證券公司靠天吃飯，2011年利潤下滑成為不爭的事實(shí)。去年，18家上市券商凈利潤為264億元，同比下滑超過五成。

不僅券商整體乏善可陳，而且內(nèi)部業(yè)績分化嚴(yán)重。

中小券商業(yè)績下滑幅度最大，利潤降幅超過60%的有5家公司；反而大型券商業(yè)績穩(wěn)定，中信證券利潤不降反升11%，海通證券下滑14%。

2012年資本市場很難說有大的行情，多家券商分析師建議，券商股應(yīng)該要關(guān)注有業(yè)績支持、創(chuàng)新業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)的大型券商，譬如中信證券、海通證券。

利潤同比下降五成

1月16日，東吳證券發(fā)布2011年業(yè)績快報(bào)稱，去年歸屬上市公司股東的凈利潤為2.31億元，同比下降59.9%。

這已經(jīng)是第7家發(fā)布業(yè)績預(yù)減的券商，東吳證券去年上市，首年業(yè)績就大變臉。其他發(fā)布預(yù)告的券商有東北證券、國海證券、長江證券、廣發(fā)證券、華泰證券、國元證券，其凈利潤下滑分別為128%、83%、65%、49%、47%、38%。

結(jié)合已經(jīng)公布去年12個(gè)月的經(jīng)營情況，以及陸續(xù)發(fā)布的業(yè)績快報(bào)，18家上市券商整體狀況不盡如人意。粗略統(tǒng)計(jì)，18家上市券商共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入722億元，凈利潤264億元，同比下滑29%、50%。

利潤降幅超過60%的，有長江證券、西南證券（-68%）、方正證券（-82%）、國海證券、東北證券5家公司。降幅超過四成的還有5家，分別是國金證券、廣發(fā)證券、華泰證券、興業(yè)證券以及山西證券。

其他降幅相對(duì)較少的僅有海通證券，凈利潤同比下滑也有14%。

時(shí)隔三年，證券公司再次出現(xiàn)月度虧損，甚至成了家常便飯。去年12月，單月虧損數(shù)量高達(dá)11家，創(chuàng)去年新高。去年9月份，虧損家數(shù)也比較多，有9家。僅有中信證券、海通證券、華泰證券、山西證券、國元證券全年每個(gè)月都取得了正收益。

利潤下滑的原因主要有三個(gè)。從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)來看，去年日均交易量為1731億元，比2010年下滑23%，交易極度萎縮，傭金收入下滑；從自營業(yè)務(wù)來看，滬深300指數(shù)25%的跌幅，對(duì)券商自營打擊嚴(yán)重。從承銷業(yè)務(wù)來看，去年直接和再融資資金為7590億元，相比去年下降了23%，承銷利潤下滑。

中信證券逆市增長

18家上市券商中，中信證券成為唯一一家能夠逆市增長的券商。

業(yè)績預(yù)告稱，去年中信證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入250億元，同比下降10%；而歸屬于上市公司股東的凈利潤125.6億元，同比增11%。

對(duì)于中信證券取得的成績，中金公司研究員王松柏稱超出之前的預(yù)期，猜測是自營和債券承銷收入快速增長。

上市券商中，最能賺錢的仍然是中信證券。其中，1/3的收益來自轉(zhuǎn)讓中信建投的45%股權(quán)，獲利約42億元。如果除去轉(zhuǎn)讓股權(quán)所得，中信證券盈利能力大幅度下降，未來增長充滿挑戰(zhàn)。

面對(duì)慘淡的業(yè)績，中信證券希望尋找新的業(yè)務(wù)方式，希望能夠穿越周期，抵御市場下跌帶來的損失。中信證券高層在年初跟記者交流時(shí)，就曾表示未來發(fā)展重點(diǎn)，將轉(zhuǎn)向資本中介型業(yè)務(wù)，淡化自營和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

賺錢能力排名亞軍的是海通證券，去年?duì)I業(yè)收入大約有87億元，凈利潤31.6億元。其他依次是廣發(fā)證券、華泰證券、招商證券、光大證券，凈利潤均超過了15億元。其他12家券商凈利潤不足10億元。

