莫大

從市場資金博弈層面講，我們傾向于認(rèn)為，未來市場衰竭型上行走盡之后，如果有外圍負(fù)面消息的影響，市場選擇再度向下的幾率會(huì)更高些。

本次起于今年1月6日低點(diǎn)反彈的第一輪做多動(dòng)力，集中在流動(dòng)性好的績優(yōu)權(quán)重股上，所以，對(duì)于大指數(shù)的推動(dòng)作用比較強(qiáng)。這里面反映出，當(dāng)市場出問題時(shí)，做市值管理者“矮子里面選將軍”的心態(tài)，也反映出市場資金對(duì)本次反彈并不看好。若不如此，就不會(huì)選流動(dòng)性強(qiáng)的品種做多。總體上感覺還是市場處理估值體系混亂中的無序掙扎，主流機(jī)構(gòu)忙于市值管理，以應(yīng)對(duì)高估值群體陷入流動(dòng)性黑洞的下跌。當(dāng)下是一個(gè)很矛盾的時(shí)期，主要的市場矛看集中在市場的資金供給量上。在市場資金供給不足時(shí)，只能通過拆東墻補(bǔ)西墻的板塊輪作辦法。

從節(jié)后市場波動(dòng)細(xì)節(jié)來看，滬指本次起于213263點(diǎn)的上行段結(jié)構(gòu)暫時(shí)并沒有走完，繼續(xù)以一種震蕩盤升、以一個(gè)楔形形態(tài)完結(jié)，才是合理的波動(dòng)節(jié)奏。而從交易層面看，我們也可以看到節(jié)后一周的交投情況并不是很活躍，可以說市場仍然處于需要外力推動(dòng)，才能出反應(yīng)的階段，它充分地表現(xiàn)出投資人長假之后的矛盾心態(tài)。情緒化的市場，其實(shí)就是多空相對(duì)平衡的爭斗，無論哪方都有充分的理由，但誰也不敢率先出手。但從市場資金博弈層面講，我們傾向于認(rèn)為未來市場衰竭型上行走盡之后，如果有外圍負(fù)面消息的影響，市場選擇再度向下的幾率會(huì)更高些。

細(xì)致分析造成目前市場現(xiàn)狀的原因，我們認(rèn)為有這么幾點(diǎn)：首先是機(jī)構(gòu)投資者正在用一個(gè)錯(cuò)誤掩蓋另一個(gè)錯(cuò)誤，而前一個(gè)錯(cuò)誤即是2011年9－10月集中布倉于周期性行業(yè)形成的。整體估值體系的混亂與盈利模式的同質(zhì)化，造成了主流學(xué)院派們2011年的整體業(yè)績虧損。現(xiàn)在發(fā)動(dòng)低市盈率品種行情，一方面是為前一個(gè)錯(cuò)誤進(jìn)行補(bǔ)救，另一方面也是因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性超跌出現(xiàn)的反彈。再者是新股發(fā)行方式的預(yù)期改變?yōu)楹商m式拍賣發(fā)行方式，這種發(fā)行方式未來無疑會(huì)拉低創(chuàng)業(yè)板與中小板的整體定位，因此，會(huì)出現(xiàn)“把孩子連同洗澡水一起倒掉”的局面。最后是市場博弈層面的需要。主流資金的這種行為，逼迫著去年10月后進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板的私募們斬倉，同時(shí)向普通投資人傳遞只有大藍(lán)籌是靠譜的信號(hào)。二者的差異性，迫使市場存量資金向大藍(lán)籌遷徒，從而達(dá)到完成短期套利后，待市場再次下行觸底時(shí)換倉的目的。鑒于上述狀況，我們認(rèn)為短期參與藍(lán)籌股的博奔，本身并無問題，但若是當(dāng)作長期投資介入，可能就會(huì)出問題了。從分類指數(shù)上看，不少周期性行業(yè)的扳塊指數(shù)，波動(dòng)結(jié)構(gòu)只是一個(gè)階段性的反彈。在此反彈之后，由于產(chǎn)能高峰已過，未來壓縮產(chǎn)能的過程中，只會(huì)令這批周期性行業(yè)出現(xiàn)持續(xù)的下滑，直至未來徹底債券化。

以目前的市場狀態(tài)看，我們認(rèn)為，它仍然是市場存量資金搏殺所推動(dòng)的反彈行情。這種行情，歷史上我們多次見證過，它只是資金后續(xù)無力的拆東墻補(bǔ)西墻行情，行情特征就是個(gè)股輪動(dòng)速度快、持續(xù)性差。從本質(zhì)上講，并不是大盤藍(lán)籌股有什么投資價(jià)值，那些過氣的周期性行業(yè)品種，不過是結(jié)構(gòu)性的反彈罷了。未來的行業(yè)周期性衰退與利率市場化后的ROE增速下滑，足以將它們打回原形。