吳曉輝

摘要：預期違約概率和預期收回比率是商業(yè)銀行搭建信用風險度量和管理框架中最重要的元素。本文對這兩個變量進行了分析，并結(jié)合文獻就它們之間的相互關(guān)系進行了界定，在此基礎(chǔ)上對優(yōu)化我國商業(yè)銀行信用風險管理提出了建議。

關(guān)鍵詞：風險管理；預期違約概率；預期收回比率；盯市

Abstract：EPD（Expected Probability of Default）and DRR（Default of Recovery Rate）are the most important factors for building the frame system of credit risk measurement and management in commercial banks. This paper analyzes the basic factors of credit risk and the relation among the factors， makes the conclusion about the relation between the EPD and DRR.. The paper explains the enlightenment of credit risk management to Chinese commercial banks.

Key Words：risk management，EPD，DRR，mark to market

中圖分類號：F830文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2012）02-0068-05

信用風險作為金融機構(gòu)面臨的最主要的風險之一，需要科學地進行度量，才能做到準確的補償。信用風險的構(gòu)成要素主要有：預期違約概率、預期違約損失（或預期收回比率）、風險暴露和期限。這些要素構(gòu)成了信用風險預期損失模型的關(guān)鍵變量。對預期違約概率、預期違約損失及其相互關(guān)系的考量，是對貸款進行科學定價的基礎(chǔ)，也是配置資本的重要依據(jù)之一。

一、企業(yè)的預期違約概率（EPD）

（一）資產(chǎn)價值波動與預期違約概率的關(guān)系

預期違約概率是銀行度量企業(yè)信用風險的出發(fā)點，是預期損失模型中的關(guān)鍵變量。從理論上講，企業(yè)是否違約，取決于企業(yè)的資產(chǎn)價值與其債務的比較。資產(chǎn)的價值由所有者權(quán)益的價值和債務的價值兩部分構(gòu)成。從動態(tài)而言，企業(yè)資產(chǎn)的價值就是企業(yè)從事的各種商業(yè)交易的市場價值，各種商業(yè)交易的前景、盈利能力、面臨的風險以及與經(jīng)濟中存在的其他投資機會的比較等因素都會影響企業(yè)資產(chǎn)的市場價值，加總各種商業(yè)交易未來收益的現(xiàn)值就等于企業(yè)資產(chǎn)的當期價值。當企業(yè)的市場價值小于其債務的合同值時，企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)不足以償還其債務，企業(yè)就存在著違約的動機。因此，商業(yè)銀行對企業(yè)進行信用風險分析，首先要關(guān)注的是企業(yè)資產(chǎn)的市場價值。衡量企業(yè)資產(chǎn)價值波動的兩個因素是均值和方差，企業(yè)的市場價值圍繞均值波動，正向波動能增大企業(yè)資產(chǎn)的市場價值；反向波動則減少了企業(yè)資產(chǎn)的市場價值。當反方向波動性超出一定的程度時，企業(yè)資產(chǎn)的市場價值可能會減少到企業(yè)的債務值之下，企業(yè)就會有違約動機或行為。

如圖1所示，企業(yè)資產(chǎn)價值向下波動到一定的幅度，與債務合同值形成一個交叉區(qū)域，即違約區(qū)域。違約的概率，取決于企業(yè)資產(chǎn)市場價值的波動程度。在西方國家，企業(yè)發(fā)行的債券和銀行的貸款，都被評級公司評為一定的信用等級。一般來說，信用等級越高，其將來違約的概率越小。由于外部因素或內(nèi)部管理等原因，企業(yè)的經(jīng)營效益是在不斷變化的，這種變化影響了企業(yè)資產(chǎn)的市場價值，企業(yè)資產(chǎn)市場價值的波動又影響了其信用品質(zhì)，中介評級公司每年都根據(jù)公司信用品質(zhì)的變化調(diào)整其信用等級，形成信用等級的遷移。這樣，企業(yè)資產(chǎn)價值的變化和企業(yè)信用等級的遷移就邏輯地結(jié)合起來。一般地，數(shù)理分析假定債務人資產(chǎn)收益的變動符合標準正態(tài)分布，收益分析主要是進行均值—方差分析。比如對于一個BB級的企業(yè)來講，可以計算資產(chǎn)價值必須改變多少個標準差才會使企業(yè)從BB級遷移到違約級。資產(chǎn)價值的概念是如此的重要，因此債券的機構(gòu)投資者和銀行對企業(yè)的資產(chǎn)價值給予了特別的關(guān)注。

