封清

“救助”似已成為深處危機(jī)國(guó)家的唯一選擇，只有在此時(shí)，倒逼的結(jié)果才得以出現(xiàn)。

一份醞釀已近兩年的“拯救歐洲計(jì)劃”——?dú)W洲穩(wěn)定機(jī)制（EuropeanStability Mechanism，簡(jiǎn)稱(chēng)ESM）于10月8日由歐洲穩(wěn)定機(jī)制理事會(huì)主席容克對(duì)外宣布正式啟動(dòng)。當(dāng)天，容克高調(diào)指出，歐洲穩(wěn)定機(jī)制的生效是規(guī)劃歐洲未來(lái)貨幣一體化前景的一個(gè)里程碑式的事件，它既是歐元區(qū)永久性的金融“防火墻”，也是歐元區(qū)應(yīng)對(duì)危機(jī)的重要措施；同一天，全球信用評(píng)級(jí)巨頭穆迪公司給予ESM3A最高評(píng)級(jí)，但評(píng)級(jí)展望為“負(fù)面”。這一評(píng)級(jí)結(jié)果令歐洲政要頗為不滿(mǎn)，但穆迪堅(jiān)持認(rèn)為，給予“負(fù)面”的評(píng)級(jí)展望是由于包括德國(guó)和法國(guó)在內(nèi)的ESM重要出資國(guó)的評(píng)級(jí)展望均為“負(fù)面”，因此一切都在觀察中。

目前世界其他經(jīng)濟(jì)體對(duì)ESM的“出世”持觀望態(tài)度，但對(duì)于快被債務(wù)壓垮的歐洲國(guó)家來(lái)講卻是天大的好事，如同久旱逢甘露。就在ESM公布后，法國(guó)、馬耳他、意大利、西班牙以及葡萄牙五個(gè)國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)布聯(lián)合聲明，呼吁在下次歐盟領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議中對(duì)設(shè)定單一銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的問(wèn)題展開(kāi)實(shí)質(zhì)性的行動(dòng)，并且能夠在2013年1月之前做出設(shè)立單一監(jiān)管體系的決定。這表明這些國(guó)家迫切希望ESM在最短的時(shí)間內(nèi)進(jìn)入實(shí)操階段。

與它們的“熱情”相比，歐元區(qū)最大經(jīng)濟(jì)體德國(guó)卻表現(xiàn)得異常冷靜。德國(guó)堅(jiān)持認(rèn)為，如此重要的舉措不太可能在這么短時(shí)間內(nèi)實(shí)施。

畢竟，對(duì)于歐洲來(lái)講，財(cái)政的統(tǒng)一是解決“大歐洲”的根本問(wèn)題，歐洲精英們?cè)谝?jiàn)到曙光時(shí)，也清楚地知道走好第一步是完成夢(mèng)想的開(kāi)端。

ESM模式的實(shí)施

ESM，是歐洲地區(qū)的永久性援助基金，是針對(duì)歐洲國(guó)家債務(wù)問(wèn)題的一攬子金融解決機(jī)制，該機(jī)制是以發(fā)放貸款的形式進(jìn)行救助，在對(duì)申請(qǐng)?jiān)膰?guó)家進(jìn)行嚴(yán)格審核后放貸。根據(jù)規(guī)定，ESM將在2013年年中取代正在實(shí)施的歐洲金融穩(wěn)定機(jī)構(gòu)（EFSF）。

新實(shí)施的歐洲穩(wěn)定機(jī)制是一個(gè)集各國(guó)財(cái)力建立的“龐大銀行”，具有銀行的職能和權(quán)力，對(duì)于歐洲而言，是一個(gè)史無(wú)前例的創(chuàng)新，也是歐洲政要排除萬(wàn)難推進(jìn)“歐洲一體化”的結(jié)果。

