本刊編輯部

2009年7月10日，IPO在自2008年底暫停半年多后重啟，上證指數(shù)當(dāng)日最高觸及3140點(diǎn)。此后的2009年10月，創(chuàng)業(yè)板的開板更是意味著中國資本市場開啟新的里程。

但是，在IPO重啟3年多后的2012年9月5日，上證指數(shù)盤中創(chuàng)下2029點(diǎn)的新低，較IPO重啟之初跌去1111點(diǎn)，跌幅35.38%。

IPO重啟三年，給A股市場究竟帶來了什么？A股的“跌跌不休”是否與發(fā)行提速有關(guān)？在這場“IPO盛宴”中，幾家歡喜幾家愁？

要回答這些問題，我們并不倚賴過于高深的理論，而是試圖用數(shù)據(jù)說話：

從發(fā)行家數(shù)看——2009年7月10日至2012年8月30日的3年多時(shí)間里，共有868只新股上市。而從1990年到2008年的18年中，有1587家公司上市。IPO重啟3年的發(fā)行家數(shù)已超過重啟前18年發(fā)行家數(shù)的一半。

從上市表現(xiàn)看——IPO重啟后發(fā)行的868只新股，至2012年9月3日已有近63%跌破發(fā)行價(jià)，更有華銳風(fēng)電（601558）、海普瑞（002399）等公司嚴(yán)重破發(fā)，股價(jià)較發(fā)行價(jià)跌去超過70%以上。

從利益分布看——868家公司的IPO共募得10583億元資金，其中超募資金近半；以券商保薦人為代表的中介機(jī)構(gòu)則獲取了約405億元承銷費(fèi)用。但二級(jí)市場投資者群體則在新股的嚴(yán)重大面積“破發(fā)”中損失慘重。

在這樣的情形面前，如果有人試圖將過往三年的IPO與市場的走勢表現(xiàn)割裂開來，其說辭會(huì)顯得相當(dāng)蒼白無力。

站在中小投資者利益的角度，IPO重啟三年之殤并不是終點(diǎn)，而或許是新一輪壓力的起點(diǎn)。三年即“三十六個(gè)月”，這是投資者在IPO招股書中看到的最常見的表述：“承諾自公司股票上市之日起三十六個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理在首次公開發(fā)行前持有的公司股份。”

IPO首發(fā)限售流通股中有所謂“大小限”之分，十二個(gè)月的通常是“小限”的鎖定期，而“大限”則是三十六個(gè)月的鎖定期。IPO重啟三年，也意味著“大限”們將逐漸“出籠”。

盡管有極少量的公司股東延長了限售期，盡管絕大多數(shù)的“大限”股東出于控制權(quán)的需要“在理論上”不可能進(jìn)行減持，但I(xiàn)PO重啟三年后，限售股逐漸的不再限售，其絕對(duì)量的不斷增加更像是懸在二級(jí)市場頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”——你知道它現(xiàn)在并沒有落下，但你并不知道它什么時(shí)候會(huì)落下。