費(fèi)騰 李智 劉力臻

摘要：引入中小企業(yè)預(yù)期貸款成本和銀行信貸規(guī)模因素，本文構(gòu)建了不完全信息條件下中小企業(yè)與銀行的博弈模型，提出預(yù)期貸款成本大于從其他途徑獲得貸款成本是中小企業(yè)做出不向銀行貸款決定的原因；信貸規(guī)模減小使中小企業(yè)獲得貸款的可能降低，利率負(fù)擔(dān)增大將會(huì)降低中小企業(yè)的還款意愿。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)融資；不完全信息；博弈模型；預(yù)期貸款成本；信貸規(guī)模

中圖分類(lèi)號(hào)：F276.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B

一、引言

中小企業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)發(fā)展的重要力量，中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60%左右，上繳稅收接近國(guó)家全部稅收總額的50%，解決了80%的城鎮(zhèn)就業(yè)［1］。發(fā)展中小企業(yè)是實(shí)現(xiàn)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的必由之路，而中小企業(yè)發(fā)展卻面臨著資金短缺的瓶頸。特別是從2010年10月開(kāi)始至2011年7月末，國(guó)家已8次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，5次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。 2011年在國(guó)家“穩(wěn)健的貨幣政策”中堅(jiān)持“區(qū)別對(duì)待、有扶有控”的原則下，中小企業(yè)的貸款雖然相對(duì)得到一定保障，但仍不得不面對(duì)高額貸款利息，企業(yè)經(jīng)營(yíng)景氣度及支付能力降低雙下降矛盾環(huán)境。

目前，面臨中小企業(yè)融資難困境，政府、銀行、中小企業(yè)積極探索解決之道，我國(guó)中小企業(yè)融資出現(xiàn)了新的發(fā)展趨勢(shì)。第一，商業(yè)銀行為中小企業(yè)融資提供服務(wù)的專門(mén)金融機(jī)構(gòu)，加之民間中小金融機(jī)構(gòu)或?qū)⒊蔀橹行∑髽I(yè)融資的主導(dǎo)力量。工行和建行陸續(xù)成立了為中小企業(yè)融資提供服務(wù)的專門(mén)金融機(jī)構(gòu)，目前在全國(guó)合計(jì)已有700多家。其它商業(yè)銀行及地方商業(yè)銀行主要是招商銀行和吉林銀行，經(jīng)銀監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，招商銀行和吉林銀行，陸續(xù)成為獲準(zhǔn)籌建中小企業(yè)金融服務(wù)專營(yíng)機(jī)構(gòu)的銀行。第二，無(wú)抵押、無(wú)擔(dān)保以及票據(jù)融資、品牌融資等新的銀行融資模式，成為破解中小企業(yè)融資難問(wèn)題的重要手段。花旗銀行是外資銀行第一家設(shè)立專門(mén)機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)融資提供服務(wù)的銀行，探索了一種為中小企業(yè)融資提供服務(wù)的新模式——應(yīng)收賬款融資，變重貸前審查為重貸后審查。包商銀行也是探索無(wú)抵押、無(wú)擔(dān)保貸款的先行者，其運(yùn)用德國(guó)微中小企業(yè)貸款技術(shù)，建立一套用于分析中小企業(yè)的指標(biāo)體系，以還款意愿和現(xiàn)金流的交叉分析替代抵押和擔(dān)保，在緩解中小企業(yè)融資難和提高銀行業(yè)務(wù)收益上均取得了一定的效果。

截止2010年末，境內(nèi)中小企業(yè)貸款總額達(dá)3 884.18億元,境內(nèi)中小企業(yè)貸款占境內(nèi)公司貸款的比重達(dá)49.72%，中小企業(yè)不良率1.46%。但是，我國(guó)中小企業(yè)融資難的情況并未從根本上得以解決，我國(guó)企業(yè)融資的80%來(lái)自于銀行信貸，信貸總量的80%貸給大企業(yè)，有80%的中小企業(yè)從未貸過(guò)款。尤其是近來(lái)銀行準(zhǔn)備金率連續(xù)提高和利率提升壓力加大的情況下，中小企業(yè)融資的步伐可能將會(huì)舉步維艱。中小企業(yè)融資難問(wèn)題的產(chǎn)生本質(zhì)上是一個(gè)信息不對(duì)稱的問(wèn)題，在該條件下探討其產(chǎn)生的微觀成因才有可能發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的根源。 二、文獻(xiàn)回顧

