朱海城

摘要：清朝末年，西風東漸，在向西方學習的過程中，華商創(chuàng)立了中國第一批股份制企業(yè)。這些企業(yè)通過發(fā)行股票，籌集資金，近代華商發(fā)行的第一批股票由此產生。這些股票的形制和內容，反映了當時股份制企業(yè)發(fā)行股票的一般路徑與特征，也折射出了清末政治、經濟和文化的某些特點。

關鍵詞：華商股票發(fā)行

一、近代華商發(fā)行的第一批企業(yè)股票

華商創(chuàng)立股份制企業(yè)，是向西方人學習的結果，《申報》對此評論道：“自泰西通商以來，華人見西人數(shù)萬里而來，道路之遠風濤之險皆所不顧，而挾巨資以往來，營運規(guī)模氣象與中國判若天淵，于是乎細思其故，而知西人之經營恢廓資本巨萬者，大都皆系集公司糾股分而成，以千萬之財力聚于一處經之營之，自與一人一家之力大相徑庭。華人見而羨之，遂從而效法之”，效法者中，“最有成效者，莫如輪船招商局”，其首創(chuàng)者也是輪船招商局，時人亦有評論：“中國從無糾合公司之舉，自招商局開其先聲，而后競相學步，……人見公司之利如此其穩(wěn)且便，遂莫不幡然改圖，一掃從前拘謹之成見，于是（對）濟和保險、開平煤礦、平泉銅礦、機器織布、機器繅絲、長樂銅礦……莫不爭先恐后，踴躍投股”。迄1883年初，中國自辦之股份制企業(yè)達20余家。

至1887年，在《申報》登載過價格的企業(yè)股票共計36支，它們是旗昌浦東棧碼頭、金州煤鐵礦、施宜銅礦、開平煤礦、電燈、長樂銅礦、招商輪船、點銅、電線、濟和、牛乳、仁和保險、自來水、賽蘭格點銅、平泉、織布、公平繅絲公司、鶴峰銅礦、中國玻璃股份、叭喇糖公司、電報、順德銅礦、駁船公司、三源公司、新造紙公司、上海保險公司、承德三山銀礦、白土銀礦、徐州煤鐵礦、池州煤礦、平泉銅礦、沙岑開地公司、荊門煤鐵礦、貴池煤鐵礦、火車糖、煙臺繅絲。①觀察早期華商發(fā)行的第一批股票的名稱，不少仍以“局”冠名，與它們宣稱的“仿西國公司之例”并不一致，顯然還保留著“官督商辦”企業(yè)的痕跡。對于這種現(xiàn)象，鄭觀應批判道：“按西例，由官設立者謂之局，由紳商設立、為商賈事者謂之公司，……公司總辦由股董公舉，各司事由總辦所定。……今中國稟請大憲開辦之公司，雖商民集股，亦謂之局。其總辦稍有牽涉官事者，即由大憲札飭之，不問其勝任與否，只求品級較高，大憲合意即可。所以各局總辦，道員居多”。從這些股票的行業(yè)領域看，涉及金融、保險、能源、交通、紡織等，其中礦業(yè)類股票所占比例最高，達1/3以上。礦務類股票比例最高，原因有二，一是礦務開采禁絕很久。明代曾大興過礦務，但“官藉此以招搖生事，魚肉鄉(xiāng)民，其后鑒于前車，仍一律停采以蘇民困”。二是因為風氣轉變。中國很多礦務，“惑于風水之說，向來禁止開采，惟云南之銅礦及各處煤礦，或尚有聽民間開挖者”，但自輪船盛行制造漸廣，風氣與從前大有不同，人們亦“知資煤于外洋，則中國自失其利權，而中國自有之礦，反令貨集于地，爰亦創(chuàng)為開礦之說，有作于前，自必有繩于后，以致日增月盛，除煤礦而外，又有銅鐵鉛錫金銀各礦，莫不次第開辦，糾股購地，爭先恐后，不遺余力”。

這批股票的出現(xiàn)，拉開了中國企業(yè)資產證券化的序幕，標志著中國經濟史上一個新時代的開始。至此，西方近代股份制在中國近代企業(yè)中的地位已基本確立。然而，令人遺憾的是，受1883年上海金融風潮影響，到1887年上市企業(yè)股票僅剩下12支，且股價低落，近代華商發(fā)行的第一批股票進入低潮期。

