電力：電網(wǎng)建設(shè)將適度超前

申銀萬國(guó)

投資要點(diǎn)：1、電網(wǎng)投資規(guī)模將繼續(xù)保持增長(zhǎng)。2、光伏行業(yè)等待多重利好共振。

電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)：電網(wǎng)建設(shè)將適度超前，在用電量增速放緩的背景下電網(wǎng)投資規(guī)模將繼續(xù)保持高位。8月9日，國(guó)家能源局局長(zhǎng)劉鐵男到國(guó)家電網(wǎng)公司調(diào)研時(shí)表示，要加快中國(guó)電力裝機(jī)及電網(wǎng)建設(shè)步伐，要適度超前建設(shè)，發(fā)改委、能源局將積極支持國(guó)家電網(wǎng)公司有關(guān)特高壓項(xiàng)目的核準(zhǔn)建設(shè)。電力工業(yè)建設(shè)應(yīng)該適度超前，印度此次大面積停電原因之一是電力裝機(jī)不足，用電持續(xù)緊張導(dǎo)致電網(wǎng)崩潰。目前用電量增速放緩，但從適度超前建設(shè)角度看，預(yù)計(jì)電網(wǎng)投資規(guī)模將保持高位。電網(wǎng)公司已經(jīng)做好“十二五”電網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃，國(guó)網(wǎng)公司智能電網(wǎng)建設(shè)也進(jìn)入全面建設(shè)階段，因此電網(wǎng)投資將繼續(xù)保持增長(zhǎng)。此外發(fā)改委表示將積極支持特高壓項(xiàng)目的核準(zhǔn)，特高壓交流項(xiàng)目進(jìn)展或?qū)⒓涌臁?/p>

行業(yè)觀點(diǎn)：電網(wǎng)建設(shè)要適度超前，電網(wǎng)公司已經(jīng)做好十二五電網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃，預(yù)計(jì)這兩年電網(wǎng)投資規(guī)模將繼續(xù)保持增長(zhǎng)，電網(wǎng)投資的確定性較高。維持行業(yè)前期觀點(diǎn)，繼續(xù)關(guān)注細(xì)分市場(chǎng)特高壓、配電網(wǎng)和智能化領(lǐng)域投資增長(zhǎng)，關(guān)注國(guó)電南瑞、北京科銳、置信電氣、思源電氣和節(jié)能減排領(lǐng)域的海陸重工。

光伏行業(yè)變化與觀點(diǎn)：組件價(jià)格穩(wěn)持穩(wěn)定，周期底部可能在12年底到13年初。主要邏輯在于，德國(guó)和意大利下半年上網(wǎng)電價(jià)會(huì)大幅調(diào)整，而中國(guó)和日本市場(chǎng)將會(huì)快速崛起，形成接力效應(yīng)，而從歷史上來看，周期的反轉(zhuǎn)都是傳統(tǒng)市場(chǎng)的衰落和新興市場(chǎng)崛起的交接點(diǎn)；除了政策以外，我們認(rèn)為從平價(jià)上網(wǎng)的角度考慮，意大利已經(jīng)進(jìn)入工商業(yè)平價(jià)區(qū)間，德國(guó)也即將進(jìn)入，2013年，這一自發(fā)自用的市場(chǎng)即將啟動(dòng)；目前，去產(chǎn)能化已經(jīng)進(jìn)入高峰，國(guó)外企業(yè)相繼破產(chǎn)倒閉，國(guó)內(nèi)的賽維和尚德也風(fēng)雨飄搖。我們認(rèn)為，如果政策刺激、平價(jià)上網(wǎng)、去產(chǎn)能化這三個(gè)因素形成共振，同時(shí)出現(xiàn)利好，光伏行業(yè)將出現(xiàn)大反轉(zhuǎn)。

頁巖氣：投資從設(shè)備服務(wù)向資源擴(kuò)散

國(guó)金證券

投資要點(diǎn)：1、頁巖氣的開發(fā)上升為國(guó)家戰(zhàn)略。2、頁巖氣資源領(lǐng)域的上市公司面臨新機(jī)遇。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，大宗礦產(chǎn)對(duì)外依存度不斷攀升，為了保障資源自給，目前建國(guó)來最大規(guī)模的找礦行動(dòng)正在展開；8月9日，新聞聯(lián)播首條新聞報(bào)道了四川宜賓上羅鎮(zhèn)頁巖氣。國(guó)土資源部正在緊鑼密鼓開展新一輪頁巖氣招標(biāo)工作，按照規(guī)劃2020 年我國(guó)頁巖氣產(chǎn)量600-1000億方，頁巖氣的開發(fā)會(huì)顯著緩解我國(guó)油氣資源緊張的局面。

