由于資本市場的持續(xù)低迷，近兩年權(quán)益類投資產(chǎn)品損失巨大，券商集合理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行異常艱難，為了應(yīng)對(duì)難題，各家券商都在大力完善產(chǎn)品線，發(fā)行創(chuàng)新產(chǎn)品。

《投資者報(bào)》記者了解到，東方證券剛剛推出了一款產(chǎn)品——東方紅新睿2號(hào)，投資標(biāo)的為A股市場上眾多的套利機(jī)會(huì)，包括大宗交易、定向增發(fā)、創(chuàng)新型封閉式基金等等。

除了這種打包式創(chuàng)新，券商更多的是只專注定向增發(fā)的投資。今年以來，券商紛紛扎堆定增集合理財(cái)產(chǎn)品，已經(jīng)成立和正在發(fā)行的產(chǎn)品已經(jīng)有4只，占今年新成立總數(shù)的1/5。

產(chǎn)品發(fā)行艱難

同公募基金一樣，在市道低迷下，券商集合理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行非常困難，一些“迷你基金”紛紛出現(xiàn)。

同花順I(yè)FIND顯示，去年12月下旬成立的券商集合理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模都非常小，最小的光大證券陽光集結(jié)號(hào)混合型三期，只銷售了1.2億元；最大的渤海證券濱海2號(hào)轉(zhuǎn)型成長，首發(fā)也僅募集了3.85億元。按照券商理財(cái)產(chǎn)品凈值規(guī)模不得低于1億元規(guī)定，陽光集結(jié)號(hào)混合型三期差點(diǎn)就成立不了。

“很多產(chǎn)品根本賣不動(dòng)，有時(shí)候不得不讓自己的員工掏錢買，即使這樣首發(fā)募集的資金也很少。我們?cè)?jīng)向一家機(jī)構(gòu)尋求幫助，希望幫忙買點(diǎn)集合理財(cái)，但對(duì)方說自己沒有多少現(xiàn)金，根本無暇顧及別人?！北本┮患胰藤Y管營銷經(jīng)理向《投資者報(bào)》記者訴苦道：“投資經(jīng)理也不得不四處奔波，到處推介；想當(dāng)年行情好的時(shí)候，產(chǎn)品一發(fā)行，幾個(gè)小時(shí)，募集的資金就上億元?！?/p>

今年以來，A股形勢好轉(zhuǎn)，但發(fā)行困難的局面一直未得到明顯的改善。截至3月31日，今年以來新成立的產(chǎn)品為21只，發(fā)行數(shù)量與去年同期相當(dāng)；其募集金額僅有70億元，不足去年同期募資規(guī)模223億元的三分之一，平均單只產(chǎn)品募資3.35億元。

由于股市長期處于熊市，傳統(tǒng)的權(quán)益類產(chǎn)品，很難得到投資者的認(rèn)同。為了生存，尋找新的投資點(diǎn)來吸引客戶，很多券商逐漸將重心轉(zhuǎn)移到創(chuàng)新的集合理財(cái)產(chǎn)品上，譬如量化產(chǎn)品、定增產(chǎn)品等等。

定增產(chǎn)品成寵兒

去年3月，國泰君安發(fā)行了券商集合理財(cái)產(chǎn)品中的第一只量化對(duì)沖基金——國泰君安君享量化。繼國泰君安之后，中航證券、東方證券和浙商證券在去年也陸續(xù)發(fā)行量化集合理財(cái)產(chǎn)品，

可以說去年是量化產(chǎn)品大放異彩的一年。據(jù)Wind數(shù)據(jù)估算，目前10只量化券商理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模為16億元左右。

盡管募集資金量很多，但是產(chǎn)品收益沒有想象的那么好。由于國內(nèi)缺乏衍生交易，量化產(chǎn)品在國內(nèi)根本無法施展拳腳，雖然能夠保證正收益，但年度收益率最高不過6%，對(duì)于很多激進(jìn)型投資者來說，并不感興趣。

而定增產(chǎn)品則可以滿足這部分投資者的需要。

同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，2006年至2011年，機(jī)構(gòu)投資者參與、鎖定期為一年，并于2011年底之前解禁的341個(gè)定向增發(fā)項(xiàng)目中，接近70%獲得正收益，獲得20%以上收益的占56.89%。

更重要的是，對(duì)于普通投資者來說，通過集合理財(cái)產(chǎn)品可以參與上市公司定向增發(fā)。按照政策規(guī)定，上市公司定向增發(fā)的對(duì)象不得超過10名，參與一個(gè)定增項(xiàng)目動(dòng)輒需要千萬元甚至上億元的資金，普通投資者基本上沒有能力參與，而通過集合理財(cái)產(chǎn)品，投資者只要10萬元就可以參與定增了。

