趙迪

都說廣西出妖股，此言不虛。

從前些年的桂東電力、兩面針到近些年的萊茵生物、中恒集團(tuán)，廣西板塊中總是不乏牛股。只不過，這些牛股的走勢(shì)似乎多少有些“妖”味。

這一次，主角換成了國(guó)海證券。

借殼SST集琦媳婦熬成婆

國(guó)海證券的前身是廣西證券，2001年增資擴(kuò)股至8億元并更名為國(guó)海證券，2011年通過借殼SST集琦登陸A股市場(chǎng)。

事實(shí)上，國(guó)海證券登陸A股市場(chǎng)的過程并非一帆風(fēng)順。早在2006年11月22日，SST集琦就停牌展開重組。當(dāng)年12月，SST集琦提出了重組方案。然而，重組并非一帆風(fēng)順。先是遭到股東反對(duì)，此后又受到金融海嘯的影響，加之上報(bào)材料不夠齊全，重組進(jìn)程擱置。SST集琦不得不在隨后的2008年4月、9月，兩次向國(guó)資委申請(qǐng)延長(zhǎng)國(guó)有股轉(zhuǎn)讓批復(fù)的有效期。

直到2008年11月24日，公司才公布了重組方案。2009年1月19日，才短暫復(fù)牌交易。一個(gè)星期后，SST集琦再度停牌，其間股價(jià)連續(xù)漲停。

此后，因?yàn)橹亟M主體的價(jià)值發(fā)生改變，方案再度有所變更。SST集琦以2010年9月30日為時(shí)間點(diǎn)，對(duì)重組主體的資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行重估。國(guó)海證券最終評(píng)估凈值42.6億元。2011年5月，SST集琦重組終于獲得證監(jiān)會(huì)有條件審核通過。

至此，國(guó)海證券借殼上市之路已經(jīng)走了四年多，可謂是“媳婦熬成婆”。

2011年8月9日，SST集琦更名國(guó)海證券并復(fù)牌交易，首日上漲197.95%，接近歷史新高。這意味著SST集琦被套數(shù)年的投資者悉數(shù)解套。

利潤(rùn)大幅下滑股價(jià)蹊蹺走高

然而，國(guó)海證券的故事剛剛開始。

2011年，A股市場(chǎng)持續(xù)低迷。

受累于二級(jí)市場(chǎng)的低迷，證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)普遍出現(xiàn)下滑，而國(guó)海證券作為一家中小型上市券商，投行業(yè)務(wù)也不具備優(yōu)勢(shì)，因此凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑。3月27日，公司公布2011年年報(bào)顯示，2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)僅為7552.9萬元，同比下滑高達(dá)83.46%。而這一數(shù)字在18家上市券商中排名倒數(shù)第二位，僅高于因?yàn)樽誀I(yíng)而陷入虧損的東北證券。

2012年一季度，市場(chǎng)有所回暖，國(guó)海證券實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6511萬元，業(yè)績(jī)環(huán)比出現(xiàn)一定幅度的改善，但同比依舊下滑18%。

盡管業(yè)績(jī)不佳，但公司二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)表現(xiàn)卻一路扶搖直上，截至5月2日收盤，公司股價(jià)收于24.91元，今年以來上漲123.41%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏其他券商股，可謂牛氣沖天（表1）。

誰在惡炒

盡管券商股在今年以來都有不俗的表現(xiàn)，絕大多數(shù)跑贏了大盤，但國(guó)海證券如此“另類”的表現(xiàn)還是引起了我們的關(guān)注。究竟誰在惡炒國(guó)海證券？

2011年8月9日，公司完成重組復(fù)牌，9月30日披露了重組后的首份季報(bào)。從十大流通股東名錄看，包括6只公募基金產(chǎn)品、1只信托型私募基金產(chǎn)品、2個(gè)自然人和一個(gè)公司法人。除公司法人是老股東外，其余股東都是新進(jìn)入十大流通股東名單之中的。其中，自然人王素芳持股325.73萬股，位列第三大流通股東。

資料顯示，這個(gè)王素芳不簡(jiǎn)單。

媒體報(bào)道，王素芳喜歡炒作熱門股票。而其進(jìn)入十大流通股東的次數(shù)并不算少，廣晟有色、包鋼稀土、樂凱膠片、ST渝萬里都曾出現(xiàn)過王素芳的身影。

國(guó)海證券披露的2012年一季報(bào)顯示，相比于半年前，王素芳的持股，沒有任何變化，依舊是325.73萬股，不同的是，當(dāng)初一同進(jìn)入的基金、私募大都退出或減倉，王素芳已經(jīng)成為國(guó)海證券的第一大流通股東。以2011年9月30日16.57元的收盤價(jià)計(jì)算，王素芳在國(guó)海證券上已經(jīng)盈利2716.59萬元。