圖1：企業(yè)可能違約的資產(chǎn)波動性

企業(yè)資產(chǎn)的價值沒有具體的形態(tài)，只能通過市場體現(xiàn)出來。對于上市公司而言，可以觀察到的是企業(yè)股票收益的波動，資產(chǎn)價值的波動隱藏在股票波動背后，直觀上觀察不到。因此要研究企業(yè)資產(chǎn)價值的波動，必須找到股票價值波動和企業(yè)資產(chǎn)價值波動之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系，通過企業(yè)股票價值的波動來計算企業(yè)資產(chǎn)價值的波動。

（二）企業(yè)的債務構(gòu)成與求償?shù)燃?/p>

由于企業(yè)的債務構(gòu)成極其復雜，企業(yè)債務的結(jié)構(gòu)因素也是導致企業(yè)違約的重要因素。從資產(chǎn)負債表分析，企業(yè)的負債一般包括當期負債，如應付賬款、到期利息支出和稅收等；一年內(nèi)的債務；長期債務。由于企業(yè)債務存在期限結(jié)構(gòu)和求償權(quán)等級，因此，盡管企業(yè)的預期違約概率對所有的債權(quán)人都是相同的，但是從企業(yè)按時還本付息就意味著不違約的角度分析，結(jié)果卻不盡相同。當企業(yè)違約時， 具有較高求償?shù)燃壍膫鶛?quán)人可能得到足夠的本息支付，因此，對于他們來說，企業(yè)不存在違約行為。所以，考察債務企業(yè)違約的可能性，只能從特定的債權(quán)人角度來進行。對于特定的債權(quán)人來說，企業(yè)的信用狀況將隨著具有較低求償權(quán)等級債務的增加或具有較高求償權(quán)等級債務的減少而得到改善，隨著求償權(quán)等級較低的債務總量的減少和求償權(quán)等級較高債務的增加而惡化。因此，作為債權(quán)人的銀行，要注意自己在求償權(quán)中的等級，可以在達成貸款合約時通過簽定一些保護性的條款以取得求償?shù)膬?yōu)先權(quán)。同時，銀行也必須關(guān)注企業(yè)債務的期限結(jié)構(gòu)，當企業(yè)違約時，如果具有比銀行貸款更高等級的債務的到期期限比銀行貸款期限長，銀行仍然可以不受損失或少受損失。但是如果有比銀行更高的求償權(quán)的債務比銀行提前得到了償付，則銀行的損失比前者將會放大。一般而言，貸款的期限越長，銀行面臨的風險就越大，銀行的信用風險與時間構(gòu)成反向關(guān)系，隨著貸款期限的臨近，銀行面臨的信用風險在衰減。因此，銀行在接受信貸申請決定對企業(yè)授信時，首先應該對企業(yè)債務結(jié)構(gòu)和到期期限進行分析。另一方面，企業(yè)對債務的償付減少了企業(yè)的現(xiàn)金流量，這將會降低企業(yè)資產(chǎn)的市場價值，也增加了企業(yè)預期違約的可能。

（三）資產(chǎn)的類型和變現(xiàn)比率

從理論上講，企業(yè)發(fā)生違約是由于企業(yè)資產(chǎn)的市場價值低于企業(yè)債務的價值。與企業(yè)債務價值相等的資產(chǎn)的市場價值構(gòu)成企業(yè)違約的第二門檻。然而，損失模型更進一步認為，在企業(yè)的資產(chǎn)價值小于企業(yè)的債務價值之前，實際上還存在著一個違約門檻，稱之為第一違約門檻。這是因為，反映在市場中的企業(yè)資產(chǎn)的市場價值，實際上并不包含企業(yè)資產(chǎn)的一些內(nèi)部信息，比如企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)比率等。資產(chǎn)的變現(xiàn)比率是衡量企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)時由于成本、市場預期、市場需求等因素使企業(yè)價值可能遭受的損失。變現(xiàn)比率是由于企業(yè)資產(chǎn)的形態(tài)所導致的流動性以及市場上供求雙方信息失衡等原因造成的，其中主要取決于資產(chǎn)的流動性。資產(chǎn)的流動性越大，資產(chǎn)變現(xiàn)時付出的成本就越小，反之就越大。當企業(yè)的債務支付越來越多地需要變現(xiàn)流動性差的資產(chǎn)來償還時，就有可能越過第一門檻。資產(chǎn)流動性越差，企業(yè)資產(chǎn)價值越過第一門檻的可能性就越大，向第二門檻過渡的可能性也就越大，從而增大了企業(yè)預期的違約損失。因此，銀行考察企業(yè)的預期違約概率時，應在企業(yè)的資產(chǎn)價值中把企業(yè)缺乏流動性的或價值仍存在爭議的資產(chǎn)按照企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)比率給予一定的扣除，否則，實際上是拉長了企業(yè)資產(chǎn)價值到第一違約門檻的距離，人為降低了對企業(yè)預期違約概率的估計。