新聞聯(lián)播的報(bào)道，背后體現(xiàn)了政府對(duì)油氣資源自給率低的重視，體現(xiàn)了政府對(duì)頁巖氣第二輪招標(biāo)的重視，我們大膽的做出預(yù)判：以頁巖氣和煤層氣為代表的非常規(guī)資源開發(fā)將成為下一屆政府在能源領(lǐng)域的施政重點(diǎn)；這一領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)也不是短期的，而是貫穿下屆政府施政周期的。

在上游天然氣（含頁巖氣煤層氣）勘探開采環(huán)節(jié)，那些未來有較大概率會(huì)涉及國(guó)內(nèi)外頁巖氣勘探開發(fā)的企業(yè)將會(huì)繼續(xù)成為新的主題投資標(biāo)的；而國(guó)土資源部對(duì)頁巖氣招標(biāo)投標(biāo)企業(yè)必須擁有勘探開發(fā)資源的硬規(guī)定會(huì)加快國(guó)內(nèi)企業(yè)通過種種方式涉足這一領(lǐng)域。

國(guó)土資源部預(yù)計(jì)將于今年夏天開始第二輪頁巖氣招標(biāo)，與第一輪巨無霸企業(yè)中標(biāo)不同，這一輪預(yù)計(jì)將會(huì)有中型市值公司投標(biāo)和中標(biāo)，一旦有上市公司中標(biāo)，將成為新的頁巖氣主題投資標(biāo)的。

自我們?nèi)ツ?月首推天然氣產(chǎn)業(yè)鏈以來，產(chǎn)業(yè)鏈上游勘探開發(fā)設(shè)備服務(wù)環(huán)節(jié)的公司自今年1月開始起來了一波較大的主題行情；我們認(rèn)為勘探開發(fā)環(huán)節(jié)的公司，尤其是次新股依舊有很好的主題投資機(jī)會(huì)，但是相比相關(guān)公司不菲的漲幅，我們更看好未來有可能介入頁巖氣資源領(lǐng)域的上市公司，頁巖氣主題會(huì)從設(shè)備服務(wù)向資源擴(kuò)散。

現(xiàn)在從布局頁巖氣第二輪招標(biāo)角度出發(fā)，結(jié)合相關(guān)個(gè)股的估值和市場(chǎng)表現(xiàn)，推薦天然氣產(chǎn)業(yè)鏈A 股的組合為：廣匯能源、吉艾科技、通源石油、黃海機(jī)械、杰瑞股份、富瑞特裝、惠博普、廣州控股。

通信：TD-LTE 再成行業(yè)熱點(diǎn)

平安證券

投資要點(diǎn)：1、TD-LTE試驗(yàn)網(wǎng)規(guī)模將擴(kuò)大。2、運(yùn)營(yíng)商投資機(jī)會(huì)值得重點(diǎn)關(guān)注。

從2011年4月開始, 中國(guó)移動(dòng)正式啟動(dòng)了上海、杭州、南京、廣州、深圳、廈門6個(gè)城市的TD-LTE規(guī)模技術(shù)試驗(yàn)，并在北京建設(shè)TD-LTE演示網(wǎng)。這就是所謂的“6+1”方案。根據(jù)中國(guó)移動(dòng)此前的規(guī)劃，年內(nèi)其將建成2萬個(gè)TD-LTE基站，覆蓋用戶1.08億。近期中移動(dòng)多次聲稱將加大TD-LTE 試驗(yàn)網(wǎng)規(guī)模，其中杭州、廣州二地將擴(kuò)大試驗(yàn)網(wǎng)規(guī)模，進(jìn)行城區(qū)深度覆蓋的同時(shí)，覆蓋部分郊區(qū)；目前TD-LTE在技術(shù)上已經(jīng)趨于成熟, 如果國(guó)內(nèi)實(shí)驗(yàn)網(wǎng)建設(shè)步伐進(jìn)一步加快,顯然有助于芯片、網(wǎng)絡(luò)、終端等各個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的成熟。國(guó)際方面，GSA（全球移動(dòng)供應(yīng)商協(xié)會(huì)）發(fā)布《全球LTE TDD 市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀》，報(bào)告統(tǒng)計(jì)了全球商用的9張TDD TLE網(wǎng)絡(luò)，以及將要投資TDD LTE 的38家運(yùn)營(yíng)商。4G設(shè)備供應(yīng)商中興通訊已經(jīng)為19個(gè)國(guó)家的33個(gè)運(yùn)營(yíng)商建設(shè)了TD-LTE實(shí)驗(yàn)局和商用網(wǎng)絡(luò)，簽訂了8個(gè)正式商用合同。從財(cái)務(wù)角度看，剛剛完成3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的中國(guó)運(yùn)營(yíng)商，進(jìn)入全面4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)并不現(xiàn)實(shí)。中移動(dòng)對(duì)4G的積極態(tài)度可以從二個(gè)角度理解，一方面，其希望推動(dòng)4G進(jìn)程，縮短3G 到4G的時(shí)間間隔；另一方作為一種營(yíng)銷方式，期望在消費(fèi)者心中樹立中國(guó)移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)領(lǐng)先的印象。

