隆平高科：踩底回升 上方空間打開

公司具備全業(yè)務(wù)鏈體系。隆平高科業(yè)務(wù)目前已涵蓋水稻、玉米兩大種業(yè)核心業(yè)務(wù)，且品種特征與行業(yè)發(fā)展特征相符：水稻多優(yōu)勢品種，玉米隆平206品質(zhì)優(yōu)良。2011密集出臺政策效果即將全面顯現(xiàn)，全業(yè)務(wù)特征將使公司成為種業(yè)政策受益第一股，2012年超預(yù)期增長可能性大。

水稻種子質(zhì)地優(yōu)良、玉米種子逐漸融入第一梯隊。公司目前擁有Y兩優(yōu)1號、兩優(yōu)1128等一大批優(yōu)秀雜交水稻知名品種。其中Y兩優(yōu)1號2010年已成為雜交稻種第一品種，推廣面458萬畝，預(yù)計2012年推廣面積能達到800-900萬畝左右。另外，公司雜交玉米種子品種隆平206表現(xiàn)良好，2012年銷售量預(yù)計增長50%，達到1000萬公斤，逐漸融入登海、敦煌構(gòu)成的第一梯隊。公司亦攜手利馬格蘭，其在東北春播區(qū)和黃淮海夏播區(qū)新品種的育種研發(fā)有望為隆平高科提供新引擎。

管理模式持續(xù)改進。近年來公司管理、銷售和研發(fā)體系都發(fā)生了較多改變。目前，隆平高科對子公司的業(yè)務(wù)進行了更多專業(yè)化定位，四川隆平主推Y兩優(yōu)8號、亞華種業(yè)主推深兩優(yōu)5814、安徽隆平主推玉米品種，管理模式持續(xù)改進。

操作策略：該股于去年12月份調(diào)整以來，連續(xù)破位，幅度相對較大，目前處于中期箱體下軌，呈現(xiàn)出抄底資金進場的跡象。

平莊能源：集團注資有望提速

承諾資產(chǎn)注入有望提速。近期，平莊煤業(yè)集團頻繁進行資源擴張，平煤投資公司包袱問題有望加快解決。國電集團非常重視資本運作，多次提出要充分利用平莊能源融資平臺功能，而大量煤炭資源開發(fā)也確實急需大量資金，而利用上市公司融資顯然是重要渠道。平莊能源是其旗下唯一一家煤炭上市平臺，國電其他上市公司對于煤炭開采業(yè)務(wù)并不熟悉。由于平莊能源2007年借殼上市以來至今未履行資產(chǎn)注入承諾，有望倒逼大股東先解決資產(chǎn)注入承諾兌現(xiàn)問題，進而啟動再融資。

依托國電，平莊集團煤炭開發(fā)主力軍地位確立。國電集團將母公司平莊煤業(yè)集團定位為“主導(dǎo)開發(fā)國電煤炭資源，積極整合外部煤炭資源，成為國電集團煤炭產(chǎn)業(yè)開發(fā)主力軍”。國電明確要求平莊煤業(yè)要以蒙東為基地，發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，采取承包、投資等方式開發(fā)集團公司在其它省、區(qū)、市的煤炭項目。目前，在國電支持，平莊煤業(yè)主導(dǎo)開發(fā)國電集團占有的煤炭資源已經(jīng)進入實質(zhì)運作階段。

市場廣闊渠道前景較好。東北、華北地區(qū)特別是遼寧煤炭缺口不斷加大將對公司煤價形成有力支撐，在傳統(tǒng)優(yōu)勢市場遼寧，公司煤價競爭力明顯優(yōu)于當?shù)兀粌?nèi)蒙古自身經(jīng)濟發(fā)展迅猛也將拉動本地需求。

操作策略：該股自跌破平臺位后一直未能步入上行通道，但近期量能急劇放大，資金筑底的意向極為明確，可關(guān)注。

興業(yè)銀行：平臺上軌存繼續(xù)上攻空間

業(yè)績增速大幅超預(yù)期。興業(yè)銀行發(fā)布2011年業(yè)績快報，2011年全年實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤255億元，同比增長近38%，業(yè)績高于我們預(yù)測值幅度高達12%。大幅超預(yù)期主要得益于四季度經(jīng)營狀況非常好，存貸利差和息差環(huán)比明顯提升：全年營業(yè)收入同比增長37.5%，我們由此推算2011年第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入近187億，較2011第三季度環(huán)比提升幅度高達26%，是業(yè)績超預(yù)期的主要原因。我們估計該行四季度有部分低收益貸款到期置換后使得存貸利差及息差環(huán)比繼續(xù)明顯擴大，且同業(yè)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，使得2011第四季度利息凈收入環(huán)比增速超過20%。

未來風險相對較小。由于興業(yè)銀行2011年業(yè)績明顯好于預(yù)期，且超預(yù)期主要來自息差，我們上調(diào)其2012-2013年業(yè)績預(yù)測。我們曾指出，興業(yè)銀行未來的看點在于在撥貸比提升及再融資風險釋放后或?qū)⒊霈F(xiàn)的業(yè)績和股價的雙彈性。由于公司在四季度主動增加撥備提升了撥貸比水平，所以我們只需等待再融資風險的釋放，即相應(yīng)的股權(quán)融資方案出臺。我們認為興業(yè)銀行目前估值非常具有吸引力，維持對其“買入”的投資評級。

操作策略：該股作為一線藍籌，表現(xiàn)出了良好的抗跌效應(yīng)，目前已觸及平臺上軌，或受壓于年線附近，不過存在突破的可能性。

格力電器：長期上揚形態(tài)并未改變

公司擬公開增發(fā)募集資金不超過32.6億元，主要投向總部商用空調(diào)、武漢商用空調(diào)、鄭州家用空調(diào)、600萬臺空調(diào)壓縮機項目以及技術(shù)研究中心技改建設(shè)五大項目。

