朱平

經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間讓人絕望的下跌，大盤終于在1949點(diǎn)止住，暫時(shí)形成了一個(gè)所謂“建國(guó)底”。這個(gè)底是否就是永遠(yuǎn)的底部，現(xiàn)在市場(chǎng)可能并沒(méi)有結(jié)論，這讓人想起美國(guó)的七十代，那時(shí)候戰(zhàn)后的一輪高增長(zhǎng)到了盡頭，美國(guó)及整個(gè)西方發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也沒(méi)有方向，不僅僅是因?yàn)閯P恩思不靈，最大的困惑可能是他們生活已非常富足，有住、有吃、有醫(yī)保，貧富差距也不懸殊。所以后來(lái)有人總結(jié)為零增長(zhǎng)的富裕社會(huì)。美國(guó)股市長(zhǎng)期不漲，雖然上市公司業(yè)績(jī)還是在震蕩中不斷上漲的，直到全市場(chǎng)市盈率跌到了7倍開(kāi)始反彈，并從此進(jìn)入了一輪波瀾壯闊的世紀(jì)大牛市。媒體總是樂(lè)于總結(jié)，據(jù)說(shuō)事后他們發(fā)出了一個(gè)調(diào)查：7倍的時(shí)候，基金經(jīng)理在干什么？這個(gè)問(wèn)題不太討好有些象央視關(guān)于幸福的調(diào)查，被調(diào)查的基金經(jīng)理心里難免糾結(jié)，后來(lái)有一個(gè)神一樣的答案終于讓大家心中釋然：基金經(jīng)理在9倍的時(shí)候就開(kāi)始買入，所以在7倍的時(shí)候基金經(jīng)理們一面忙著道歉，一面忙著止損。

這個(gè)故事的真?zhèn)我苍S不是那么重要，因?yàn)楣墒械闹攸c(diǎn)可能并在于任何事件的真?zhèn)?，白酒的塑化劑是這樣，這次反彈也可能是這樣。一個(gè)月前，雖然香港股市中的H股與國(guó)內(nèi)A股價(jià)格已破天荒出現(xiàn)大面積倒掛，但銀行股還是無(wú)人問(wèn)世津，人們不知道將來(lái)銀行會(huì)有多少壞帳。但一夜之間場(chǎng)外的資金就開(kāi)始追捧，那些被投資者不斷拋棄的周期股也在政府城鎮(zhèn)化的方針下雄起。但其實(shí)市場(chǎng)對(duì)什么是城鎮(zhèn)化還遠(yuǎn)外達(dá)成一致。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下一個(gè)臺(tái)階應(yīng)已被大多數(shù)投資者認(rèn)同，這其中最重要的因素之一是人口紅利的結(jié)束。這不僅是因?yàn)橹袊?guó)鋼鐵、水泥、重卡的產(chǎn)量已占全球產(chǎn)量一半以上，不可能再有大幅增長(zhǎng)，更主要的是看方便面、肯德基、低端服裝這些與農(nóng)村勞動(dòng)轉(zhuǎn)移進(jìn)城密切相關(guān)的數(shù)據(jù)，從今年開(kāi)始都無(wú)一例外地停止增長(zhǎng)，甚至下降。所以城鎮(zhèn)化其實(shí)已無(wú)關(guān)農(nóng)民進(jìn)城，城鎮(zhèn)化只是關(guān)于已經(jīng)進(jìn)城的農(nóng)民如何成長(zhǎng)為市民。農(nóng)民要成為市民，他得買起房子、穿體面的衣服、吃安全的食物、呼吸清潔的空氣、每天能洗一次澡、用抽水馬桶、有醫(yī)保和社保。

還是美國(guó)的資本大鱷索羅斯對(duì)這種游戲總結(jié)的比較到位，他數(shù)十年來(lái)，總是推銷他的反射理論：投資者其實(shí)無(wú)法知道真相，他們總是不斷地被錯(cuò)誤引導(dǎo)，這種引導(dǎo)會(huì)加強(qiáng)錯(cuò)誤的趨勢(shì)，從而讓更多的人相信這個(gè)錯(cuò)誤，直到這個(gè)錯(cuò)誤累積到無(wú)以為繼，才被下一個(gè)錯(cuò)誤逆轉(zhuǎn)。所以如果你要想掙錢，就不需要眾人皆醉你獨(dú)醒，你只需要跟隨大眾，但要在下一個(gè)錯(cuò)誤逆轉(zhuǎn)時(shí)，及時(shí)改變。按這個(gè)理念投資，上市公司的價(jià)值其實(shí)是無(wú)法被認(rèn)知的，估值當(dāng)然也就無(wú)從談起。你要做的只是在趨勢(shì)確立時(shí)果斷出手，在趨勢(shì)改變時(shí)獲利了結(jié)。

2012年還有最后一個(gè)星期，股市在這一年里上上下下折折騰騰，卻幾乎從終點(diǎn)回到了起點(diǎn)，壞消息是對(duì)于明年的市場(chǎng)，投資者似乎仍未察明真相；不過(guò)好消息則是，太多的投資者對(duì)股市的不堪已有清醒的認(rèn)識(shí)，投資者也終于可以堂而皇之地按真實(shí)的回報(bào)來(lái)衡量和選擇上市公司，至少?gòu)幕貓?bào)上看，今年已確定比去年要好，明年呢？可能比今年還要好。

（作者系廣發(fā)基金副總經(jīng)理）