表1：以流動性為標準劃分的企業(yè)資產(chǎn)的類型

資產(chǎn)類型 實例 主要特點

金融資產(chǎn)

現(xiàn)金 低變現(xiàn)成本

可交易證券 現(xiàn)有的交易市場

應收賬款 價值獨立于企業(yè)的經(jīng)營

存貨

原材料 容易變現(xiàn)

成品 技術(shù)風險

個人財產(chǎn) 交通工具 技術(shù)風險

集裝箱 現(xiàn)有的交易市場、非專業(yè)化

不動產(chǎn)

超市、工廠 地點、地方支持

廣場、辦公大樓 環(huán)境風險

有爭議的資產(chǎn)

分期支付的設備

荒棄的土地 流動性最差

圖2：第一、第二違約門檻以及貸款投放禁區(qū)

如表1和圖2所示，假定企業(yè)的價值為v，按照流動性分類，企業(yè)的價值分別為vi（i =1，2，…，5），設每種資產(chǎn)的變現(xiàn)比率為 （i=1，2，…，5），則資產(chǎn)的加權(quán)變現(xiàn)比率為：

假設企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)價值為y，企業(yè)第一違約門檻的價值為Q1，第二違約門檻的價值為Q2，當vQ2時，如果y>Q2，盡管表面上看企業(yè)資產(chǎn)的市場價值還在企業(yè)債務的合同值之上，但由于變現(xiàn)后的價值已小于企業(yè)的債務價值，此時企業(yè)從理論上講已處于事實上的違約。這里，資產(chǎn)的變現(xiàn)率即資產(chǎn)的流動性是一個關(guān)鍵的變量。

二、預期收回比率（DRR）

預期收回比率是指企業(yè)在發(fā)生違約時預期能收回的債權(quán)的價值與總債權(quán)的比例。對于銀行來說，就是企業(yè)違約后銀行收回的本息與銀行預期收回本息的比例。貸款的收回比率取決于貸款的類型。對于西方商業(yè)銀行而言，貸款有如下類型：（1）附加擔保（secured）；（2）高等級求償權(quán)但未附加擔保（senior unsecured）；（3）從屬級別（subordinated）；（4）低于從屬級別（junior subordinated）。這些類型直接決定了銀行貸款在企業(yè)求償權(quán)中的求償?shù)燃墶?/p>

對于我國商業(yè)銀行而言，由于市場體系還很不完善，抵押物的處置常處于有價無市的狀況，有較大的隨意性，這意味著我國商業(yè)銀行的貸款違約收回率有自己的特征。同時，由于貸款的發(fā)放采取了抵押方式，銀行的信貸審查視線從關(guān)注企業(yè)的信用品質(zhì)轉(zhuǎn)移到了關(guān)注企業(yè)的抵押資產(chǎn)價值，但關(guān)注的只是抵押資產(chǎn)的賬面價值、流動性構(gòu)成和變現(xiàn)比率。關(guān)注抵押資產(chǎn)還可能使銀行放松對作為第一還款來源的企業(yè)現(xiàn)金流量的考察。

企業(yè)信用等級的變化也影響貸款的收回比率。企業(yè)從一個高的信用等級降到一個低的信用等級，這意味著企業(yè)的資產(chǎn)價值在縮水，總違約損失等于債務的合同值與企業(yè)資產(chǎn)市場價值的差額，企業(yè)資產(chǎn)價值的縮水使得總違約損失增大，從而分配給銀行的本金收回額度減少。