ESM是由歐元區(qū)17國(guó)依據(jù)國(guó)際法、通過(guò)締結(jié)條約成立的政府間組織，總部設(shè)在盧森堡。理事會(huì)由歐元區(qū)17國(guó)財(cái)長(zhǎng)組成。該組織目前有44位成員，這只是目前的人員數(shù)量，隨著機(jī)制運(yùn)行的需要，預(yù)計(jì)成員將擴(kuò)充至100位左右。歐元集團(tuán)主席容克信心滿(mǎn)滿(mǎn)地對(duì)外宣講道，ESM將于10月底開(kāi)始運(yùn)作，屆時(shí)，歐元區(qū)成員國(guó)將分兩期向ESM注資共320億歐元，使ESM的初始放貸能力達(dá)到約2000億歐元。

容克稱(chēng)，ESM基金的借貸能力將建立在歐元國(guó)家入股資本800億歐元的基礎(chǔ)上，依靠這些資本ESM將可以從市場(chǎng)上借錢(qián)，然后將錢(qián)轉(zhuǎn)借給那些已無(wú)法從市場(chǎng)獲得持續(xù)融資的政府。在未來(lái)3年內(nèi)，ESM的放貸能力將逐步達(dá)到5000億歐元。

ESM的基本操作是向面臨嚴(yán)重金融問(wèn)題的成員國(guó)提供一系列金融救助，包括直接向重債國(guó)提供貸款；提供預(yù)防性信貸額度；在一級(jí)市場(chǎng)或二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)ESM成員國(guó)債券；通過(guò)向政府借貸方式幫助金融機(jī)構(gòu)完成資本重組。

分析人士指出，ESM的設(shè)計(jì)與歐洲央行的政策有望互為補(bǔ)充，形成合力。歐洲央行此前宣布進(jìn)行“直接貨幣交易”政策，但是一個(gè)國(guó)家只有申請(qǐng)EFSF/ESM支持，并且得到歐元集團(tuán)批準(zhǔn)，歐洲央行才會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)為這個(gè)國(guó)家采取干預(yù)行動(dòng)。歐洲央行將在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)債，而EFSF/ESM將在一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)。

此外，ESM與其他政策工具相比，優(yōu)勢(shì)明顯：第一，ESM救助方式與對(duì)象靈活，可在一級(jí)市場(chǎng)也可在二級(jí)市場(chǎng)操作，可救政府也可救銀行；第二，ESM設(shè)定容量上限，可避免歐元區(qū)國(guó)家相互承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，但在必要時(shí)又可在成員國(guó)同意下擴(kuò)容，增強(qiáng)其應(yīng)付危機(jī)能力；第三，ESM提供的資金來(lái)自政府信用擔(dān)保和市場(chǎng)融資，相比歐洲央行投放基礎(chǔ)貨幣對(duì)物價(jià)穩(wěn)定影響更?。坏谒?，ESM通過(guò)設(shè)定救助前提條件的“建設(shè)性模糊”機(jī)制來(lái)規(guī)避救助產(chǎn)生的相應(yīng)道德風(fēng)險(xiǎn)，督促救助對(duì)象進(jìn)行相應(yīng)變革。

目前，ESM已將歐洲國(guó)家的利益有效整合在一起，這份“財(cái)政契約”既是“救命干糧”，也是“緊箍咒”，它已給各國(guó)設(shè)置了嚴(yán)格的財(cái)政紀(jì)律，并附帶相應(yīng)的懲罰機(jī)制，權(quán)責(zé)利必須在無(wú)條件執(zhí)行的基礎(chǔ)上才得以實(shí)現(xiàn)。

或許，眼下是歐洲國(guó)家最艱難的時(shí)候，但卻是可以實(shí)現(xiàn)歐洲一體化的最佳時(shí)期。

質(zhì)疑模式的效果

被歐洲各國(guó)自認(rèn)為是“完美模式的ESM”從被提及那天起就受到一些學(xué)者的質(zhì)疑，因此這一機(jī)制經(jīng)歷了2年之久才得以“浮出”。