本文研究的相關(guān)理論主要是均衡信貸配給理論（equilibrium credit rationing），它是指在一般利率及其它附加條件下銀行出于利潤(rùn)最大化目標(biāo)而引起的信貸市場(chǎng)不能出清的現(xiàn)象。信貸配給包括兩種類(lèi)型：一種是在銀行特定利率條件下，所有貸款申請(qǐng)人的借款需求只能部分地得到滿足；另一種是銀行對(duì)于部分貸款申請(qǐng)人主要是信息不透明企業(yè)的貸款申請(qǐng)予以拒絕。杰弗和羅瑟（Jaffee and Russel,1976）通過(guò)建立一個(gè)包括還款額、違約成本和借款人現(xiàn)金流三因素的簡(jiǎn)單模型分析了中小企業(yè)是償還貸款還是違約的選擇問(wèn)題。該模型得出結(jié)論：如果銀行能夠觀察到違約成本的值，則銀行通過(guò)限制貸款來(lái)降低企業(yè)不還款意愿，從而出現(xiàn)信貸配給；如果銀行不能觀察到違約成本的值，則會(huì)發(fā)生中小企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題［2］。

關(guān)于信貸配給生成機(jī)理，最著名的解釋是斯蒂格利茨和韋斯（Stiglitz and Weiss,1981）的理論模型，該模型證明了由于信息不對(duì)稱所引起的逆向選擇問(wèn)題是導(dǎo)致信貸配給產(chǎn)生的重要原因。當(dāng)銀行提高利率時(shí)，低風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)會(huì)退出市場(chǎng)即出現(xiàn)逆向選擇。為避免逆向選擇的的出現(xiàn)，銀行不會(huì)提高利率，而會(huì)在一個(gè)低于競(jìng)爭(zhēng)性均衡利率且使銀行預(yù)期收益最大化條件得以滿足的利率水平上，實(shí)施對(duì)貸款人的信貸配給［3］。以斯蒂格利茨和韋斯模型為基礎(chǔ)，一些西方學(xué)者包括維特、巴斯特等人（Whette, 1983；Bester，1985）通過(guò)加入抵押品條件進(jìn)一步探討了信貸配給的內(nèi)生機(jī)理［4-5］。

國(guó)內(nèi)也有學(xué)者對(duì)于均衡信貸配給理論進(jìn)行了研究。王霄、張捷（2003）在斯蒂格利茨以及巴斯特等人的模型基礎(chǔ)上，通過(guò)放寬企業(yè)規(guī)模均等的條件，建立了一個(gè)內(nèi)生化抵押品和企業(yè)規(guī)模的理論模型。該模型認(rèn)為在信貸配給中無(wú)法獲得貸款的中小企業(yè)主要有兩類(lèi)：一類(lèi)是低風(fēng)險(xiǎn)中小企業(yè)，它們由于企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模無(wú)法達(dá)到銀行的臨界抵押品價(jià)值因而不能得到貸款；另一類(lèi)是部分高風(fēng)險(xiǎn)中小企業(yè)，它們的資產(chǎn)規(guī)?？蛇_(dá)到銀行所規(guī)定的臨界品值，但由于它們不愿意提供相應(yīng)價(jià)值的抵押品因而也無(wú)法獲得貸款［6］ 。通過(guò)建立一個(gè)包含銀行、大企業(yè)和中小企業(yè)的模型，李志贇（2002）分析了銀行壟斷市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下影響中小企業(yè)融資的因素，并在模型中引入中小金融機(jī)構(gòu)，得出了引入中小金融機(jī)構(gòu)將使中小企業(yè)得到的信貸增加，以及中小金融機(jī)構(gòu)的信息優(yōu)勢(shì)，數(shù)量與中小金融機(jī)構(gòu)的融資總額存在著正向關(guān)系等結(jié)論［7］。在我國(guó)為適合特定時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略而建立的以大銀行為主的高度集中的金融體制下，林毅夫、李永軍（2001）認(rèn)為大型金融機(jī)構(gòu)天生不適合為中小企業(yè)服務(wù)，這是我國(guó)中小企業(yè)融資困難的根本原因。他們認(rèn)為中小金融機(jī)構(gòu)在為中小企業(yè)提供金融服務(wù)方面比大型金融機(jī)構(gòu)擁有成本和效率的優(yōu)勢(shì)，提出大力發(fā)展和完善中小金融機(jī)構(gòu)是解決我國(guó)中小企業(yè)融資難問(wèn)題的根本出路［8］。在信息不對(duì)稱條件下，周武彪（2009）認(rèn)為中小企業(yè)獲得貸款的前提是付出高昂的經(jīng)濟(jì)成本［9］。

