沈崢

在最近一年多的大熊市調(diào)整走勢(shì)中，市場(chǎng)平均市盈率通常是被機(jī)構(gòu)及中小投資者最常用來評(píng)估股價(jià)調(diào)整是否到位的重要指標(biāo)之一。顯然，當(dāng)前滬深股市的平均市盈率已降低到歷史低值區(qū)域，兩市絕大多數(shù)籃籌股的市盈率普遍都已跌至10倍以下，有一定的投資操作價(jià)值。作為目前國際通用的衡量一只股票價(jià)格高低的市盈率觀察法，在現(xiàn)在的低市盈率市場(chǎng)環(huán)境下具體買賣操作是有利有弊的。

采用市盈率買賣操作就是盡量選擇市盈率低于市場(chǎng)平均水準(zhǔn)并且公司基本面優(yōu)良的品種進(jìn)行買入，客觀講，實(shí)戰(zhàn)操作效果上是因時(shí)因地因人制宜，并非在任何市場(chǎng)情況下、任何投資者運(yùn)用市盈率交易操作都能獲得投資佳績，應(yīng)適度配合市場(chǎng)技術(shù)分析趨勢(shì)操作才能趨利避害。

目前市場(chǎng)低市盈率環(huán)境下的操作優(yōu)點(diǎn)是：

首先，市盈率對(duì)于分析判斷市場(chǎng)中個(gè)股、板塊及大盤指數(shù)高低位置都是很重要參考性指標(biāo)，尤其是在大熊市調(diào)整行情中對(duì)市場(chǎng)總體價(jià)格的評(píng)估有較關(guān)鍵性的提示作用。如現(xiàn)在上證指數(shù)調(diào)整下跌至2100點(diǎn)附近，籃籌股平均市盈率僅為10倍以下，是歷史上較低平均市盈率水平，因此當(dāng)前大盤指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上并不大，這顯示出市盈率指標(biāo)對(duì)市場(chǎng)具有整體性的指導(dǎo)意義。一般地說，多數(shù)情況下低市盈率股票組成的投資組合表現(xiàn)要相對(duì)優(yōu)于由高市盈率股票組成的投資組合表現(xiàn)，能回避掉一些不可預(yù)測(cè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如概念題材股市盈率高達(dá)上百倍就是一種極不正?，F(xiàn)象。

其次，市盈率越低，表示投資者能夠以較低價(jià)格購入股票以取得回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。而高市盈率個(gè)股，一旦企業(yè)發(fā)展前景受阻或遭遇意外負(fù)面事件，很容易造成股價(jià)大幅度下跌，所以，在一般情況下，市盈率越低的公司投資價(jià)值就越高，投資風(fēng)險(xiǎn)也較低，而市盈率越高的公司投資價(jià)值就越低，投資風(fēng)險(xiǎn)也較高。實(shí)戰(zhàn)操作中我們確實(shí)可以發(fā)現(xiàn)低市盈率個(gè)股中有不少被低估的好股票，如中國建筑、寧波銀行、招商銀行等，從長期投資操作角度講目前逢低介入的總體風(fēng)險(xiǎn)并不大，選擇優(yōu)質(zhì)低市盈率籃籌股個(gè)股組合投資應(yīng)當(dāng)是一般中小散戶炒股者的首選投資策略，這是一種穩(wěn)健型交易操作方法，但并不一定獲利最多。

有利就會(huì)有弊，當(dāng)前滬深股市運(yùn)用市盈率操作的主要缺陷是：

第一，市盈率高低標(biāo)準(zhǔn)的合理性無論在理論上還是實(shí)戰(zhàn)交易操作上都不可能有固定的標(biāo)準(zhǔn)，只能參照歷史平均市盈率水平，是個(gè)經(jīng)驗(yàn)值，因此在實(shí)際評(píng)估中投資者不可避免地帶有主觀意識(shí)上的情緒化傾向。什么樣的市場(chǎng)情況、什么樣的倍數(shù)才算是真正的最低市盈率，是個(gè)很模糊的概念。

第二，周期性行業(yè)及個(gè)股絕對(duì)不能采用市盈率低了就買進(jìn)操作策略，這是一種張冠李戴、刻舟求劍式的操作思維。滬深股市里典型的周期性行業(yè)及個(gè)股至少有上千只，如汽車、機(jī)械、有色金屬、化工、采掘、金融、房地產(chǎn)、建筑水泥等周期性行業(yè)板塊個(gè)股，查閱一下投資基金的公開持倉資料就可發(fā)現(xiàn)，近幾年來許多公募及私募投資基金就是深陷這些所謂市盈率較低的周期性績優(yōu)股而導(dǎo)致虧損面擴(kuò)大，基金凈值不斷下降。實(shí)際交易操作實(shí)戰(zhàn)中，周期性行業(yè)板塊及個(gè)股應(yīng)該采取的投資交易操作策略是恰好相反，在高市盈率時(shí)選股買入而低市盈率時(shí)賣出。

第三，在市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)高低二個(gè)極端情況下，用市盈率買賣操作導(dǎo)致的投資失誤較多，這是由于在市場(chǎng)瘋狂走高和恐慌式下跌時(shí)，投資者的心理因素及價(jià)格運(yùn)動(dòng)的趨勢(shì)慣性作用占了主導(dǎo)性影響，此時(shí)市盈率的高低是無法客觀評(píng)估市場(chǎng)股價(jià)是否合理的。也就是說在市場(chǎng)大幅度瘋狂走高時(shí)，市盈率高了還能更高，如果單純按低市盈率投資法選股就根本沒有股票可選。同理在市場(chǎng)大幅度恐慌式下跌時(shí)，市盈率低了還能更低，此時(shí)單純按低市盈率投資法選股則低市盈率個(gè)股遍地開花，隨處可見，都不知道選哪個(gè)股，因此操作上此時(shí)應(yīng)注重市場(chǎng)技術(shù)分析中的趨勢(shì)交易策略。

第四，當(dāng)前低市盈率市場(chǎng)環(huán)境下不能盲目亂用市盈率操作買入股票，因?yàn)樵诠墒写笮驼{(diào)整下跌趨勢(shì)過程中，沒有成長性的低市盈率股跌得更猛、顯得更弱勢(shì)。在投資思維及具體操作買賣上，采取市盈率操作本質(zhì)上畢竟是一種逆向投資操作，逆向投資操作的成功與否最終是取決于所選擇標(biāo)的物品種未來前景的根本性變化,熊市調(diào)整中技術(shù)性趨勢(shì)交易操作應(yīng)放在首位，而市盈率只能作為輔助性操作買賣參考。