一、VC/PE未納入新《基金法》調(diào)整

由中國股權(quán)投資基金協(xié)會、北京市金融工作局、海淀區(qū)人民政府主辦的2012中國股權(quán)投資年會日前召開。全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈在會上表示，全國人大常委會本周將對《證券投資基金法》進(jìn)行第三次審議，可能最終通過該法。但私募股權(quán)投資（PE）和風(fēng)險投資（VC）最終并未納入新《基金法》調(diào)整。在本次修法中，VC、PE應(yīng)不應(yīng)該納入《基金法》調(diào)整成為焦點(diǎn)。

二、PE投資浮盈稅傳聞驟起 地方政策仍待統(tǒng)一

2012年4月，來自多個渠道的傳聞稱國家稅務(wù)總局將出臺新政，針對合伙制股權(quán)投資基金征收賬面浮盈稅，以基金所投資企業(yè)IPO為征稅時間點(diǎn)，將PE投資入股價與投資項(xiàng)目IPO招股價的差額作為“增值部分”征收所得稅。上述傳聞在PE業(yè)界產(chǎn)生極大爭議，投資人普遍認(rèn)為，浮盈稅的征收將大幅增加PE基金投資成本，而特別針對有限合伙制基金的浮盈稅，也將改變近年來合伙制基金逐漸成為市場主流的格局。

三、蘇州海富甘肅世恒對簿公堂 對賭協(xié)議被判無效

2012年7月，甘肅省蘭州市中級人民法院、甘肅省高級人民法院對于蘇州工業(yè)園區(qū)海富投資有限公司（下稱“蘇州海富”）和被投公司甘肅世恒有色資源再利用有限公司（下稱“甘肅世恒”）的對賭條款均判定無效。該案例在PE業(yè)界引發(fā)熱烈討論。個中原因，除了因?yàn)殡p方罕見地放棄協(xié)議解決、走上法庭并將對賭協(xié)議公之于眾；更因?yàn)殡p方當(dāng)初簽署的對賭協(xié)議被法院認(rèn)定無效，使之成為國內(nèi)首個針對于此的明確司法判例，未來可能對VC /PE的投資行為帶來深遠(yuǎn)影響。

四、保監(jiān)會發(fā)布新政 險資投資PE門檻再降

2012年10月22日，中國保監(jiān)會公布《保險資金境外投資管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》等四項(xiàng)險資投資新規(guī)定，繼續(xù)擴(kuò)大保險資金可投資品種和范圍。其中，險資境外投資品種從原先的股票和債券擴(kuò)展至固定收益類、權(quán)益類、貨幣市場類、不動產(chǎn)以及股權(quán)投資基金等。自2010年險資投資PE政策開閘至今，保險公司參與PE投資仍相對保守，2012年新政放寬保險公司資質(zhì)門檻、進(jìn)一步擴(kuò)大了險資PE投資范圍，未來險資入市步伐有望進(jìn)一步加快。

五、券商直投新政涌動 基金審批制轉(zhuǎn)為備案制

2012年10月，中國證券業(yè)協(xié)會向各券商直投子公司下發(fā)《證券公司直接投資子公司自律管理辦法》（征求意見稿）（下稱《意見稿》），明確規(guī)定券商發(fā)行直投基金將由證監(jiān)會行政審批監(jiān)管改為在證券業(yè)協(xié)會備案。自2011年《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》發(fā)布以來，券商直投業(yè)務(wù)正迎來新的發(fā)展契機(jī)。此次證券業(yè)協(xié)會新政關(guān)于審批權(quán)下放、允許高管跟投等系列創(chuàng)新舉措的出臺，則將進(jìn)一步推動券商直投業(yè)務(wù)的市場化轉(zhuǎn)型。

六、公募基金獲準(zhǔn)進(jìn)軍PE 行業(yè)格局再變

2012年9月26日，證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》（簡稱“辦法”）?！掇k法》第九條明確指出資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)可投資于“未通過證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債券及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利”?；鸸芾砉緫?yīng)當(dāng)設(shè)立專門子公司，通過設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃開展專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。上述規(guī)定意味著公募基金投資范圍將從二級市場向股權(quán)投資領(lǐng)域延伸，公募基金管理公司可設(shè)立直投公司參與PE投資。

七、PE參與私有化及海外并購 探索差異化投資策略

2012年，海外中國概念股私有化風(fēng)潮得以延續(xù)，已有超過20家中國公司宣布進(jìn)行私有化交易，而PE機(jī)構(gòu)也積極參與。8月13日，分眾傳媒（FMCN.NASDAQ）宣布一份由多家機(jī)構(gòu)提出的非約束性私有化要約，包括凱雷投資集團(tuán)、鼎暉、方源資本等PE機(jī)構(gòu)參與。此后，相繼有中信產(chǎn)業(yè)基金協(xié)助三生制藥（SSRX.NASDAQ）、凱雷、紅杉中國協(xié)助7天酒店（SVN.NYSE）、IDG資本協(xié)助美新半導(dǎo)體（MEMS.NASDAQ）等PE機(jī)構(gòu)參與的私有化案例。

八、赴美上市窗口重啟 PE海外退出有待回暖

2012年11月22日，歡聚時代（YY）在美國納斯達(dá)克IPO，開盤價10.5美元與發(fā)行價持平，首日收盤于11.31美元，相對開盤價上漲7.7%。YY也因此成為繼2012年3月唯品會后又一家在美IPO的中國企業(yè)，其背后投資機(jī)構(gòu)如紀(jì)源資本、思緯投資、晨興創(chuàng)投、老虎基金等也有望退出。自2011年下半年開始，中國概念股在美國資本市場持續(xù)遭受冷遇，YY上市前的一年間，僅有土豆網(wǎng)、唯品會實(shí)現(xiàn)IPO，且均在上市首日破發(fā)。

九、新三板擴(kuò)容 PE退出渠道趨于多元化

2012年9月7日，來自上海張江、武漢東湖、天津?yàn)I海及北京中關(guān)村園區(qū)的8家企業(yè)在京集體掛牌登陸新三板市場，新三板擴(kuò)容正式拉開帷幕。在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢低迷、VC/PE行業(yè)持續(xù)疲軟、資本市場內(nèi)外交困的背景下，新三板擴(kuò)容的啟動一方面可以提供大量可投項(xiàng)目供PE機(jī)構(gòu)選擇，另一方面也為其手中存量股權(quán)投資項(xiàng)目開辟了新的可靠退出渠道。

十、雷士照明事件引熱議 創(chuàng)業(yè)者與投資者矛盾凸顯

2012年5月25日，雷士照明（02222.HK）發(fā)布公告，公司創(chuàng)始人吳長江因個人原因辭任公司一切職務(wù)，公司非執(zhí)行董事、賽富基金閻焱接任董事長，來自施耐德電氣的張開鵬接任CEO。隨后，圍繞雷士照明控制權(quán)的一系列爭斗就此展開，管理層、投資者、經(jīng)銷商、員工等不同群體均牽扯其中。爭斗背后，該事件所揭露的企業(yè)家與投資人之間的矛盾成為業(yè)界關(guān)注焦點(diǎn)。