趙迪

一只基金，一下子發(fā)了300億的規(guī)模，它應(yīng)該怎樣建倉？

華泰柏瑞基金告訴你，它可以在三天之內(nèi)完成。

5月4日，華泰柏瑞滬深300ETF剛剛宣告成立。華泰柏瑞滬深300ETF的首發(fā)規(guī)模明顯大過嘉實(shí)滬深300ETF?？梢姡趦芍粶?00ETF的營銷戰(zhàn)中，華泰柏瑞顯然是占了上風(fēng)。

5月11日，公司便發(fā)布公告，決定當(dāng)日為該基金的份額折算日，基金資產(chǎn)凈值為322.49億元，折算前基金份額總額為329.69億份，折算前基金份額凈值為0.978元。

這意味著華泰柏瑞滬深300ETF已經(jīng)在三個交易日完成建倉，并且凈值已經(jīng)回落超過兩個百分點(diǎn)。本周，A股市場延續(xù)下跌走勢，滬深300指數(shù)跌幅超過2%。由此估算，華泰柏瑞滬深300ETF成立以來凈值下跌幅度大約為5%。

“華泰柏瑞老是干這事，09年那個股基先是迅速建倉遭遇暴跌，心虛后大規(guī)模減倉又錯過反彈，一個月內(nèi)下跌近兩毛，但華泰柏瑞也是個有擔(dān)當(dāng)?shù)墓?，在銀行渠道強(qiáng)大的壓力下，他們很快把基金經(jīng)理給炒了?！币晃痪W(wǎng)友如此調(diào)侃道。

不過這一次，對于倉促建倉帶來的惡果，華泰柏瑞基金沒有進(jìn)行反思，給出的理由是“如果后市指數(shù)上漲，那么市場調(diào)整階段恰是建倉良機(jī)；如果指數(shù)下跌，由于滬深300ETF與股指期貨跟蹤的是同一標(biāo)的，判斷市場即將回調(diào)的投資者也可以通過做空股指期貨來對沖風(fēng)險。并且，既然滬深300ETF是只被動型產(chǎn)品，較為適宜的策略還是盡快跟上指數(shù)，讓投資者自己來判斷后市走勢?！?/p>

華泰柏瑞滬深300ETF基金經(jīng)理張婭在接受媒體采訪時稱，“為工具型產(chǎn)品，這只基金在建倉策略上不做主觀判斷，主要目標(biāo)只有一個，就是在沖擊成本可控的前提下，盡快地跟上指數(shù)?！?/p>

不錯，ETF是工具型的基金產(chǎn)品，在完成建倉后的確應(yīng)當(dāng)完全復(fù)制指數(shù)，不做主動管理。然而，工具產(chǎn)品不代表可以充當(dāng)“冤大頭”。作為一只新基金，本身就規(guī)定有建倉期，在建倉階段充分考慮市場節(jié)奏，努力降低建倉成本，是基金管理人的責(zé)任。何況這是一只規(guī)模超過300億的巨型航母，一旦倉促建倉，對市場的沖擊和影響不可忽視。至于華泰柏瑞基金所稱的“判斷市場即將回調(diào)的投資者也可以通過做空股指期貨來對沖風(fēng)險”更是無稽之談，不能成為其倉促建倉導(dǎo)致凈值快速虧損的托詞。

事實(shí)上，在兩只滬深300ETF發(fā)行期間，市場就對兩個產(chǎn)品帶來的增量資金充滿憧憬，指數(shù)較為強(qiáng)勁的走勢中也包含了兩只ETF后續(xù)建倉的預(yù)期。換句話說，市場資金利用了“ETF將要建倉”的信息推高了股指，耗盡了上漲的動能。這給ETF后期的建倉帶來了挑戰(zhàn)。而握有200多億現(xiàn)金的華泰柏瑞滬深300ETF完全可以把握建倉節(jié)奏，穩(wěn)扎穩(wěn)打，優(yōu)化操作，并沒有必要在如此短的時間內(nèi)完成建倉。

那么，華泰柏瑞滬深300ETF如此急迫的建倉，究竟是怎樣的考慮？難道僅僅如公司所說，“較為適宜的策略還是盡快跟上指數(shù)，讓投資者自己來判斷后市走勢”嗎？

“兩個滬深300ETF幾乎同時發(fā)行，華泰柏瑞基金一直盯著嘉實(shí)，快速建倉完畢是為了讓后成立的嘉實(shí)滬深300ETF來給自己抬轎?！币晃徊辉竿嘎缎彰臉I(yè)內(nèi)資深基金分析師如是表示。

這樣的判斷不無道理。事實(shí)上，想等待滬深300ETF抬轎的大有人在。5月2日，富國基金公告，5月4日通過代銷機(jī)構(gòu)申購富國滬深300增強(qiáng)基金2000萬元。早不申購?fù)聿簧曩?，在兩只ETF快要成立的時候申購。想等兩只ETF抬轎可以理解，結(jié)果一沒留神，申購在了最高點(diǎn)。

先于嘉實(shí)成立的華泰柏瑞滬深300ETF，基于類似的考慮，顯然不愿意放慢建倉的步伐。用博弈的思維考慮操作并非不可，然而，或許它的管理人忘記了，市場中博弈的對手并非只有嘉實(shí)。尊重市場客觀規(guī)律是基金管理人需要牢記的準(zhǔn)則。