張友先

不難預見，未來相關行業(yè)政策將力促連鎖藥店領域集中度提升，投資扮演并購者角色的連鎖藥店龍頭企業(yè)，或將給資本帶來豐厚回報。

老百姓大藥房近日進入證監(jiān)會IPO新增審核企業(yè)中的消息令業(yè)界振奮，這不僅因為如果老百姓大藥房成功上市，將成為A股市場上第一家連鎖零售藥店，填補行業(yè)空白。更因為冬藏了許久的連鎖藥店資本市場會因此破冰。

而在這一“破冰”之旅中，老百姓大藥房并不孤獨，幾乎在同一時間，益豐大藥房也進入證監(jiān)會IPO新增審核企業(yè)名單中，不同的是，益豐大藥房將擬登陸深圳證交所中小板。

在整個連鎖零售行業(yè)普遍低迷的時刻，為何連鎖藥店企業(yè)可以雙雙跨入資本市場的門檻？業(yè)內專家崔為民分析，藥店資本市場之所以能漸露春色，離不開企業(yè)自身的變革與行業(yè)的推動。

兩家湖南連鎖藥店IPO有名

3月2日，中國證監(jiān)會網站公布的A股首次公開發(fā)行（IPO）情況顯示，國內兩家知名的平價大藥房連鎖店——老百姓大藥房和益豐大藥房均已上報IPO申請,進入證監(jiān)會初審階段。

網站顯示，老百姓大藥房連鎖公司擬登陸上海證券交易所，其保薦人為瑞銀集團中國合資券商——瑞銀證券；益豐大藥房連鎖擬登陸深圳證交所中小板，其保薦人為中信證券。

截止3月15日，證監(jiān)會在審和過會待發(fā)企業(yè)共計531家，其中主板為314家。

老百姓和益豐均位于湖南，老百姓大藥房在全國擁有門店600多家，2008年歐洲知名私募股權投資公司瑞典殷拓集團以8200萬美元資本入股老百姓，其2010年在國內藥店銷售額排行榜中排名第四。

益豐大藥房擁有470多家直營門店，2010年銷售額在藥品零售企業(yè)中排名11位，其計劃3年內開設連鎖店1000家。

證監(jiān)會此前披露的新股發(fā)行審批程序是：在A股IPO審核流程包括受理材料后，召開見面會和反饋會,企業(yè)落實反饋意見；之后預先批露上市資料,證監(jiān)會召開初審會，大概一個月后召開發(fā)審會；在發(fā)審會及會后審核事項通過后,證監(jiān)會最終核準發(fā)行。

老百姓躍居行業(yè)老大

在行業(yè)集中度依然不高的今天，資本已經越來越成為連鎖藥店發(fā)展的制肘，上市融資成為國內幾大強勢連鎖在微利時代獲取未來主動權的最優(yōu)選擇。

但連鎖藥店企業(yè)的上市一直就充滿磨難、充滿變數(shù)。之前，業(yè)內比較關注的幾家藥房均沒有出現(xiàn)在名單中，因此老百姓大藥房此次能否順利過關，也成為業(yè)界關注的焦點。

在崔為民看來，企業(yè)能否上市關鍵取決因素一是上市條件，二是上市程序及其他一些因素。在上市條件中，一是主營業(yè)務盈利要求；二是企業(yè)的規(guī)模和市值要求；三是主題資格問題：即產權或者股權必須十分清晰，國內連鎖往往產權不清晰，有些有國有色彩，有些有各種相互持有的股權關系，這也是不能快速上市的主要原因之一；四是經營合法，一般都規(guī)定近三年沒有違法違規(guī)經營行為，這又是連鎖上市的一大問題所在。

創(chuàng)立于2001年的老百姓大藥房，是一家由單體民營藥店發(fā)展起來的中外合資大型藥品零售連鎖企業(yè)，在全國首開平價大藥房模式。目前公司已成功開發(fā)了湖南、陜西、浙江、上海、北京、江蘇等共15個省級市場，擁有門店600多家，總資產近10億元，凈資產近5億元，年銷售額近36.6億元。

2007年11月，歐洲著名私募股權投資公司瑞典殷拓集團簽下8200萬美金的投資協(xié)議，入股老百姓大藥房。此后，老百姓大藥房加速了在業(yè)內并購擴張及新開門店的速度。