以往的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)并未將預(yù)期因素作為重要因素予以考量，中小企業(yè)所考慮的預(yù)期貸款成本與銀行所考慮的預(yù)期利潤(rùn)（銀行信貸規(guī)模）可能是當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)融資中決定中小企業(yè)能否成功貸款的重要因素。本文在參考國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)所出現(xiàn)的新情況，考慮預(yù)期貸款成本與信貸規(guī)模，建立不對(duì)稱信息條件下銀行與中小企業(yè)的博弈模型。

三、 理論模型

（一）模型假設(shè)

假設(shè)銀行處于壟斷地位，銀行只向中小企業(yè)提供信貸服務(wù)。中小企業(yè)向銀行貸款是有成本的，并且隨著貸款規(guī)模的減小，中小企業(yè)的貸款成本越大。銀行不知道企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高低Pi的類(lèi)型，企業(yè)知道自己屬于Pi的類(lèi)型，這是典型的信息不對(duì)稱問(wèn)題。

（二）模型構(gòu)建與理論假說(shuō)

1.在信息不對(duì)稱條件下，企業(yè)的問(wèn)題可以表述為： =xi pi

xi是中小企業(yè)從銀行得到的支付，Ri是企業(yè)向銀行支付的固定總利息。U(R,i)≥0表示參與約束，即中小企業(yè)是否貸款的決策取決于它們的預(yù)期收益是否大于0。

下面的一項(xiàng)是激勵(lì)相容約束，表明在銀行獲得貸款之后由于利率及貸款成本原因如果預(yù)期收益小于從事其它項(xiàng)目的預(yù)期收益，中小企業(yè)存在不還款的可能。Pi表示項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越大成功概率越低。即1＞Pa＞Pb＞0。假設(shè)PaXa＞PbXb＞I,Xa為低風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，Xb為高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。Xb＞Xa，即越是風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目獲得的支付越高。C0(I)表示中小企業(yè)單筆貸款的預(yù)期成本，I越大則預(yù)期成本越小。

當(dāng)I足夠大時(shí)，C0(I1)=0,此時(shí)，銀行使預(yù)期利潤(rùn)最大化：

Max(PaRa-I,PbRb-I) ［R/i］i=a,b］（6）

銀行此時(shí)要求R=Xa,由于C0(I1) =0,于是Pa(Xa-Ra)=0。此時(shí)銀行貸款給企業(yè)，企業(yè)實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)。由于道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，當(dāng)銀行將資金貸給企業(yè)時(shí)，企業(yè)會(huì)尋求利潤(rùn)最大化，即 i∈Max U(R,i) ≥U(R0,i0),因此令Pa(Xa-R) ≥Pb(Xb-R),于是有: PaXa-PaR-PbXb-PbR ≥0（7）

移項(xiàng)得: PaXa-PbXb ≥R(Pa+Pb)（8）

整理得到:R≤PaXa-PbXb／Pa+Pb（9）

令R′=PaXa-PbXb/Pa+Pb ，當(dāng)R≤R′ 時(shí)，由于PaXa-PbXb ≥0,企業(yè)選擇a,當(dāng)R＞R′ 時(shí)，企業(yè)選擇b,銀行面臨的情況為:

∏b(R,i)=PaR′-I 0芌芌′

PbXb-IR′籖芚b（10）

由于銀行處于壟斷的情況，銀行總是選擇最大化它的利潤(rùn)。當(dāng)0≤R≤R′ 時(shí)，如果Pa R′＞PbXb則銀行選擇R = R′; 當(dāng)R′＜R≤Xb時(shí)，如果Pa R′＜PbXb ，則銀行選擇R=Xb。

當(dāng)銀行選擇R=Xb時(shí)，有：

U(Xb,b)=Pb(Xb-Xb)=0（11）

此時(shí)不存在信貸配給，即中小企業(yè)獲得貸款并得到0利潤(rùn)，銀行獲得最大化的利潤(rùn)。但是，上述條件成立的前提是中小企業(yè)的貸款規(guī)模很大，因此預(yù)期的貸款成本趨近于0。如果企業(yè)貸款的數(shù)額并不大，即存在著C0(I)＞0。當(dāng)銀行選擇R=Xb時(shí)，企業(yè)的預(yù)期利潤(rùn)U(Xb,b)<0,企業(yè)將選擇不去貸款。

假說(shuō)1：若申請(qǐng)貸款的預(yù)期成本大于企業(yè)從其他途徑獲得資金的成本，中小企業(yè)將選擇不去銀行申請(qǐng)貸款。

推論1：當(dāng)銀行以高利率覆蓋風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，除非貸款規(guī)模足夠大以至企業(yè)貸款成本趨于0，否則，有還款意愿的低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)會(huì)退出市場(chǎng)。