二、近代華商發(fā)行第一批股票的形制與內容

股票由股份制企業(yè)發(fā)行，是股東入股企業(yè)的最重要憑證，股東可以此為憑取得企業(yè)股息。近代早期華商股票原件多已失傳，我們能看到的多為影印件和臨摹件，如成立于1872年的輪船招商局的股份票、股份票存根和息折式；1882年成立的徐州利國礦務總局股份票、股份票存根和股折式；1879年由北洋大臣李鴻章批準發(fā)行的湖北礦務總局股份票和股份票存根（如圖1所示）②。此外，還有1885年山東莒州礦務發(fā)行的股票原件③。

以上4家企業(yè)的股票，有很多相似之處，尤其在格式和形制方面。從股票的格式上看，多數(shù)文字豎排，標題名稱則由右往左橫書。股份票與股份票存根二者并排印刷，為二聯(lián)票，文字內容內容幾乎完全相同。從票面形制來看，都是中間為文字，四周用線條圈圍。由股票的格式與形制，我們可以推測購買股票的一般程序，先在股票和存根上標明號碼，然后填上相應文字，接著加蓋企業(yè)印章，從騎縫文字中間剪開，分開股票與存根，股票交給股東，股份制企業(yè)留下存根。這4份股票，從發(fā)行時間來看，最早的是輪船招商公局的股票，從文字內容來看，文字最多、內容最豐富的則是山東莒州礦務股票。4份股票的騎縫文字格式相近，都是自上而下書寫，所要告知的內容差異不大。

如圖1所示，當投資者繳足股銀后，發(fā)行股票的企業(yè)則給投資者“聯(lián)票一紙，息折一扣，局章一本”，因為中國企業(yè)股票多數(shù)為分期付款，所以各企業(yè)還必須刊印股份收銀單，作為收據，它記載認股者交納的部分現(xiàn)銀，股銀繳清后，上繳所有的股份收銀單，即可置換正式的股票。還有的公司先給股份收據，持股份收據換股份單，例如，華商沙岑開地公司曾發(fā)布的《股份單告成》記載，“公司之股分單現(xiàn)已告成，可以發(fā)給眾股友，眾股友持有股分收據者，可于下禮拜二即本月十五日起持據本行交換股分單”。如果再加上存根式，則每個企業(yè)在發(fā)行股票時，至少要刊刻5種有關文件憑證。分別是局章、股份收銀單、股份票式和存根式、息折。這5種文件憑證，實際上是在規(guī)范發(fā)行股票的五個環(huán)節(jié)，即認股、付款、填票、取息和股權轉移。

從股票的內容來看，創(chuàng)辦股份制企業(yè)必須要報當?shù)囟綋岬呐鷾?，繼而要得到“大憲”即北洋大臣或南洋大臣的批準，即地方大員議定之后，“尚稟明大憲，批準立案，然后出而招股”。股票為紙質，上面不僅要有票面金額，而且還要有購買者的住址姓名，對于股票上不注姓名，恐致詐騙糾紛，《申報》曾專門撰文警示，“夫買賣之弊百出不窮，近來股票有單填數(shù)，不注姓名者，展轉袒授，但以一紙為憑，此不過印板之票，而加以經辦者之戳記，或再加西人之簽字親自畫押耳，人情多偽，晚近之風更非昔比，自捐例減成空白部照發(fā)出外省填注，而假照之案，時有所聞，彼則例禁甚嚴，茍經破案罪罹大辟尚不惜以身試法，而況區(qū)區(qū)股票。巧而黠者有不念及買賣之紛，而偽造描摹以欺人乎，捐例減成若從九不過十數(shù)元，監(jiān)生不過念余元，為利幾何，而有人肯造假，照此則動輒百金，轉無人為鬼蜮之謀乎？西人之股分既無不簽名于上，如有抵債轉賣情事，以我之股歸彼收執(zhí)，必向公司驗明改簽新戶之名，三面過割，如此鄭重，乃今仿效西人，徒藉其名而不師其意，保無偽票之弊乎。且即不防偽票，而或有偷竊等事，又將何從根究乎？”

