田磊

12月以來(lái)A股強(qiáng)勢(shì)反彈，滬深300指數(shù)漲幅超10%，也使得大部分偏股基金凈值快速反彈，多數(shù)基金在此階段凈值出現(xiàn)回升，然而，一些行業(yè)配置過(guò)分集中的基金凈值卻遭遇重創(chuàng)，天弘精選基金則是其中的典型代表。

wind數(shù)據(jù)顯示，截止12月25日天弘精選基金近一個(gè)月的凈值增長(zhǎng)率為負(fù)4.67%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸上證指數(shù)，也成為偏股型基金中唯一一家凈值大幅下降的基金。實(shí)際上重倉(cāng)持有白酒股對(duì)該基金凈值造成了較大拖累，數(shù)據(jù)顯示，該基金三季末倉(cāng)位不過(guò)83.22%，但配置在食品飲料板塊的比重接近凈值的40%，其中白酒股更是多達(dá)5只，分別是山西汾酒、沱牌舍得、金種子酒、酒鬼酒、五糧液，也正是持倉(cāng)集中于白酒板塊導(dǎo)致了近期整體表現(xiàn)不佳。實(shí)際上，在市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)聚集的背景下，適當(dāng)收縮戰(zhàn)線(xiàn)、提升持股集中度的做法可以理解，但將近半成的倉(cāng)位全部壓在一個(gè)板塊上的做法并不可取。

公開(kāi)資料顯示，天弘精選從今年二季度開(kāi)始大幅重倉(cāng)白酒股，前十大重倉(cāng)股中白酒股從一季度末的2只迅速上漲至5只，而三季度天弘精選繼續(xù)加倉(cāng)白酒股，酒鬼酒也首次進(jìn)入前十大重倉(cāng)股之列。酒鬼酒作為今年的大牛股，其股價(jià)迅猛上漲主要是在前七月，七月份之后即進(jìn)入橫盤(pán)調(diào)整階段，而天弘精選恰恰是選擇在這個(gè)時(shí)機(jī)大幅加倉(cāng)的，并沒(méi)有分享到其股價(jià)飆升的紅利。

白酒股今年的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)終結(jié)在11月份，在塑化劑曝出之前，白酒股已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入深度調(diào)整，而塑化劑的曝出更是加劇了整個(gè)行業(yè)的調(diào)整。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，天弘精選三季度末重倉(cāng)持有的5只白酒股山西汾酒、沱牌舍得、金種子酒、酒鬼酒、五糧液11月份以來(lái)（截止12月25日）的跌幅分別達(dá)18.6%、12.52%、16.8%、42.69%、18.81%（如表一）。在11月之前，天弘精選今年的表現(xiàn)尚可，截至11月1日，該基金以1.63%的年度漲幅排在偏股型基金的48名，但受到白酒股的黑天鵝事件影響，截至12月25日，該基金以12.74%的跌幅排在偏股型基金倒數(shù)五名之列?？梢?jiàn)，塑化劑風(fēng)波以及過(guò)度集中的持股，給天弘精選造成了巨大的打擊。

與此同時(shí)，不難發(fā)現(xiàn)踏錯(cuò)節(jié)奏也是該基金凈值跌幅顯著高于同類(lèi)基金的重要原因，從該基金前十大重倉(cāng)股12月以來(lái)的表現(xiàn)看，出現(xiàn)了一定漲幅，但該基金依然逆勢(shì)下跌，顯示該基金再次踏錯(cuò)市場(chǎng)節(jié)奏。

我們認(rèn)為，作為一個(gè)合格的機(jī)構(gòu)投資者，任何時(shí)候都應(yīng)該注重資產(chǎn)配置的合理性、均衡性。過(guò)分集中的持倉(cāng)只能反映出該基金在投資中少了幾分耐心，多了幾分賭性。雖然可能贏得一時(shí)的輝煌，但長(zhǎng)此以往，必將嘗到苦果。