物流行業(yè)：營改增試點(diǎn)范圍擴(kuò)大

長(zhǎng)江證券

投資要點(diǎn)：1、營改增試點(diǎn)擴(kuò)散促進(jìn)三產(chǎn)發(fā)展。2、物流企業(yè)短期受益不明顯，長(zhǎng)期仍需觀察。

事件評(píng)論：試點(diǎn)擴(kuò)散，稅改大方向堅(jiān)定，西部地區(qū)時(shí)機(jī)未到。本次試點(diǎn)城市中，直轄市僅僅重慶落單，我們認(rèn)為，本次試點(diǎn)未全國通行的難處有2點(diǎn)，第一是部分省市并未完成信息系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)升級(jí)，第二，西部地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)整體發(fā)達(dá)程度不足，試點(diǎn)之后由于進(jìn)項(xiàng)不足稅負(fù)上升壓力較大。因此為本次試點(diǎn)未全國展開。未來營改增的步調(diào)必然是全國全面展開，營改增在根本上的目的是全面的促進(jìn)我國第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展的，尤其是服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)鏈。

企業(yè)直接受益不明顯，產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力提升是核心。由于試點(diǎn)地區(qū)的企業(yè)難免會(huì)獲得來自非試點(diǎn)企業(yè)的銷售收入，試點(diǎn)中，交通運(yùn)輸企業(yè)依然可以執(zhí)行過去享受的差額征收營業(yè)稅政策。因?yàn)榛A(chǔ)運(yùn)輸企業(yè)賦稅較重，試點(diǎn)地區(qū)提供公共交通運(yùn)輸服務(wù)（包括輪客渡、公交客運(yùn)、出租車）的納稅人，可以不按一般納稅人使用一般計(jì)稅方式，而可以選擇按照簡(jiǎn)易計(jì)稅方法計(jì)算繳納增值稅，稅負(fù)相對(duì)微降。此外，由于之前許多交運(yùn)企業(yè)已經(jīng)申請(qǐng)使用差額納稅，換轉(zhuǎn)為增值稅后稅負(fù)相對(duì)上升。

一般納稅人稅負(fù)增加與否于其自身業(yè)務(wù)毛利水平有關(guān)，融資租賃受益明顯。一般而言由于營業(yè)稅體現(xiàn)在利潤(rùn)表，而增值稅體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表，所以對(duì)一般企業(yè)而言，改征之后所得稅稅負(fù)應(yīng)該是有所增加。

投資建議：短期增厚有限，長(zhǎng)期潛力或現(xiàn)。建議關(guān)注公共交通運(yùn)輸業(yè)：改制征收后，主動(dòng)稅負(fù)調(diào)節(jié)能力改善。原有納稅試點(diǎn)企業(yè)包括：大眾交通（600611）、錦江投資（600650）、強(qiáng)生控股（600662）、海博股份（600708）、申通地鐵（600834）。本次試點(diǎn)范圍擴(kuò)大后新加入企業(yè)包括：宜昌交運(yùn)（002627）。交通運(yùn)輸物流業(yè)：進(jìn)項(xiàng)稅自我調(diào)節(jié)，報(bào)價(jià)靈活度提升。建議關(guān)注相關(guān)個(gè)股：建發(fā)股份（600153）、象嶼股份（600057）、飛力達(dá)（300240）、怡亞通（002183）、飛馬國際（002210）、華鵬飛、中儲(chǔ)股份（600787）、澳洋順昌（002245）。

