程凱

12月下旬至今，我很少發(fā)表市場(chǎng)看法，一來(lái)其他業(yè)務(wù)繁忙，二來(lái)已經(jīng)“無(wú)話可說(shuō)”。因?yàn)橹衅诮Y(jié)論非常鮮明——我們已經(jīng)身處一個(gè)“絕對(duì)低位”，收獲只是時(shí)間早晚的問(wèn)題?；跉v史規(guī)律，大量市場(chǎng)數(shù)據(jù)、現(xiàn)象證明我們正處于創(chuàng)造歷史的過(guò)程之中——一個(gè)比肩998點(diǎn)、1664點(diǎn)的歷史低點(diǎn)正在我們身邊。

這是一場(chǎng)對(duì)賭。要么現(xiàn)在極度悲觀的人們是一群瘋子，要么現(xiàn)在極度樂(lè)觀的我是一個(gè)瘋子。當(dāng)面對(duì)同一基本面、同一市場(chǎng)，存在異常迥異的趨勢(shì)判斷，必然會(huì)有一個(gè)贏家和一個(gè)輸家。從歷史預(yù)測(cè)記錄來(lái)看，我相信，我“依然”是贏家。

關(guān)于行情，我認(rèn)為暫且無(wú)需看得太遠(yuǎn)，把目光集中在春節(jié)長(zhǎng)假前后即可。行情不一定要好，而在于策略，三流行情加一流策略，永遠(yuǎn)比一流行情加三流策略要好。所以，預(yù)測(cè)點(diǎn)位，預(yù)測(cè)行情周期，我會(huì)講，但不是重點(diǎn)。重點(diǎn)是采取什么策略來(lái)博取預(yù)期收益。

趨勢(shì)觀點(diǎn)：這輪反彈有得做

首先，對(duì)于本輪反彈行情判斷，我選取的不是指數(shù)周期，而是“時(shí)間周期+資金周期”。

就結(jié)論而言，周期選擇不同導(dǎo)致結(jié)論不同的分歧點(diǎn)在于，本輪反彈行情的“起止位”差異——我認(rèn)為，本輪反彈行情“起始點(diǎn)”是2011年12月16日，而不是其后的其他交易日。按照歷史規(guī)律，可以推算出行情結(jié)束的“最短時(shí)間區(qū)間”，即本輪反彈行情“結(jié)束點(diǎn)”是2012年2月中上旬（扣除元旦假期、春節(jié)假期）。這是按照一般（常規(guī)）反彈級(jí)別進(jìn)行的推算。

換句話說(shuō)，如果本輪反彈行情在2月中上旬嘎然而止，請(qǐng)不要意外，歷史概率使然。這種推算有多少勝率呢？2011年6月底反彈時(shí)，我就率先提示7月中旬出高點(diǎn)。2010年10月反彈時(shí)，我也率先預(yù)測(cè)11月見(jiàn)頂時(shí)間區(qū)間，事后被驗(yàn)證。

在反彈初期，我們無(wú)法精確判斷行情漲幅，但時(shí)間周期卻是可以按照歷史規(guī)律早早框定。因?yàn)榍罢撸q幅）決定于短期資金的脈沖強(qiáng)度，需要跟蹤觀察；后者則決定于群體行為“注意力”的持續(xù)度，這是可以通過(guò)科學(xué)統(tǒng)計(jì)進(jìn)行測(cè)算的。

疑問(wèn)一：“起始點(diǎn)”為什么我會(huì)選擇2011年12月16日，而不是其他時(shí)間？

本輪行情的發(fā)動(dòng)者是券商、銀行、煤炭、有色。這一資金觀察決定了我選擇將這一時(shí)間點(diǎn)作為行情“起始點(diǎn)”，而不是探討市場(chǎng)很容易觀察到的上證指數(shù)趨勢(shì)。在我看來(lái)，前者是內(nèi)因，后者是表像。

機(jī)構(gòu)資金運(yùn)作具有固定的時(shí)間周期。根據(jù)布局方式，就可以預(yù)測(cè)后續(xù)的時(shí)間周期。就目前來(lái)看，1-2-1-1的節(jié)奏可能性較大，即上漲一周，橫盤(pán)兩周，上漲一周，回落一周。12月下旬上述板塊均出現(xiàn)了明確的資金介入跡象。雖然我們無(wú)法確認(rèn)各個(gè)板塊介入資金的性質(zhì)，但可以確定的是，他們的運(yùn)行趨勢(shì)與節(jié)奏并非“同步或落后”市場(chǎng)，而是“領(lǐng)先”市場(chǎng)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，行情“發(fā)動(dòng)者”（板塊）都必須具備這一基本特征也是必要條件。