總之，企業(yè)貸款違約收回比率主要建立在：（1）貸款的信用等級；（2）貸款的保護性條約；（3）貸款企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成及流動性（即貸款企業(yè)所在的行業(yè)特征）。企業(yè)貸款違約收回比率需要計算其在若干年內(nèi)的平均值，并要關(guān)注這個均值的波動性。假定不同企業(yè)貸款違約收回比率的概率分布服從正態(tài)分布，或類似正態(tài)分布的具有厚尾性的其他分布形式。

三、對違約風險和違約收回比率之間關(guān)系的考察

根據(jù)預期企業(yè)違約概率和企業(yè)對銀行的違約損失率，就可以求出銀行的預期損失率。

預期損失率=違約概率×違約損失率

違約損失率=1-違約收回率

預期損失與某個貸款損失分布的均值有關(guān)，是用銀行的呆賬準備來核銷的。由于預期企業(yè)違約概率和違約損失率受各種因素的影響，圍繞均值在不斷地變動，因此預期損失也是在不斷變動的，預期損失的波動性用預期損失的方差來表示，即意外損失。這需要銀行準備一定的資本來緩沖它們發(fā)生時產(chǎn)生的沖擊，以保證銀行不會因為意外損失的發(fā)生而出現(xiàn)流動性危機。意外損失表達的是在某置信水平下（如0.05）的最大損失，即在險價值VAR。

（一）預期違約概率和收回比率在西方信用風險模型中的關(guān)系

預期違約概率和收回比率在信用風險模型中的關(guān)系，不但影響對信用風險的定價，而且為以新《巴塞爾資本協(xié)議》信用風險為基礎(chǔ)的資本配置提供了政策上的依據(jù)。因為兩者之間關(guān)系的不同導致所度量的信用風險大小不同，從銀行監(jiān)管者的角度分析，就需要銀行有與風險資本相匹配的資本金來緩沖所遭受的意外損失沖擊。

對預期違約概率和違約收回比率關(guān)系的考察，需要從西方信用風險模型的構(gòu)建入手。西方信用風險模型主要分為兩種類型：（1）信用定價模型；（2） 組合的VAR模型。對前者的研究主要有三種方法：（1）第一代結(jié)構(gòu)形式模型（structural-form models）；（2）第二代結(jié)構(gòu)形式模型；（3）簡化形式的模型（reduced-form models）。

第一代結(jié)構(gòu)形式模型主要是在莫頓模型（Merton model）的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，它采用期權(quán)定價的原理。在該模型下，風險要素（包括企業(yè)違約概率和違約收回比率）是企業(yè)結(jié)構(gòu)特征的函數(shù)，這些結(jié)構(gòu)特征包括：資產(chǎn)的波動性和財務杠桿。在該模型中盡管沒有明確提及違約收回比率，但模型把它作為一個內(nèi)生變量來處理，它依賴于違約企業(yè)資產(chǎn)的殘值（residual value）。更明確地說，在莫頓的理論框架中，違約概率和收回比率具有反向關(guān)系。比如說，假如企業(yè)的價值增加，則預期違約概率趨向于減少，預期的違約收回比率增加。另一方面，隨著公司債務的增加，違約的概率增加，違約收回比率減少。同時企業(yè)資產(chǎn)波動性的加劇將導致違約概率的增加和預期收回比率的減少。

莫頓模型在資產(chǎn)的定價方面被證明非常有用，但卻在實踐過程中無法得到應用。主要的問題是莫頓模型的前提假設不符合事實，莫頓模型假設企業(yè)的債務存在一個到期日，企業(yè)只有在到期時才有違約的可能，事實上，在企業(yè)發(fā)行債券或銀行發(fā)放貸款至到期日之間的任何時間內(nèi)，只要企業(yè)資產(chǎn)的市場價值小于其債務的合同值，企業(yè)就可以違約而不必等至到期日。

