費盡周折去上市，但是上市之后卻被收購并被退市，即使如張永琪所說，收購價格還不錯，但被收購，這絕對偏離了環(huán)球雅思7個月前上市的初衷。

對于環(huán)球雅思這些在美上市的民營教育連鎖機構來說，在納斯達克這一年過得的確不平靜。財務造假、估值泡沫、VIE信用危機，做空機構的連番沖擊之下，在美上市的中國概念股被攪合得一片狼藉，12支教育概念股皆未能獨善其身。

2011年11月21日，在美上市的中國概念股大多跳水，但環(huán)球雅思卻收盤大漲97.39%。

大漲背后，當然有玄機。當天，環(huán)球雅思宣布已與英國培生集團達成協(xié)議，后者以2.94億美元的價格收購環(huán)球雅思，使其成為培生集團的下屬子公司。

逃離是非之地

公開資料表明，環(huán)球雅思創(chuàng)建于1997年，2001年成立環(huán)球雅思學校，是中國最大的連鎖外語培訓機構之一。2010年10月，環(huán)球雅思登陸納斯達克，成為美國資本市場上的第十一支中國教育概念股，并同時更名為環(huán)球天下。

值得注意的是，當時環(huán)球雅思的發(fā)行價為每份ADS 10.5美元，但上市以來股價不斷下跌，至2011年11月已跌至3.50美元左右，已比發(fā)行價縮水近70%。從其股價表現(xiàn)看，環(huán)球雅思并沒有得到美國資本市場的青睞，這難免會讓股東們對其“失望”。

而其他11支教育概念股的股價也幾乎都沿著同樣的拋物線軌跡下行，其中的幾只準1元股已經下滑到強制退市的邊緣。

“在海外上市的目的絕對不是被跨國企業(yè)兼并?！闭遭x策管理咨詢顧問黃知才說，“環(huán)球雅思私有化并非個案，而是近年中國概念股普遍遭遇歐美資本市場‘寒流的一次無奈選擇。尤其是最近1年，中國概念股屢遭拋售或做空，股價不斷走低，估值大幅下降，嚴重背離上市目標?！?/p>

“上市是光榮的事情，但經營好上市公司是很艱辛的事情。”張永琪坦言，這次被收購或許有些讓人意外，但他個人還是很滿意的，因為公司找到了一個比較理想的歸宿，公司高層和普通員工都能從中受益。

好不容易才上市了，為何僅僅幾個月之后就轉手并退市？

“培生的團隊很nice，他們對我和我的團隊充分地信任?！睂τ谶@筆并購合作，張永琪似乎在安慰自已。他在微博上說，“上市后退市有很多種，一種干的不好，人家不讓上了，在美國是1元股；第二種干的好，別人不認，一生氣自己買回來了，比如盛大；三是干的行，其他上市公司大哥瞧上你了，私有化了?，F(xiàn)在環(huán)球有點像第三種。”

環(huán)球雅思能以被收購的姿態(tài)，逃離這一“是非之地”，堪稱既幸運又合理的選擇，對于雙方來說都做了一筆還算劃算的買賣。

上市成本出乎意料

張永琪想“退市”的念頭并不是現(xiàn)在才有。在2011年5月中資教育研究所舉辦的研討會上，張永琪便曾發(fā)出過“不是所有教育機構都適合上市”的感慨。

在張永琪看來，上市的成本已經明顯大過了收益，成為一家公眾公司讓自己背負了過多來自資本市場的壓力。

“每次跟投資者見面只需要準備回答三個問題，新校區(qū)開了多少、新學員招了多少，還有就是在目前的基礎上是否還有提高收費的能力?！睆堄犁鞲嬖V記者，美國投資者似乎并不懂中國的教育?！暗矝]辦法，一是隔著這么遠，他們沒辦法過來調研，二是他們也沒有這個耐心。但其實做教育不應該是這樣的，應該看重的是你的特色和教學質量。

張永琪認為，這樣的盲目擴張其實面臨著非常大的管控風險?！斑@樣子很危險，當你一下子新校區(qū)開得太多，規(guī)模擴張得太快，有些校區(qū)你就管不過來了?！睆堄犁髡f，“最近新東方受質疑，說東北地區(qū)的業(yè)績怎么一下這么差，因為當?shù)氐男ｉL不干了，幸虧人家沒有卷款跑掉?！?/p>

事實上，在上半年進行了大規(guī)模的擴張計劃之后，環(huán)球雅思二季度財報顯示，在營收同比增長25.6%的情況下，運營利潤卻同比下降了89.7%?！敖衲暌幌滦麻_了很多，但做的都不怎么好，利潤一下子就降下來了?，F(xiàn)在我可以專注把該做的幾塊做好了?！睆堄犁髡f。

老板變成打工仔

厭倦了資本市場的環(huán)球雅思選擇了退市，而在其身后大批排著隊等待上市的民辦教育機構卻由于歐美市場的動蕩而被關在了資本市場的門外。

“近幾年內很難有機構再赴美上市了。”杭州中資教育研究所所長劉緒剛告訴記者，“但國內的創(chuàng)業(yè)板并未對教育放開?！?/p>

而對于教育機構來說，上市的目的也似乎并非圈錢。張永琪說，“我們這個行業(yè)現(xiàn)金流非常充足，能收到大量的預付款，所以并不需要上市來融資，上市之前從風投拿來的錢也一分錢都沒用?！?/p>

“當初選擇上市是想讓環(huán)球雅思成為一家國際公司，現(xiàn)在并入培生其實是朝著這個目標更前進了一步?！睆堄犁骱軙参孔约海皠e人不來找你，你是一個破碗，有人來找你，你就成古董了?！?/p>

這一收購價格較環(huán)球雅思2011年11月18日的收盤價溢價105%。而按照彭博社的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，這一收購價格較環(huán)球雅思過去30天的平均收盤價溢價214%。

雖然在環(huán)球雅思的主頁上，“納斯達克上市”仍然作為一個單獨開辟的網頁，記錄著一年前環(huán)球雅思上市的輝煌歷史，但是張永琪無疑已從老板變成了打工仔。

至于退市后的打算，張永琪介紹，培生作為全球最大的教育機構，在美國紐交所和倫敦證券所同時上市，不再需要其他上市公司，但環(huán)球雅思的品牌也不會有所改變，公司的管理層和團隊也不會改變，只是董事會成員發(fā)生了改變，“很快會成立一個培生大中國區(qū)公司，將培生在中國的華爾街英語與環(huán)球雅思業(yè)務形成互補”。

張永琪透露，收購后英國培生不會對環(huán)球雅思的管理架構做調整，也不會派管理層進入環(huán)球雅思，只是張永琪這邊會多一個培生方面的匯報領導。

國浩律師集團事務所合伙人李淳在接受記者采訪時表示，無論此事如何收場，環(huán)球雅思一案在目前的大背景下能起到一個標志性的作用，中國企業(yè)上市退市必須要有成本意識。