王志球

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在十八大期間公開(kāi)表示，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要對(duì)股市下跌承擔(dān)一定的責(zé)任，接受外界的批評(píng)。監(jiān)管當(dāng)局敢于自省和承擔(dān)責(zé)任是需要一定的勇氣和自信，但更重要的是知道錯(cuò)在哪里？該如何承擔(dān)以及如何改正呢？

“只進(jìn)不出”喪失活力

十年來(lái)，我們A股市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)的不是市值，而是上市公司的數(shù)量。有業(yè)界人士戲言，A股的擴(kuò)張與中國(guó)大學(xué)擴(kuò)張有得一比，只管進(jìn)，不管出。

記者了解到，像美國(guó)這種市場(chǎng)化程度很高的股票市場(chǎng)，一直以來(lái)奉行“大進(jìn)大出”這種雙向機(jī)制?！按筮M(jìn)大出”指每年會(huì)有幾百家企業(yè)登陸紐交所與納斯達(dá)克市場(chǎng)，同時(shí)，也有幾百家企業(yè)退出市場(chǎng)，紐交所與納斯達(dá)克市場(chǎng)公司總數(shù)基本保持穩(wěn)定5000家左右，真正形成了“鐵打的營(yíng)盤(pán)流水的兵”，這與我國(guó)滬深兩市上市公司數(shù)量增長(zhǎng)形成了鮮明對(duì)比。據(jù)統(tǒng)計(jì)，十年來(lái)，上市公司增加了1200多家，退市的不足100家。這樣一來(lái)，很多本應(yīng)該退市的上市公司就“占了茅坑不拉屎”，形成了資源的錯(cuò)配，既讓投資者受到了損失，也降低了社會(huì)資本的利用效率。

違規(guī)成本偏低

從藍(lán)田、銀廣夏、紫鑫藥業(yè)到勝景山河，為什么A股上市公司的各種造假案例層出不窮、屢禁不止呢？個(gè)中緣由在于造假成本太低，使得很多上市公司愿意冒低風(fēng)險(xiǎn)去搏取高收益。而這在成熟市場(chǎng)是不敢想象的事情。以美國(guó)為例，公司在IPO時(shí)，采用“注冊(cè)制”，即以誠(chéng)信和法制為雙重約束，如果以后出了造假丑聞，肯定是“天網(wǎng)恢恢，疏而不漏”，該負(fù)責(zé)的人一個(gè)也跑不了。如果上市之后，財(cái)務(wù)造假被發(fā)現(xiàn)，后果十分嚴(yán)重，安然公司、世通公司就是最好的注腳。嚴(yán)厲的懲罰使美國(guó)大部分上市公司不敢去造假，真正實(shí)現(xiàn)了韓非子所說(shuō)的“以刑去刑”的效果。

而我們A股則不然，紫鑫藥業(yè)、綠大地造假，停牌幾天后照樣運(yùn)營(yíng)，只是公司的個(gè)別領(lǐng)導(dǎo)人受到了處分而已，有如下毛毛雨一樣，根本起不到以儆效尤的作用。而很多“不明真相”的投資者則因此而蒙受了巨大損失，以紫鑫藥業(yè)為例，在被曝出造假以后，股價(jià)從20元下降至不足7元，跌幅高達(dá)70%。

而且，現(xiàn)在被確認(rèn)造假的A股上市公司只占極小數(shù)，還有多少披著華麗外衣的騙子在招搖撞騙呢？那絕大部分投資者心里應(yīng)該是沒(méi)底的，也許只有時(shí)間才會(huì)讓部分“真相”水落石出。

與此同時(shí)，記者還發(fā)現(xiàn)，A股涉嫌造假的公司往往都是被個(gè)人或媒體曝光的。那最應(yīng)該擔(dān)當(dāng)此責(zé)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是不是需要承擔(dān)失察的責(zé)任呢？

交易成本過(guò)高

自1991年以來(lái)，股票交易印花稅稅率經(jīng)過(guò)9次調(diào)整，期間最高一度達(dá)千分之六或千分之五，最近一次調(diào)整是2008年9月19日，單邊征收印花稅千分之一。記者了解到，從2001年6月至2011年底，A股股民繳納印花稅達(dá)5388億元，支付券商傭金3874億元，再加上紅利稅與其他費(fèi)用，交易成本之高令人咋舌。有投資者曾將中美股市的交易成本作了簡(jiǎn)單測(cè)試，發(fā)現(xiàn)A股的交易成本是美股的39倍。試問(wèn)，在這種背景下，投資者想賺錢(qián)的難度會(huì)有多大？

2011年證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清實(shí)行新政以來(lái)，力推的分紅、降低紅利稅等政策顯然瞄對(duì)了這一點(diǎn)，但步子顯然還太小，尚遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到止血的效果。

以上幾個(gè)方面是導(dǎo)致A股“百病纏身”的重要原因，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該要承擔(dān)責(zé)任。我們相信，如果股市的基本環(huán)境得到不改善，投資者的信心就不會(huì)恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果就難以與股市相匹配。相應(yīng)的改正辦法其實(shí)也很簡(jiǎn)單：讓質(zhì)量低下的上市公司退出市場(chǎng)、參與造假的上市公司得到嚴(yán)懲，最終讓市場(chǎng)兼具投資與融資的功能。