東北證券虧損1.5億元

在18家上市券商中，東北證券成為唯一虧損的券商。2011年業(yè)績快報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.08億元，全年虧損高達(dá)1.52億元。

記者注意到，自2010年開始，東北證券就開始走下坡路，當(dāng)年凈利潤同比降幅42%。2011年，公司的盈利能力繼續(xù)下滑，同比降幅達(dá)到128%。尤其是從去年8月份開始，東北證券業(yè)績月月虧，到12月份，月度虧損額達(dá)到8000多萬元。

對(duì)于全年巨虧，東北證券的解釋是，去年證券市場行情震蕩下行，成交量出現(xiàn)了一定的萎縮，同時(shí)由于營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)增加、介入次級(jí)債等原因使公司營業(yè)成本上升。

給出的解釋看似客觀，實(shí)際上掩蓋了主營業(yè)務(wù)經(jīng)營不利的真相。

投行部門，2011年沒有一單IPO收入進(jìn)賬，僅為一家上市公司提供了配股承銷。即使新股洶涌的2010年，公司承銷的IPO也僅有5個(gè)。

自營部門表現(xiàn)也不利。東北證券投資風(fēng)格向來激進(jìn)，三季度冒進(jìn)加倉，嚴(yán)重被套。三季度自營虧損就高達(dá)1.4億元，成為公司虧損的主因。

資管部門旗下4只集合理財(cái)產(chǎn)品重倉重慶啤酒，共計(jì)372萬股，損失也慘重。

受盈利能力影響，1月12日，東北證券苦等3年的再融資方案不得不主動(dòng)撤銷。2008年，東北證券就提出150億元非公開增發(fā)，2010年縮減至40億元的配股，去年6月，將到期的配股議案又再延期了一年。除了市場大環(huán)境不佳外，自身的經(jīng)營實(shí)力或許也是股東們未能認(rèn)可的一個(gè)原因。

關(guān)注大型券商

2012年券商板塊一改去年頹勢，開始活躍起來，在煤炭、有色等周期股未全面發(fā)動(dòng)行情前，曾幾度成為股市中的熱點(diǎn)。

“市場已經(jīng)形成共識(shí)2012年A股賺錢的概率會(huì)大于去年，對(duì)于和資本市場高度相關(guān)的證券行業(yè)，盡管業(yè)績陷入泥潭，反而是逢低買入的機(jī)會(huì)?！焙ＭㄗC券的一位研究員告訴《投資者報(bào)》記者。

國泰君安券商行業(yè)研究員梁靜相對(duì)謹(jǐn)慎一點(diǎn)：“過去幾年的經(jīng)驗(yàn)表明，券商板塊和市場指數(shù)相關(guān)系數(shù)達(dá)到了0.95。如果2012年市場沒有明顯回暖，券商行業(yè)的業(yè)績預(yù)計(jì)難以出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的利好。行業(yè)業(yè)績?nèi)Q于市場，要投資券商股，應(yīng)該關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定的券商，譬如中信證券、海通證券。”

在梁靜最新的報(bào)告中，他指出，大型券商因?yàn)閷?shí)力強(qiáng)，在直投、融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展方面會(huì)走在前頭，中信和海通PB水平均處于歷史底部區(qū)域，還有估值優(yōu)勢。

譬如，中信證券（浙江）和中信萬通申請(qǐng)融資融券業(yè)務(wù)后將有力地推動(dòng)融資融券規(guī)模，股票回購業(yè)務(wù)也屬于首批試點(diǎn)公司，同時(shí)其直投業(yè)務(wù)已經(jīng)率先進(jìn)入穩(wěn)定貢獻(xiàn)期。海通多元化的發(fā)展展現(xiàn)出較好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，尤其是直投、融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，給海通貢獻(xiàn)了很大的利潤。

但梁靜也指出，目前交易量已連續(xù)5 周保持在850億左右，可以確認(rèn)的是市場交易量處于底部區(qū)域，行業(yè)整體恢復(fù)性增長可期。如果股市短期大幅度反彈，股本小，市場彈性高的中小券商是首選。譬如近期興業(yè)證券就成為資金追逐的焦點(diǎn)?！?/p>