所有企業(yè)都會(huì)申請(qǐng)貸款，都愿意支付較高的R′ 的利率。由于現(xiàn)實(shí)的情況是信貸的規(guī)模不能滿足所有企業(yè)的資金需要以及銀行為維護(hù)壟斷利潤(rùn)不提高利率，因此仍有一部分企業(yè)無(wú)法獲得貸款，即出現(xiàn)信貸配給。

假說(shuō)2：銀行對(duì)中小企業(yè)的信貸規(guī)模越低，低風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)獲得貸款的可能性越小。

則中小企業(yè)的還款意愿就會(huì)很低，且存在著不還款的可能。

假說(shuō)3：當(dāng)中小企業(yè)貸款規(guī)模不大時(shí)，中小企業(yè)需要支付的利息越低，中小企業(yè)的還款意愿就越高。

綜上，模型將預(yù)期貸款成本、信貸規(guī)模作為重要變量引入，分析了之所以很多中小企業(yè)沒(méi)有向銀行貸款的一個(gè)重要原因，就是預(yù)期貸款成本較大于從其它途徑獲得貸款的成本。銀行的信貸規(guī)模越小，中小企業(yè)獲得貸款的可能性就越小;銀行利率越高，中小企業(yè)還款的意愿就越低。

四、實(shí)證分析：基于吉林省中小企業(yè)的調(diào)查

吉林省中小企業(yè)年融資需求為600億元，其中企業(yè)通過(guò)自有資金和民間拆借解決的大約200億元，通過(guò)間接融資解決的約200億元，全省擔(dān)保機(jī)構(gòu)每年新增的擔(dān)保額大約100億元。因此，僅吉林省中小企業(yè)每年的資金缺口就在100億元以上，25%-30%的企業(yè)因?yàn)橘Y金鏈斷裂而導(dǎo)致停產(chǎn)、半停產(chǎn)或開(kāi)工不足［10］。從筆者走訪的吉林省中小企業(yè)的情況看，事實(shí)也說(shuō)明了這一點(diǎn)。僅從吉林省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)來(lái)看，吉林省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)數(shù)量近幾年呈緩慢上漲之勢(shì)，而其獲得的銀行貸款數(shù)額卻在持續(xù)下降［11］。

筆者在走訪過(guò)程中通過(guò)發(fā)放調(diào)查問(wèn)卷以獲取第一手資料，共發(fā)放問(wèn)卷150份，收回148份，有效問(wèn)卷131份。設(shè)計(jì)題目共20個(gè)，經(jīng)過(guò)前期數(shù)據(jù)處理，列出主要的題目與數(shù)據(jù)。

（一）問(wèn)卷設(shè)計(jì)與計(jì)算

首先，對(duì)中小企業(yè)獲得貸款與未獲得貸款的原因進(jìn)行調(diào)查，問(wèn)卷的設(shè)計(jì)與計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表1。表1的問(wèn)卷調(diào)查的計(jì)算結(jié)果表明，中小企業(yè)認(rèn)為其能獲得銀行貸款的原因按重要性程度依次為銀行有大量可貸資金給予中小企業(yè)、有抵押品及擔(dān)保、與貸款銀行有長(zhǎng)期密切的往來(lái)及人脈資源和貸款數(shù)額小。在表1中選擇貸款數(shù)額小的31人中有90%以上選擇了低利率是決定到期還款的重要因素，這也基本上驗(yàn)證了模型假說(shuō)3的論點(diǎn)。

從表2的調(diào)查中看出中小企業(yè)到期還款的最重要的因素仍是利率，利率低則中小企業(yè)還款的可能較大，企業(yè)信譽(yù)的驅(qū)使和需要與銀行進(jìn)行長(zhǎng)期的往來(lái)排在其后。

表3的結(jié)果與筆者的預(yù)計(jì)有所出入，無(wú)抵押及擔(dān)保是沒(méi)有獲得貸款的最重要原因，但結(jié)合表1可以看出有總計(jì)達(dá)25%的受訪者認(rèn)為是否獲得貸款，其中銀行有無(wú)大量可貸資金給中小企業(yè)是最主要的原因，其略高于有無(wú)抵押及擔(dān)保的24%。這也表明了中小企業(yè)的貸款可能與銀行信貸規(guī)模的正相關(guān)關(guān)系，從而驗(yàn)證了模型假說(shuō)2。結(jié)合表3和表4對(duì)變量作處理，將向銀行貸款預(yù)計(jì)支出(預(yù)期貸款成本)作為被解釋變量Y，將獲得抵押擔(dān)保的支出X1、利息負(fù)擔(dān)X2、與銀行及相關(guān)人員往來(lái)支出X3作為被解釋變量，通過(guò)計(jì)算與回歸進(jìn)而驗(yàn)證假說(shuō)1。