基于歷史經(jīng)驗(yàn)的下一個(gè)推導(dǎo)是，一旦行情“發(fā)動(dòng)者”開(kāi)始退出，則行情“必然”（大概率）結(jié)束。因此，選擇上述板塊作為本輪反彈指數(shù)趨勢(shì)短期判斷的風(fēng)向標(biāo)，將是發(fā)現(xiàn)準(zhǔn)確方向的充分因素。本周將迎來(lái)行情發(fā)動(dòng)者的“上漲周”，從周一（1月9日）市場(chǎng)盤(pán)面來(lái)看，已經(jīng)基本驗(yàn)證了這一觀察的有效性。

疑問(wèn)二：主力資金為什么會(huì)啟動(dòng)券商、銀行、煤炭、有色，而不是其他板塊？

我愿意喝咖啡看美劇，也不愿意花費(fèi)過(guò)多時(shí)間去尋找“買(mǎi)入解釋”。就行為判斷而言，行為趨勢(shì)、特征比行為解釋、動(dòng)機(jī)更具有實(shí)盤(pán)指導(dǎo)意義，所謂“模糊正確”比“精確錯(cuò)誤”更具有價(jià)值，也可以用在這里。所以，為什么會(huì)啟動(dòng)“券商、銀行、煤炭、有色”？我不關(guān)心，因?yàn)殛P(guān)心也找不出真相。

上述板塊的共性，即決定了主力資金近一階段的選股偏好——也將影響市場(chǎng)熱點(diǎn)偏好?？陀^上來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)熱點(diǎn)偏好往往是隨機(jī)的，具有不確定性，受外界影響較大，不容易提前預(yù)測(cè)。所以，預(yù)測(cè)邊際在于，至少有市場(chǎng)行為（資金流向）作為判斷依據(jù)——主力資金的“價(jià)值觀”將至少影響本輪反彈的行情主線。

疑問(wèn)三：這次啟動(dòng)是否會(huì)失??？有沒(méi)有可以持續(xù)關(guān)注的觀察點(diǎn)？

本輪行情摸高2290點(diǎn)的趨勢(shì)行為確定性較強(qiáng)。至于后續(xù)行情能否縱深延續(xù)，很大程度將依賴市場(chǎng)外圍資金的跟進(jìn)。時(shí)間周期只能確定節(jié)奏，即多頭趨勢(shì)或空頭趨勢(shì)，而不是代表“一路上漲或一路下跌”。形態(tài)“強(qiáng)度”的演化最終決定于新增資金“強(qiáng)度”評(píng)估。

最簡(jiǎn)單的一種觀察方法——后續(xù)市場(chǎng)成交量是否有序放大，不是呈倍數(shù)放大，而是梯次放大。當(dāng)滬市成交量穩(wěn)定在600-1000億區(qū)間（對(duì)應(yīng)2200點(diǎn)-2400點(diǎn)區(qū)間），代表著市場(chǎng)熱點(diǎn)基本激活。倘若市場(chǎng)快速放量或快速縮量，則意外著內(nèi)部資金分歧較大或外部資金拒絕進(jìn)場(chǎng)。

下面我將就策略選擇，品種選擇給出一些指導(dǎo)意見(jiàn)。

當(dāng)前行情下的兩大策略選擇

用兩句話來(lái)描述我所總結(jié)的策略“特征”：1、在低估值板塊中尋找市場(chǎng)彈性較好的品種；2、在估值彈性高的板塊中尋找超跌品種。

策略一：券商、銀行、煤炭、有色四個(gè)板塊中β值較高的人氣品種或者杠桿式ETF基金。盈利目標(biāo)：組合跑贏指數(shù)的概率在50%以上，盈利幅度較指數(shù)漲幅的100%——150%。時(shí)間區(qū)間：一個(gè)月