計(jì)算機(jī)：民生信息化獲財(cái)政資金傾斜

民生證券

投資要點(diǎn)：1、政務(wù)信息化是確定性最高的細(xì)分領(lǐng)域。2、關(guān)注估值尚有上升空間公司。

在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定，企業(yè)盈利下滑的大背景下，我們認(rèn)為以中央和地方財(cái)政資金為投資主體政務(wù)信息化是確定性最高的細(xì)分領(lǐng)域，其中民生信息化又是重中之重。民生信息化直接受益于民生投資。我們最為關(guān)注醫(yī)療衛(wèi)生和社會(huì)保障信息化，是投資最為確定，資金保障最為充足，最先啟動(dòng)的領(lǐng)域。整個(gè)民生信息化還包括教育、保障房、文化傳媒、民政等方面，由于啟動(dòng)較晚且缺少標(biāo)的，給予一般關(guān)注。推薦的公司包括萬達(dá)信息（區(qū)域醫(yī)療與社保信息化）、衛(wèi)寧軟件（醫(yī)院信息化與區(qū)域醫(yī)療）、飛利信（人力資源信息化），建議關(guān)注東華軟件（醫(yī)院信息化）、銀江股份（移動(dòng)醫(yī)療）、易聯(lián)眾（社?？òl(fā)行）、東軟集團(tuán)（區(qū)域醫(yī)療與醫(yī)院信息化、醫(yī)療社保、社保信息化）等。組合:萬達(dá)、梅安森、數(shù)字政通、東華、用友、遠(yuǎn)光、恒生、航信。

雖然大盤近期回調(diào)明顯，但我們發(fā)現(xiàn)計(jì)算機(jī)板塊內(nèi)部出現(xiàn)較大分化。部分業(yè)績(jī)預(yù)期較高、中報(bào)業(yè)績(jī)較好的公司估值上行至25x以上（如聚龍股份33x、美亞柏科37x等），我們認(rèn)為可逐步加大對(duì)增長(zhǎng)較為確定性公司、且估值回落至25x左右公司的關(guān)注。

建議繼續(xù)關(guān)注業(yè)績(jī)較為確定，且估值尚有上升空間的公司，如萬達(dá)信息（26x）、梅安森（24x）。維持組合:萬達(dá)信息、梅安森、數(shù)字政通、恒生電子、東華軟件、用友軟件、遠(yuǎn)光軟件、航天信息。

稀土：資源整合面臨發(fā)展機(jī)遇

東北證券

投資要點(diǎn)：1、福建確認(rèn)廈門鎢業(yè)整合省內(nèi)稀土。2、南方稀土整合邁開實(shí)質(zhì)性步伐。

《福建省加強(qiáng)稀土資源保護(hù)科學(xué)開發(fā)稀土資源行動(dòng)方案（2012-2015年）》確認(rèn)了廈鎢作為福建稀土資源整合與開發(fā)的主體?！缎袆?dòng)方案》明確:以廈鎢為主體，按照福建省稀土資源開發(fā)管理機(jī)制，加快推進(jìn)已建礦山的資源整合，并要求發(fā)揮廈鎢龍頭企業(yè)的帶動(dòng)作用，加快稀土產(chǎn)業(yè)園建設(shè)。通過資產(chǎn)兼并重組和資源整合，2012 年底前完成以廈鎢為核心的福建稀有稀土集團(tuán)公司的組建。

《行動(dòng)方案》為龍頭企業(yè)創(chuàng)造廣闊發(fā)展空間?！缎袆?dòng)方案》目標(biāo)是用兩年時(shí)間，建立起規(guī)范有序的稀土資源開發(fā)秩序，遏制福建省稀土非法盜采行為;培育1 個(gè)產(chǎn)值超過200 億元具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的稀土龍頭企業(yè)，力爭(zhēng)創(chuàng)建1 個(gè)國家級(jí)稀土產(chǎn)業(yè)園（基地）?！稖?zhǔn)入條件》強(qiáng)化規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)稀土礦山、冶煉的生產(chǎn)工藝與裝備、綜合利用及能耗等方面都做了諸多規(guī)范。兩個(gè)文件的出臺(tái)，反映了我國稀土整合政策正落到實(shí)處。

《準(zhǔn)入條件》正式出臺(tái)，使稀土行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營與準(zhǔn)入有了規(guī)范性的框架文件，行業(yè)整合將穩(wěn)步推進(jìn)。若準(zhǔn)入條件得到切實(shí)推行，稀土行業(yè)的行業(yè)結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化，達(dá)不到準(zhǔn)入條件中規(guī)模、綜合利用、工藝規(guī)范等要求的企業(yè)將退出稀土行業(yè)，稀土行業(yè)的產(chǎn)能也將因此得到壓縮，規(guī)模大、工藝先進(jìn)、技術(shù)與環(huán)保條件好的企業(yè)將獲得更有利的競(jìng)爭(zhēng)位置。