就當(dāng)前通信板塊的投資機(jī)會(huì)而言，我們認(rèn)為運(yùn)營(yíng)商值得重點(diǎn)關(guān)注。在中國(guó)2G長(zhǎng)達(dá)約10年的發(fā)展歷程中，中國(guó)聯(lián)通在競(jìng)爭(zhēng)中長(zhǎng)期處于防守態(tài)勢(shì)；3G時(shí)代，中國(guó)聯(lián)通有望通過網(wǎng)絡(luò)、終端優(yōu)勢(shì)扭轉(zhuǎn)其在與移動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)中的弱勢(shì)地位。截止8月中，通信設(shè)備企業(yè)陸續(xù)公布2012年半年報(bào)。由于之前已進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)告，中報(bào)并未對(duì)公司股價(jià)造成顯著影響。重點(diǎn)跟蹤公司日海通訊營(yíng)收及凈利依然保持40%以上較快增長(zhǎng)，寬帶建設(shè)的長(zhǎng)期性及公司積極的經(jīng)營(yíng)治理使我們看好其中長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性。

制糖：脈沖行情難持久

齊魯證券

投資要點(diǎn)：1、政府收儲(chǔ)刺激行業(yè)神經(jīng)。2、供應(yīng)寬松和需求不振限制上漲高度。

本周媒體傳言：政府準(zhǔn)備收儲(chǔ)食糖50萬噸。受此傳言影響，國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格和糖業(yè)股價(jià)應(yīng)聲大漲，但我們認(rèn)為，在當(dāng)前國(guó)際食糖供需寬松和國(guó)內(nèi)需求不振背景下，國(guó)內(nèi)糖價(jià)上漲和糖業(yè)股反彈中長(zhǎng)期持續(xù)性值得懷疑。邏輯如下：

（1）當(dāng)前巴西食糖生產(chǎn)加速，2012國(guó)際食糖供需寬松局面不改?；诒卑肭驀?guó)家食糖悉數(shù)增產(chǎn)，2012年全球食糖產(chǎn)量增長(zhǎng)4.9%至1.68億噸，庫存消費(fèi)比由12%上漲至14.48%，全年食糖趨于寬松。當(dāng)前巴西新榨季食糖生產(chǎn)加速。而且諸如印度、泰國(guó)等食糖產(chǎn)區(qū)未來甘蔗和食糖產(chǎn)量可能超預(yù)期，從而加劇全球食糖市場(chǎng)寬松局面。

（2）受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑影響，國(guó)內(nèi)食糖需求不振，且本榨季產(chǎn)量增長(zhǎng)10%，致使2012年庫存消費(fèi)比可能進(jìn)一步上升。截止5月底，2011/12榨季全國(guó)食糖生產(chǎn)全部結(jié)束，本榨季國(guó)內(nèi)總共生產(chǎn)食糖1151.75萬噸，同比增10%。對(duì)需求的預(yù)測(cè)比較難一點(diǎn)，我們建議從兩個(gè)指標(biāo)來分析：1）下游用糖工業(yè)產(chǎn)量增速明顯放緩。今年1-7月份下游用糖工業(yè)產(chǎn)量累計(jì)增長(zhǎng)13.6%，而去年同期為21.8%；2）從各主產(chǎn)地糖業(yè)協(xié)會(huì)得知，截止7月底，本榨季全國(guó)累計(jì)銷售食糖864.03萬噸，去年同期為874.1萬噸，同比降1.15%。

（3）基于上述供求格局的判斷，我們認(rèn)為2012年國(guó)際糖價(jià)中期向淡為大概率事件，本榨季國(guó)內(nèi)食糖很難重現(xiàn)上榨季的供需緊張格局，預(yù)計(jì)2012年國(guó)內(nèi)食糖庫存消費(fèi)比將上漲至7.7%，國(guó)內(nèi)糖價(jià)預(yù)計(jì)將在短期反彈之后仍維持弱勢(shì)，并有望在成本線附近得到支撐，預(yù)計(jì)未來國(guó)內(nèi)糖價(jià)運(yùn)行區(qū)域?qū)⒃?600元/噸左右。

綜上所述，我們認(rèn)為本輪糖業(yè)股反彈體現(xiàn)為脈沖式行情的概率較大，考慮到國(guó)際食糖處于增產(chǎn)周期中，未來國(guó)際食糖供需仍偏寬松，繼續(xù)維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。