曹潔

本周商品市場仍在震蕩中反復(fù)，沒有明晰的方向。周五，農(nóng)產(chǎn)品回調(diào)之后又有重回升勢的跡象，而工業(yè)品震蕩走弱的概率則繼續(xù)加大。很顯然，在目前的經(jīng)濟(jì)狀況下，農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品價格分化已初具雛形，這和我們之前的判斷不謀而合。

農(nóng)產(chǎn)品的驅(qū)動因素有別于基本金屬和能源化工品種，天氣造成的供給端緊張成為農(nóng)產(chǎn)品強(qiáng)勢的最重要原因，也使得國內(nèi)食品價格居高不下。與此同時，雖然7月CPI的同比依舊呈現(xiàn)下降的趨勢，但是環(huán)比回落的幅度開始收窄，可以推斷農(nóng)產(chǎn)品價格在短期內(nèi)不會出現(xiàn)大幅下跌。

相比農(nóng)產(chǎn)品，工業(yè)品依然前景黯淡，我們從PPI 的分項上看到了采掘業(yè)的大幅下挫，意味著工業(yè)部門的源頭依然不容樂觀，對于大宗商品的打壓也自然存在，而原材料工業(yè)也同樣不能看出有任何好轉(zhuǎn)的跡象；近期在國內(nèi)房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了成交大幅上漲的情況下，PPI 分項并沒有出現(xiàn)回升，同時從政府對于房地產(chǎn)市場的態(tài)度，可以推斷出房地產(chǎn)在短期內(nèi)不會大漲，更不會成為短期內(nèi)推動經(jīng)濟(jì)增長的動因。因此，我們謹(jǐn)慎看多農(nóng)產(chǎn)品，積極看空工業(yè)品的總體投資思路依然不變。

農(nóng)業(yè)品方面從基本面上看，美國農(nóng)業(yè)部8月供需報告前瞻指出：上月預(yù)測美國新豆庫存僅為1.3億蒲，同時預(yù)計初始庫存會繼續(xù)下調(diào)?；谀壳白魑锷L情況，預(yù)測美國大豆產(chǎn)量為27.68億蒲，平均畝產(chǎn)為36.8蒲，產(chǎn)量較USDA上月預(yù)測的30.5億蒲低2.82億蒲。如上所述，供應(yīng)層面的憂慮依然未能消除。同時這兩周的大豆普遍已經(jīng)停止開花轉(zhuǎn)向結(jié)莢，沒有新的植物開花，說明這兩周的產(chǎn)量已經(jīng)基本定型，我們懷疑未來再出現(xiàn)降雨可能已經(jīng)為時已晚。

當(dāng)然由于前期豆類資金涌入，成為炒作熱點(diǎn)，農(nóng)產(chǎn)品短期出現(xiàn)震蕩將再所難免，在當(dāng)下位置，要想繼續(xù)推升，也并不容易，因而建議投資者逐漸退出觀望。

在工業(yè)品方面，已經(jīng)逐步進(jìn)入去金融屬性的過程，有機(jī)構(gòu)預(yù)測，2008-2020年，預(yù)計全球經(jīng)濟(jì)將再下一個臺階，平均增速跌至2.9%。標(biāo)準(zhǔn)銀行預(yù)測2012年美國經(jīng)濟(jì)增長低于2％，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)有進(jìn)一步惡化的可能，同時指出，中國工業(yè)產(chǎn)出年增長已低于10％，發(fā)電量大減，表明在國內(nèi)，生產(chǎn)總值增長將進(jìn)一步放緩。，伴隨工業(yè)品去金融化的過程，金融大環(huán)境的下調(diào)，抑制了其需求增長的空間。

而對于銅這個品種而言，一直供應(yīng)緊張的緊箍咒也有可能被摘掉，在所有一線銅礦企業(yè)中，大多數(shù)產(chǎn)量同比增長超過20%。分國家來看，智利增長1%、中國增長28%、剛果增長27%、墨西哥增長38%和美國增長5%，可見產(chǎn)量增長顯著。當(dāng)然考慮到銅礦行業(yè)經(jīng)常會發(fā)生意外停產(chǎn)的特點(diǎn)，筆者盡管看空銅市，但也認(rèn)為操作上投資者需要謹(jǐn)慎，結(jié)合近期與現(xiàn)貨商溝通的結(jié)果，認(rèn)為主力合約階段性價格的下限區(qū)間首先鎖定在52000元/噸附近，之后不排除會有頑強(qiáng)抵抗。

在這個震蕩下行的過程中，成功的投資方法只有一個，就是忍耐加初始頭寸的輕倉。如果有燥氣，想急于求成，便很可能看對方向卻以虧損收場。