雛鷹農(nóng)牧：填權(quán)行情值得期待

公司可以憑借“雛鷹模式”的可復(fù)制性迅速擴(kuò)張生豬養(yǎng)殖規(guī)模。“分散養(yǎng)殖”方法，可以使公司取得眾多零星的小塊土地用于養(yǎng)殖，充分利用自然條件和強(qiáng)化管理，將疫病風(fēng)險(xiǎn)降到最低，成功突破制約規(guī)?；B(yǎng)殖“防疫難”和“大面積養(yǎng)殖土地稀缺”的瓶頸；通過發(fā)揮農(nóng)村“能人效應(yīng)”，可以利用農(nóng)戶閑散資金，緩解公司擴(kuò)張的資金需求，減少了公司養(yǎng)殖場外部協(xié)調(diào)和管理成本。

公司生豬出欄量、收入、利潤實(shí)現(xiàn)了多年高增長。2008年-2011年間三者復(fù)合增速分別高達(dá)60.2%、53%和90.1%。憑借“雛鷹模式”，公司未來多年延續(xù)出欄量的高增長預(yù)期明確，根據(jù)公司規(guī)劃，到2015年實(shí)現(xiàn)700萬頭的出欄量，對(duì)應(yīng)2012-2015年的出欄量復(fù)合增速為61.7%，在生豬價(jià)格下跌年份，能夠以量補(bǔ)價(jià)。

生態(tài)豬項(xiàng)目為業(yè)績添彩。生態(tài)豬市場零售價(jià)普遍在40-60元/公斤，是普通豬肉的2-3倍，按公司出廠口徑也達(dá)到普通商品肉豬價(jià)格的兩倍，今年3萬頭的出欄量按照我們對(duì)今年公司26%左右的凈利潤率估算，將貢獻(xiàn)凈利潤3100萬元，增厚EPS0.058元。

操作策略：二級(jí)市場上，該股除權(quán)后底部放量，存在填權(quán)預(yù)期，而復(fù)權(quán)之后則創(chuàng)出歷史新高，目前走勢多頭，關(guān)注。

省廣股份：存在沖擊平臺(tái)上軌預(yù)期實(shí)現(xiàn)人工智能的品牌營銷傳播管理。公司于5月24日公布關(guān)于廣告數(shù)字化運(yùn)營系統(tǒng)投入使用的公告，其廣告數(shù)字化運(yùn)營系統(tǒng)在驗(yàn)收通過后，將在公司正式投入使用。公司此次研發(fā)的“廣告數(shù)字化運(yùn)營系統(tǒng)”是通過心理學(xué)研究消費(fèi)行為的動(dòng)態(tài)品牌營銷傳播管理平臺(tái)。其建設(shè)了覆蓋7大行業(yè)25個(gè)品類，三年樣本量超過了20萬個(gè)的數(shù)據(jù)庫，為品牌管理提供了科學(xué)依據(jù)。

營銷行業(yè)尚未迎來寒冬。近期，市場上很多人擔(dān)心中國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢與整個(gè)廣告市場走勢的相關(guān)性，認(rèn)為一旦經(jīng)濟(jì)不好，廣告行業(yè)乃至很多廣告公司都會(huì)陷入極大地困境，并且一些數(shù)據(jù)也顯示很多平面媒體和地方電視臺(tái)的廣告收入出現(xiàn)明顯的下滑。

但另一方面，首先對(duì)于營銷行業(yè)最大的威脅是廣告主的營銷投放大量減少，但實(shí)際上，現(xiàn)在并沒有特別詳實(shí)的數(shù)據(jù)支撐這個(gè)論據(jù)，而平面媒體廣告下滑和地方衛(wèi)視廣告下滑是符合廣告主媒體投放渠道從傳統(tǒng)媒體向新媒體轉(zhuǎn)變的整體營銷趨勢的，即使經(jīng)濟(jì)環(huán)境很好，我們認(rèn)為這個(gè)趨勢也很難逆轉(zhuǎn)，所以，從這個(gè)意義上，我們認(rèn)為至少從現(xiàn)在來說，營銷行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響有限。

