仇曉慧

今年私募出現(xiàn)一個新的動向，創(chuàng)新類私募比重明顯增加，債券型私募成了不可忽視的一支力量。

從財匯金融分析平臺上可以發(fā)現(xiàn)，過往信托發(fā)行中，證券投資、權益投資絕對占到主流。然而，從今年1月發(fā)行的34只私募信托來看，有14只為債券型私募。

有一家叫做北京佑瑞持投資的私募成了債券型私募新軍，它們通過國投信托的平臺，一口氣發(fā)行了12只私募信托。

我發(fā)現(xiàn)，他們這個系列是從2011年11月14日開始發(fā)行第一只的，每兩周發(fā)行一只，一募集完即可投入運作，一般他們的產品期限為1年左右，聲稱自己是非保本浮動收益風格，投資方向為國債、金融債、央行票據(jù)、企業(yè)（公司）債、短期融資券、中期票據(jù)、同業(yè)存款、銀行承兌匯票、固定收益類信托計劃、固定收益類銀行理財產品、逆回購等監(jiān)管機構允許投資的其他金融工具。

當前，國內目前正在運行的債券型私募信托產品共計28只，包括平安信托發(fā)行了“利生1號”4至10期產品，還有合利穩(wěn)健收益2期等。佑瑞持投資以14只債券私募的產品的擁有量，成為國內管理債券型產品最多的私募。弱市中也給這類債券私募提供了不錯的機會，整體認購效果還算理想，今年以來，佑瑞持募集規(guī)模達10.3億元。

這家私募怎么會成為債券私募的大戶？

我發(fā)現(xiàn)，這家公司整體比較低調，網站上也沒有明星基金經理，我電話詢問的時候，他們工作人員說，因為這種收益率也不算太高，所以沒必要推出什么明星基金經理，況且，投資者不用擔心虧損問題，因為他們每只基金都是投入了相當比例的自帶資金。事實上，這家公司做固定收益類產品的經驗由來已久，除了那國投信托14只產品系列。他們此前在2011年8月在建信信托還發(fā)行過兩只類固定收益的私募產品——雙月分紅與穩(wěn)享紅利。更為低調的是，這家公司本身不走前端業(yè)務，渠道完全下放給銀行營業(yè)網點，自己專心做資產管理。

據(jù)好買基金研究中心統(tǒng)計，截至2011年12月31日，固定收益類信托共發(fā)行2694款產品，納入統(tǒng)計的1949款產品募集總規(guī)模為3493.33億元，平均每只產品規(guī)模為1.79億元。與2010年相比，2011年固定收益類信托發(fā)行數(shù)量上漲了48.51%，募集總規(guī)模上漲27%。

不過這些產品都不像證券類陽光私募，營銷風格多樣化，不是四處走穴就是媒體曝光，這些管理債券型私募產品的公司，甚至找不到管理人的背景。

不過可以看出一個趨勢，在陽光私募創(chuàng)新大潮中，又出現(xiàn)了債券型私募產品這一新生面孔，完善了陽光私募在固定收益類投資產品線上的不足。而且，固定收益類產品雖然預期收益率不高，但波動率比較低，迎合了一些風險厭惡型的投資者需求。

雖然國內債券型私募基金仍屬于少數(shù)，但是海外固定收益類對沖基金一直是對沖基金中重要的組成部分。

從國際知名對沖基金研究公司HFR研發(fā)HFRX對沖基金指數(shù)可以看到，固定收益類對沖基金相較股票類對沖基金，波動更小，業(yè)績更為穩(wěn)定。從收益角度來看，2005年至2011年的7年間，固定收益類的企業(yè)債型對沖基金年化收益3.82%，主權債型對沖基金年化收益3.37%，股票類對沖基金中的成長型對沖基金年化收益5.02%，價值型對沖基金年化收益為-1.12%。

固定收益類對沖基金業(yè)績戰(zhàn)勝了以價值股為主要投資標的的對沖基金，雖然不及以成長股為主要投資標的的對沖基金。

國內的債券私募發(fā)展滯緩，我也曾作過一定研究：一方面，在于國內的利率市場還沒有完全市場化，所以目前國內債券市場成交量不夠活躍，投資者屬性也比較趨同。另一方面，同時缺乏有效的利率對沖工具，不像國外，債券衍生品無比豐富，也可以誕生無數(shù)與債券掛鉤的對沖類產品。所以，從當前整體來看，債券型投資產品設計還比較簡單，有專家指出，除非債券型私募出現(xiàn)類似分級制的產品，不然產品收益率不會很高。低收益率也限制了投資顧問的收益分成，也影響了私募在發(fā)行固定收益類產品的動力。還有個重要方面，明星債券型基金經理的缺失也是這塊業(yè)務增長遲緩的原因。不過，隨著像華夏基金固定收益總監(jiān)楊愛斌進入私募行業(yè)，注定會給債券類私募帶來一些新的活力。

可以預見的是，隨著國債期貨等債券相關市場的活躍，以及整個債券市場的逐步完善與豐富，整個債市將進入一個快速發(fā)展期，以及一些以發(fā)展個人事業(yè)為熱情的固定收益投資有多年積累的基金經理紛紛加入，債券型私募基金在未來會有長足的發(fā)展。