今年年底，美國小布什總統(tǒng)執(zhí)政時期推出的減稅計劃、延長失業(yè)救濟金申領(lǐng)時間等經(jīng)濟刺激政策將到期終止，與此同時，十年內(nèi)削減開支大約1.2萬億美元的自動減赤機制將在2013年啟動。此前美國財長蓋特納曾多次警告，這一“財政懸崖”（FiscalCliff）將給美國經(jīng)濟帶來極大沖擊。１６日公布的最近一次美聯(lián)儲貨幣政策決策例會紀要也顯示，美貨幣政策制定者普遍擔(dān)心，美國的財政政策若出現(xiàn)明顯緊縮，將成為威脅經(jīng)濟復(fù)蘇的風(fēng)險。

對此，匯豐首席美國經(jīng)濟學(xué)家凱文·羅根在采訪時指出，美國經(jīng)濟“財政懸崖”窘?jīng)r難以出現(xiàn)，兩黨之間最終會在財政問題上達成妥協(xié)，由于此前低稅率政策也并未有效提高居民支出，因此即便“財政懸崖”出現(xiàn)，對美國經(jīng)濟的負面影響也是溫和的。

“財政懸崖”無異于自殺

美國經(jīng)濟當(dāng)前增速在2%左右，低于2.5%的潛在增長率，也低于從衰退中復(fù)蘇的正常情況下的經(jīng)濟增速表現(xiàn)。美國經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢主要有兩個原因，首先是家庭部門負債較高，居民消費開支增長緩慢。第二是政府部門面臨財政上的緊張狀況，由于經(jīng)濟剛剛經(jīng)歷嚴重的衰退，財政收入的增長尚未實現(xiàn)，而此前開支過多、債務(wù)負擔(dān)沉重，迫使政府進行必要的開支削減。目前來看，美國企業(yè)部門仍然比較健康，沒有太高的負債，同時利潤率良好，但它們也不敢大舉進行投資，因為對未來經(jīng)濟復(fù)蘇狀況仍然存在擔(dān)憂。

此外，由于歐洲的經(jīng)濟下滑，同時全球經(jīng)濟整體表現(xiàn)不佳，美國的凈出口正在下滑，也給經(jīng)濟帶來負面影響。

我預(yù)計上述情況要持續(xù)數(shù)年，不會有太大改善，2%的增速預(yù)計會一直保持到2014或2015年。目前美國家庭部門的債務(wù)/收入比例仍然非常高，只要人們?nèi)栽谂ο鳒p債務(wù)，限制開支，經(jīng)濟就不會實現(xiàn)快速增長。而實現(xiàn)負債與收入間的平衡需要相當(dāng)一段時間。

“財政懸崖”實際是個虛構(gòu)的概念，我認為美國跌下“財政懸崖”的可能性不大。國會兩黨都不會愿意將國家推到這步境地，因為這無異于自殺，沒有人愿意看到這種情況發(fā)生。我認為兩黨之間最終會在財政問題上達成妥協(xié)，可能不會是在今年，而要在大選后三到四個月。

我認為，會發(fā)生的可能有兩件事，一是美國政府的舉債上限將在今年11月份再次觸及，國會需要再次采取行動作出改變。二是每年都有一定數(shù)量的稅收減免政策被延期，預(yù)計到今年年底還會有部分政策延期，這是慣常的情況。如果不這么做，稅率就會上升。

事實上，此前的低稅率政策并沒有有效鼓勵美國居民開支，他們可能選擇將一部分進行儲蓄。因此稅率上升不一定會導(dǎo)致經(jīng)濟出現(xiàn)大幅收縮，人們可能會減少開支，但不會減少太多。如果“財政懸崖”真的出現(xiàn)，預(yù)計對美國經(jīng)濟的影響也是溫和的。

當(dāng)然，由于對稅收前景存在懷疑，居民和企業(yè)都會遲于消費或投資，這也是為什么美國經(jīng)濟短期不會實現(xiàn)太強勁的增長。

QE3可能性不超過50%

美聯(lián)儲實施額外量化寬松的可能性當(dāng)然存在，但我認為可能性不超過50%。去年年底以來，美國核心通脹率上升，雖然升幅有限，但上升趨勢已經(jīng)形成。這部分是由于美元走軟，進口價格走高，同時也由于其他很多經(jīng)濟體面臨較高的通脹。在通脹上升的壓力下，美聯(lián)儲提供更多刺激的可能性有所下降。同時美聯(lián)儲非常擔(dān)心失業(yè)率上升，并希望扭轉(zhuǎn)勞動力就業(yè)參與率低，失業(yè)時間長的局面。目前美國失業(yè)率連續(xù)幾個月下降，事情正在朝正確的方向發(fā)展，因此未來幾個月美聯(lián)儲不太可能在寬松政策上加碼。

不過到今年年底，美聯(lián)儲仍然有可能推出第三輪量化寬松措施（QE3），這主要是考慮到失業(yè)率重新上升以及能源價格下降等因素。去年以來美國失業(yè)率的降幅中約有一半來自于就業(yè)參與率的下降，而非就業(yè)崗位的增加，可以說就業(yè)市場并沒有實質(zhì)性的好轉(zhuǎn)。這正是美聯(lián)儲所擔(dān)心的。

預(yù)計美聯(lián)儲會按期結(jié)束“扭轉(zhuǎn)操作”，即便繼續(xù)實施，也會小規(guī)模進行。目前美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表已經(jīng)受到一定的限制，要進行“扭轉(zhuǎn)操作”就必須賣短債，買長債，但此前操作中已經(jīng)出售的短債規(guī)模達到4000億美元，幾乎是美聯(lián)儲持有的全部短債的四分之三。美聯(lián)儲能夠繼續(xù)出售的短債規(guī)模非常有限，沒有辦法進行與此前規(guī)模相當(dāng)?shù)摹芭まD(zhuǎn)操作”。

警惕金融市場波動風(fēng)險

國內(nèi)政治因素當(dāng)然是重要的風(fēng)險所在。聯(lián)邦和地方政府開支削減將對經(jīng)濟形成拖累，如果企業(yè)部門擔(dān)心經(jīng)濟前景，就會減少投資，這成為美國經(jīng)濟復(fù)蘇的一大風(fēng)險，但不是最大的風(fēng)險。

事實上我最擔(dān)心的是金融市場波動帶來的潛在風(fēng)險，而導(dǎo)致市場波動的最主要因素來自歐洲。如果資產(chǎn)價格大幅下降，可能給金融系統(tǒng)運作和市場信心帶來負面影響，這在去年就已經(jīng)出現(xiàn)過。

美國和日本的狀況很相似，但也有所不同。相似的是兩個國家都面臨超額的債務(wù)負擔(dān)，需要削減開支。不同的是美國人口在增長，不只是自然人口，還包括移民。這將抵消去杠桿化的負面影響。人口增長會促進需求增加，促進稅收增長，改善財政預(yù)算前景。此外，美國在解決危機上的行動比較迅速，像2008-2009年解決金融危機時，在較短時間內(nèi)推出問題資產(chǎn)救助計劃（TARP），美聯(lián)儲也迅速降息，注入流動性。相比之下日本在政策上的行動比較緩慢，有諸多限制。我想美國最終會走出困境，而不會成為下一個日本。（據(jù)《中國證券報》）