我們判斷營銷行業(yè)整合的速度將加快，省廣股份作為本土的龍頭有望脫穎而出。

操作策略：二級(jí)市場上，該股目前處于平臺(tái)中樞，下方年線已構(gòu)成了較為穩(wěn)固的平臺(tái)支撐，若量能企穩(wěn)，則存在沖擊平臺(tái)上軌的可能性。

黑牛食品：中期形態(tài)仍然強(qiáng)勢

產(chǎn)品完善、產(chǎn)能釋放營銷驅(qū)動(dòng)雙輪推動(dòng)。產(chǎn)能方面，2012年6月PET項(xiàng)目產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后液態(tài)產(chǎn)品將具備12萬噸產(chǎn)能（安徽）、2013年底廣州和蘇州項(xiàng)目有望投產(chǎn)，屆時(shí)將具備25萬噸產(chǎn)能、可支撐14億元左右的銷售規(guī)模。產(chǎn)品完善方面，2012年6月開始公司將陸續(xù)推出PET瓶500ml裝花生牛奶、奶茶產(chǎn)品等。

產(chǎn)能釋放推動(dòng)收入穩(wěn)定、小幅增長。2012年隨著揭東豆奶粉（7000噸）技改、汕頭麥片（6600噸）和芝麻糊（4500噸）擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)，公司豆奶粉產(chǎn)能將達(dá)到5.5萬噸、麥片、芝麻等其他固態(tài)產(chǎn)品產(chǎn)能將增加至2.2萬噸，我們預(yù)計(jì)固態(tài)產(chǎn)品未來3年在產(chǎn)能釋放和營銷渠道的進(jìn)一步增加推動(dòng)下將實(shí)現(xiàn)10%-15%的年增速。

未來3年凈利潤復(fù)合增速35%。由于液態(tài)產(chǎn)品還處于品牌快速推廣擴(kuò)張階段且液態(tài)產(chǎn)品運(yùn)輸費(fèi)用相對(duì)較高，我們預(yù)計(jì)未來3年公司銷售費(fèi)用比例還將維持在13%-15%左右的高水平（甚至不排除超出預(yù)期的可能）、利潤的增速將基本與收入增速持平（難以大幅超出收入增速）。預(yù)計(jì)公司未來3年的凈利潤復(fù)合增速在35%左右。

操作策略：二級(jí)市場上，該股近期量能溫和放大，中期形態(tài)仍維持強(qiáng)勢，MACD指標(biāo)金叉，后市仍然向好，關(guān)注。

山西汾酒：突破歷史高位只是時(shí)間問題

產(chǎn)能加速擴(kuò)張，看好清香型白酒未來市場空間隨著汾酒規(guī)模的擴(kuò)大。今年計(jì)劃投資24億用于6萬噸汾酒和6萬噸竹葉青基酒建設(shè)，建設(shè)期三年，三年內(nèi)按照市場需求情況分批投產(chǎn)。6萬噸汾酒建設(shè)項(xiàng)目中，主要是包裝彩印，6萬噸竹葉青基酒建設(shè)包括提取、配置、陳釀。清香型白酒目前市場占比還較低，作為清香型龍頭的汾酒未來的市場空間非常大。

防偽防竄系統(tǒng)運(yùn)行順暢，竄貨問題有所改善。防止省內(nèi)市場竄貨是目前的重要工作，相對(duì)于假酒，竄貨屬于內(nèi)部管理問題，解決難度不大。目前竄貨問題已經(jīng)得到了緩解和改善，基于物流系統(tǒng)，竄貨一旦發(fā)生就能被查到，公司立即實(shí)施非常嚴(yán)厲的懲罰措施，預(yù)計(jì)一段時(shí)間內(nèi)竄貨問題將得到更大程度的解決。

公司明年將進(jìn)入質(zhì)量規(guī)模效益階段。公司目前還處于規(guī)模擴(kuò)張階段，今年計(jì)劃總銷量4萬噸，將有10個(gè)省銷售收入過億，北京的銷售計(jì)劃上調(diào)至4個(gè)億。1-4月份部分經(jīng)銷商已經(jīng)完成了全年銷售計(jì)劃的40%-50%，個(gè)別地區(qū)完成了計(jì)劃的50%以上，今年汾酒的規(guī)模擴(kuò)張能夠取得顯著成果，明年開始公司將注重效益的提升。