第二代結(jié)構(gòu)模型修正了莫頓模型中不符合現(xiàn)實的前提假定：企業(yè)違約在到期前就會發(fā)生，而不必持有至到期日。在這些模型下，違約事件中的收回比率是一個外生變量，并且獨立于公司資產(chǎn)的價值，它被定義為企業(yè)債務合同值的一個固定比率，從而獨立于違約概率，其實質(zhì)是把針對企業(yè)破產(chǎn)中風險債務的現(xiàn)金流量具體化，它是對第一代結(jié)構(gòu)模型的簡化，同時也簡化了銀行的破產(chǎn)過程。盡管第二代模型對第一代模型進行了修正，但是，在實踐中它仍然存在無法大量推廣應用的問題。首先，該模型仍然要求估計企業(yè)資產(chǎn)的價值，這存在著相當?shù)睦щy，因為企業(yè)的資產(chǎn)價值是無法觀察到的。其次，它沒有考慮有違約風險的企業(yè)的信用品質(zhì)或信用等級的動態(tài)變化。最后，絕大多數(shù)模型假定企業(yè)的資產(chǎn)價值是連續(xù)的，因此違約可以在剛剛發(fā)生時就預測到。

第三代簡化模型試圖克服上述結(jié)構(gòu)模型存在的缺點，并沒有把企業(yè)資產(chǎn)價值看作是違約的一個變量，也不需要估計企業(yè)資產(chǎn)的價值。模型對違約概率和收回比率做了獨立簡單的假定，這兩個變量獨立于公司的資產(chǎn)波動和財務杠桿。收回比率作為外生變量同違約概率獨立開來。在每一個時點上，企業(yè)對其債務都有違約的可能，違約的概率和收回損失隨著時間的變動而隨機變動，這種隨機過程決定著信用風險的價格。模型中并沒有把這一過程同資產(chǎn)的價值明確聯(lián)系起來，但是模型隱含著它們之間有某種聯(lián)系。簡化模型在違約的可預測性上也與典型的結(jié)構(gòu)模型有根本的不同。簡化模型假定違約是由一個外在的隨機變量驅(qū)動造成的，違約概率在任何時間段上都是非零的。當這個外在的隨機變量發(fā)生了一個離散的不連續(xù)的偏離，違約就會發(fā)生。這些模型把違約看成是不可預測的泊松事件（Poisson event），當前可獲得的信息并不能預測到這個外在隨機變量的離散移動。實證檢驗對簡化模型的支持非常有限，簡化模型無法解釋由于公司質(zhì)量的不同而產(chǎn)生的信用價差的期限結(jié)構(gòu)，也無法推導出低風險公司相對平坦的收益價差以及高風險公司相對陡峭的收益價差。

同簡化模型相似，信用的在險價值模型（Credit Value-at-Risk Models）也把收回比率看作是獨立于違約概率的外生的不變的參數(shù)或隨機變量。一些模型，如J.P摩根的信用風險度量術(shù)（Credit Metrics）、麥肯錫公司的信用組合觀點（McKinseys Credit Portfolio View）以及KMV公司的信用管理（Credit Manager），都把違約事件的收回率看作獨立于違約概率的隨機變量并假定它符合 分布，其他一些模型如瑞士信貸銀行開發(fā)的CreditRisk+，把收回比率看作一個固定的參數(shù)，對每一個風險暴露都有一個確定的數(shù)值作為模型的輸入變量。對上述模型進行綜合分析，所有的在險價值模型都把收回比率和違約概率作為兩個獨立的變量。

（二）違約概率和收回比率關(guān)系的實證分析

在最近的二十年間，考察兩者關(guān)系的新的模型和實證分析逐漸發(fā)展起來。在宏觀的平臺上，大量的證據(jù)表明在違約概率和收回比率之間有很強的反向聯(lián)系。弗賴伊（Frye）在芬格和戈帝（Finger和Gordy）研究的基礎(chǔ)上建立了自己的模型，在模型中，違約并不取決于多個變量之間的相互作用，而是由單個系統(tǒng)因素——經(jīng)濟狀況決定的。模型依賴于這樣的假設，即各種經(jīng)濟狀況導致企業(yè)違約率升高的同時降低了收回比率，在高違約時期和低違約時期，違約概率的分布是有區(qū)別的。在弗賴伊的模型中，不管違約概率還是收回比率都依賴于系統(tǒng)因素的狀態(tài)，由于它們都依賴于這些系統(tǒng)因素，因此就構(gòu)成了這兩個變量之間的相互作用。弗賴伊理論模型背后的解釋非常簡單：假如借款者在債務上違約，銀行的收回比率依賴于抵押資產(chǎn)的價值。同其他資產(chǎn)的價值一樣，抵押資產(chǎn)的價值依賴于經(jīng)濟狀況，假如經(jīng)濟遭受了衰退，則違約概率增加，收回比率減少，于是兩者之間是反向的關(guān)系。包括弗賴伊在內(nèi)，大量的學者對兩者的關(guān)系進行了實證檢驗，結(jié)果顯示公司債券的違約概率和收回比率之間有很強的負相關(guān)關(guān)系。弗賴伊經(jīng)過實證分析得出：在嚴重的經(jīng)濟衰退階段，債券的收回比率比正常年份的平均值降低25%，與較好年份相比，銀行貸款的收回比率也降低類似的比重。

