金融人才集聚的機制，研究制定吸引各類高層次金融人才的政策措施，加強對金融人才的培養(yǎng)，營造良好、便利的工作和生活環(huán)境。

(2)著力完善信用環(huán)境。積極配合國家信用管理部門依托中國人民銀行征信中心，建設(shè)金融業(yè)統(tǒng)一的征信平臺。支持建立聯(lián)網(wǎng)的行業(yè)管理信息系統(tǒng)及有關(guān)信息管理平臺，促進信用信息共享，擴大非銀行信息采集范圍。健全相關(guān)制度，引導(dǎo)、培育、和擴大信用產(chǎn)品的社會需求，提高全民信用服務(wù)水平。

(3)不斷完善金融監(jiān)管體系。改進監(jiān)管方式，建立貼近市場、促進創(chuàng)新、信息共享、風(fēng)險可控的金融監(jiān)管平臺和制度等。加強地方政府與金融監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)，健全金融穩(wěn)定工作機制，完善金融突發(fā)事件應(yīng)急預(yù)案和應(yīng)急處置機制，不斷增強防范和化解金融風(fēng)險能力。

(4)著力完善金融稅收和法制環(huán)境。充分利用地方立法權(quán)限，進一步加強與金融中心建設(shè)的相關(guān)立法。

3.加強滬港的優(yōu)勢互補與聯(lián)動發(fā)展

(1)上海和香港分工和定位模式。根據(jù)上海和香港在金融方面的發(fā)展現(xiàn)狀和比較優(yōu)勢，兩個城市分工和定位模式如下:上海應(yīng)以在岸金融中心為主，未來的努力方向為繼續(xù)完善金融市場體系，擴大金融市場規(guī)模，豐富金融產(chǎn)品，不斷提高金融產(chǎn)品的定價權(quán)，在優(yōu)先服務(wù)好國內(nèi)經(jīng)濟的前提下，隨著人民幣的國際化推進而逐步向國外輻射，提升人民幣金融市場的國際影響力，最終成為掌握人民幣產(chǎn)品定價權(quán)的國際金融中心。香港則應(yīng)定位依托內(nèi)地和亞太地區(qū)的人民幣離岸金融中心。其未來的努力方向為在實體經(jīng)濟方面，繼續(xù)加深與內(nèi)地特別是珠三角地區(qū)的聯(lián)系交流，積極同東南亞國家加強經(jīng)貿(mào)的互動合作，向“北上南下”兩個方向拓展，夯實香港實體經(jīng)濟的基礎(chǔ);在金融方面，繼續(xù)豐富金融產(chǎn)品特別是人民幣產(chǎn)品種類，提高金融市場深度，加強金融監(jiān)管，鞏固其國際金融中心地位。

(2)上海和香港的合作。香港和上海應(yīng)合力提升人民幣產(chǎn)品國際影響力?，F(xiàn)階段，上?？稍谙嚓P(guān)政策的指引下，加快金融市場的建設(shè)，健全金融市場體系，著重發(fā)展以人民幣計價的金融產(chǎn)品，逐步確立人民幣金融產(chǎn)品在國際金融市場中的定價權(quán)。在內(nèi)地人民幣資本項目仍未完全放開的情況下，香港則應(yīng)通過發(fā)行人民幣債券等途徑不斷擴大香港人民幣業(yè)務(wù)的規(guī)模，擔當推進人民幣國際化橋頭堡與試驗田的角色。

從目前發(fā)展情況來看，在岸與離岸債券市場發(fā)展的協(xié)調(diào)性不夠。當前，人民幣離岸債券市場的發(fā)展大大超前于上海在岸債券市場。離岸債券市場的單兵突進不利于金融定價權(quán)的掌控，易形成一些新的不穩(wěn)定因素，應(yīng)引起高度關(guān)注。

［1］潘英麗.滬港國際金融中心的功能定位與協(xié)調(diào)發(fā)展［J］.開放導(dǎo)報，2011(6):7－11.

［2］張茉楠.提升債權(quán)國地位，扭轉(zhuǎn)全球財富分配失衡［J］.中國經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊，2010(17):24－26.

［3］天大研究院課題組.中國國際金融中心布局的戰(zhàn)略問題研究［J］.武漢金融，2010(11):10.

(責任編輯 董邦國)

Opportunities and Strategies on the Construction of Shanghai International Financial Center

WANG Xiao－qiu
(Economics Research Department，Party School of Dalian Municipal Committee of CPC，Dalian Liaoning 116013，China)

The post－crisis era，the global financial pattern of profound adjustment of China＇s overall economic strength have provided Shanghai international financial center a rare opportunity to enhance its development.The next decade is a critical period for the construction of Shanghai international financial center，so it must seize the favorable opportunity to push forward the construction of multi－functional and multi－layered financial market system，to enhance its core role and international influence.

Shanghai international financial center;opportunities;strategies

book=4,ebook=96

F831.5

A

1009－315X(2012)04－0368－04

2012－01－18;最后

2012－04－25

王曉秋(1964－)，女，遼寧沈陽人，副教授，博士，主要從事國際金融研究。