操作策略：二級(jí)市場上，二三線白酒屢創(chuàng)歷史新高，公司作為二線白酒代表，突破歷史高位只是時(shí)間問題，關(guān)注。

中國神華：波段操作機(jī)會(huì)較多

煤化工資產(chǎn)優(yōu)良，未來將成為公司重要增長點(diǎn)。神華公告擬收購煤化工資產(chǎn)主要包括鄂爾多斯108萬噸/年直接液化煤制油項(xiàng)目和包頭60萬噸/年煤制烯烴項(xiàng)目，上述項(xiàng)目均已于2011年正式投產(chǎn)，合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入121億元，凈利潤13.7億元。由于油品和烯烴價(jià)格均與油價(jià)高度相關(guān)，而后者長期高位運(yùn)行，成本則有望隨著項(xiàng)目運(yùn)營成熟而下降，因此未來盈利還有較大的提升空間。

一體化模式將進(jìn)一步深化。新型煤化工不僅具有較好盈利能力，而且將豐富公司一體化模式，形成煤——電——路——港——航——油的完整產(chǎn)業(yè)鏈。鄂爾多斯煤制油項(xiàng)目一期還將建設(shè)2條108萬噸/年生產(chǎn)線，二期再建2條108萬噸/年生產(chǎn)線，最終規(guī)模540萬噸/年；煤制烯烴二期將建設(shè)120萬噸/年生產(chǎn)線，最終規(guī)模180萬噸/年。

煤炭資源和產(chǎn)能有所增厚。神延公司正在建設(shè)西灣露天礦，該礦位于榆神礦區(qū)，煤質(zhì)屬于低硫、特低灰、低水分、特高熱值動(dòng)力煤；可采儲(chǔ)量6.9億噸，相當(dāng)于中國神華2011年底可采儲(chǔ)量的3.6%；設(shè)計(jì)產(chǎn)能1000萬噸/年，相當(dāng)于中國神華2011年底產(chǎn)量的3.5%。

操作策略：二級(jí)市場上，該股作為大藍(lán)籌，波段性較強(qiáng)，有效的抵御了市場自去年以來的系統(tǒng)性大跌，目前價(jià)位較低，仍可關(guān)注。

駱駝股份：行業(yè)整頓持續(xù)注入利好

規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)開始體現(xiàn)。駱駝股份2012年一季度年實(shí)現(xiàn)收入9.39億元，同比增長16%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.11億元，同比增長27%，對(duì)應(yīng)EPS為0.27元，高于我們0.22元的預(yù)期。公司一季度綜合毛利率為22.2%，比上年同期的21.1%有所提升。

募投項(xiàng)目有效提升產(chǎn)能。公司目前已經(jīng)運(yùn)行10條拉網(wǎng)式產(chǎn)線，對(duì)應(yīng)產(chǎn)能1000萬KVAh（2011年整體出貨量在900萬左右），其中募投項(xiàng)目已經(jīng)完工59.13%，預(yù)計(jì)2012年將再有效投入200萬KVAh產(chǎn)能。此外，公司年報(bào)披露子公司華中公司將在2012年投入兩條生產(chǎn)線運(yùn)行，預(yù)計(jì)公司2012年合計(jì)有效產(chǎn)能將達(dá)到1400萬KVAh，有效緩解目前的產(chǎn)能瓶頸。

新一輪行業(yè)整頓見效。根據(jù)我們了解的信息，1月份受春節(jié)因素的影響，公司銷售收入僅占一季度的20%左右。隨著工信部《行業(yè)準(zhǔn)入條件征求意見稿》的公示以及環(huán)保部新一輪環(huán)保核查的展開，行業(yè)違規(guī)生產(chǎn)的現(xiàn)象已經(jīng)得到有效遏制。2012年2、3月份公司產(chǎn)品再次出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，預(yù)計(jì)單月銷售收入均在4億元左右。

操作策略：二級(jí)市場上，該股因分紅除權(quán)一度出現(xiàn)“見光死”的現(xiàn)象，但由于該股將持續(xù)受益于行業(yè)整頓，建議關(guān)注。