隨后，老百姓大藥房又與安徽百姓緣大藥房達成合作，這意味著前者將成中國連鎖藥店銷售老大。中國藥店銷售額排行榜顯示，2010-2011年度，安徽百姓緣大藥房排第15位，2010年銷售額為11.7億元；老百姓大藥房則排第四，去年銷售額31.5億元。理論上，兩家合并，則銷售額逾43億元，超過目前排第一的海王星辰，后者去年銷售額為34億元。

新近發(fā)布的2011中國藥品零售企業(yè)競爭力百強榜也顯示，老百姓大藥房為規(guī)模力和品牌力雙料冠軍，并榮獲百強榜最高獎項——競爭力第一名。

老百姓大藥房董事長謝子龍表示，未來3個月還將并購3家連鎖藥店，這些被并購的藥店年銷售規(guī)模多在1億至2億元之間。3年內，老百姓旗下將有一家10億元年銷售額的省級門店、5家5億元年銷售額的門店。

而與許多連鎖藥店的傳統(tǒng)經營模式不同，老百姓大藥房與廣藥集團簽訂戰(zhàn)略協(xié)議后，開創(chuàng)了“前店后場”模式。

謝子龍表示，看好與上游藥企合作這種模式，雙方合作的金額已達3000萬元，預計明年雙方的合作金額將達6000萬元。

據(jù)謝子龍講，之所以積極與上游供貨藥企合作，一方面是老百姓大藥房自身發(fā)展的需要，另一方面也是新醫(yī)改形勢的“逼迫”。

新醫(yī)改下各省基本藥物目錄的制定，對連鎖藥店來說是個打擊，“基藥無利潤可賺，而我們還面臨稅收增加、人員工資增加的各種資金壓力，因此整個藥店行業(yè)在今年生存都較為艱難?！?/p>

而醫(yī)保定點藥店的相關政策也影響連鎖藥店的業(yè)績。據(jù)悉，目前醫(yī)保份額在整個老百姓大藥房的銷售額中占到30%，而非藥品類占30%，如果放棄非藥品經營資格，那么醫(yī)保份額不足以養(yǎng)活一家門店。而事實上，非藥品的盈利能力已超過醫(yī)保藥品20%-30%。

謝子龍稱，在這種背景下，積極探索與上游藥企的合作，尋找新的贏利點，“我們和廣藥集團不再只有買賣關系，更多的是緊密合作關系，未來廣藥集團將給我們做‘專供藥。”

而廣藥集團總經理李楚源也表示，零售藥店和藥企都面臨著成本持續(xù)上升、業(yè)內同質化競爭加劇的共同沖擊，利潤空間越來越小，而此次“聯(lián)姻”將在傳統(tǒng)銷售模式的基礎上，探索廣藥集團與老百姓大藥房貼牌合作的可能。

行業(yè)政策帶來利好

南方醫(yī)藥商業(yè)經濟研究所最新數(shù)據(jù)顯示，2011年1-10月份，國內近半零售藥店銷售的增長，主要依靠新開門店來帶動，部分門店甚至出現(xiàn)負增長。在度過了近5年的黃金發(fā)展期后，零售連鎖藥店開始進入發(fā)展瓶頸。房租、人力等經營成本的提升導致毛利率明顯下降，一些議價能力稍弱的中小型零售藥店，已經初顯大面積虧損跡象。

謝子龍曾多次在議案中呼吁，城市社區(qū)醫(yī)療服務中心首先應實施醫(yī)藥分業(yè)。社區(qū)衛(wèi)生服務中心不設藥房，醫(yī)生開具處方后由附近社會零售藥店調配銷售，并由醫(yī)療保險機構按規(guī)定報銷，這樣可使資源合理配置，節(jié)省財政投入。

有接近商務部的知情人士透露，商務部有意從城市社區(qū)醫(yī)院著手試點，取消其門診藥房職能，已經完成在全國的摸底調研，包括老百姓大藥房在內的全國數(shù)家大型醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)的負責人都參與了商務部組織的相關座談。

去年5月份商務部出臺的《醫(yī)藥流通“十二五”規(guī)劃》中已經指出，在已實施基本藥物制度、取消以藥補醫(yī)的基層醫(yī)療機構，特別是周邊藥品零售配套設施比較完善的城市社區(qū)醫(yī)療服務機構，可率先探索醫(yī)生負責門診診斷，患者憑處方到零售藥店購藥的模式。

此舉對于近年來一直不振的醫(yī)藥零售藥店，可謂打了一劑“強心針”。

國藥控股高級研究員干榮富指出，探索社區(qū)醫(yī)院的處方流向社會連鎖藥店，是國家鼓勵門診處方流向社會藥店的第一步，商務部意在引導醫(yī)藥商業(yè)終端做大做強。