募投項目顯示公司強化戰(zhàn)略布局的意圖。公司原有3300萬臺設(shè)計產(chǎn)能，11年上半年產(chǎn)能利用率為119%，顯示出應(yīng)對需求旺季時的產(chǎn)能不足，擴產(chǎn)之后，將有效強化家用空調(diào)領(lǐng)域的龍頭地位。此外，通過在武漢和鄭州的新建基地加大對華中地區(qū)的輻射作用，既可利用內(nèi)陸地區(qū)相對較低的人力成本，也可節(jié)省就近配送的物流成本。公司亦擬向制冷產(chǎn)業(yè)鏈延伸，商業(yè)空調(diào)領(lǐng)域?qū)⑹杖敕?，而對研發(fā)的持續(xù)投入，也將奠定公司在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。

行業(yè)需求低迷對格力的負面影響有限。近期空調(diào)行業(yè)數(shù)據(jù)不佳，產(chǎn)業(yè)在線顯示空調(diào)行業(yè)10月與11月內(nèi)外銷皆負增長，但格力仍顯示出超越行業(yè)的增速表現(xiàn)。對于市場擔憂的12Q1出口基數(shù)較高問題，我們認為公司出口結(jié)構(gòu)顯示，歐美成熟市場僅占出口總額的24%，總量影響不大，加之出口訂單向盈利導(dǎo)向，預(yù)計出口盈利增長仍是大概率事件。加上較低的原材料價格，我們預(yù)計12Q1公司整體盈利情況仍將保持較好增長。

操作策略：該股長期上揚態(tài)勢較為明確，盡管出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，但趨勢并未走壞，反轉(zhuǎn)上行是大概率事件。

搜于特：渠道下沉 盈利能力持續(xù)增強

定位三四類市場的休閑服飾品牌運營商。公司單品牌經(jīng)營“潮流前線”，產(chǎn)品定位15-29歲休閑服飾。公司生產(chǎn)外包、渠道90%加盟，掌控商品企劃、產(chǎn)品設(shè)計和品牌運作環(huán)節(jié)。公司采取了鮮明的市場差異化戰(zhàn)略，專注三四類市場。由于三四類市場居民收入水平增長更快，三四類市場休閑服增速將更高。目前休閑服市場CR6僅為5.2%，公司作為優(yōu)質(zhì)的三四類市場品牌運營商，將分享行業(yè)集中度提升帶來的機遇，增速明顯高于行業(yè)均值。

三四類市場商鋪盈利能力強，渠道增長空間大。相較一二類市場，三四類市場服飾品牌競爭程度小，商鋪租金明顯較低，店鋪盈利能力強。三四類市場渠道空間能超4000家，2011Q3末公司渠道數(shù)量僅1400多家，仍有較大增長空間。產(chǎn)品價位和營銷模式緊密圍繞三四類市場定位展開。公司產(chǎn)品價格較美邦、森馬等品牌低20%，產(chǎn)品風格以韓版路線為主；營銷模式緊密圍繞三四類市場年輕群體關(guān)注熱點。

渠道高速擴張，增強大店布局。公司采用大力加盟補貼+低折扣率模式保證渠道高速增長，預(yù)計未來兩年渠道增速在30%以上。公司支付大店更高的補貼，保證綜合型大店數(shù)量快速增加，平均單店面積不斷提高。

操作策略：該股一直未能走出調(diào)整格局，不過并未嚴重偏離去年下半年以來形成的箱體區(qū)域，中短線演繹回歸行情的可能性較大。

合康變頻：增長明確 后市可望上攻

通用高壓增長仍將超出行業(yè)。盡管與此前預(yù)期有差距，但公司2011年的高速增長已成現(xiàn)實，且促成高速增長的這些因素在明年仍可以持續(xù)。從需求端看，盡管宏觀因素將影響到對新增變頻器需求，但由節(jié)能減排而引發(fā)的新需求將持續(xù)擴大，同時產(chǎn)品價格下降也在一定程度上增強了企業(yè)投資購買變頻器的意愿。

高壓高性能變頻器進入收獲期。公司高性能產(chǎn)品2011年前三季度共確認3臺礦井同步提升機高壓變頻器，單價均在千萬級別，毛利率超過60%，成為推動該項業(yè)務(wù)銷售收入和毛利率爆發(fā)性增長的關(guān)鍵。同時，公司同步變頻器產(chǎn)品通過煤炭工業(yè)協(xié)會的技術(shù)鑒定，為國內(nèi)同類產(chǎn)品首次，我們預(yù)計這一事件有利于公司后續(xù)在煤礦領(lǐng)域繼續(xù)獲取同步產(chǎn)品訂單。

涉足中低壓及防爆變頻器，導(dǎo)入期增速迅猛。在中低壓及防爆變頻器領(lǐng)域的介入是公司維持高速增長的第三因素。公司使用超募資金4.3億建設(shè)武漢生產(chǎn)基地，很重要的一塊產(chǎn)能就是中低壓變頻器和防爆變頻器產(chǎn)品。公司2011年兩類產(chǎn)品已開始實現(xiàn)銷售，前三季度增長快速，收入達到633萬，我們認為全年有望實現(xiàn)3000萬以上的銷售，增長勢頭仍可持續(xù)，在平穩(wěn)期到來之前，仍可保持至少2年的快速增長。

操作策略：該股目前連續(xù)上穿5日及10日均線，走穩(wěn)態(tài)勢較為明確，后市有望繼續(xù)上攻60日等中長期均線。關(guān)注。