（二）問(wèn)卷調(diào)查主要內(nèi)容與結(jié)果

通過(guò)相關(guān)變量的選擇，得到問(wèn)卷的主要內(nèi)容及其回歸結(jié)果。表5設(shè)計(jì)了四個(gè)主要變量，以向銀行貸款預(yù)計(jì)支出作為預(yù)期貸款成本（Y）的衡量，以及獲得抵押擔(dān)保的支出（X1）、利息負(fù)擔(dān)（X2）和銀行及相關(guān)人員往來(lái)支出（X3）。問(wèn)卷內(nèi)容要求問(wèn)卷回答者選擇：3=大2=較大1=不大，從而進(jìn)一步進(jìn)行表6和表7的結(jié)果整理與計(jì)算。對(duì)表6的問(wèn)卷調(diào)查計(jì)算結(jié)果進(jìn)行回歸，有表7的結(jié)果，得到回歸方程：

Y=0.188X1+0.415X2+0.382X3

從表7的回歸結(jié)果來(lái)看，獲得抵押擔(dān)保的支出X1、利息負(fù)擔(dān)X2、與銀行及相關(guān)人員往來(lái)支出X3構(gòu)成了中小企業(yè)的預(yù)期貸款成本，獲得抵押擔(dān)保的支出X1越高，企業(yè)的預(yù)期貸款成本越高，利息負(fù)擔(dān)越大預(yù)期貸款成本越高，與銀行及相關(guān)人員往來(lái)支出越高預(yù)期成本越高。中小企業(yè)在是否申請(qǐng)貸款的決策時(shí)，考慮其中的某一點(diǎn)或某幾點(diǎn)因素，若認(rèn)為向銀行的預(yù)期貸款成本大于從其他途徑獲得貸款成本時(shí)，將可能做出不向銀行貸款的決定，從而驗(yàn)證了假說(shuō)1。

五、結(jié)論與政策含義

通過(guò)加入中小企業(yè)預(yù)期貸款成本和銀行信貸規(guī)模因素，本文構(gòu)建了一個(gè)信息不對(duì)稱條件下的銀行與中小企業(yè)的博弈模型，認(rèn)為中小企業(yè)不去申請(qǐng)貸款的原因是中小企業(yè)預(yù)期向銀行的貸款成本，大于從其它途徑獲得貸款的成本，中小企業(yè)的預(yù)期貸款成本由獲得抵押擔(dān)保的支出、利息負(fù)擔(dān)以及與銀行及相關(guān)人員往來(lái)支出三個(gè)主要部分組成，中小企業(yè)認(rèn)為任意組成部分成本過(guò)高都有可能做出不向銀行貸款的決定；銀行對(duì)中小企業(yè)的信貸規(guī)模越低，中小企業(yè)獲得貸款的可能越??；中小企業(yè)需要支付的利息越低，中小企業(yè)的還款意愿就越高。

在當(dāng)前利率提升壓力增大以應(yīng)對(duì)通脹的環(huán)境下，中小企業(yè)融資難題或?qū)⒀┥霞铀?。利率提高將不利于中小企業(yè)的發(fā)展，對(duì)于銀行也將增加呆賬壞賬的可能；銀行法定準(zhǔn)備金多次上調(diào)，大大收緊了流動(dòng)性，銀行的信貸規(guī)模無(wú)疑將會(huì)減小，而這勢(shì)必會(huì)對(duì)本已缺乏資金的中小企業(yè)帶來(lái)沉重的打擊；抵押擔(dān)保制度不改變，中小企業(yè)融資問(wèn)題就難以解決。銀行內(nèi)部人員“尋租”問(wèn)題越嚴(yán)重，中小企業(yè)融資問(wèn)題就會(huì)進(jìn)一步惡化。

在貨幣政策日趨向緊，企業(yè)經(jīng)營(yíng)景氣及支付能力下降的情況下，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)加大對(duì)中小企業(yè)的信貸支持力度以及降低中小企業(yè)貸款利率將十分必要，將中小企業(yè)貸款利率控制在合理的區(qū)間內(nèi)，并在區(qū)間內(nèi)根據(jù)企業(yè)實(shí)際盈利水平、所屬行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r綜合衡量銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)與收益，進(jìn)一步提高中小企業(yè)貸款利率定價(jià)彈性，從而降低中小企業(yè)的利率負(fù)擔(dān)。

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（責(zé)任編輯：關(guān)立新）