綜上所述，考察違約概率和違約收回比率之間的關(guān)系具有重要的意義。一方面，由于違約損失率是違約概率和違約損失比率（即1-違約收回比率）的乘積，兩者是否存在聯(lián)系以及與宏觀經(jīng)濟之間的作用決定了損失的差別程度，從而為債券或貸款的定價補償風險提供了依據(jù)。另一方面，從監(jiān)管的角度，在新《巴塞爾資本協(xié)議》的框架下，以風險為基礎(chǔ)的資本充足率的計算也依賴于兩者之間關(guān)系的研究，不同的結(jié)果會產(chǎn)生不同的資本充足性調(diào)整，從而為銀行提供的降低風險和緩沖保護的程度就存在區(qū)別。

四、信用風險的兩大要素在商業(yè)銀行實踐中的應用

（一）用市場價值（盯市原則Mark to Market）的思維來管理商業(yè)銀行的信貸風險

由于資產(chǎn)具有時間價值，并隨著時間不斷變動，因此，應該摒棄傳統(tǒng)的把企業(yè)賬面價值作為評價其信用品質(zhì)依據(jù)的方法。這意味著，在對企業(yè)進行信用評級時，要持續(xù)關(guān)注一個較長時間序列下各項指標因素的變動，采用動態(tài)的方法分析企業(yè)的價值趨向。特別是要持續(xù)關(guān)注該企業(yè)所在行業(yè)的上市公司股票的表現(xiàn)，這體現(xiàn)了市場對該行業(yè)和企業(yè)經(jīng)營成效的價值評判，可作為重要的參考因素。

（二）關(guān)注抵押資產(chǎn)的流動性

由于不同行業(yè)的企業(yè)其資產(chǎn)構(gòu)成的流動性差異很大，因此，在銀行審貸的過程中，應關(guān)注申貸企業(yè)所屬行業(yè)類別和資產(chǎn)構(gòu)成類型，根據(jù)經(jīng)驗總結(jié)不同流動性資產(chǎn)的變現(xiàn)比率，并以此作為發(fā)放信貸的重要尺度，規(guī)避違約的第二門檻。評價抵押資產(chǎn)的優(yōu)劣，要依據(jù)以下標準：一是要由有資質(zhì)的市場第三方對抵押物的價值進行客觀評價，計算抵押物的公允價值。二是抵押物的變現(xiàn)要有一定規(guī)模的市場，流動性充足。三是抵押資產(chǎn)變現(xiàn)后，本行在企業(yè)的債務中具有較高的求償?shù)燃?，能夠?yōu)先得到償付。

（三）密切關(guān)注宏觀因素的變化

在宏觀的平臺上，大量的證據(jù)表明在違約概率和收回比率之間有很強的反向關(guān)系。當宏觀經(jīng)濟景氣時，企業(yè)的違約概率下降、違約收回比率提高；當宏觀經(jīng)濟處于下行周期時，企業(yè)違約概率將增大，收回比率下降。違約概率和收回比率對系統(tǒng)因素的依賴，意味著必須加強對宏觀經(jīng)濟形勢的研究，密切關(guān)注宏觀風險因素對企業(yè)經(jīng)營的影響。在一些經(jīng)濟景氣度明顯不高的年份，要縮減信貸投放規(guī)模，審慎選擇信貸投放行業(yè)，通過防止企業(yè)信用品質(zhì)較大規(guī)模的矩陣遷移來防范信貸資產(chǎn)質(zhì)量的風險。

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（責任編輯 耿 欣；校對 GX）