去年1月份，博弘數(shù)君(天津)股權(quán)投資基金管理有限公司首推定增產(chǎn)品，截至4月20日，已經(jīng)推出了30期；投資成績也比較可觀，今年以來的收益率基本上集中在30%。

由于在陽光私募中的熱銷，去年8月份，東方證券也推出了自己的定向增發(fā)產(chǎn)品——新睿1號(hào)，首發(fā)募集資金高達(dá)17億元。

傳統(tǒng)產(chǎn)品發(fā)行越來越艱難，而定增產(chǎn)品銷售火爆，兩者冷熱對(duì)比，其他券商看到了機(jī)會(huì)，今年則紛紛進(jìn)入。

今年2月份，長城證券推出了專注參與定向增發(fā)的長城2號(hào)，僅僅半個(gè)月（3月2日截止發(fā)售），募集資金就達(dá)到了9.14億元，是一季度募集資金最多的產(chǎn)品。

3月12日，華泰證券旗下的“華泰紫金定增寶”開始發(fā)行，參與門檻為10萬元，目前仍然在推廣期。

3月15日，國泰君安旗下的定增產(chǎn)品——君得增募集期結(jié)束，正式成立。此外，安信證券也向證監(jiān)會(huì)申報(bào)了定增產(chǎn)品。

值得注意的是，相比其他集合理財(cái)產(chǎn)品，由于參與定增的股份必須鎖定一年，券商的定增產(chǎn)品的封閉期因此也普遍在18個(gè)月以上，在此期間不能申購贖回，流動(dòng)性較差。

另類創(chuàng)新打包套利機(jī)會(huì)

除了今年券商集合理財(cái)創(chuàng)的主流定增產(chǎn)品外，券商還推出了另類創(chuàng)新產(chǎn)品：抓取市場一切有套利的機(jī)會(huì)，然后打包成集合計(jì)劃，獲取利潤。

該種產(chǎn)品為東方證券首創(chuàng)。今年4月份，東方證券旗下的東方資產(chǎn)管理公司發(fā)行了一款產(chǎn)品——東方紅新睿2號(hào)，投資范圍為A股市場中大宗交易、定向增發(fā)、封閉式基金、可轉(zhuǎn)債等套利機(jī)會(huì)。

用投資經(jīng)理吳鐵的話說是，“我們就是一個(gè)超市，低價(jià)批發(fā)進(jìn)來，打包成新的產(chǎn)品，然后再以零售價(jià)賣出去?！?/p>

吳鐵告訴《投資者報(bào)》記者，人們經(jīng)?？吹焦芍钙谪涱I(lǐng)域存在套利機(jī)會(huì)和套利空間，實(shí)際上A股市場同樣存在折價(jià)套利機(jī)會(huì)和空間，而A股折價(jià)套利機(jī)會(huì)主要存在于大宗交易，封閉式基金、可轉(zhuǎn)換債券以及定向增發(fā)等領(lǐng)域，充分利用這些機(jī)會(huì)，能夠獲取相當(dāng)?shù)氖找妗?/p>

“這在國內(nèi)，算是券商第一次提出這樣的概念。”吳鐵道。

譬如，大宗交易的套利機(jī)會(huì)在于每單大宗交易成交量與該股票當(dāng)期日均成交量的比值平均在1至1.1左右，如果利用計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)將大宗交易所得的股票分拆為數(shù)量較小的賣單，每天賣出數(shù)量控制在當(dāng)天交易量的5%左右，成交價(jià)格接近當(dāng)天均價(jià)，平均約20個(gè)交易日賣出，平均每次年化收益率可達(dá)20%至30%。

封閉式基金的套利機(jī)會(huì)大家都比較熟悉，由于在證券交易所的交易是采取競價(jià)方式，交易價(jià)格受到市場供求關(guān)系的影響而并不必然反映基金的凈資產(chǎn)值，封閉式基金的交易價(jià)格自然產(chǎn)生了溢價(jià)、折價(jià)現(xiàn)象。

而目前可轉(zhuǎn)債投資價(jià)值在于其絕對(duì)價(jià)格和估值都處于底部區(qū)域，到期收益則處于歷史高位，具備較高的安全邊際，并可能分享股市上漲的收益，是當(dāng)前情況下攻守兼?zhèn)涞钠贩N。

吳鐵給自己產(chǎn)品定的目標(biāo)是爭取年收益率達(dá)到5%~15%。雖然前景描繪得不錯(cuò)，但投資經(jīng)理是否有能力都抓?。?/p>

吳鐵也承認(rèn)：“每個(gè)領(lǐng)域，不可能都面面俱到。我擅長的領(lǐng)域是債券投資，我的精力主要在這一塊，其他機(jī)會(huì)我會(huì)跟著我們公司其他產(chǎn)品來做。譬如東方有專門做定增的產(chǎn)品，我們一部分倉位就跟著做，優(yōu)勢互補(bǔ)。”■