吳佳

喊了快20年的利率市場化，在今年年初的大小會議中繼續(xù)走著官樣文章，讓人以為又會是一個落空的年份，但到了1月12日，卻突然地峰回路轉(zhuǎn)：央行網(wǎng)站上刊登了行長周小川去年年初《關(guān)于推進(jìn)利率市場化改革的若干思考》的文章，還加了編者按，且稱利率市場化“條件基本具備”，將會“積極推進(jìn)”。這種口風(fēng)的驟變，預(yù)示著今年在推動利率市場化上可能會有實質(zhì)性的進(jìn)展。

這調(diào)子轉(zhuǎn)變背后的具體緣由我們不得而知，但一些跡象顯示，中國金融的改革必須推行了，否則金融對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的掣肘將越來越大。首先，去年資金收緊的過程中，大型國企與一般中小企業(yè)在資金獲取的便利與成本上的嚴(yán)重不對等突出地表現(xiàn)出來了，資金雙軌制浮出水面。改革開放30年了，“雙軌制”還存在于經(jīng)濟(jì)社會生活中，還體現(xiàn)出企業(yè)身份差異在資源分配中的不平等，不能不說是改革之?dāng)」P；其次，民間高利貸的盛行以及由此引發(fā)的社會動蕩和人人自危，也是現(xiàn)代社會中金融體系不完善甚至無能的寫照，可謂“奇觀”；再次。去年的高通脹下，利率水平提升緩慢，存款利率長期為負(fù)。高通脹實際是由老百姓在埋單。且不說這一狀況反映出的掠奪。同時也使拉動消費、拉動內(nèi)需在一定程度上成為空頭口號。

所謂的金融安全，已經(jīng)成為利益集團(tuán)固守既得利益的托辭。即使在非常保守的印度，也在去年的高通脹之下實行了利率市場化，我們有什么理由用中國特色來阻撓金融改革呢?

利率市場化的最大受沖擊者是銀行體系。從其他國家的經(jīng)驗看，在實施利率市場化后，銀行業(yè)的利潤基本上都無一例外地出現(xiàn)了大幅下降，從國內(nèi)的情況看，也確實會加大銀行間的競爭。實際上，去年非常熱鬧的高收益的銀行理財產(chǎn)品。便是銀行業(yè)在市場資金走高的情況下的正常回應(yīng)，利率管制放開后，銀行間的競爭自然會更趨激烈，高息差不能持久。除了系統(tǒng)內(nèi)的競爭，銀行還會面臨來自資本市場——包括債市場和股市的沖擊，這兩大市場會奪走相當(dāng)數(shù)量的優(yōu)秀企業(yè)。

今年的全國金融工作會議表面上看似平淡，但旗幟鮮明的“金融服務(wù)實體”的提法卻與以往大相徑庭，其間可挖出很多今后金融工作的新動向。其實，在這次會議之前，證監(jiān)會新主席上任伊始，便有了大刀闊斧的動作，直指資本市場結(jié)構(gòu)重整、基礎(chǔ)制度的構(gòu)建、監(jiān)管思路的重新厘定，大有推倒重來之勢。如果說利率市場化是對被監(jiān)管者的舉措，則證監(jiān)會是很大程度上拿自己開刀，將手中大權(quán)回歸予市場、回歸予企業(yè)。

改革開放30年的時候，大家都知道，容易改的都已經(jīng)改了，剩下的都是難啃的硬骨頭，什么時候才能真正啃得動，誰的心里都沒底。確實，中國的改革經(jīng)常是被大環(huán)境倒通的，在經(jīng)濟(jì)形勢的內(nèi)憂外患之下，必須通過改革來釋放實體經(jīng)濟(jì)的活力，來推動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。這次利率市場化的推進(jìn)，希望是一個明確的信號，也希望有一個切切實實的結(jié)果，不要讓這么多年的金融制度改革還在原地打轉(zhuǎn)。

原地打轉(zhuǎn)的還有資本市場。在設(shè)立20年之后，我國的資本市場基本上約等于股票市場，股票市場基本上只有場內(nèi)市場，雖有了中小板、創(chuàng)業(yè)板，但實施的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)相差不大。這是市場的結(jié)構(gòu)。在產(chǎn)品上，基本上就一股票，一債券，最多一轉(zhuǎn)債，權(quán)證的使命則隨著全流通而結(jié)束。在盈利模式上，則是追求暴利，追求投機(jī)，踐踏規(guī)則。現(xiàn)在資本市場的推倒重來，是對過往盈利模式的終結(jié)，也是單一品種年代的終結(jié)，更是結(jié)構(gòu)扭曲的、封閉的資本市場的終結(jié)，而最大的變化則是監(jiān)管思路的變化，即從過度管制到放松管制、鼓勵創(chuàng)新、加強(qiáng)監(jiān)管的嬗變。

在最近股票市場的振蕩上行中，資金已經(jīng)開始尋著監(jiān)管機(jī)構(gòu)構(gòu)建的路徑進(jìn)行，中小市值的股票與大市值股票的分道揚(yáng)鑣顯而易見，這個趨勢已經(jīng)開始、還將持續(xù)，確實到了改變在中國資本市場投資思路的時候了。至于銀行業(yè)，則需要迎接一次市場化的洗禮，這晚到之風(fēng)，或許更急。

在減稅與印錢之間，決策層似乎選擇了后者。商品價格起來了，股市行情來了，通脹也來了。