創(chuàng)辦股份制企業(yè)獲得批準后，什么時候發(fā)行股票，股票面額，發(fā)行規(guī)模額度，由企業(yè)自行決定。而股票的招募，則更是企業(yè)自己的事，當時招股主要有三種途徑，第一種是“因友及友輾轉邀集”。如上文所述輪船招商局。此外，開平煤礦“之所以能籌集巨資，主要是通過唐茂枝（其兄為唐廷樞）的巨大勢力和努力奔走”；第二種方式是登報公開招募。登報向社會公開招股，上海機器織布局首開先例，曾5次公開將招股情況刊登于《申報》④。這種招股方式，效果極佳。經辦人經元善后來自豪地說：“溯招商、開平股分，皆唐、徐諸公因友及友，輾轉邀集。今之登報招徠自愿送入從此次始。初擬章程招四十萬，后竟多至五十萬，尚有退還不收”[16]；第三種是利用各地錢莊票號和招商局網絡代收。上海機器織布局不僅在《申報》上公開招股，而且在《申報》上刊登了啟事，公布委托代收銀兩代售股票的錢莊票號名稱和紳商姓名，“本局現(xiàn)將掛號冊寄托各埠紳商，代為存根填發(fā)。所交五成銀兩，俟各埠匯申，本局收到后，掣給收票為憑?！?/p>

此外，早期股票遺失，亦可掛失補辦，如《申報》曾登載掛失聲明云，“招商輪船股份票并息折共廿股，內計第六千五百七十三號至六千五百八十二號云記十股，又第七千七百零八號至七千七百十七號明記十股，已同該輪船沉沒，即向招商局報明，另易圖記補還廿股，以照收息如以前沉沒之股票或被別人撈出，作為廢紙。特此聲明”。

綜上所述，早期華商企業(yè)通過發(fā)行股票，籌集資金，催生了近代中國第一批華商企業(yè)股票。這些股票的形制和內容，反映了當時華商股份制企業(yè)發(fā)行股票的一般路徑與特征，也折射出了清末政治、經濟和文化的某些特點。

注 釋

① 這36支股票參見《申報》，1882年6月9日~1887年1月13日。

②這些影印件分別刊載于余明俠：《徐州煤礦史》，江蘇古籍出版社，1991年；陳旭麓、顧廷龍、汪熙主編：《盛宣懷檔案資料選輯之二：湖北開采煤鐵總局·荊門礦務總局》上海人民出版社，1981年。

③由于資料所限，部分內容是在盧伯煒、朱蔭貴研究成果基礎上整理而得。參見盧伯煒《官督商辦洋務企業(yè)股份票研究》，《蘇州大學學報》1995年4期；朱蔭貴：《近代中國的第一批股份制企業(yè)》，《歷史研究》2001年第5期。

④分別見《申報》1881年1月13日、2月11日、4月30日、6月5日和1882年5月18日。

參考文獻：

[1] 《中西公司異同續(xù)說》，《申報》，1883年12月31日。

[2] 《商船興廢論》，《申報》，1884年8月14日。

[3] 《申報》， 1883年10月21日。

[4] 《公司多月則市面旺論》，《申報》，1882年8月24日。

[5] 田永秀：《1862~1883年中國的股票市場》，《中國經濟史研究》1995年第2期。

[6] 夏東元編：《鄭觀應集》上冊，上海人民出版社，1982年，第612頁。

[7] 《礦務箴言》，《申報》，1883年4月9日。

[8] 《礦務箴言》，《申報》，1883年4月9日。

[9] 《礦務箴言》，《申報》，1883年4月9日。

[10] 朱蔭貴：《近代中國的第一批股份制企業(yè)》，《歷史研究》2001年第5期。

[11] 交通部財務會計局和中國交通會計學會編：《招商局會計史》上冊，人民交通出版社，1994年。

[12]《股份單告成》，《申報》，1883年1月23日。

[13]《開礦宜兼籌運道論》，《申報》，1882年12月19日。

[14] 《論買賣股票之弊》，《申報》，1883年11月1日。

[15]《北華捷報》，1879年9月3日。

[16] 經元善：《中國創(chuàng)興紡織原始記》，《局易初集》卷2，第38頁

[17] 孫毓棠編：《中國近代工業(yè)史資料》第一輯下冊， 1048、1049頁

[18] 《遺失股票》，《申報》，1884年5月21日。