EMS最早雛形應(yīng)該是2010年12月16日歐盟議會(huì)通過(guò)的對(duì)《里斯本條約》的修改，允許歐盟建立一個(gè)長(zhǎng)久的救助機(jī)制以保障歐元區(qū)的金融穩(wěn)定性。其后又經(jīng)過(guò)數(shù)次修改與補(bǔ)充，在2011年3月25日歐盟領(lǐng)導(dǎo)人就設(shè)立ESM達(dá)成一致，并測(cè)算放貸能力為5000億歐元。緊接著，趁熱打鐵，2012年1月30日歐盟27個(gè)成員國(guó)中有25個(gè)都將簽字同意建立永久性的援助基金ESM。最后一道坎就是不久前，2012年3月14日德國(guó)政府批準(zhǔn)的德國(guó)對(duì)規(guī)模5000億歐元的歐元區(qū)永久性救助基金ESM注資。

上述四個(gè)時(shí)間點(diǎn)，加之正式宣布生效的2012年10月8日那天，五個(gè)時(shí)間窗口構(gòu)成ESM的五個(gè)重要時(shí)期，歐洲政要也為這一天的到來(lái)拼盡全力，因此他們一直看好ESM。

剛被任命歐洲穩(wěn)定機(jī)制總裁的克勞澤？雷格林在談到ESM時(shí)指出，歐洲穩(wěn)定機(jī)制將肩負(fù)拯救歐洲的使命，在歐洲穩(wěn)定機(jī)制生效后，歐洲金融穩(wěn)定工具仍可根據(jù)與葡萄牙、希臘及愛(ài)爾蘭達(dá)成的協(xié)議對(duì)這些國(guó)家提供融資。而對(duì)西班牙銀行業(yè)提供救助貸款的任務(wù)以及相應(yīng)的權(quán)利義務(wù)也將由歐洲穩(wěn)定機(jī)制來(lái)承擔(dān)。

面對(duì)歐洲及世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜及脆弱，以及歐洲形如一盤(pán)散沙的現(xiàn)狀，有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家不認(rèn)同歐洲政要對(duì)ESM的樂(lè)觀預(yù)期。德國(guó)伊佛經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)西恩直接指出，ESM的意義已經(jīng)被嚴(yán)重夸大。他認(rèn)為，ESM將是一個(gè)大的“壞賬銀行”，該機(jī)制的成立對(duì)解決歐債危機(jī)只能起到拖延時(shí)間的作用。只有那些急于處理手中毫無(wú)價(jià)值債權(quán)的投資者會(huì)從中受益。最終的結(jié)局仍是大家均攤歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)為窮國(guó)埋單。

還有市場(chǎng)人士批評(píng)道，該機(jī)制沒(méi)有對(duì)任何成員國(guó)的總體責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)設(shè)限，如果有個(gè)別國(guó)家出現(xiàn)破產(chǎn)或者離開(kāi)歐元區(qū)的情況，那么其他出資國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)敞口將急劇上升，核心國(guó)德國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)敞口至少在4000億歐元至7000億歐元不等。更有人認(rèn)為，ESM啟動(dòng)可能會(huì)打開(kāi)歐元區(qū)“吃大鍋飯”的口子，各種風(fēng)險(xiǎn)會(huì)紛至沓來(lái)。

歐洲政策中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家法比安？祖勒格表示，ESM的建立是歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)駛?cè)肟煽貐^(qū)域的重要一步，但它不是“萬(wàn)能藥”。比如，希臘所欠債務(wù)太高以至于根本無(wú)法償還。他認(rèn)為，歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題的永久解決方案在于推進(jìn)政治、經(jīng)濟(jì)和金融一體化，遏制重債國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)和社會(huì)問(wèn)題持續(xù)惡化的態(tài)勢(shì)。歐洲央行與ESM的救助政策無(wú)法改變歐元區(qū)內(nèi)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力差異與銀行業(yè)等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。ESM“藥效”夠不夠？未來(lái)怎樣有效融資？這些都有待進(jìn)一步觀察。

頗受關(guān)注的國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布的最新《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》指出，將進(jìn)一步下調(diào)今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，報(bào)告預(yù)計(jì)，2012年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將為3.3%，2013年為3.6%，分別比今年7月的預(yù)測(cè)值下降0.2和0.3個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)際貨幣基金組織強(qiáng)調(diào)，上述預(yù)測(cè)基于兩大前提，一是歐洲政策制定者能夠控制住歐元區(qū)危機(jī)，二是美國(guó)政策制定者能采取行動(dòng)解決“財(cái)政懸崖”問(wèn)題。如果任何一項(xiàng)前提未能實(shí)現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景都會(huì)進(jìn)一步顯著惡化。不難看出，國(guó)際貨幣基金組織與上述專(zhuān)家都在對(duì)ESM實(shí)施的效果持觀望態(tài)度。

