春天

盡管前幾年也曾出現(xiàn)過股市低迷、債市火爆的情況，但信用債的火熱程度遠不及當(dāng)前。從收益率對比數(shù)據(jù)看，中低等級信用債的到期收益率已經(jīng)超越6%。

盡管9月上旬A股市場出現(xiàn)一波反彈行情，但反彈空間十分有限。在股票市場投資時機還并不十分明朗的時候，大部分投資者仍看好債券市場結(jié)構(gòu)性機會。其中，信用債成為市場普遍看好的債券品種，尤其是中低等級信用債將迎來投資的“美好時代”。

盡管前幾年也曾出現(xiàn)過股市低迷、債市火爆的情況，但信用債的火熱程度遠不及當(dāng)前。這主要是因為信用債自2009年開始加速擴容，市場規(guī)模和投資品種極大豐富，使得供給層面增添了很大投資可能性；另一方面，2007年之后發(fā)行的信用債沒有銀行擔(dān)保，真正具備了信用屬性，而市場對其的認識和定價逐步成熟，越來越多的投資人接受其相對較高票息所創(chuàng)造的投資價值。

債券投資最根本的收益來自票息收入。雖然在經(jīng)濟衰退期中，收益率的下降會帶來債券價格的上升，但這種資本利得應(yīng)被視作長期投資的額外收益，而不是核心。核心是票息收入。此外，固定收益類產(chǎn)品作為一個資產(chǎn)類別，特性是定期獲得現(xiàn)金流入（利息或者本金），這不會隨著市場周期波動而改變。對投資者來說，可以根據(jù)投資周期的變化，調(diào)整自己的投資組合在各個大類資產(chǎn)上的配置比重，但不應(yīng)完全拋棄某一類資產(chǎn)，因為其在實現(xiàn)長期投資目標(biāo)上，具有不可替代的獨特屬性。

從收益率對比數(shù)據(jù)看，中低等級信用債的到期收益率已經(jīng)超越6%。如交易所公司債AA級5年期的到期收益率達到6.0939%，而7年期AA公司債則達到了6.6821%。5年期和7年期的AA銀行間城投債到期收益率，則分別達到6.3622%和6.9555%（數(shù)據(jù)來源：Wind 截至8月9日）。相比之下，華泰證券截至8月30日的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，07深高債、08上汽債、08中遠債、08石化債、08國電債5只AAA級信用債到期收益率最高為4.69%，最低為3.91%（按照最新收市價格計算得出的年化收益率）。從數(shù)據(jù)對比看，主投中低等級信用債的債基，其預(yù)期收益的起點要高于一般債券基金。這也是當(dāng)前多家券商研究所集中看好中低等級信用債的原因。

然而，普通投資人難以直接投資票息較高的債券，因為沒有資質(zhì)進入銀行間市場投資，也缺乏足夠的經(jīng)驗和精力進行研究判斷，而且個人投資者還需具備不低于500萬元的資產(chǎn)總額、兩年以上證券投資經(jīng)驗及相關(guān)專業(yè)知識，才被允許投資中小企業(yè)私募債。因此，對于個人投資者來說，通過投資債券型基金，來間接參與信用債市場，是一個比較好的選擇?；鸸緭碛袑I(yè)化的固定收益團隊以及流程化的投資策略，能較好的分析信用債券的投資價值以及信用風(fēng)險，取得較好的收益。

招商證券分析認為，由于大多數(shù)發(fā)行債券的企業(yè)均有政府信用，或者有高質(zhì)押和資信，從整體來看，公司債和企業(yè)債的償債風(fēng)險可控，大范圍爆發(fā)違約事件的概率不大，信用債市不存在系統(tǒng)性風(fēng)險。隨著央行降準(zhǔn)、降息的政策兌現(xiàn)，經(jīng)濟將逐漸底部企穩(wěn)，中低信用等級債券的到期收益率遠高于同期限的國債。屆時，投資者可逐步提高中低評級品種的配置比例。

嘉實增強收益定期開放債基因更具個性化的產(chǎn)品特點而備受關(guān)注。該基金將優(yōu)先考慮配置短期融資券及債項信用評級為非AAA級別的信用債，并明確將中小企業(yè)私募債納入投資范圍來構(gòu)造和優(yōu)化組合。對于債券型基金來說，基金管理人還可以通過回購的方式，提高組合的杠桿，增加組合的久期，并將更多資金投資于那些流動性較低、票息收益率較高的中低等級信用債中，這對基金收益將有較大的提升作用。因此，在有效管理風(fēng)險的前提下，參與高收益?zhèn)耐顿Y，能夠進一步提高基金的投資收益，為持有人創(chuàng)造更豐厚的回報。