重點(diǎn)公司仍可關(guān)注。我們預(yù)計(jì)，隨著南方稀土整合的推進(jìn)和《準(zhǔn)入條件》的推行，稀土行業(yè)的經(jīng)營秩序正在逐步改善，行業(yè)結(jié)構(gòu)正在變革。稀土行業(yè)的整合正在落到實(shí)處，因此，我們?nèi)灾攸c(diǎn)關(guān)注，廈門鎢業(yè)、包鋼稀土等行業(yè)龍頭公司，維持廈門鎢業(yè)推薦和包鋼稀土謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。

環(huán)保：關(guān)注“主力部隊(duì)”和“潛力部隊(duì)”

興業(yè)證券

投資要點(diǎn)：1、從市場(chǎng)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)格局區(qū)分子行業(yè)重要性。2、從持續(xù)性、訂單彈性、主題投資角度切分環(huán)保蛋糕。

投資如打仗用兵，要制定好作戰(zhàn)方案并且要善于調(diào)兵遣將，需要根據(jù)形式的變化用靈活的策略應(yīng)對(duì)之，才能立于長(zhǎng)勝不敗之地，而這一切的前提是要知己知彼；因此對(duì)于投資環(huán)保股，我們分析環(huán)保細(xì)分子行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)格局，并將其分為了主力部隊(duì)、潛力部隊(duì)。

主力部隊(duì)——污水處理、除塵脫硝和生活垃圾處理：目前我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)仍停留在傳統(tǒng)領(lǐng)域的污染治理上，該領(lǐng)域作為環(huán)保投資的主力部隊(duì)具有市場(chǎng)規(guī)模大、投資緊迫性急、技術(shù)壁壘低、競(jìng)爭(zhēng)分散激烈的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，并且投資落實(shí)的確定性最高。

潛力部隊(duì)——再生資源、重金屬治理、苦咸水治理和自來水升級(jí)：“十二五”期間，伴隨傳統(tǒng)治理領(lǐng)域建設(shè)高峰期逐漸退去，環(huán)保產(chǎn)業(yè)也將逐漸向新興領(lǐng)域延伸，我們認(rèn)為再生資源、重金屬治理、苦咸水處理和自來水升級(jí)有望成為未來環(huán)保投入的重點(diǎn)，而這些潛在部隊(duì)具有市場(chǎng)潛在規(guī)模大、市場(chǎng)化程度較高、具有較強(qiáng)技術(shù)壁壘的特點(diǎn)。

根據(jù)各細(xì)分子行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模、競(jìng)爭(zhēng)格局和投資確定性入手區(qū)分行業(yè)內(nèi)公司的不同。從持續(xù)成長(zhǎng)角度看，并且對(duì)比海外環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程，中國的環(huán)保產(chǎn)業(yè)也必然會(huì)出現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)的環(huán)保巨頭，此類企業(yè)具備底倉配置的價(jià)值，相關(guān)公司碧水源、津膜科技、九龍電力、盛運(yùn)股份、格林美、東江環(huán)保、高能時(shí)代、聚光科技。從訂單彈性角度看，受益于環(huán)保產(chǎn)業(yè)大發(fā)展，尤其是部分細(xì)分子行業(yè)短期內(nèi)具備爆發(fā)式增長(zhǎng)的潛力，導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)短期內(nèi)具備較高的訂單和業(yè)績(jī)彈性，相關(guān)公司萬邦達(dá)、國電清新、永清環(huán)保、三維絲、桑德環(huán)境、維爾利、雪迪龍、中電環(huán)保、天立環(huán)保。從資金偏好以及主題投資的角度看，仍具有較高的主題投資價(jià)值，相關(guān)公司科林環(huán)保、開能環(huán)保、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、中原環(huán)保和龍凈環(huán)保。