不過，考慮到王素芳在這半年中持股未動(dòng)，并非推動(dòng)股價(jià)上漲的動(dòng)力。而從機(jī)構(gòu)的動(dòng)向來看，基金則表現(xiàn)出交替進(jìn)退、你買他拋的特征。2011年三季度進(jìn)入的華夏復(fù)興、華夏盛世、諾安平衡、諾安靈活配置等產(chǎn)品均未出現(xiàn)在2012年一季度十大流通股東之列。取而代之的，是博時(shí)平衡基金以及招商證券智遠(yuǎn)內(nèi)需集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、融通戰(zhàn)略1號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃等集合理財(cái)產(chǎn)品以及樓華、張惠媛等自然人股東。

事實(shí)上，國(guó)海證券真正的大漲是從今年1月末開始的。而在國(guó)海證券股價(jià)一路上行的過程中，多次躋身龍虎榜。銀河證券北京阜成路營(yíng)業(yè)部、國(guó)泰君安證券上海牡丹江路營(yíng)業(yè)部、中信證券深圳福華一路營(yíng)業(yè)部、國(guó)泰君安證券寧波彩虹北路營(yíng)業(yè)部、銀河證券寧波翠柏路營(yíng)業(yè)部、東方證券上海張楊路營(yíng)業(yè)部、華泰證券揚(yáng)州文昌中路證券營(yíng)業(yè)部、招商證券深圳益田路免稅商務(wù)大廈營(yíng)業(yè)部、五礦證券深圳金田路營(yíng)業(yè)部、廣發(fā)證券深圳民田路證券營(yíng)業(yè)部等游資集中的營(yíng)業(yè)部席位多次出現(xiàn)在龍虎榜中。似乎，游資的接力式炒作是股價(jià)上行的主要?jiǎng)恿Α?/p>

那么，在公司業(yè)績(jī)大幅下滑之際，究竟是什么力量在支撐國(guó)海證券的一路高漲呢？

1月20日，國(guó)海證券發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬向特定對(duì)象非公開發(fā)行股票不超過4.94億股，發(fā)行價(jià)格不低于10.12元/股，募集資金總額不超過50億元，將全部用于增加公司資本金、補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金，以擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模特別是創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模。

或許是沾上了創(chuàng)新的邊，公司股價(jià)一改四季度的頹勢(shì)，一路高歌猛進(jìn)。

“股價(jià)的走高是在為定向增發(fā)鋪路。”深圳本地一位私募基金經(jīng)理表示，“表面上看是游資在爆炒，事實(shí)上股價(jià)的不斷推高有助于公司后期實(shí)施定向增發(fā)。”

與此同時(shí)，公司也不斷推出利好，從高送轉(zhuǎn)方案到3月份業(yè)績(jī)爆發(fā)性提升。似乎一切都在昭示，股價(jià)的上漲似乎是理所應(yīng)當(dāng)。

不過，就在國(guó)海證券推出高送轉(zhuǎn)、股價(jià)持續(xù)上漲之時(shí)，證監(jiān)也在警示風(fēng)險(xiǎn)——一些上市公司涉嫌利用“高送轉(zhuǎn)”等概念伺機(jī)從事內(nèi)幕交易。

隨著國(guó)海證券的暴漲，券商研究員之間分歧也開始加大。今年3月27日，宏源證券分析師黃立軍給出“中性”的評(píng)級(jí)，4月27日，中信建投證券分析師魏濤則把公司評(píng)級(jí)從“買入”下調(diào)到“增持”。相比較而言，招商證券分析師洪錦屏較為激進(jìn)，3月9日和3月28日連續(xù)兩篇報(bào)告給予“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。

耐人尋味的是，招商證券旗下的智遠(yuǎn)內(nèi)需集合資產(chǎn)管理計(jì)劃也是在一季度買入國(guó)海證券，成為第二大流通股東。

當(dāng)然，股價(jià)上漲，最受益的還是國(guó)海證券的“大小非”股東。而從國(guó)海證券股東結(jié)構(gòu)來看，廣西地區(qū)上市公司占據(jù)了不少的席位。盡管這些股權(quán)要到2014年8月才能解禁，但國(guó)海證券市值的膨脹，無疑令這些公司直接受益。尤其是兩家已經(jīng)被ST的上市公司，更是如此。

可見，國(guó)海證券的“爆炒”是各方都樂于看到的結(jié)果。只不過，這樣的爆炒，又會(huì)以怎樣的結(jié)果收?qǐng)瞿兀?/p>

想到廣西另一只“妖股”中恒集團(tuán)出事的時(shí)候，知名私募基金經(jīng)理人鄧?yán)^軍在微博上寫了一段話——“會(huì)不會(huì)大多數(shù)的大牛股都會(huì)被證明是騙局，會(huì)不會(huì)正應(yīng)驗(yàn)了我前幾天在朋友微博上看到的一段話，世界上所有男人都是騙子。不管是漂亮還是不漂亮的女人都會(huì)被騙。有所不同的是，幸運(yùn)的女人找到了一個(gè)大騙子，騙了她一輩子。不幸的女人找到了一個(gè)小騙子，騙了她一陣子?！?/p>