林然

本刊在此前的報道中曾指出，寧波華龍電子股份有限公司（下稱：華龍電子）的存貨從2009年以來逐年大規(guī)模增加，同時公司現金流變化異常，至2011年凈現金流量已是負值，凸顯企業(yè)資金鏈的緊繃。在此現實經營情形下，公司募集資金投資項目看上去更像是一個“幌子”，因為拿到募集資金后，公司首要解決的是緩解流動性壓力，而非積極擴產新建。

進一步的調查則顯示，華龍電子招股書列示的募集資金投資項目玄機重重，后續(xù)資金用途、項目投資回報都存在重大疑問。

資金用途難以細表

華龍電子在招股書中列示，其募投項目包括三項：“300億只引線框架項目”、“引線框架工程中心升級項目”，以及“用于公司主營業(yè)務發(fā)展所需的營運資金”，總共計劃募集資金2.3億元。

其中，“300億只引線框架項目”計劃投入1.8億元，“引線框架工程中心升級項目”計劃投入5000萬元?！坝糜诠局鳡I業(yè)務發(fā)展所需的營運資金”部分則以空白列示，不知將投入多少募集資金。

這一募集資金投資計劃初看并無問題，但如果結合到華龍電子緊繃的現金流狀況，則不難發(fā)現問題所在：公司在兩個具體項目投資中都列示了投入募集資金的金額，而“300億只引線框架項目”和“引線框架工程中心升級項目”合計2.3億元的投資已經完全用去計劃募資的全部，那么用于“補充營運資金”的錢又從何處來？以空白列示的“用于公司主營業(yè)務發(fā)展所需的營運資金”意味著什么？

泰州華龍：項目資金“糊涂賬”

記者進一步的調查發(fā)現，“300億只引線框架項目”的投資金額存在著各界表述不一致的情形，該項目的投資或許是一筆“糊涂賬”。

華龍電子的“300億只引線框架項目”事實上是以其全資子公司“泰州華龍電子”（下稱：泰州華龍）為主體進行，泰州華龍位于江蘇省泰州市海陵工業(yè)園泰祥路西側、鳳凰東路北側，成立于2008年7月。

有接近華龍電子的人士表示，當初華龍電子決定成立泰州華龍，本質上是從寧波本部往江蘇擴張，這么做的原因在于，寧波本地進行項目擴張受到土地等因素的限制，而當時又恰逢江蘇泰州海陵工業(yè)園區(qū)進行招商引資，因此將重要項目擴張設立到了泰州。泰州華龍正是這樣一個定位，也是“300億只引線框架項目”的實施主體。

記者在江蘇泰州海陵工業(yè)園區(qū)的網站上查閱到，泰州華龍的“300億只引線框架項目”項目早在2009年10月就開工建設，項目的一期工程于2010年8月竣工，并且當時已經投產。海陵工業(yè)園網站2012年2月份的信息還顯示，泰州華龍的二期工程總投資約1億元，在工程全部竣工后，形成年產半導體引線框架300億只的產能。對于泰州華龍整個項目的投資，海陵工業(yè)園方面稱，項目總投資為2.8億元人民幣。

泰州海陵工業(yè)園的表述與華龍電子招股書的表述出現了明顯的差異——形成“300億只引線框架”產能究竟要投入多少項目資金？華龍電子在招股書中給出1.8億元的資金需求，而海陵工業(yè)園則列出項目投資2.8億元，這中間1億元的差額如何產生？

如果進一步探討，則會發(fā)現，由于泰州華龍的一期工程已經在2010年就竣工投產，后續(xù)增加產能至300億只，所需投入的資金并非全部的項目資金，而是二期工程資金。如果按照海陵工業(yè)園給出的說法，二期工程投資約1億元，華龍電子完全沒必要募資1.8億元。那么，華龍電子又為何在招股書中以“300億只引線框架”的名義進行更多的資金募集？

記者發(fā)現，華龍電子在招股書的募投項目描述中，表示在“300億只引線框架”項目中已先期投入自有資金8154萬元，這與海陵工業(yè)園關于“二期工程投資約1億元”的表述得到吻合。但這也同時說明，華龍電子以“300億只引線框架”項目募集的1.8億元資金中，最終只需要有部分投入二期工程，剩余資金往何處去，則完全可以“自己說了算”。

“需求旺盛”與“沒有盈利”

除了“募集資金往何處去”難以明晰外，華龍電子的“300億只引線框架”事實上還面臨著無法創(chuàng)造盈利的困境，但公司方面卻忽視這一現實，并在招股書募投項目的描述中，將項目描述為“公司目前急需擴大現有產能”和“項目投資具有必要性”。

記者了解到，泰州華龍在2009年開工建設一期項目，至2010年8月竣工投產，但在整個2011年，該一期項目幾乎沒有任何盈利。

“300億只引線框架”項目的一期產品產能包括：TO﹞92 系列65億只、TO﹞126系列11億只、SOT﹞23系列24億只，即整個一期項目的產能約100億只。

泰州華龍的財務報表顯示，公司2011年全年營業(yè)收入為1.95億元，營業(yè)成本為1.89億元，在扣除相關費用后，營業(yè)利潤僅有可憐的5萬余元，幾乎沒有盈利，甚至是徘徊在虧損的邊緣。

由于目前二期項目尚未實施，上述泰州華龍在2011年的業(yè)績表現可以基本代表一期項目的盈利情況。

對于一期項目處于盈虧平衡點的尷尬情形，華龍電子方面采取了“鴕鳥政策”，并在招股書中大談項目投資的必要性和可觀前景。華龍電子表示，為了適應我國半導體行業(yè)快速發(fā)展的要求，公司急需擴大現有產能，“300億只引線框架”項目的投資回收期僅有5.09年，稅前的項目財務內部收益率高達38.5%。

華龍電子并未給出如此高的投資回報率如何計算得出，但有會計業(yè)內人士表示，僅根據其一期項目2011年的運行狀況看，很難理解公司是如何測算出如此高的投資回報率，以及如此短的投資回收期。并且，如果華龍電子的銷售情況真如公司所說的“需求旺盛”，則更難以理解一期項目的幾無盈利。

同在泰州海陵工業(yè)園內，華龍電子第一大股東“寧波明昕微電子”的子公司“泰州明昕微電子”于2011年毗鄰而生，本刊此前曾指出，華龍電子第一大股東并不在其實際控制人控制體系內，而華龍電子與明昕電子之間又存在種種復雜的關聯關系和擔保關系，這種復雜的股權控制和內部治理結構下，華龍電子的獨立性成為最大的疑問。這種隱患如何從寧波轉移到泰州繼續(xù)上演，本刊后續(xù)將保持關注。