對于商務部此舉給行業(yè)帶來的影響，老百姓大藥房并不愿直接回應。但謝子龍在議案中表示，基層醫(yī)療機構基本藥物配齊率普遍較低。根據(jù)其在某地的調查，基層醫(yī)療機構的國家基本藥物配齊率最高的不足60%，最少的僅有27%。

他建議，藥店可以通過市場手段解決藥品供應保障問題，對醫(yī)療機構短缺品種能夠起到較好的補充。而這些都給連鎖藥店企業(yè)的發(fā)展帶來了利好。

開啟暖春之門

“未來兩三年，將有近10家連鎖藥店上市，覆蓋近200億元的終端市場?！痹谌ツ?1月舉行的第23屆全國醫(yī)藥經濟信息發(fā)布會上，浙江華?？点y投資管理有限公司總經理劉毅如是指出。

業(yè)內人士普遍認為，在醫(yī)藥流通“十二五”規(guī)劃力促流通領域集中度提升的政策導向下，未來連鎖藥店走向集中的速度將加快，但伴隨這種兼并擴張而來的是對于資金更多的需求，創(chuàng)業(yè)板恰好為連鎖藥店這類“體量”不大的公司提供了融資的絕佳平臺，連鎖藥店上市可謂天時地利人和。上市有助于連鎖藥店強化自身話語權，提高議價能力。

除了老百姓大藥房之外，益豐大藥房也進入IPO審核名單中。益豐大藥房在2008年底獲得今日資本高達2億元人民幣的投資后，對推動企業(yè)成功上市已是磨刀霍霍。開心人大藥房同年獲得花旗銀行控股的日本日興集團國際戰(zhàn)略投資的注資，也聲勢浩大地展開收購整合以及開直營店兩大行動，為實現(xiàn)企業(yè)上市的戰(zhàn)略目標不斷發(fā)力。據(jù)透露，云南鴻翔一心堂也在證監(jiān)會排隊待審。

不少業(yè)內人士認為，雖然目前踏入資本市場的連鎖藥店只有赴美上市的海王星辰一家，但從連鎖藥店龍頭企業(yè)最近的一系列動作中不難發(fā)現(xiàn)，連鎖藥店上市潮已經逼近。

湘財證券醫(yī)藥行業(yè)分析師陳國棟進一步指出，連鎖藥店在經過多年的生存考驗之后，對市場環(huán)境及自身狀況都有了新的認識，近年來也取得了較快發(fā)展，連鎖藥店已到了擴張的階段，融資問題顯得至關重要。創(chuàng)業(yè)板恰好為連鎖藥店提供了融資平臺，連鎖藥店領域將迎來上市潮，亦與時下醫(yī)藥企業(yè)扎堆上市的趨勢相合。

事實上，早在被稱為“經濟寒冬”的2008年，國內連鎖藥店就已經迎來了屬于自己的“資本年”。隨著海王星辰于2007年11月在紐交所成功上市，國內連鎖藥店在2008年涌現(xiàn)出一系列“融資事件”。

在業(yè)內人士看來，當年國內連鎖藥店之所以受到資本的空前關注，與2008年的特殊經濟環(huán)境不無關系。當時中國股市不再堅挺，而在一家媒體公布的十大抗凍行業(yè)排行榜中，醫(yī)藥行業(yè)赫然名列首位。

藥品零售市場受醫(yī)改擴容市場預期的刺激，大批國內外風投資金逐利而至。但從2009年開始，資本對連鎖藥店的關注開始從狂熱轉入謹慎，不少連鎖藥店企業(yè)因此紛紛修改上市時間表。

陳國棟認為，導致資本態(tài)度轉變的原因是多方面的，主要原因則是：我國零售藥店集中度過低、規(guī)模效應不強；在基本藥物制度下，零售藥店利潤率明顯下降；連鎖藥店對終端的把控能力、業(yè)務創(chuàng)新能力以及提高附加值服務能力不強等。

然而時過境遷，連鎖藥店又開始重拾資本興趣。

醫(yī)藥流通“十二五”規(guī)劃提出，到2015年，藥品零售連鎖百強企業(yè)年銷售額占藥品零售企業(yè)銷售總額60%以上，連鎖藥店占全部零售門店的比重提高到2/3以上。不難預見，未來相關行業(yè)政策將力促連鎖藥店領域集中度提升，投資扮演并購者角色的連鎖藥店龍頭企業(yè)，或將給資本帶來豐厚回報。