解決西班牙危機(jī)的模式

希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙等國(guó)家是這次歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)中受沖擊最大的國(guó)家，目前這三個(gè)國(guó)家都向ESM申請(qǐng)?jiān)?，有些已得到了救助，有些仍在商議中。由于上述國(guó)家在歐洲GDP中所占份額小，所欠債務(wù)相對(duì)好解決一些，所以世界都將目光鎖定歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體——西班牙債務(wù)，如西班牙債務(wù)得于順利解決將是對(duì)ESM的成功運(yùn)作的最大注解。

目前，西班牙沒(méi)有向歐盟、IMF和歐洲央行（簡(jiǎn)稱(chēng)三駕馬車(chē)）提出經(jīng)濟(jì)援助的請(qǐng)求，盡管外面?zhèn)餮圆粩?，西班牙總理拉霍?0月6日再次否認(rèn)了西班牙近日尋求全面救助的消息。那么，陷于困境的西班牙為什么遲遲不求助呢？專(zhuān)家指出，被救助的門(mén)檻太高，如果緊縮政策再?lài)?yán)厲，西班牙脆弱的經(jīng)濟(jì)將承受不住。據(jù)報(bào)道，西班牙正經(jīng)歷3年內(nèi)出現(xiàn)的第二次經(jīng)濟(jì)衰退，失業(yè)率近25%。據(jù)悉，西班牙政府已連續(xù)9個(gè)月推行嚴(yán)厲的緊縮措施，這迫使該國(guó)17個(gè)地方政府減少對(duì)醫(yī)療保健和教育的開(kāi)支，其中一些地方政府已經(jīng)背負(fù)了沉重的債務(wù)。10月8日，西班牙全國(guó)各地57個(gè)城市舉行示威游行活動(dòng)，抗議政府的緊縮措施和近日公布的2013年財(cái)政預(yù)算，目前在西班牙國(guó)內(nèi)已出現(xiàn)加泰羅尼亞地區(qū)的分裂，由此，政府愈來(lái)愈擔(dān)心因緊縮政策而帶來(lái)的地區(qū)騷亂及沖突的升級(jí)。

但基于西班牙債務(wù)的不斷高企，“拖”只是暫時(shí)的妥協(xié)，不是長(zhǎng)久之計(jì)。根據(jù)高盛一份研究報(bào)告顯示，西班牙10月底將有300億歐元的債務(wù)到期，而到年底總計(jì)共有740億歐元的債務(wù)需要償還，但目前的融資成本已經(jīng)超過(guò)西班牙的可承受能力。

不僅如此，與希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙的單一主權(quán)債務(wù)相比，西班牙面臨著復(fù)合型債務(wù)，如地方債、房地產(chǎn)泡沫、資本外流、銀行業(yè)的壞賬、政府的債務(wù)，而且無(wú)法在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行債務(wù)融資，已經(jīng)失去了償債的能力，只能靠“輸血”。

針對(duì)西班牙債務(wù)問(wèn)題，歐洲政要考慮的是，如果不及時(shí)對(duì)其進(jìn)行救助將會(huì)傷及整個(gè)歐洲的經(jīng)濟(jì)；而對(duì)于西班牙來(lái)講，何時(shí)申請(qǐng)救助是最符合其自身的利益。

在歐洲，與西班牙相似的國(guó)家還有意大利，而且意大利的債務(wù)規(guī)模遠(yuǎn)超西班牙、希臘等國(guó)之和，債務(wù)占GDP比重高達(dá)230%以上。眼下，意大利也同樣面臨無(wú)法接受苛刻援助條件的“國(guó)情”，隨著債務(wù)危機(jī)的深度蔓延，這一俱樂(lè)部成員在不斷增多。因此，解決西班牙債務(wù)問(wèn)題將成為歐洲利用ESM的一個(gè)示范案例。