策略邏輯：券商、銀行、煤炭、有色是行情發(fā)動(dòng)者主動(dòng)選擇的主流板塊。他們的特征是：低估值，市場(chǎng)彈性較強(qiáng)（β）。那么，這四個(gè)板塊中的高β品種很大概率可能成為階段性龍頭品種。四個(gè)板塊各選擇兩只高β品種組成一個(gè)策略組合（8只股票），一個(gè)月的組合收益，理論上能達(dá)到上述盈利目標(biāo)。

不過(guò)，這四個(gè)板塊陣容龐大，哪些股票屬于β值較高的品種呢？大部分行業(yè)研究報(bào)告中都會(huì)分析，這里為了方便大家配置，我簡(jiǎn)單舉例。券商——比如東吳證券，次新股，流通盤(pán)較小，絕對(duì)價(jià)格偏低，日均換手20%左右，屬于β值較高的人氣品種。銀行——比如深發(fā)展、招商銀行，流通性比較好，人氣品種，屬于同板塊中β值較高的品種。煤炭——比如陽(yáng)泉煤業(yè)、盤(pán)江股份、昊華能源等等，流通性較好，人氣品種，屬于同板塊中β值較高的品種。有色——比如廣晟有色、包鋼稀土、焦作萬(wàn)方、金瑞礦業(yè)等等，主題加行業(yè)，人氣品種，屬于同板塊中β值較高的品種。

比較而言，煤炭、有色歷來(lái)都是β值較高的板塊，所以從中尋找β值較高的品種，更多需要觀察盤(pán)口表現(xiàn)。

另外，可以選擇杠桿式ETF基金，活躍標(biāo)的比如銀華銳進(jìn)（150019）、申萬(wàn)進(jìn)?。?50023）。這不是我第一次推薦這一品種。過(guò)去一兩年小波段行情中，選股已經(jīng)不重要，選勢(shì)才重要。因此，如何將“勢(shì)”轉(zhuǎn)化為預(yù)期收益，而不受到選股影響呢？我一直推薦杠桿式ETF，這也是現(xiàn)在很多機(jī)構(gòu)波段操作選取的策略品種。這一策略適合穩(wěn)健型投資者。

策略二：在估值彈性高的板塊中尋找超跌品種。盈利目標(biāo)：組合跑贏指數(shù)的概率在50%以下，盈利幅度較指數(shù)漲幅的200%——300%。時(shí)間區(qū)間：一個(gè)月

策略邏輯：受制于宏觀背景的“疲弱”，當(dāng)前市場(chǎng)的安全邊際分化在“兩頭”——要么估值非常低，低到橫向比較缺乏賣(mài)出動(dòng)力；要么估值很飄忽，成長(zhǎng)性確定，但業(yè)績(jī)提升幅度不確定，估值彈性高。比如新興產(chǎn)業(yè)的“七劍客”。由于整個(gè)市場(chǎng)盡管資金面有所緩和，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法達(dá)到“總動(dòng)員”的資金充裕度，因此，流動(dòng)性限制了大部分中小盤(pán)、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的表現(xiàn)空間，跑輸大盤(pán)的概率非常高。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，要么業(yè)績(jī)擺在眼前有足夠安全邊際，要么存在業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)預(yù)期相對(duì)于超跌股價(jià)值得一賭，不符合條件的其他品種不值一看。由于新興產(chǎn)業(yè)的“模糊性”，目前可選標(biāo)的難以構(gòu)成統(tǒng)一預(yù)期，因此，個(gè)股選擇主要依靠資金判斷和基本面研究。高風(fēng)險(xiǎn)超額收益，是這一策略的特征，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者。

衡量一個(gè)策略的優(yōu)劣，不是看收益高低，而是付出的成本高低、所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)高低。在我看來(lái)，籠統(tǒng)的去談超跌、談藍(lán)籌，就實(shí)盤(pán)策略而言毫無(wú)意義。因?yàn)椋@不是策略，無(wú)法評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)與收益。

策略不是押寶，而是鎖定預(yù)期收益。早于市場(chǎng)一步，而不是很多步，則更容易當(dāng)英雄而不是先烈。在目前滬市成交量平均值為600億上下的時(shí)候更是如此。人氣恢復(fù)階段，投資人最先開(kāi)始介入的品種，一定是常識(shí)就可以判斷的品種，一定是顯而易見(jiàn)能夠達(dá)成基本共識(shí)的品種。